1528.HK
Macalline operates shopping malls

這家家居購物運營商表示,今年上半年虧損持續擴大,但暗示虧損增幅或正在放緩

重點:

  • 紅星美凱龍稱其今年上半年虧損擴大約36%,較2024年45%的虧損增幅有所收窄
  • 由於投資者對財務整頓舉措予以肯定,公司股價近三個月累計上漲30%

 

陽歌

中國處境艱難的零售業是否迎來轉機?

從家居購物運營商紅星美凱龍家居集團股份有限公司(1528.HK)周一發布的半年盈利預告來看,這種可能性是存在的。初看該預測並不樂觀,公司預計今年前六個月將錄得16.5億至19.8億元(約合2.3億美元)虧損。

深入分析可見,區間中值的虧損額較上年同期13.4億元的虧損擴大36%。儘管這一增幅看似平平,但相較去年淨虧損從2023年的24.1億元增至34.9億元,升幅高達45%,已有所改善。

不過,這則潛在利好消息卻被紅星美凱龍同時發布的聲明所抵銷,公司將在半年估值調整中,對投資性房地產計提18億元減值。若下半年維持同等減值幅度,將遠超2024全年29億元的減值規模,表明中國低迷的房地產市場依然疲弱。

紅星美凱龍自主運營商場(貢獻約三分之二營收),同時也為其他業主提供商業管理服務。此次半年虧損,意味紅星美凱龍自2023以來,有可能出現連續第三年全年虧損。公司將新近虧損歸咎於常規因素,包括為幫扶困難租戶減免租金及管理費。

儘管紅星美凱龍未詳述虧損擴大原因,但其4月發布的最新年報顯示,2024年公司似乎正在掌控自身局面。具體表現為,年度現金流由負轉正,錄得6.05億元淨流入,逆轉了2023年1.01億元的淨流出。

從宏觀層面看,經歷逾一年疲軟後,中國零售業今年上半年顯現企穩跡象。部分得益於政府加碼刺激消費,最具代表性的舉措是推行家電、手機、電腦等大宗消費品以舊換新補貼。

伴隨政策,今年迄今零售消費保持較強增勢,5月同比增長6.4%,創2023年12月以來最快增速,前四個月的月均增幅亦穩定在4%-6%區間。

地產持續探底

儘管宏觀零售數據表現堅挺,但步入2025年,中國商業地產市場前景依然嚴峻。英國地產服務商Savills預測,今年多數中國主要城市的商業地產空置率將上升0-5個百分點;租金至多持平,跌幅可能高達5%,因業主需通過折扣挽留租戶,並以更靈活租賃方案招徠新客。

雖然如我們前文所指出,紅星美凱龍財務優化進展顯著,但其去年的業績也印證了上述雙重趨勢,全年營收僅78.2億元,較2023年的115億元驟降近三分之一。

公司核心業務自營商場表現稍好,年收入同比下滑21%至53.6億元,佔總營收的69%。部分原因在於自營商場數量縮減,從之前一年的87家減少至去年末的77家,降幅達11.5%。該業務出租率反而微升,從2023年的82.8%提升至83%。

然而,自營業務的相對韌性被另兩大主營板塊的深跌所抵消,其中建造及裝修服務尤為疲弱,收入從上年14.8億元大跌逾75%至3.32億元,凸顯新房建設持續低迷引發的需求萎縮。

需指出的是,紅星美凱龍的自救努力已全面體現在最新年報中。除現金流回正外,淨負債率從2023年末的64.7%降至54.8%;毛利率從2023年的61.1%提升至63.8%;期內現金儲備從25.3億元增至31.5億元;應收賬款也從上年末的12億元減半至5.85億元。

投資者普遍認同紅星可美凱龍的紓困舉措,即便其業務頹勢是否觸底猶未可知。公司股價近三個月大漲30%,使市銷率(P/S)達0.91倍,雖不算亮眼,但仍遠高於國內多數房企及物管企業。

最新盈利預告稍顯積極,似乎表明這家企業在全行業疲弱之際正逐步掌控自身困局。但仍需等待完整的半年報(預計下月發布),才能更準確地評估其發展前景及近期股價漲勢的可持續性。

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新聞

簡訊:同店銷售下跌20% 九毛九盈收雙降

餐飲運營商九毛九國際控股有限公司(9922.HK)上周五公告稱,因國內消費趨謹,致三大主力品牌同店銷售額驟降,上半年公司營收及利潤同比跌幅均超10%。 財報顯示,截至6月的半年間,營收同比下降10.1%至27.5億元,上年同期為30.6億元。當期利潤同比下滑16%至6,070萬元,上年同期為7,230萬元。核心品牌太二直營店同店銷售額同比下降19%,規模較小的慫火鍋及九毛九品牌分別錄得20.1%和19.8%的跌幅。 伴隨銷售惡化,本季度公司淨關店42家,約佔門店總數5%,總門店數縮減至729家。 九毛九星期一收跌2.2%至2.7港元,年內累計跌幅約22%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三氯蔗糖收入大增 新琪安半年多賺586%

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周一公布,上半年收入3.35億元(4,700萬美元),按年升54.3%,錄得純利2,438萬元,較去年同期的355萬元激增586.4%。 公司表示,業績增長主要受惠於核心產品銷量上升,其中三氯蔗糖收入達1.52億元,同比大增116.8%;食品級及工業級甘氨酸收入合共1.68億元,按年升25.9%。管理層指出,美國對中國甘氨酸徵收高關稅,公司因而透過印尼工廠供貨以拓展海外銷售,而泰國新廠亦進一步推動三氯蔗糖出口。 截至6月底,公司總資產約11.26億元,較去年底增長38.5%;現金結餘達2.5億元,負債比率降至39.7%。毛利率由去年同期的10.2%大幅提升至23.3%。 公司股價周一高開,至中午休市報13.19港元,升1.70%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:奧克斯招股集資36億港元

空調供應商奧克斯電氣有限公司(2580.HK)周一發售2.07億股,香港發售佔5%,每股售價由16港元至17.42港元,集資最多36億港元。8月28日截止認購,9月2日正式掛牌。 公司2024年收入297.6億元人民幣(下同),按年增加19.8%,盈利則增長17%至29億元。截至今年3月底止,首季度收入73.6億元,按年增27%,盈利上升23%至9.2億元。 集資所得的50%將用於升級公司的智能製造體系及供應鏈管理,約20%用於全球研發,另外20%加強銷售及經銷渠道,餘下一成將用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:稅負增加 李寧中期盈利跌11%

李寧有限公司(2331.HK)周四公布,2025年上半年收入148.17億元,按年增長3.3%,但淨利潤按年下跌11%至17.37億元。派中期股息每股0.3359元,合共8.69億元,較去年減少約11%。 公司指出,期內電商渠道收入增長7.4%,特許經銷收入亦升4.4%,成為推動整體業績的主要動力。不過,直營銷售因門店網絡調整及消費場景轉移影響而下降3.4%,抵銷部分增長動能。產品結構方面,鞋類收入按年升近5%,器材及配件大增23.7%,惟服裝收入下滑3.4%。 盈利下滑主因來自毛利率下降及稅負率上升。期內毛利率降至50%,較去年同期回落0.4個百分點,主要因直營折扣加大及渠道結構變化所致。同時,稅負率顯著上升至33.3%,進一步壓縮盈利空間。 李寧股價周五高開,至中午休市報19.33港元,升6.74%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏