萬國數據洽引私募 為拆國際業務鋪路

據報道，這家數據中心運營商正在洽談，擬把快速擴張的國際業務的部分股份出售給高瓴和博裕等幾大投資者

重點：

• 萬國數據計劃通過出售快速增長的國際業務的部分股份，籌集最多6億美元資金，其國際業務部門在馬來西亞運營著多個數據中心，並計劃進軍印度尼西亞
• 這筆資金將讓幾個全球投資者獲得萬國數據國際業務的多數股份，這可能會為它國際業務的分拆鋪平道路

陽歌

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US；9698.HK)會成為下一家將國際業務從國內剝離的公司嗎？

隨著公司確認為了獲得資金，正就出售其年輕的國際業務部分股份進行談判，這問題開始隱現。萬國數據在11月財報後召開的電話會議上表示，正在尋求投資者，計劃在今年一季度完成籌資計劃。

因此，當彭博新聞週一報道稱，高瓴、博裕和鼎暉正就提供這些資金進行洽談時，並不讓人感意外。萬國數據確認「已就有關其國際業務的潛在交易，與幾家私募股權進行討論」，但沒有透露具體名字。

這些頂級區域私募股權投資者的興趣，不僅體現了萬國數據作為一家經營相對良好的公司的吸引力，也體現了人工智能激發一大波數據中心需求的巨大潛力。這類投資對高瓴、博裕和鼎暉這樣的中國私募來說也是明智，它們越來越多地在經濟放緩的中國本土市場外尋找目標。

根據彭博新聞社的報道，投資者將帶來5億至6億美元的資金。萬國數據之前表示，將出售國際業務的少數股權，因此我們可以推測，這些私募股權將通過投資獲得萬國數據國際業務20%至35%的股份。

這意義重大，因為這種投資會讓其國際業務的利益相關者越來越國際化，不像整個公司那樣，仍然由創始人黃偉牢牢控制。根據萬國數據的最新年報，新加坡數據中心運營商ST Telemedia全球數據中心，目前持有萬國數據31.8%的股份，新加坡主權財富基金新加坡政府投資公司持股3.6%。

因此，出售國際業務20%至35%的股份，意味著國際業務一半以上的股份，將由這兩家新加坡實體加上新入局的私募持有。這很可能會為分拆把國際業務鋪平道路，這家公司或會設在新加坡，將實現萬國數據的兩個關鍵目標。

一方面，它可以把增長較快的國際業務，從原來的中國業務分拆出來，讓國際業務能夠憑借更大的潛力，獲得更高的估值。同時，此舉也將斷絕國際業務與中國之間的聯繫，緩解客戶對將數據托管在一家中國公司的數據中心的擔憂。

投資者似乎喜歡更宏大的故事，不過他們現在總體上對萬國數據並不是特別有興趣。彭博新聞社的報道發佈後，該公司在香港掛牌交易的股價周一上漲了18%，同一天在紐約掛牌的股票也上漲了22%。但即便是經歷了這一輪上漲，該股今年迄今仍下跌約14%，並且過去52周下跌了一半以上。

暗淡的中國市場

估值方面，中國的數據中心運營商與全球同行之間的差異相當驚人。萬國數據目前的市銷率只有0.86倍，而國內同行世紀互聯(VNET.US)更低，只有0.22倍。相比之下，全球領先的Equinix (EQIX.US)和Digital Realty (DLR.US) 分別為10倍和8倍，這才符合大家對高增長公司的預期。

就此來說，巨大的差距要直接歸因於中國和全球數據中心市場的差異。中國數據中心市場競爭極其激烈，目前處於「修正」階段，作為行業最大客戶之一的雲服務提供商，正在放棄大量沒盈利的業務，​​專注於規模更大、能帶來豐厚利潤的用戶。

相比之下，就競爭程度而言，全球的雲市場更為健康。這一點體現在我們前面提到的四家公司的利潤上，萬國數據和世紀互聯在過去三年里都在虧損，而Equinix和Digital Realty同期一直保持盈利。

那麼，萬國數據的國際業務究竟包括哪些，讓投資者如此興奮？公司的全球足跡都落在了東南亞，這是很多中國科技企業出海的起點。公司2021年利用ST Telemedia提供的數據中心容量，在新加坡提供服務，並於去年第三季度，在馬來西亞柔佛州正式啓用了首個自營設施。

它計劃在去年年底前，投入另一處規模類似的設施，並已在柔佛州購買了一處土地。公司還與印尼的主權財富基金INA簽署合資協議，在該國建立數據中心。

隨著馬來西亞業務的發展，公司去年海外業務的資本支出預計在40億元，超過其為中國業務規劃的35億元。公司尚未公佈2024年的國際資本支出計劃，不過我們預計數字可能會與去年的40億元持平或更高。因此它需要從新投資者那裡籌集現金，而後者似乎很樂意向萬國數據的這部分業務注入資金。

公司去年12月宣佈，已從多家馬來西亞大銀行處獲得12.7億林吉特的綠色融資信用，可見金融界似乎對幫助萬國數據，為其出海提供資金興趣濃厚。如果萬國數據決定分拆國際業務並讓其單獨上市，那麼新投資者及股票買家數量可能會擴大。

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