這家職業教育機構是教育板塊中罕有的政策受惠者,預告去年收入與淨利潤大漲

重點:

  • 民生教育宣布成功轉型爲“互聯網+”職業教育營運商,去年收入同比增長不低於105% ,淨利潤更翻了超過三倍
  • 職業教育市場增長强勁,而且中國政策鼓勵上市公司參與相關業務

莫莉

中國政府去年7月推出教育“雙减”政策後,教育行業哀鴻遍野,但職業教育賽道卻成爲異類,在多項政策利好刺激下,職業教育公司似乎擁有更廣闊的前景。中國職業教育營運商民生教育集團有限公司(1569.HK)發表的2021年正面盈利預告便是其中一個證明。

民生教育上周四中午預告,去年收入同比增長將不低於105%,淨利潤更至少有365%的同比增幅,其中與主營業務相關的核心淨利潤同比增長不低於75%。若以2020年的全年營收11.07億元、以及核心淨利潤4.32億元計算,公司去年收入最少爲23.8億元,核心淨利潤或達到7.56億元。

民生教育集團近年成功轉型爲“互聯網+”職業教育營運商,其業務主綫包括校園教育、在綫教育、職業培訓、考試測評服務、國際教育與就業服務等,其中校園教育板塊是公司的主要收入來源。公司去年的中期財報顯示,其經營的10所學校擁有9.7萬名學生,上半年的學費及住宿費共計6.55億元,約佔總收入53%。

與教育培訓行業遭受政策猛烈衝擊不同,最近兩年,職業教育接連迎來政策利好。

去年9月實施的《民辦教育促進法實施條例》提出,鼓勵企業以獨資、合資、合作等方式依法舉辦或者參與舉辦實施職業教育的民辦學校,禁止兼併收購的對象也將職業教育和高等教育排除在外,10月公布的《關於推動職業教育高質量發展的意見》更進一步提到“鼓勵上市公司參與舉辦職業教育”。這一系列政策消除了資本市場對於民辦職業教育政策不確定性的疑慮,也讓民辦教育集團通過併購以擴展規模的發展路徑得以保留。

隨著中國產業結構升級,對技能人才需求愈加凸顯,中國正在對《職業教育法》進行修訂,明確職業教育與普通教育具有同等重要地位。職業教育市場增長强勁,根據弗若斯特沙利文報告,按總收益計,中國職業教育行業由2015年的6,374億元穩步增至2019年的8,592億元,複合年增長率爲7 .8%,預計於2024年將增至11,993億元,複合年增長率稍微减慢至6 .9%。

依賴收購帶動增長

民辦職業教育集團的收入來源相對單一,主要憑藉學生的學費收入,對於業績的持續增長支撑有限。民生教育從2019年開始入局在綫教育,從單一的校園教育向“互聯網+”職業教育轉型,至今已經收購至少四家在綫教育機構。

公司在最近兩年收購了多家在綫教育公司的主要股權,將版圖持續擴大,最近一次是去年10月以3,750萬元全資收購優慕課,後者爲中國400多所本科院校和職業院校提供教育教學信息化建設、在綫教學支持、混合教學應用等服務。2020年,優慕課的營業收入約2,866.4萬元,淨利潤約785.1萬元。

通過多次併購,民生教育成爲了中國最大的“互聯網+”職業教育集團之一,擁有六大在綫教育平台品牌,涵蓋在綫學歷教育綜合服務、專業學位研究生教育服務、互聯網IT職業人才培養,以及人力資源與就業服務等領域。隨著2020年收購的兩家在綫教育機構收入計入業績報告,民生教育的整體收入明顯增長,其中遠程教育服務已單獨提供4.6億元的新收入來源,佔期內整體收入達37%。

此外,公司現金流充裕,截至去年6月底,持有的現金及現金等價物達 23 億元。手握充足現金,有助支持民生教育繼續實現併購,維持高速擴張。

值得留意的是,自2018年以來,中國的民辦高等教育及職業教育集團曾掀起一波上市熱潮。但受“雙减”政策影響,資本去年紛紛逃離教育板塊,即使享受政策紅利的職業教育賽道亦慘遭波及,股價持續低迷。

政策利好無助股價

民生教育於2017年以每股1.38港元上市,曾於2018年經歷一輪上漲後持續下行,近期已經跌至歷史低位區間。雖然上周四公布盈喜當日,民生教育股價大漲11.8%至0.76港元,但成交量只有96萬股,顯示投資者對其關注度較低。

與去年5月的1.57元一年高位比較,該股已失去52%市值,但唯一值得慶幸的是,相對其他教育股九成以上的跌幅,民生教育的損失已算是微不足道。

按盈喜公告的數據計算,民生教育去年市盈率約9.2倍, 而民辦職業教育龍頭中教控股(0839.HK)、希望教育(1765.HK)與新高教集團(2001.HK)的市盈率分別爲9倍、8.7倍和5.5倍 ,反映前者的估值屬於偏高水平,也許說明了它在行業中擁有的相對優勢。

大行對民生教育的關注不多,但花旗曾發報告唱好其前景,認爲該公司擁有雙重增長動力,分別爲校園傳統教育,以及高等與職業教育的綫上教學服務,因此建議“買入”,目標價2.1港元,意味有176%的上升空間。

但是,這家公司近年被投資者忽略,加上港股市場傷後待愈,除非它在未來一段長時間都能維持像去年般的高速增長,否則花旗的看法未免太過樂觀。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏