9698.HK GDS.US
GDS seeks investors for international ops

據報道,這家數據中心運營商正在洽談,擬把快速擴張的國際業務的部分股份出售給高瓴和博裕等幾大投資者

重點:

  • 萬國數據計劃通過出售快速增長的國際業務的部分股份,籌集最多6億美元資金,其國際業務部門在馬來西亞運營著多個數據中心,並計劃進軍印度尼西亞
  • 這筆資金將讓幾個全球投資者獲得萬國數據國際業務的多數股份,這可能會為它國際業務的分拆鋪平道路

     

陽歌

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US;9698.HK)會成為下一家將國際業務從國內剝離的公司嗎?

隨著公司確認為了獲得資金,正就出售其年輕的國際業務部分股份進行談判,這問題開始隱現。萬國數據在11月財報後召開的電話會議上表示,正在尋求投資者,計劃在今年一季度完成籌資計劃。

因此,當彭博新聞週一報道稱,高瓴、博裕和鼎暉正就提供這些資金進行洽談時,並不讓人感意外。萬國數據確認「已就有關其國際業務的潛在交易,與幾家私募股權進行討論」,但沒有透露具體名字。

這些頂級區域私募股權投資者的興趣,不僅體現了萬國數據作為一家經營相對良好的公司的吸引力,也體現了人工智能激發一大波數據中心需求的巨大潛力。這類投資對高瓴、博裕和鼎暉這樣的中國私募來說也是明智,它們越來越多地在經濟放緩的中國本土市場外尋找目標。

根據彭博新聞社的報道,投資者將帶來5億至6億美元的資金。萬國數據之前表示,將出售國際業務的少數股權,因此我們可以推測,這些私募股權將通過投資獲得萬國數據國際業務20%至35%的股份。

這意義重大,因為這種投資會讓其國際業務的利益相關者越來越國際化,不像整個公司那樣,仍然由創始人黃偉牢牢控制。根據萬國數據的最新年報,新加坡數據中心運營商ST Telemedia全球數據中心,目前持有萬國數據31.8%的股份,新加坡主權財富基金新加坡政府投資公司持股3.6%。

因此,出售國際業務20%至35%的股份,意味著國際業務一半以上的股份,將由這兩家新加坡實體加上新入局的私募持有。這很可能會為分拆把國際業務鋪平道路,這家公司或會設在新加坡,將實現萬國數據的兩個關鍵目標。

一方面,它可以把增長較快的國際業務,從原來的中國業務分拆出來,讓國際業務能夠憑借更大的潛力,獲得更高的估值。同時,此舉也將斷絕國際業務與中國之間的聯繫,緩解客戶對將數據托管在一家中國公司的數據中心的擔憂。

投資者似乎喜歡更宏大的故事,不過他們現在總體上對萬國數據並不是特別有興趣。彭博新聞社的報道發佈後,該公司在香港掛牌交易的股價周一上漲了18%,同一天在紐約掛牌的股票也上漲了22%。但即便是經歷了這一輪上漲,該股今年迄今仍下跌約14%,並且過去52周下跌了一半以上。

暗淡的中國市場

估值方面,中國的數據中心運營商與全球同行之間的差異相當驚人。萬國數據目前的市銷率只有0.86倍,而國內同行世紀互聯(VNET.US)更低,只有0.22倍。相比之下,全球領先的Equinix (EQIX.US)和Digital Realty (DLR.US) 分別為10倍和8倍,這才符合大家對高增長公司的預期。

就此來說,巨大的差距要直接歸因於中國和全球數據中心市場的差異。中國數據中心市場競爭極其激烈,目前處於「修正」階段,作為行業最大客戶之一的雲服務提供商,正在放棄大量沒盈利的業務,​​專注於規模更大、能帶來豐厚利潤的用戶。

相比之下,就競爭程度而言,全球的雲市場更為健康。這一點體現在我們前面提到的四家公司的利潤上,萬國數據和世紀互聯在過去三年里都在虧損,而Equinix和Digital Realty同期一直保持盈利。

那麼,萬國數據的國際業務究竟包括哪些,讓投資者如此興奮?公司的全球足跡都落在了東南亞,這是很多中國科技企業出海的起點。公司2021年利用ST Telemedia提供的數據中心容量,在新加坡提供服務,並於去年第三季度,在馬來西亞柔佛州正式啓用了首個自營設施。

它計劃在去年年底前,投入另一處規模類似的設施,並已在柔佛州購買了一處土地。公司還與印尼的主權財富基金INA簽署合資協議,在該國建立數據中心。

隨著馬來西亞業務的發展,公司去年海外業務的資本支出預計在40億元,超過其為中國業務規劃的35億元。公司尚未公佈2024年的國際資本支出計劃,不過我們預計數字可能會與去年的40億元持平或更高。因此它需要從新投資者那裡籌集現金,而後者似乎很樂意向萬國數據的這部分業務注入資金。

公司去年12月宣佈,已從多家馬來西亞大銀行處獲得12.7億林吉特的綠色融資信用,可見金融界似乎對幫助萬國數據,為其出海提供資金興趣濃厚。如果萬國數據決定分拆國際業務並讓其單獨上市,那麼新投資者及股票買家數量可能會擴大。

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新聞

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
YuHua runs educational campuses

宇華教育售泰業務 壯士斷臂利潤翻倍

這家總部位於鄭州的民辦教育機構,自上月以來股價飆升,投資者看好其轉向職業教育和清償債務的舉措 重點: 宇華教育通過出售泰國的學校充實了資產負債表,以償還2019年發行的可轉債 這家民辦教育機構的最新財務業績表現亮眼,在截至2月底的六個月里收入增長7%,調整後利潤更是翻了一番多   譚英 自2021年中國政府禁止面向小學生的課後補習,並整頓K-12民辦學校,宇華教育集團有限公司(6169.HK)和多數中國教育企業一樣陷入了低迷。 自彼時以來,行業尚未全面復蘇,宇華教育亦未能例外。但上周發布的2025財年中期報告顯示,這家從K12學校轉向職業教育的企業,正在重新站穩腳跟。 2017年宇華教育赴港上市時,正是線上線下教育公司IPO熱潮。得益於中國消費者願意為自己,尤其是子女的教育投入巨資,公司增長強勁。這類教育股大多走勢相似:在2020年見頂後,隨著2021年行業整頓而暴跌。宇華教育從發行價每股2.05港元,最高漲至2020年的7.80港元,如今卻已跌至0.50港元左右。 在將IPO及增發收益投入泰國和山東項目,併發行20億港元可轉債後,公司一度看似將因債務沈重和利潤微博而倒下。一年前公司中期業績慘淡,調整後淨利潤暴跌52.5%至2.295億元(約合3,180萬美元),收入僅微增5.4%至12.5億元。 如今情況大有改觀,截至2月底的2025財年上半年,公司收入增長7.2%至12.8億元,調整後淨利潤同比增長一倍多,至4.345億元。 經過大幅緊縮開支,上半財年調整後淨利潤率達31.7%,幾乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底發佈中期業績預告以來,宇華教育的股價已飆升63%,投資者紛紛看好其持續好轉的勢頭。 那麼,發生了什麼?2021年後,宇華教育將旗下原有的大量K-12學校轉型為不受政策影響的職業學校。它徹底放棄了K-9義務教育階段的業務,轉而聚焦10-12年級乃至更高年齡段,提供允許開展的業務,包括高考輔導服務,以及運營職業高中和職業學院,以滿足日益增長的職業技能學習需求。 向職業教育轉型,使宇華教育從「問題學生」蛻變為「優等生」,因為其轉型順應了中國政府政策,這是在華經商成功的核心要素。中國政府一直鼓勵發展職業教育,以引導學生從傳統大學轉向職業路徑,緩解就業壓力。 民辦教育巨頭 2017年首次公開募股時,宇華教育是中國最大的K-12民辦教育提供商,在位於華中地區的河南省擁有16個校區,共計48,220名學生,並運營著一所大學。據官網顯示,如今學生總數已翻倍有餘,達到14萬人,分布在4所職業學院、1所專科學校和20所中小學。不過,公司最新年報中顯示的學生人數略低,2024/2025學年招生人數為108,964人。 這家公司歷經風雨。其2024財年營收為25億元,較2020年增長24%,但2024年調整後淨利潤為5.007億元,僅為2020年10億元的一半。 2019年,宇華教育憑借IPO和後續2017年11月的9.37億港元(約合1.2億美元)股票增發獲得充裕資金。2019年11月至12月,公司發行9.4億港元可轉換債券,隨後回購並新發行了20億港元可轉債(2024年12月到期)。資金部分用於收購泰國和山東的資產,金額分別為6,370萬元和14.9億元。 包括獲得泰國斯坦福國際大學(Stamford International University)許可權與運營權的收購案,加上可轉債發行的戰略佈局,很快開始反噬公司發展。泰國民辦教育市場競爭激烈程度,至少和中國不相上下。泰國業務更像是「門面資產」而非盈利引擎,2020年以來它對宇華教育調整後毛利的年貢獻始終停留在430萬元。而據宇華教育2024年年報披露,山東資產在2022至2024年間產生了巨額升級改造費用,進而導致2023至2024年計提約1.68億元商譽減值。 星展集團研究部早在2019年4月就指出可轉債和泰國業務的風險,不過當時認為公司基本面增長依然強勁。2024年12月,宇華教育通過回購債券和以2.4億港元出售泰國資產安撫投資者。 這些舉措似乎讓公司財務狀況重回穩定軌道,憑借較高的利潤率和相對穩定的營收,加之聚焦職業教育的戰略轉型,宇華教育看似熬過來了。公司市值20億港元,遠高於光正教育(6068.HK)的2.53億港元,但兩家公司的市盈率均處於2.7倍與2.56倍的低位。 公司估值水平明顯落後於採用輕資產模式(通過在線教育和小型城市課堂提供服務,而非自建校區)的行業龍頭。新東方(EDU.US;9901.HK)在經歷2021年股價暴跌後已重振旗鼓,延伸市盈率達20倍;而好未來(TAL.US)的預期市盈率更是高達26倍。 雅虎財經調查顯示,僅一家分析機構跟蹤宇華教育,不過給予該股「買入」評級。對於這批自2021年教育行業整頓後,已淡出投資者視線的昔日明星股而言,即便如此有限的關注也顯得彌足珍貴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:世紀互聯首季虧損擴大

數據中心運營商世紀互聯集團(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增長18.3%至22.5億元(3.095億美元),錄得淨虧損2.376億元,較去年同期虧損擴大27%。公司稱,虧損增加主要由於金融工具公允價值變動所致。 批發IDC業務收入按年大增86.5%至6.732億元;零售IDC業務收入增長4.8%至9.683億元,得益於批發收入的增長,公司IDC業務收入按年增長27.8%至16.4億元。非IDC業務小幅下降1.4%至6.048億元。 首季度,經調整後EBITDA同比增長26.4%至6.824億元人民幣,調整後EBITDA利潤率為30.4%,同比上升1.9個百分點。 世紀互聯周三下跌10.76%報5.39美元。過去六個月仍上漲39.64%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏