藥捷安康曾9輪融資事隔三年再衝港交所

2024年07月18日

The developer of drugs for advanced or recurrent cancers has already conducted nine financing rounds, but will not start generating commercial revenue before 2026, as all its products are still in the trial stages.

這家專注於發現及開發腫瘤、炎症及心臟代謝疾病小分子創新療法的藥企，至少要等到2026年才有望進入商業化回報階段

重點：

藥捷安康過去十年的主要業務收入來自一項對外授權合作，但該合作已於去年終止
公司2023年2月完成最後一輪D+輪融資，投後估值達到45.9億元，並且第二次申請在港股上市

莫莉

隨著創新藥高估值泡沫破滅，生物醫藥企業赴港上市的腳步去年曾明顯放緩。不過，在A股IPO(Initial public offering，首次公開發行)不斷收緊之際，相對活躍的港股市場成為眾多內地企業、尤其醫藥公司的重要募資管道。近期，藥捷安康(南京)科技股份有限公司在上一次遞表失效三年後，第二次向港股發起衝刺。

初步招股文件顯示，藥捷安康是一家以臨床需求為導向、處於註冊臨床階段的生物製藥公司，專注於發現及開發腫瘤、炎症及心臟代謝疾病小分子創新療法，目前暫無商業化上市產品。公司擁有6款進入臨床研究階段的候選藥物管線，以及一款處於臨床前研究的管線。

其中，研發進展最快的核心產品Tinengotinib預計將於2025年下半年，完成在中國進行的一項臨床試驗，此後或將提交上市申請。換言之，藥捷安康至少要等到2026年，才有望進入商業化回報階段。

這款Tinengotinib是獨特多靶點激酶(MTK)抑制劑，有潛力治療膽管癌、前列腺癌、乳腺癌、膽道系統癌症等各種復發或難治、耐藥實體瘤。招股文件稱，Tinengotinib是針對膽管癌世界首個、而且唯一一個針對FGFR抑制劑復發或難治性膽管癌患者，並已進入註冊性臨床階段的研究藥物。報告顯示，去年全球膽管癌患者人數約28萬人，當中約25.2%的膽管癌患者出現FGFR變異，對於一款抗癌藥來說，約7萬人的市場規模並不算大。

在這個有限的市場中，Tinengotinib還面臨其他已上市的競爭對手。目前，美國美國食品藥物管理局(FDA)已經批准三種FGFR抑制劑用於膽管癌的治療，中國市場則僅有信達生物(1801.HK)引進的佩米替尼獲批用於治療膽管癌。招股文件稱，獲批准的FGFR抑制劑，無法解決對前代FGFR抑制劑的耐藥性，因此Tinengotinib或將滿足FGFR抑制劑耐藥後的臨床需求。

藥捷安康成立於2014年，公司現任董事長、執行董事兼首席執行官吳永謙2016年入股公司，兩年後Tinengotinib開始啟動在美國的一期臨床試驗，此後研發進展加速。現年61歲的吳永謙擁有逾27年生物醫藥行業經驗，曾在2014年至2015年期間擔任四環醫藥(0460.HK)的首席科學家，亦有醫藥企業管理營運經驗。

收入靠對外授權

由於暫無產品收入，藥捷安康過去十年的主要業務收入，來自一項對外授權合作。2020年8月，公司與韓國LG Chem達成對外授權合作，LG Chem以總計3.5億美元的首付款及里程碑付款，獲得TT-01025在中國和日本以外的全球獨家開發及商業化權利。2022年4月，TT-01025針對健康受試者的一期臨床試驗結束，試驗結果顯示其具有安全性和良好耐受性，但是LG Chem與藥捷安康在2023年終止了這項合作，招股書並未披露具體原因。

自從吳永謙2016年接手公司以來，藥捷安康的融資步伐不斷加速，幾乎每一年都引入新的投資者，共完成9輪融資。從最初的融資3,000萬元，到最高的D輪融資6.43億元。2023年2月，藥捷安康完成最後一輪D+輪融資，籌集了2.6億元，投後估值達到45.9億元。

從藥捷安康的股東背景來看，不少資金為南京的政府及產業基金，例如公司所在地的江北基金、南京鷹盟等，同時亦有中銀資本等機構投資者。

藥捷安康持續融資的原因在於缺乏穩定收入來源。在2022年和2023年，公司營收分別為12.4萬元和118.1萬元，由此可見，前述與LG Chem的合作並未給藥捷安康帶來太多收入。然而，2022年和2023年的虧損，分別為2.52億元和3.43億元，其虧損主要來自研發支出。截至去年底，公司手持的現金及其等價物餘額僅有4.97億元，按當前的管線進度，未來研發開支還將繼續增加。

因此，藥捷安康寄望於在港股上市後獲得更大規模的融資支持。招股文件稱，IPO融資所獲資金的61%將用於核心產品Tinengotinib的研發，20.4%將用於其他管線產品的研發，8.6%將用於元件商業化網路，其餘10%將用於一般營運資金。

藥捷安康尚未披露招股詳情，但港股市場對於無上市產品的未盈利生物企業的估值並不高。例如，2020年上市的嘉和生物(6998.HK)已有一款獲批上市產品，但到2023年仍沒有營收，其最新市值僅有5億港元，遠低於當年上市的115億港元。因此，藥捷安康如果希望以超越最後一輪估值的市值在港股上市，將面臨較大不確定性。

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醫療保健/生物技術, 新股

信達生物, 上市, 四環醫藥, 嘉和生物, 藥捷安康, 小分子創新療法

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簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

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2025年08月08日

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簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

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2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

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2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

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