這家由貝恩資本支持、昔日的教育公司,通過反向併購能鏈旗下的電動汽車充電業務重獲新生,而後者也是貝恩資本投資的中國公司

重點:

  • 與能鏈的電動汽車充電業務完成反向收購合併之後,原瑞思教育公司股價飆升
  • 新公司能鏈智電提供軟體服務,説明中國越來越多的電動汽車車主更有效地利用國內龐大的充電網路

譚英

中國的課外輔導行業已經不復存在,對於該行業的公司來說,能夠在監管的扼殺之下起死回生似乎已不錯。雖然許多同行都已經倒閉,通過與能鏈公司旗下電動汽車充電服務的合併交易,由貝恩資本支持的瑞思教育(NAAS.US),從已經不復存在的英語教育服務行業切換到炙手可熱的電動汽車行業。作為一家物聯網(IoT)能源公司,能鏈同樣擁有貝恩資本的支持。

根據公司的新聞稿,6月10日,瑞思教育的名字正式在納斯達克謝幕,取而代之的是閃亮登場的能鏈智電(NaaS)。此舉觸發了一波上漲,當天早些時候,這家新公司的股價從1.43美元飆升至3.82美元。週二,該股票上漲至10.5美元的高位,回落後收於8.52美元。

兩者之間的橋樑是貝恩資本,該公司在瑞思教育身上押錯了賭注,但它對能鏈的投資可能相當明智。貝恩資本2013年以1.3億美元(8.7億元)收購了瑞思教育90%的股份,2017年後者在納斯達克上市之後持股60%。瑞思教育IPO時的年收入為1.489億美元,2015年之後曾經幾乎翻倍。

但在與能鏈智電合併時,瑞思自身的收入已經為零。

如此糟糕的結局並不是貝恩或瑞思的錯。在中國教育部決定取締整個商業教輔行業,並在去年7月宣佈想要繼續留在該行業的公司,必須註冊為非盈利機構且停止學科教育之後,瑞思教育的收入徹底瓦解。

該領域曾經的龍頭公司新東方教育(EDU.US; 9901.HK)目前正在直播雙語銷售課程。瑞思放棄了教育業務,如今通過與能鏈的反向收購交易,利用自己在納斯達克的空殼變現。如果新的實體表現良好,它的外殼將繼續存在下去。

貝恩資本也是能鏈的早期投資者,最近一次投資是在2021年3月,它領投了該公司2億美元的D輪融資。能鏈在過去兩年募集了9.76億美元,包括2022年1月的E輪融資。

在世界最大的電動汽車市場,能鏈是中國最大的電動汽車充電服務平台,它利用人工智慧和軟體即服務技術,將充電站運營商和司機連接起來。中國客戶2021年購買了340萬輛電動汽車,佔全球總量的52%。中國正在以極快的速度建設充電站,為龐大的電動汽車大軍提供電力,2020年公共充電樁約佔全球總量的62%,充電量也佔據同樣的比例。

能鏈CEO王陽表示,中國到2030年將有100萬電動汽車充電站,充電能力達到1,400億千瓦時。中國乘用車市場訊息聯席會的資料顯示,中國的電動汽車銷量今年預計將達到600萬輛,到2030年,電動汽車保有量將達到1億。

需要全面改革

中國電動汽車充電站市場雖然規模龐大,但或許正因為如此,它需要進行全面改革。約80%的市場是公共和專用充電站,其中大多數為政府實體和房地產開發商所有。司機必須下載多個應用程式才能使用不同的充電器,還要面對排長隊和尋找充電站的麻煩。王陽說:“無論是設備製造商、運營商、OEM、車主還是用戶,所有參與者都有痛點。作為協力廠商服務提供者,能鏈智電是行業的連接器,可為充電站製造商、運營商、最終用戶和OEM提供一站式服務。”

合併後,瑞思教育將持有該公司的少量股權,能鏈則持有多數股權。貝恩資本還將擁有重組後公司約16%的受益所有權,週二收盤後,公司市值15.6億美元。

今年2月有傳言稱,能鏈正考慮與摩根士丹利和中金公司合作,在香港進行公開募股,可能會籌資3億至4億美元。IPO可能仍在計畫中,因為與瑞思教育的合併只涉及能鏈的電動汽車充電資產,它至少還剩下六項其他業務。

能鏈成立於 2016 年,是能源價值鏈中的一家物聯網公司。該公司已成為中國汽車服務行業的重要參與者,通過旗下APP團油和快電,為中國 40 萬司機使用加油站充電樁和快速發展的獨立電動汽車基礎設施提供便利。

提交給美國證券交易委員會(SEC)的合併備案檔,只列出了能鏈電動汽車業務的收入,2021年為3.2億元。該公司去年淨虧損2.5億元。除了與瑞思教育的交易外,能鏈的網路聚合了全國1,700個城鎮的2.3萬個加油站,佔中國加油站總數的20%。

雖然能鏈智電是納斯達克上市的最新一家中國獨角獸公司,但根據其目前的估值,當前市場除了不可預測性之外,沒有什麼是確定的。與其他在美上市的中國公司一樣,它可能會因違反美國《外國公司問責法》而在未來面臨退市風險,儘管瑞思教育從未被正式列入越來越多可能被SEC退市的公司名單。

與此同時,這筆交易也讓人想起了本世紀頭十年末尋求赴美上市的中國公司掀起的反向收購熱潮。2010年,在財經刊物《巴倫週刊》曝光後,SEC對此展開了調查。通過與瑞思教育的合併,能鏈智電在紐約股市獲得了一席之地,而無需付出在全球最大資本市場進行IPO的高昂成本,也無需披露令人惱火的詳細資訊。

合併的載體是一家於2019年在香港註冊的空殼公司達達汽車,它與同城配送公司達達(DADA.US)無關。

人們對能鏈的創始人、前記者王陽和戴震知之甚少,根據網上的說法,後者擁有理學與文學雙學士學位,東北財經大學EMBA畢業。到目前為止,在新公司有限的資訊披露中,尚未見到兩人究竟是怎麼吸引到這麼多私募股權巨頭——從國有巨頭招商局資本和中金公司,小米(1810.HK)和蔚來汽車(NIO.US; 9866.HK)等企業,再到貝恩資本和Korea Investment Partners等國際風投基金。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yusys does banking tech

經濟放緩前景平淡 宇信科技港上市難寄厚望

這家獲百度投資的銀行技術服務商去年營收下滑,凸顯其客戶所處的嚴峻環境 重點: 深交所創業板上市的宇信科技遞交港股上市申請之際,其銀行客戶正舉步維艱 去年營收銳減四分之一,迫使公司通過大幅削減成本維持盈利   梁武仁 在銀行機構疲於應對低迷的國內經濟之際,當前任何與中國銀行業相關的投資,都難引起投資者具興趣。 不過,正提交港股上市申請,以對深交所創業板上市地位形成互補的北京宇信科技集團股份有限公司(300674.SZ),卻試圖實現這一目標。這家百度支持的企業面臨的重大挑戰,在於如何向投資者證明,協助中國銀行業技術升級的業務蘊含巨大潛力,即便這種潛力可能需要數年才能兌現。 銀行業本就缺乏吸引力,雖規模龐大卻增長乏力。中國經濟疲軟抑制了個人和企業借貸需求,削弱了銀行的業務量。與此同時,銀行也需格外審慎放貸,避免陷入不靠譜的借款人引發的違約漩渦。這些掣肘因素擠壓利潤,從而令銀行削減對宇信科技等第三方服務的採購支出。 在最新提交的上市文件中,宇信科技稱其財務表現「直接暴露於銀行業的固有風險之中。」宇信科技的最新業績報告顯示,中國銀行業持續承壓已蔓延至第三方供應商。據公司上周四提交的文件披露,其去年營收縮水約四分之一至40億元人民幣(約合5.57億美元)。收入主要來源於協助銀行運營數字化的服務,客戶涵蓋中國的「四大行」、央行、以及政策性銀行等機構。 在竭力提振貸款業務的背景下,四大行去年合計利潤僅微增2%。因央行降息刺激經濟導致息差收窄,令業績雪上加霜。儘管政府多方施策刺激消費,但中國經濟環境持續低迷,銀行業今年前景仍不容樂觀。 儘管去年營收下滑,宇信科技仍通過降本策略實現淨利潤增長。為支撐盈利,公司今年可能採取更多降本措施,即便這種策略或對長遠前景不利。 去年降本的主要舉措是研發開支縮減24%,研發支出佔運營成本的比重最大。具體而言,宇信科技大幅削減研發人員福利及相關費用,該部份佔研發支出超90%的。公司解釋,全是根據未來規劃及業務需求進行的資源調配。 這一舉措的前景難言樂觀,因宇信科技作為科技企業,需持續提升產品,以維繫現有客戶並開拓新客源。創新對這家企業至關重要,尤其身處競爭白熱化的賽道。在上市文件中,宇信科技自稱是中國規模最大的上市銀行金融科技服務提供商,但同時指出其市佔率僅2%,顯示大量競爭者對其業務虎視眈眈。 盈利穩健 即便如此,宇信科技或能吸引追求運營成熟及盈利穩定企業的投資者。公司深耕行業多年,1999年成立,八年後登陸紐約上市,2013年私有化退市;五年後,在深交所的創業板再度上市。目前,百度是其持股3.6%的投資者。 過去三年,宇信科技累計服務客戶超1,000家,且持續實現盈利。公司業務確存剛性需求,在當前的中國市場,將技術升級納入經濟刺激組合拳的背景下尤為如此。中國乃至全球銀行業,正通過數字化、大數據和人工智能實現降本增效,提升服務與決策質量。 宇信科技上市文件援引的第三方預測,未來五年,全球金融機構科技支出,將以約11%的年均增速增長,2029年預計達9,900億美元。這對公司及其同行構成重大利好,因為支出中,相當比例預計將流向外部的科技服務提供商。 今年,宇信科技已斬獲多個重要項目,包括為某大行倫敦分行開發集數據管理、監管合規及分析功能於一體的平台。 對於缺乏自建數字化能力的中小金融機構,宇信科技的服務具備更強吸引力。今年首季,多家中國地方銀行,已採用該公司的升級版聊天機器人軟件。 然而,隨著客戶業務受中國經濟放緩衝擊,前者的第三方服務採購可能收縮。宇信科技稱,擬開拓外資銀行業務以對衝風險。不過,目前其海外客戶貢獻的收入依然微不足道。 宇信科技的A股自上市以來大幅上漲,目前市盈率達47倍,估值健康,市銷率為5倍,表現穩健。相比之下,騰訊支持的基於雲的供應鏈金融軟件即服務平台聯易融科技(9959.HK)依然虧損,市銷率僅3.3倍。四大行A股的市銷率也徘徊於3至4倍區間。 宇信科技港股上市能否獲得高於同業的估值面臨挑戰,因為港股的估值通常低於A股市場。據雅虎財經調查的七位分析師預測,公司今年營收有望恢復增長,上升11%至44億元人。但即便實現增長,上述增幅仍遠低於2023年的水平。 如此平淡的前景,或難讓投資者青睞宇信科技的上市,尤其是公司選擇登陸近年香港最熱而又最擁擠的新股市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏