這家成人教育內容供應商的股價在首個交易日曾上漲36倍,但其後回落至接近IPO價格水平

重點:

  • 見知教育首日大漲後逐漸回落至IPO價格,顯示出最近華爾街的中國迷因股熱潮可能正偃旗息鼓
  • 雖然上周中美證券監管機構達成了具有里程碑意義的協議,但這次IPO未必代表中國公司將大規模恢復在紐約上市

陽歌

中型教育內容供應商見知教育科技集團(JZ.US)經過近一年的努力後,終於成功登陸美股,它的耐力值得獎勵一朵小紅花。這次上市有很多地方值得一講,該公司規模不大,市值僅為3.33億美元(23億元),但出於種種原因,它上市的意義很大程度上是象徵性的。

見知教育似乎是最近湧現、一系列「上市即大漲」的中國迷因股之最新成員。與此同時,它在上週五上市當天,美國和中國的證券監管機構宣佈了一項備受期待的資訊共享協議,可能會消除目前籠罩在所有在美上市中概股頭上的退市威脅。

最後但同樣重要的是,見知教育來自四面楚歌的教育領域,去年,北京在多個行業採取了大量監管行動,教育行業就是其整治的對象之一。

我們稍後將一一談到這些問題。但首先,我們來看看這次IPO的基本情況。見知教育去年7月首次申請上市,集資目標相對不大,為5,000萬美元。同一個月,中國公司在紐約上市的寒冬開始了,在此之前,滴滴不顧中國互聯網監管機構的警告衝向市場,造成了災難性的後果。

在提交最初的招股說明書之後,見知教育又提交了13份更新,最終才於上週五以5美元的價格登陸股市,這個價格位於其5到7美元價格區間的底部。它最終籌集了約2,500萬美元,僅為最初目標的一半。

這就引出了第一個重要問題,那就是見知教育跟新上市的一小批規模類似的中國公司一樣,最近成了投資者的玩物,也就是迷因股,類似去年遊戲商店營運商遊戲驛站(GME.US)和影院營運商AMC(AMC.US)這些更高知名度的例子。

這只股票上周首個交易日開市價為126美元,達到發行價的25倍,當天更曾飆升至186美元,比IPO價高36倍,市值更推高至120億美元以上。首日收市價18.75美元,仍然是其IPO價格的近四倍。但該股本周逐漸走低,最新收市價為5.5美元,僅略高於IPO價格。

我們之前這股浪潮中的其他中國迷因股,包括金融服務提供者尚乘數科(HKD.US)、智富融資(MEGL.US)和TOP Financial(TOP.US),以及另一家教育公司金太陽(GSUN.US)和網上傢俱銷售商大健雲倉(GCT.US)。

尚乘數科是這個群體中的佼佼者,其股價從7.8美元的發行價,上漲至高達2,555美元,公司估值一度超過了臉書的母公司Meta(FB.US)。尚乘數科的股價此後已經回落,但最新收盤價112.2美元仍然遠高於IPO價格。其他股票都較IPO價格有所上漲,但漲幅要小得多。因此,見知教育第一周的表現似乎顯示出,這種輪回仍在上演,但正在迅速失去動力。

IPO復甦?

說完有趣的迷因股故事,我們將注意力轉向更為嚴肅的內容,也就是最近美國和中國證券監管機構之間的衝突,可能會導致200多家在美上市的中國企業被趕出華爾街。美國證券交易委員會(SEC)和中國證監會(CSRC)上周宣佈達成一項協定,使SEC的會計部門能夠獲得在美上市中國公司的審計機構持有的記錄,從而朝著避免這個結果邁出重要一步。

SEC在協議公告中表示,它將在未來幾個月與CSRC合作進行測試,並在12月提交進展報告。據路透社報道,相關最新進展是SEC選擇了三大巨頭——電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京東(JD.US; 9618.HK),以及百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)作為首批測試案例。百勝中國是肯德基和必勝客餐廳在中國的營運商。

見知教育是自去年7月以來、罕有地在紐約上市的幾家中資企業之一,那麼,它的成功上市是否意味著,中國企業跑到美國上市的閘門可能開始恢復到之前的水平?答案或許是否定的,因為這次IPO籌備了一年多,而且顯然是在上周宣佈達成的協議之前。

我們可能需要等到SEC在12月的最新報告,才能判定這種IPO是否以及何時恢復到更為正常的水平。如果SEC給出了正面的評估,這種IPO幾乎可以立即恢復,因為在去年暫停之前,可能至少有二三十家更大的IPO正在籌備中。

最後,還有教育問題,見知教育的上市是否標誌著去年大規模打擊行動的放鬆?因為去年的監管政策徹底摧毀了提供K-12課程的一眾公司。見知教育在相當程度上避免了這種打擊,因為它面向大學和圖書館出售內容,主要是教學視頻,然後它們再將內容提供給大學生和成年人。

見知教育經營的成人教育已經成為中國教育股的熱門新領域,因為北京正在大力推動民營部門參與這些不太敏感的業務。

因此,基於該公司2021年5,290萬元的利潤,其市盈率相對較高,為43倍。如果我們以該公司2020年較高的利潤為基數,這個數字將略為下降至26倍,儘管這兩個數字可能都受到了疫情的影響。後面這個數字與職業教育機構中國東方教育(0667.HK)22倍的市盈率和學習設備製造商讀書郎(2385.HK)的25倍市盈率大致相若。

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新聞

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中國白酒生產商珍酒李渡集團有限公司(6979.HK)周二公布,預計6月止六個月淨利潤較去年同期下降23%至24%;收入介乎24億至25.5億元,預計按年下降38.3%至41.9%。 公司表示,業績下滑是由於經濟的不確定性及若干近期政策,致使白酒消費減少,尤其是在商務及社交宴請及送禮場合。公司於6月推出全新戰略性旗艦產品,並著力提升核心市場滲透率、加快渠道周轉,同時積極擴展中端及次高端市場,期望於下半年帶來銷售回暖。 珍酒李渡旗下擁有「珍酒」、「李渡」、「湘窖」和「開口笑」等白酒品牌,產品涵蓋醬香型、兼香型和濃香型白酒。核心產品「珍酒」去年銷量為12,284噸,為連四年下跌。 公司股價周三低開但隨後回升,至中午休市報7.09港元,升3.65%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:子不語中期盈利增逾三成

跨境電商企業子不語集團有限公司(2420.HK)周二稱,受惠於品牌影響力擴大及運營效率提升,今年上半年公司營收增長逾30%。 公司預計今年上半年實現營收19億元至20.5億元,較上年同期的14.6億元增長30%至40%。預計期內淨利潤達1億元至1.1億元,較去年同期的9,140萬元上升10%至20%。 公司將強勁營收增長歸因於「深耕品牌和渠道建設」,並稱運營效率的持續優化也推動了利潤提升。 子不語集團股價周三平開報3.51港元,股價年內累計跌幅約30%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:博雅盈警料中期盈利最多跌3成半

網上遊戲商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二發盈警,料截至6月底止的中期業績下跌,盈利較去年同期跌25%至35%。若根據去年經重列盈利3.13億元計算,今年中期盈利介乎2億元至2.35億元。 公司表示,盈利倒退是收入較預期減少,以及因購買加密貨幣,令銀行存款減少,使期內的利息收入較預期為低。 博雅周三開市跌4.1%報7.5元,公司年初以來股價跌逾65%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Huishang is a bank

徽商銀行盈利背後的隱憂:競爭熾烈息差收窄

這家區域性銀行今年上半年淨利潤增長3.8%,遠低於資產擴張速度,凸顯強烈的息差壓力 重點: 截至今年6月末,徽商銀行資產總額同比增長約17%,但營業收入僅微增2.2%,淨利潤上漲3.8% 中國央行為刺激經濟持續降息,銀行業面臨嚴峻息差壓力 梁武仁 在超長經濟放緩周期衝擊下,中國銀行業多重承壓。縱然使盡渾身解數,如今也難以交出亮眼成績單。以華東地區重要城商行徽商銀行股份有限公司(3698.HK)為例,該行上周五試圖通過盈利預告「解釋」最新利潤增長,但困擾全行業的沈痾痼疾依然待解。 這份公告讓投資者提前一睹今年上半年徽商銀行的財務表現,用「積極」字眼製造利好氛圍,似以巨額利潤增長相誘。 細讀公告,恐難掩失望。雖然截至6月末,該行資產總額較年初勁增約12%,較上年同期增約17%,主體貸款業務擴張迅猛,但上半年以貸款利息為主的營業收入,僅同比上升2.2%至210億元,淨利潤微升至93億元,漲幅僅3.8%。 徽商銀行以華麗辭藻「解釋」中報業績,將「向好業績」歸因於「始終堅守金融本源,全力服務實體經濟」,還羅列諸多成績。 資產擴張與利潤增速的巨大鴻溝昭然若揭:在央行連續降息刺激經濟的背景下,該行信貸業務息差承壓明顯。 淨息差壓力並非徽商銀行獨有。中國銀行業衡量利差的淨息差(NIM)指標已整體承壓多時。理論上來說,利率下行可降低存款成本以維穩息差,但同業白熱化競爭等因素正影響這種動態平衡。 經濟不振時,貸款需求趨弱,銀行間競相殺價爭奪優質客源。為吸引更多借款人,尤其是財務狀況良好的客戶,銀行會下調貸款利率,但這會侵蝕其利潤空間。自2019年(疫情前的最後一年)以來,競爭因素對中國銀行業的影響日益加大。當年,監管機構引入了一套機制,使貸款利率與市場需求更加緊密地掛鈎。 去年,徽商銀行淨息差較2023年縮窄17個基點至1.71%,而2019年該指標高達2.51%,顯示已苦戰息差下行多年。 息差並非當下唯一痛點。經濟困境使貸款違約風險攀升,銀行風控承壓。這一方面,作為華中地區最大城商行的徽商銀行,資產質量指標優於中小同業。 截至6月末,該行不良貸款率僅0.98%,較去年末基本持平。相較之下,總資產規模為其一半的宜賓市商業銀行(2596.HK)不良率儘管逐年下降,去年末仍達1.68%。瀘州銀行(1983.HK)的不良率則為1.19%。 徽商銀行由十幾家銀行和信用合作社合併組建而成,其規模優勢或有助於在吸引大型、財務穩健企業的過程中,維持較低的不良率。該行主要面向企業客戶,而非個人借款人,後者本身風險更高。中國的國有銀行主要向其他國有企業放貸來維持較低的不良率,後者在還款出現困難時,通常可獲得地方政府或其他國有企業馳援。 借款方承壓 然而,財報暗藏隱憂。去年,對困境企業的貸款重組量同比增9%;且潛在劣變貸款,即關注類貸款大增62%,佔比升至1.13%,顯示客戶群經營壓力正持續累積。 2020年,該行曾因接管包商銀行四家分行引發關注。這家內蒙古銀行前年破產,成為二十年來首例被接管的商業銀行。這意味著,徽商銀行在疫情動蕩期既要化解自身風險,又需處置四家包商分行的遺留問題。遲至去年,該行仍向第三方轉讓約7.01億元包商系不良資產。 儘管盈利預告成色不足,公告後兩個交易日,徽商銀行股價仍漲超5%。眼下投資者對任何利潤增長都持「飢渴」心態,此輪上漲存在內在邏輯。 不過,徽商銀行的估值仍處窪地:市盈率(P/E)僅3倍,市銷率(P/S)1.3倍,市淨率(P/B)更低至0.3倍。該估值水平甚至不及宜賓市商業銀行——後者市盈率達21倍,市銷率5.2倍。 市場對徽商銀行前景的冷淡態度不難理解:只要經濟下行週期延續,任何利潤增長,尤其是疲軟增長引發的樂觀情緒,終將快速消退。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏