話題不斷的中旭未來這次要插足AI

以貪玩遊戲平台而知名的中旭未來，決定投資一億港元在香港設立子公司，發展AI技術

重點：

• 公司去年營收達65.1億元，按年下跌26%
• 港股上市不到一年，股價經歷大幅波動

李世達

人工智能(AI)的技術應用正席捲各個行業，遊戲產業也不例外。遊戲市場通常是各項前沿科技的試驗場，根據伽馬數據發布的《中國遊戲產業新質生產力發展報告》，中國遊戲產業人工智能應用率已達到99%，生成式人工智能(AIGC)對生產效率、遊戲體驗的助益，已成為推動遊戲產業發展的重要動力。

擁有中國知名遊戲平台「貪玩遊戲」的網絡遊戲發行商中旭未來(9890.HK)，近日宣布投資一億港元(約9,300萬元)，在香港設立子公司遠達未來，從事AI技術在遊戲產業上的應用開發。

公司表示，遠達未來將致力於將AI技術融合於遊戲內美術製作、創意文案、視頻生成、智能助理、協同辦公等模塊中，並進一步運用AI算法和AIGC技術優化遊戲運營和推廣，為玩家創造新玩法和新體驗。遠達未來亦會透過其進行收購或投資遊戲及其他海外互聯網項目。

「發展AI」近兩年已是各行業財報的「起手式」，但在遊戲產業中，對人工智能的布局是在ChatGPT面世前就已展開。根據年報，中旭未來在2024年推出「X」智慧營銷平台，「透過AI技術預測行業趨勢，提高廣告精準度，並提升遊戲運營管理響應速度和玩家滿意度，優化廣告與營運策略」。

事實上，中旭未來並非遊戲開發商，而是一家遊戲發行公司，主要收入來自遊戲發行與營銷。其業務模式分為自營與聯運，兩者差別在於，後者會與分銷渠道(如應用商店)合作發行遊戲。前者2023年毛利率高達92.3%，後者則為24.5%。

年報顯示，公司去年營收達65.1億元，按年下降26%；股東應佔溢利2.4億元，按年大減54%。整體毛利率則從70.7%微降至70.2%。網絡遊戲發行業務及其他營銷業務收入佔總營收高達96%。

2023年，中旭未來共推出69款遊戲，截至2023年底，已營銷及運營超過350款遊戲，累計4.9億名註冊用戶，平均月活躍用戶(MAU)達870萬名，低於2022年的1,000萬名。每名付費用戶平均月收入(ARPPU)為469.2元，較2022年的403.4元增長16.3%。

收入的減少，與MAU大減有直接關係。至於用戶留存率數據，在最新年報中沒有公布。

「渣渣灰」跨界賣米粉

身為一家發行商，中旭未來更重視營銷，而非開發。2023年，公司在銷售及分銷上的開支高達38.8億元，佔整體收入59%，這個比例在2022年更高達63%。與之相較，2023年研發成本僅有1.7億元，雖然較2022年的1.5億元有所增長，但主要來自股權激勵費用增加。

中旭未來主打的是「短平快」策略，遊戲以量取勝，邀請明星代言創造流量。許多人或許還記憶深刻，香港影帝張家輝在2017年代言旗下遊戲〈貪玩藍月〉，其中一句廣告詞「大家好，我是渣渣輝」，成為歷久不衰的網絡熱梗。但遊戲本身如今卻沒有多少人記得。

「渣渣輝」熱度之高，令中旭未來在2020年決定以「渣渣灰」為名，跨界賣快餐米粉，作為其「吃喝玩樂」戰略多元化的延伸。

邁向自研遊戲？

中國遊戲市場不斷發展，優質內容成為遊戲企業最核心的競爭力。成立香港子公司發展AI，可能是中旭未來邁向自研遊戲的第一步。有關消息公布後，中旭未來股價一度上漲逾6%，但翌日隨即下跌，重回歷史低位附近。

值得一提的是，去年9月剛剛上市的中旭未來，上市後一直話題不斷，不到一年內已經歷股價大幅波動。身為去年港股市場「超購王」(超購103倍)，中旭未來以14港元首掛，上市後持續升勢，至今年1月31日來到71港元高點，累升415%，但2月2日開市，卻在沒有明顯利空消息下單日狂瀉76%，成交量比平日多六倍。有分析直言疑似是莊家炒高散貨的手法。

有分析稱，中旭未來之所以開始賣米粉(渣渣灰)及潮玩(Bro Kooli)，是因為遊戲類股在港股市場表現分化，而餐飲及零售消費會更受歡迎之故。

從市盈率來看，中旭未來股價維持在低水平，目前市盈率達32.3倍，與騰訊(0700.HK) 32.5倍相當，並高於網易(9999.HK)的12.4倍及世紀華通(2602.SZ)的9.9倍。不過，迎合市場與創造話題是無可厚非，也是一種本領，但股市是個優勝劣敗的試煉場，長遠仍要依靠自身的硬實力走下去。投資人顯然不能過份期待一億港元的投資，能短時間讓公司改頭換面。

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