YUMC.US 9987.HK
A KFC store operated by Yum China in Shanghai

肯德基和必勝客在華營運商百勝中國的最新業績折射出後疫情時代的謹慎消費心理宏觀環境挑戰

重點

  • 百勝中國二季度錄得創紀錄的總收入和經營利潤,高於疫情前的水平,但同店銷售額仍低於2019年的水平
  • 該公司上半年新開了655家門店,預計全年將實現1,100至1,300家新店開設目標

陽歌

百勝中國控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)最新的季報詮釋了什麼叫做「在不確定時期的生存和繁榮」。

中國最大的餐廳營運商在第二季度實現了創紀錄的營收和超過疫情前水準的運營利潤,同時也指出同店銷售額仍低於疫情前水平。百勝中國在5月就開始指出,三年疫情過後的復蘇仍然充滿不確定性。從週一發佈的最新財報中也可以看到這點。

面對這樣的不確定性,百勝中國繼續通過使用技術和成本結構調整來提高效率,以保持其相對較強的利潤率。它還加大了新店開設的力度,抓住了一種在中國不同地區強調店鋪靈活性的商業模式。

百勝中國首席執行官Joey Wat在公司發佈第二季度業績後的電話會議上表示:「我們的業績印證了我們堅韌、反脆弱的業務模式,這使我們能夠在順境中把握機遇、在逆境中保持堅韌。」

百勝中國的疫後反彈並不容易,因為它面臨著中國整體經濟的許多挑戰。去年大部分時間裏,中國嚴格的疫情控制措施迫使該公司和大多數面向消費者的企業實施大量門店暫停營業,也給整體營運帶來很多限制。

隨著去年底大部分限制措施取消,情況有所改善。雖然生意仍不及2019年疫情前的水平,很多同類企業在今年初短暫地獲得大幅增長。但在五一小長假過後,很多企業又開始面臨困難——有越來越多的跡象顯示,在經歷了20多年的爆炸式增長後,中國經濟出現了長期放緩的趨勢。

由此導致的消費者信心下降,對汽車、房地產甚至智慧手機等大件商品的銷售打擊最為嚴重。在年初的一波「報復性消費」過後,這些商品的銷售額都開始大幅下降。百勝中國等餐飲運營商的表現則要好一些,因為它們的商品價格更加實惠,但一定程度上又能實現消費者「下館子」的「小確幸」 。

百勝中國的促銷活動,主要面向越來越精打細算的消費者。這些促銷幫助百勝中國二季度營收達到創紀錄的26.5億美元,同比增長25%,若按固定匯率計算則增長32%。同店銷售額期內也增長了15%,高於一季度8%的增幅。

這些巨大的增長足以彌補去年第二季度百勝中國和其他主要連鎖店受到重創。當時由於上海整個城市被封鎖了兩個月,營收下降了13%,同店銷售額下降了16%。

上海在最近一個季度再次成為百勝中國的頭條新聞,但這次是出於更加積極的原因——前者成為中國甚至可能是全球首個擁有超過500家肯德基餐廳的城市,顯示出中國最大城市的需求持續增長。百勝中國在該季度還開設了第3,000家必勝客餐廳,使其肯德基、必勝客和其他幾個較小品牌的總門店數在6月底達到13,602家。

充滿挑戰」的商業環境

最新的季報發佈後,百勝中國在香港交易的股價下跌0.3%,但在過去52周累計上漲近25%。該公司目前以41倍的市盈率領先全球主流的速食連鎖品牌。其競爭對手麥當勞(MCD.US)目前市盈率為31倍,其之前的母公司百勝餐飲(YUM.US)為32倍,星巴克(SBUX.US)為33倍。而國內競爭對手海底撈(6862.HK)目前的市盈率為67倍。

儘管營收增長強勁,但百勝中國的CFO楊家威警告,當前的商業環境「充滿挑戰」 。

「儘管面臨宏觀環境的挑戰和二季度新冠感染人數上升的影響,我們本季度的收入和利潤均創第二季度歷史新高,」楊家威在公司財報電話會議上說。「在5月消費者需求疲軟時,我們靈活調整以滿足消費者需求,抓住假期消費機遇並成功重拾銷售增勢。」

百勝中國的最新季報折射出消費者越來越謹慎的心理。肯德基客單價同比下降了5%,必勝客同期下降更多,達到11%。這在一定程度上是因為疫情結束以後,沒有了社區大單團購。管理層還指出,「瘋狂星期四」活動帶動週四銷售額比其他工作日高出50%。

此外,該公司表示,在所有肯德基餐廳都能喝到的親民咖啡品牌K-coffee,其銷售額在本季度同比增長50%。肯德基和必勝客的會員數量合計超過4.45億,會員銷售約占系統銷售額的三分之二。

在加快開新店的同時,百勝中國指出,由於加大了租金談判的力度,上半年的租金比率低於9%,這是過去十年來的最佳租金比率。公司在二季度淨新增422家門店,比上一季度的233家有所加快,有望實現今年新開店1,100至1,300家的目標。

新店增加、通脹壓力和銷售額的增長,使百勝中國本季度的總成本和支出增長了17%,高於上一季度僅1%的增幅。但效率的提高在一定程度上抵消了這些支出。最好的例子就是其由一個餐廳經理負責管理多家門店,以此控制勞動力成本。

基於以上原因,該公司二季度餐廳利潤率為16.1%,比去年同期上升4個百分點。公司營業利潤同比增長兩倍多。更值得注意的是,其2023年上半年的營業利潤超過了去年全年,這在很大程度上得益於它提高銷售額、改進成本結構的能力。公司淨利潤增長138%,達到1.97億美元。

中國經濟正在努力重新站穩腳跟,2023年剩下的時間裡,百勝中國及其同行的道路可能仍然崎嶇不平,而這種狀況很可能會持續到2024年。但該公司應該已經找到了應對逆境的秘方,令其可以在不確定的未來繼續穩定發展。

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Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利難兩全 中通等待內捲退潮

業務量的增長難敵成本上漲與單票價格下滑,導致中通上半年盈利下滑 重點: 中通上半年業務量按年增17.7%至198.48億件,市佔率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32億元,毛利率由32%降至24.8%   李世達 在中國,可能沒有哪個行業比快遞業更貼近消費者的日常生活。消費者手機跳出的快遞通知,都是中國龐大內需市場與電商經濟的脈搏。 據官方數據,今年上半年,全國網上零售額達到7.43萬億元,同比增長8.5%,其中實物商品網購仍有6%的增速,讓網購佔社會消費品零售總額的比重穩定在四分之一左右。快遞業正是這股力量的最佳受益者:僅上半年就完成了956億件的投遞,同比增長高達19.3%,繼續傲視全球。 在這個背景下,中通快遞(開曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)近日交出一份增收不增利的成績單。第二季度,公司收入118.32億元,年增10.3%;盈利則年減24.8%19.65億元。上半年計,中通收入按年升9.8%至227.23億元,盈利則按年跌2.6%至39.32億元,毛利率從去年同期的32.0%下降至24.8%。 我們在早前的文章中提到,去年業務量市佔率下滑的中通,今年下達軍令狀,將首要任務放在「實現高於行業平均增速的業務量增長」上。今年上半年,中通業務量達198.48億件,以同期全國快遞業務量956.4億件計算,市場份額約20.8%,較去年底的19.4%有所回升,業務量增速17.7%也逐漸追上行業平均增速19.3%,但仍低於極兔(1519.HK)的27%、順豐(6936.HK; 002352.SZ)的25.73%及圓通(600233.SH)的21.79%。 輕小件拖累單價 在業務量增速回升的同時,單票收入卻同比下降約6%,這一變化直接拖累了毛利水平。下降的原因並非單一,部分來自訂單結構的持續小件化與輕量化,拼多多、抖音等低價電商平台推動的高頻低價件大量湧入,壓低了市場的平均票價。同時,為保持市場份額,中通在價格策略上相對積極,使得單票收入無法隨件量提升而同步增長。 中通首席財務官顏惠萍指出,第二季核心快遞業務單票收入淨下降0.06元,主要因為增量激勵增加0.18 元,以及單票平均重量下降影響0.05元,但主要客戶單價提升0.17元,抵銷了部分影響。 在成本端,中通的規模效應優勢被直客服務、網絡升級和區域服務保障等方面的投入所抵消。半年報顯示,上半年營業成本達到229.5億元,同比增長18.6%,其中運輸成本增長13.1%至103.7億元,分揀成本增長11.2%至57.4億元,而其他成本更大幅增加47.6%至68.4億元。其他成本包含直客業務的拓展與網絡基礎設施投入,成為拖累毛利率的主要因素。 背後的原因是,隨著訂單結構逐漸向輕小件傾斜,快遞企業需要更多末端派送能力與差異化直客服務,意味著對網點、快遞員補貼、服務質量保障等環節的持續加碼。 同時,中通作為市場份額領先者,為了維持全國範圍的網絡穩定與服務水準,也在加大區域基礎設施和數字化升級方面的投入。這些投入短期內難以帶來直接收益,卻立即反映在成本科目中。 反內捲的曙光? 中通用利潤換市場,體現出快遞業「內捲」下的無奈。據國家郵政局統計的快遞業務量與收入推算,2007年內地快遞平均單票價格為28.55元,而到了今年6月,這一價格已下滑至7.49元。 不過,官方反內捲的舉措也開始延伸至快遞業。本月中旬,浙江義烏率宣布調漲快遞價格,要求將快遞單票價格下限上調0.1元至1.2元。而快遞業務量佔全國24%的廣東省,則自8月4日起將快遞底價上調0.4元,各家均不得低於1.4元成本價攬收,否則將面臨處罰。 或許是體會到盈利下滑的無奈,中通管理層在財報中調降了全年業務量目標,從408億件至422億件區間降至388億至401億件區間,換算增速仍有14%至18%。 業績公布後,中通股價微跌0.71%,報154.7港元,年初至今升幅約3%。市盈率為12.46倍,低於順豐的22倍、圓通的16.4倍與韻達的14.7倍,反映出市場對中通盈利狀況的擔憂。短期內,中通仍要面對成本上升帶來的盈利壓力,官方的反內捲措施將有利於單票價格的回升,但或需要更多時間來體現;長遠看,反內捲可能提升行業集中度,對業務規模更大的中通更有利,估值修復的可能性也會提高,投資者可再觀望一會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,擬配股及發行可換股債券,籌集淨額共25.15億元,擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。 配股部分,公司建議配售4,002.56萬股新H股,佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%,每股配售價29.28港元,較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%,集資淨額11.69億港元。 另外,公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券,按年利率1.5%計息,初始轉換價為每股H股33.67港元,較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%,可悉數轉換為4,068.904萬股H股,佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年,公司收入約為82.58億元,同比下降13.3%,虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。 周二公司股價低開,至中午休市報30.08港元,跌2.91%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏