9987.HK YUMC.US
The 10,000th store of KFC China in Hangzhou China

作為進入中國的首家西式快餐連鎖品牌,36年後,肯德基在杭州開設了第一萬家門店

重點:

  • 肯德基在杭州開設了第一萬家門店,並計劃在未來三年內將每年淨新增1,200家分店
  • 疫情後,該連鎖品牌強勁復蘇,但也面對中國消費者謹慎消費帶來的不確定性

陽歌

中國人最熟悉的外國人是誰?可能不是尼克遜或基辛格,而是哈蘭·山德士上校。儘管這個名字對很多人來說有些陌生,但他的形象卻是家喻戶曉。上週五,在風景如畫的杭州,山德士上校又出現在肯德基中國開設的第一萬家門店中。從36年前首次進入中國市場以來,這是該品牌歷史上一個非常重要的里程碑,也凸顯了肯德基作為中國最大西式快餐連鎖店的領導地位。

肯德基的萬店之路歷經了不少風雨曲折,包括2020至2022年疫情期間帶來的種種挑戰。即使在疫情期間,品牌仍然保持了快速的擴張步伐,包括2022年新增的926家門店,以及今年前九個月又增加了823家。根據其開設第一萬家門店的公告,肯德基計劃在未來幾年加快這一步伐,每年平均淨新增1,200家門店。

在開設新店之外,肯德基還有其他雄心勃勃的擴張計劃。百勝中國CEO屈翠容表示,目前肯德基服務於中國14億總人口中的三分之一,計劃到2026年將覆蓋人群比例提高到超過一半。百勝中國作為肯德基品牌在中國大陸的運營商,同時還經營其姊妹品牌必勝客。屈翠容同時表示,百勝中國對市場的增長潛力充滿信心,正在關注超過1,100個其尚未進入的城市。

儘管公司在疫情後變得更加精簡和高效,但仍然面對著中國經濟放緩帶來的新挑戰,特別是消費者支出的減少。為此,肯德基和必勝客更新了菜單,為精打細算的消費者提供更多高性價比的選擇,同時也加強了外賣服務,給顧客提供更方便、更具有性價比的產品和服務。

這些挑戰可能反映在百勝中國的股價上,目前市盈率(P/E)為22倍,略低於前母公司Yum Brands、麥當勞以及Restaurant Brands等其他主要全球餐飲運營商的25至27倍。這些公司運營的全球連鎖品牌也在中國擁有大量門店。

麥當勞是肯德基在中國最主要的競爭者,目前擁有超過5,000家門店,並計劃到2028年達到一萬家門店的目標。相比之下,如果肯德基能夠繼續按計劃每年淨新增1,200家門店,那麼它將在2031年左右在中國達到20,000家門店的里程碑。

Beijing, 1987. The first KFC store in China.
中國首家肯德基門店。 北京,1987年。 (百勝中國提供)

從1987年在前門開設第一家門店以來,肯德基已經在中國獲得了長足的發展。最初,它向不熟悉西式快餐的中國人提供基本菜單。從那個門店開始,肯德基已經遍布中國1,900個城市,並且現在每年交易量高達10億單。該連鎖品牌目前佔據百勝中國銷售額的大約四分之三,其餘部分主要來自必勝客。

肯德基之所以能夠取得成功,很大程度上歸功於其「本地化」策略。這一策略如今已經相當普遍,但曾經對於全球快餐連鎖店來說是一種禁忌。多年來,肯德基的菜單包括了粥、米飯、海鮮和蛋撻等項目——1952年在美國猶他州開設第一家連鎖餐廳時,山德士上校可能不會考慮在菜單上加入這些選擇。

肯德基在中國開發的兩款產品——牛肉堡和炸全雞,現在佔其銷售額約6%,超過了其傳統炸雞的總銷售額。

組織精簡

肯德基在中國的菜單與世界其他地區非常不同,百勝中國也採取了一系列其他措施,多年來不斷升級門店,使其更高效,更適應中國小城市較低的生活水平和不同的飲食習慣。目前,全球每三家肯德基中就有一家位於中國,其中許多位於這些小城市。

根據其最新財報,公司專注於降低固定成本,比如減少每家門店的現金投資,這顯著提高了其門店運營的盈利能力。公司還專注於數字化,今年第三季度,肯德基和必勝客89%的訂單通過數字渠道完成。還採用了多種店面形式,包括運營成本較低、更適合小城市的小型門店。

這樣的定位幫助肯德基從疫情中迅速反彈。今年前九個月,連鎖店的收入增長了13%,達到63.7億美元,營業利潤增長了54%,約為10億美元。其同店銷售額也在今年九個月同比增長了9%,扭轉了2022年全年7%的下降趨勢,同時其餐廳利潤率提高了2.8個百分點,達到了19.4%。

經過多年堅持自營模式後,為實現高速的增長目標,百勝中國也開始加大加盟力度,這在世界其他地區的快餐運營商中很常見。在其最新公告中,公司表示,今後新開設的肯德基門店中將有15%到20%為加盟店。

多年來,百勝中國與其供應商建立了牢固的關係,包括入股關鍵合作夥伴,以確保大規模運營所需原料的穩定供應。2021年,百勝中國增持福建聖農發展(002299.SZ)5%的股份,後者是中國最大的白羽雞生產商。兩年後,公司又收購了上海寶立食品(603170.SH)40%的股份,這是其主要的調味品供應商之一。

百勝中國於2016年從Yum Brands分拆並獨立上市,成為肯德基、必勝客和塔可鐘在中國大陸的運營商。自那以後的七年以來,其股價大約上漲了60%,而前母公司Yum Brands在此期間股價上漲了約一倍。

這可能反映了該股票曾經因為中國市場的高速發展而獲得了高於其他同行的估值。但隨著中國經濟在三十年的高速增長後終於開始放緩,肯德基和百勝中國,以及市場上其他主要快餐運營商都必須適應新的現實。在努力擴張的時候,它們需要保持創新,並尋找更高效的運營方式,因為中國市場正在日益成熟,跟西方的穩定市場越來越像了。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最後出路:私有化?

公司表示,由於激烈競爭導致一季度營收驟降,正考慮終止最後一公里配送服務 重點: 趣店一季度營收下滑逾半,公司因激烈競爭考慮關停最後一公里物流業務 過去三年,公司流通股數量縮減約三分一,其龐大現金儲備可用於回購股票,實現私有化 陽歌 消費信貸、教育、預製食品,最後一公里配送服務,有什麼共同點? 以上都是趣店集團(QD.US)過去十年涉足但最終放棄的業務,公司近年嘗試最後一公里配送服務,試圖利用其在華資源,協助物流企業完成中國至澳大利亞和新西蘭客戶的包裹遞送。 趣店最新披露,最後一公里配送業務遭遇激烈競爭,導致2025年一季度營收縮水近半。基於此,公司在一周前發布的一季報中表示,正考慮放棄此次最新業務嘗試。 我們雖不是最後一公里配送領域的專家,無法就趣店境遇作過於具體的點評,但中國配送業確實已競爭白熱化,約六家公司佔據主導地位,這些公司正加速構建全球網絡,幫助中國企業每日遞送數百萬包裹。 趣店曾助力部分企業,完成澳大利亞和新西蘭客戶的配送。然而,公司無疑面臨運營歷史更悠久、基礎設施更完善的本地對手競爭。更關鍵的是,中國物流企業也在海外自建當地基礎設施,與趣店服務迎面角逐。在多重不利因素,再疊加自身缺乏歷史積澱的背景下,趣店折戟實屬意料之中。 趣店有別於其他陷入困境的中國公司的地方,在於其龐大的現金儲備。即便經歷多次業務挫敗,該資金池仍在膨脹。這凸顯出公司創始人、董事長羅敏的投資智慧。在持續尋求可行業務注入資金及資源的同時,他正通過穩步回購公司股票,推進私有化進程。 趣店在最新公告中稱:「2025年第一季度,公司最後一公里配送業務持續面臨激烈競爭。評估當前市場環境後,公司正考慮終止該業務。未來,趣店將繼續堅定推進業務轉型,同時維持審慎現金管理,保障資產負債表穩健。」 投資者對此次業務挫敗反應平淡,最新公告發布當日,趣店股價持平,隨後四個交易日亦幾無波動,顯示市場對局面並不擔憂。 雅虎財經的數據顯示,作為尚無商業模式的企業而言,趣店仍坐擁瑞銀(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名機構股東。我們推測,這些巨頭對趣店長期前景興趣有限,他們可能更期待羅敏能推進私有化,從而套現獲利。 營收大跌 2014年,羅敏創立金融科技公司時,被視為行業遠見者,其通過向學生提供智能手機、電腦消費貸款,迅速獲利。但2017年前後,中國開始整頓此類民營金融科技企業,同年趣店登陸紐交所。 整頓期間,大批金融科技貸款機構倒閉,幸存者多放棄直接放貸業務,轉型為銀行與借款人的撮合方。但憑借IPO募資及數年強勁業績積累充沛現金的趣店,選擇徹底脫離金融科技本源。此後,公司在2021至2023年試水教育及預製食品領域,終因競爭激烈,在一兩年內先後放棄。 2022年末推出Fast Horse最後一公里配送業務時,趣店以為找到突破口,並於2023年中擴大該業務規模。2024年,業務短暫爆發,錄得2.16億元(3,000萬美元)營收,較2023年增長71%,但同年第四季度開始收縮,今年一季度營收從2024年同期的5,580萬元驟降逾半至2,580萬元。 最後一公里業務虧損不足為奇,不過趣店憑借龐大現金儲備,錄得1.65億元利息收入,成功實現一季度1.5億元盈利。 截至今年3月末,公司現金及受限現金達56億元,較2022年末的35億元大幅增加。似乎印證,羅敏長於投資,不擅經營。此外,趣店持續回購股票,截至3月底,公司美國存托股票(ADS)總流通量1.72億股,較2022年末的2.65億股縮減約三分之一。 趣店最新年報顯示,2024年末羅敏持股約35%。其他投資者持有約1.12億份ADS,按最新收盤價每股3美元計,價值約3.35億美元。公司龐大的現金儲備足以溢價回購全部流通股,無需維持上市公司地位,且仍有充足「彈藥」供羅敏探索新商業模式, 事實上,趣店2024年3月啓動的3億美元股票回購計劃中,仍有2.5億美元額度。這使公司可加速回購股票以持續縮減流通股數量,最終發出私有化要約。此舉將再次印證羅敏的精明財技,儘管他在教育、預製食品及最後一公里配送領域,表現平平。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏