這家職業教育機構是教育板塊中罕有的政策受惠者,預告去年收入與淨利潤大漲

重點:

  • 民生教育宣布成功轉型爲“互聯網+”職業教育營運商,去年收入同比增長不低於105% ,淨利潤更翻了超過三倍
  • 職業教育市場增長强勁,而且中國政策鼓勵上市公司參與相關業務

莫莉

中國政府去年7月推出教育“雙减”政策後,教育行業哀鴻遍野,但職業教育賽道卻成爲異類,在多項政策利好刺激下,職業教育公司似乎擁有更廣闊的前景。中國職業教育營運商民生教育集團有限公司(1569.HK)發表的2021年正面盈利預告便是其中一個證明。

民生教育上周四中午預告,去年收入同比增長將不低於105%,淨利潤更至少有365%的同比增幅,其中與主營業務相關的核心淨利潤同比增長不低於75%。若以2020年的全年營收11.07億元、以及核心淨利潤4.32億元計算,公司去年收入最少爲23.8億元,核心淨利潤或達到7.56億元。

民生教育集團近年成功轉型爲“互聯網+”職業教育營運商,其業務主綫包括校園教育、在綫教育、職業培訓、考試測評服務、國際教育與就業服務等,其中校園教育板塊是公司的主要收入來源。公司去年的中期財報顯示,其經營的10所學校擁有9.7萬名學生,上半年的學費及住宿費共計6.55億元,約佔總收入53%。

與教育培訓行業遭受政策猛烈衝擊不同,最近兩年,職業教育接連迎來政策利好。

去年9月實施的《民辦教育促進法實施條例》提出,鼓勵企業以獨資、合資、合作等方式依法舉辦或者參與舉辦實施職業教育的民辦學校,禁止兼併收購的對象也將職業教育和高等教育排除在外,10月公布的《關於推動職業教育高質量發展的意見》更進一步提到“鼓勵上市公司參與舉辦職業教育”。這一系列政策消除了資本市場對於民辦職業教育政策不確定性的疑慮,也讓民辦教育集團通過併購以擴展規模的發展路徑得以保留。

隨著中國產業結構升級,對技能人才需求愈加凸顯,中國正在對《職業教育法》進行修訂,明確職業教育與普通教育具有同等重要地位。職業教育市場增長强勁,根據弗若斯特沙利文報告,按總收益計,中國職業教育行業由2015年的6,374億元穩步增至2019年的8,592億元,複合年增長率爲7 .8%,預計於2024年將增至11,993億元,複合年增長率稍微减慢至6 .9%。

依賴收購帶動增長

民辦職業教育集團的收入來源相對單一,主要憑藉學生的學費收入,對於業績的持續增長支撑有限。民生教育從2019年開始入局在綫教育,從單一的校園教育向“互聯網+”職業教育轉型,至今已經收購至少四家在綫教育機構。

公司在最近兩年收購了多家在綫教育公司的主要股權,將版圖持續擴大,最近一次是去年10月以3,750萬元全資收購優慕課,後者爲中國400多所本科院校和職業院校提供教育教學信息化建設、在綫教學支持、混合教學應用等服務。2020年,優慕課的營業收入約2,866.4萬元,淨利潤約785.1萬元。

通過多次併購,民生教育成爲了中國最大的“互聯網+”職業教育集團之一,擁有六大在綫教育平台品牌,涵蓋在綫學歷教育綜合服務、專業學位研究生教育服務、互聯網IT職業人才培養,以及人力資源與就業服務等領域。隨著2020年收購的兩家在綫教育機構收入計入業績報告,民生教育的整體收入明顯增長,其中遠程教育服務已單獨提供4.6億元的新收入來源,佔期內整體收入達37%。

此外,公司現金流充裕,截至去年6月底,持有的現金及現金等價物達 23 億元。手握充足現金,有助支持民生教育繼續實現併購,維持高速擴張。

值得留意的是,自2018年以來,中國的民辦高等教育及職業教育集團曾掀起一波上市熱潮。但受“雙减”政策影響,資本去年紛紛逃離教育板塊,即使享受政策紅利的職業教育賽道亦慘遭波及,股價持續低迷。

政策利好無助股價

民生教育於2017年以每股1.38港元上市,曾於2018年經歷一輪上漲後持續下行,近期已經跌至歷史低位區間。雖然上周四公布盈喜當日,民生教育股價大漲11.8%至0.76港元,但成交量只有96萬股,顯示投資者對其關注度較低。

與去年5月的1.57元一年高位比較,該股已失去52%市值,但唯一值得慶幸的是,相對其他教育股九成以上的跌幅,民生教育的損失已算是微不足道。

按盈喜公告的數據計算,民生教育去年市盈率約9.2倍, 而民辦職業教育龍頭中教控股(0839.HK)、希望教育(1765.HK)與新高教集團(2001.HK)的市盈率分別爲9倍、8.7倍和5.5倍 ,反映前者的估值屬於偏高水平,也許說明了它在行業中擁有的相對優勢。

大行對民生教育的關注不多,但花旗曾發報告唱好其前景,認爲該公司擁有雙重增長動力,分別爲校園傳統教育,以及高等與職業教育的綫上教學服務,因此建議“買入”,目標價2.1港元,意味有176%的上升空間。

但是,這家公司近年被投資者忽略,加上港股市場傷後待愈,除非它在未來一段長時間都能維持像去年般的高速增長,否則花旗的看法未免太過樂觀。

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新聞

S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unisound works with Shenzhen subway

AI新股蜂湧搶上市 雲知聲審慎集資4,000萬美元

AI服務提供商雲知星是次的上市集資額相對較少,只有4,000萬美元, 佔其股本的比例略超2%, 而其現金流正快速消耗 重點: 雲知聲計劃通過香港上市募集約4,000萬美元, 股票預計於6月30日掛牌 這家AI服務提供商去年收入增長29%, 客戶群相對多元化, 但現金流正快速消耗 陽歌 AI新股市場,是否正趨於飽和? 這一問題,在雲知聲智能科技股份有限公司(9678.HK)的最新招股文件中躍居首位。雲知聲周五低調啓動香港IPO, 募資目標至多僅為3.2億港元(約合4,100萬美元)。公司計劃發售156萬股, 僅佔股本的2.2%, 似乎表明其對股票的熱度並不十分自信。 此外, 雲知聲稱已找到基石投資者認購約三分之一股份, 意味向其他投資者僅售約100萬股, 每股定價在165港元至205港元。若上限定價, 公司市值將達145億港元, 但根據最新招股文件, 股價更可能接近下限, 其估值約為117億港元。 雲知聲預計於6月30日在主板上市。 那麼, 雲知聲為何對此次上市持如此謹慎?公司提供AI產品及服務, 旨在助力醫療領域及更廣泛的客戶群體,如酒店及交通運輸等行業,提升運營效率。其增長步伐穩健但不驚艷, 去年收入增幅為29%。 不過,雲知聲現金流為負, 去年消耗逾半現金儲備。與此同時, 公司選擇在近年最火爆的香港新股市場上市。雖然現時香港市場情緒樂觀, 但投資者的選擇也不少,已上市或準備上市的AI公司與日具增。儘管多數AI公司虧損且現金流緊張, 然而很多公司卻擁有更雄厚的現金儲備。 依據3月首次提交的上市文件, 公司去年底現金儲備銳減至1.56億元, 較2023年底的3.79億元下滑過半, 報告期內現金流出達3.19億元。此次IPO將提供約2.75億元新增資金,以緩燃眉之急, 但鑒於當前的現金消耗速度, 這筆款項依然不算充裕。 公司在招股書中稱:「我們相信, 有足額營運資本,包括充裕的現金及流動性資產,足以覆蓋當前所需,及從本文件簽發日起未來12個月的需求。」這反映出其的脆弱處境。當然, 若招股獲積極反響, 雲知聲很可能上市後再在資本市場增發新股集資,但這非板上釘釘的事。 儘管警示信號頻出, 雲知聲的估值仍相較同行偏高。其市銷率將在11至14倍間浮動, 具體數值取決於股價表現。然而, 即便以區間低端定價, 也將與商湯(0200.HK)11.5倍市銷率相當, 且顯著領先於規模更大的第四範式(6682.HK)的3.82倍市銷率。 財務穩健 雖處境不穩, 雲知聲的財務基本面相對可觀, 且成本控制相當自律。公司屬中國AI領域的元老級企業, 歷史可追溯至2012年,由具科研背景的梁家恩和康恒組建。2016年, 公司開始開發核心Atlas AI基礎設施(該系統支撐現有產品)。知名的啓明創投亦是雲知聲投資者, 持股比例逾6%。 雲知聲業務劃分為兩大板塊,佔營收逾80%的「日常生活」板塊,客戶涵蓋住宅及商業地產領域, 以及酒店與運輸行業。其中包括深圳地鐵系統, 後者曾利用雲知聲服務,為旗下線路開發語音售票系統。 另一大板塊為醫療健康,助力企業高效操作病歷語音輸入、醫療保險支付管理及病歷質控等。該板塊去年約佔營收15%, 增速卻快於「生活」板塊。 從客戶角度看, 雲知聲依賴較廣泛的客戶群而根基穩固, 產品覆蓋面較廣。這在新興AI服務行業少見,很多企業多依賴於極少數核心客戶。相比之下, 雲知聲前五大客戶去年僅佔營收26.7%, 較2022年30.8%有所下降。 去年,雲知聲總收入由2023年的7.27億元增長29%至9.39億元;毛利率38.8%,看似相對健康, 但必須指出,明顯低於商湯和第四範式約48%的毛利率。 雲知聲的最大開支為研發, 這在高速發展的AI行業頗為普遍。但其去年29%的研發支出增幅與收入增速同步, 凸顯公司奉行克制投入策略。公司銷售及營銷費用增速放緩至20%, 行政開支去年甚至小幅下滑。因此, 整體營運費用僅增長21%,低於總營收增速。 儘管嚴守財務紀律, 公司去年調整後淨虧損由2023年的1.37億元擴大至1.68億元, 增幅達22%。 總體而言, 雲知聲似是一家相當穩健的公司,具有良好增長前景、多元客戶群體及自律的支出管控。不過, 這家公司需找到持續融資之道,並維持運營至業績轉盈,這或許尚需三到四年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏