聯手茅台推爆款咖啡揭瑞幸大漲背後玄機

2023年09月13日

LKNCY.US

"Moutai-flavored latte" launched by Luckin Coffee and Moutai

瑞幸推出與茅台合作的咖啡後，瑞幸股價大漲，背後是什麼原因

重點：

瑞幸咖啡與貴州茅台推出的聯名咖啡「醬香拿鐵」開賣，零售價38元/杯，使用優惠券後19元/杯
瑞幸咖啡在美股粉單市場交易，該市場流動性差，有一點風吹草動，就比較容易造成股價暴漲

郭凱文

網紅飲品新貴與酒業豪門攜手，會碰撞出什麼樣的火花？瑞幸咖啡與茅台的最新聯名款咖啡給出了答案：炸出一個爆款，首日銷量突破542萬杯，銷售額突破1億元，網絡上鋪天蓋地的刷屏，瑞幸咖啡美股市值旋即大漲超過4億美元(30億元)。

9月4日，瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US)與貴州茅台酒股份有限公司(600519.SH)推出的聯名咖啡「醬香拿鐵」正式開賣，零售價38元/杯，使用優惠券後19元/杯。

咖啡裡真的添加了金貴的茅台嗎？為平息質疑之聲，證明貨真價實，也或許是新品網絡營銷的一部分，瑞幸咖啡當日晚間發布視頻，對這款新品的生產過程給予全景式公開。

不過，如果將這款爆款咖啡的生產調製簡化為「咖啡+茅台」，那就是望文生義了。事實上，據媒體道，其關鍵配方是一款「白酒風味厚奶」，由寧夏塞尚乳業提供。後者的官網顯示，這是一家現代化乳品深加工企業，創立於2010年3月。另據企查查數據顯示，該公司2016年至今已經歷六輪融資，投資方包括博裕資本、番茄資本等知名機構。

該款聯名咖啡的推出，讓瑞幸再次處於媒體的聚光燈下。三年多前，這家公司因財務造假醜聞迎來至暗時刻，被華爾街拋棄，遭媒體口誅筆伐。怎料，在經歷從納斯達克退市、與SEC達成和解、支付巨額罰金、完成大幅整改後，它似乎正上演一齣「浪子回頭金不換」的大戲。

新近出爐的亮麗成績單足以印證這一點。上個月公布的最新財報顯示，瑞幸第二季度業績扭虧為盈，總淨收入為62億元 (約為8.55億美元)，同比增長88%，淨利潤接近10億元。行業競爭白熱化自1999年星巴克(SBUX.US)在北京開設中國內地首家門店後，連鎖咖啡業發展駛入跨車道，門店遍地開花，數量大幅增加。過去十年，互聯網令線上線下深度融合，成為行業前進的「加速器」。

據今年5月安信國際發布的研報援引第三方數據顯示，2022年中國有23,000多家連鎖咖啡店，連鎖現磨咖啡品牌超700個，其中瑞幸和星巴克連鎖店的規模大幅領先於其他品牌。二者在業內的地位不言自明。然而，雙方的競爭似乎從來沒有降溫的跡象。成立於2017年的瑞幸，雖屬後來者，但借著互聯網的東風及高性價比的產品，迅速異軍突起，攻勢凌厲，搶占星巴克在內地的市場份額，更不到兩年就在納斯達克上市。

在中國的門店數量方面，瑞幸實現三級跳，早已碾壓「老大哥」星巴克。今年6月5日，瑞幸宣佈第10,000家門店在福建廈門開業。上個月公布的最新財報顯示，截至今年二季度末，瑞幸咖啡門店總數為10,836家，其中自營門店7,188家、聯營門店3,648家。據星巴克官網數據，該公司目前在中國的門店僅約為6,500家。

中國連鎖咖啡賽道新的入局者不時湧現。正如詠竹坊在此前的文章中指出的那樣，瑞幸面臨的一個新的凶猛對手——庫迪咖啡。這家公司由瑞幸的兩位創始人，因公司爆出財務造假醜聞離職後於去年創立。雖時間不長，發展速度卻令人側目。據媒體報道，今年8月4日，庫迪咖啡第5000家門店落地北京。

為爭奪市場份額，雙方的價格戰、營銷戰也打得火熱。就在瑞幸與茅台聯名咖啡出爐三天後，網絡盛傳庫迪咖啡將與某大米品牌聯名推出新品的消息。不過，該消息雖熱度不低，詠竹坊查閱庫迪官網及官方微博，均未發現相關信息。有趣的是，9月11日，庫迪咖啡官微宣布推出「米乳拿鐵」新品，主打東北大米搭配金獎咖啡，似乎有那麼一點和瑞幸叫板的意味。

股價緣何大漲？

與茅台推出聯名咖啡的消息公布後，瑞幸美股股價跳漲。美東時間上周二(9月5日)，瑞幸股價大漲5%至33.60美元，創2020年3月以來最高，更較2020年6月的低點累計上漲2300%。該股交易量也大幅飆升。

值得注意的是，因財務造假遭SEC摘牌後，瑞幸進入粉單市場交易。美國資本市場分為交易所和場外交易(OTC市場)，粉單市場就是OTC的一部分，流動性比主板低得多。

截至本週二(9月8日)美股收市，瑞幸報33.24美元，市值近92億美元，較一年前翻了一倍多。目前，瑞幸美股的市盈率約為37倍，星巴克為29倍。

銳聯景淳創始人、首席投資官許仲翔對詠竹坊表示，關注中概股的投資者在海外非常多，瑞幸、茅台推出聯名款咖啡，成為爆款，這是股價大漲的一個引爆點。同時，也從一個側面說明，「關注中國的資金很多，資金量很大」。

「不過，瑞幸在美國處於Pink Sheet(粉單市場),該市場流動性差，有一點風吹草動，買入的投資者增多，就比較容易造成股價暴漲。」許仲翔對詠竹坊解釋稱。

爆款咖啡問世拉動瑞幸股價大漲，但茅台股價卻沒出現相似的漲勢，反而在當周錄得跌幅。當然，茅台意在增加對年輕人吸引力的目的似乎已經完全達到了。

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2025年06月17日

2643.HK

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大疆教父任非執董臥安機器人港上市有機熱爆

正申請香港上市的臥安機器人，獲「大疆教父」香港科技大學教授李澤湘入股，更擔公司非執行董事重點：去年虧損收窄，EBITDA更連續兩年錄盈利日本佔集團總收入近六成　白芯蕊宇樹春晚機械人表現技驚四座，加上AI教主輝達行政總裁黃仁勳，不斷強調機械人時代即將來臨，令全球機械人股獲投資者熱烈追捧，專注智能家居市場的臥安機器人（深圳）股份有限公司，也趁近期新股熱潮，急不及待向港交所提出上市申請，有望短時間內闖關成功。據上市申請文件顯示，臥安機器人於2015年由李志晨及潘陽共同成立，李氏與潘氏為哈爾濱工業大學同學，2017年推出全球首款手指機器人及「SwitchBot」品牌的第一款產品，2025年4月將臥安機器人改為股份制，目前大股東為李志晨，持有臥安機器人21.82%股權。人工智能技術不斷發展，配合智能化及靈活性提升，令全球家庭機械人市場規模越來越大。調研機構沙利文估計，2022年全球家庭機械人市場規模由2,133億元增至2024年的2,577億元，相當於複合年增長率為9.9%。隨著全球人口老齡化，以及獨居化趨勢，加上年輕人追求時尚智能產品，帶動家庭機械人需求不斷增長，沙利文預計到2029年家庭機器人產品市場規模會達4,283億元，即2024年至2029年複合年增長率達10.7%。 AI具身家庭機機人市佔第一臥安機器人為全球最大的AI具身家庭機械人系統提供商，所謂AI具身家庭機器人系統，即運用中樞平台，機械人能自主學習後實現複雜任務，實現類似人類活動能力。去年集團在AI具身家庭機機人市場份額為11.9%，為行業最大龍頭，比排第二位的中國對手市佔率多2.1個百分點。臥安機器人產品主要以出口為主，當中日本佔比最大，佔集團總收入的57.7%，主要是因為人口老化比率高，令產品需求大，隨後才是歐洲及北美地區，佔集團總收入的21.4%和15.9%。至於臥安機器人收入主要來自一系列機器人產品，其中門鎖機器人銷售佔比最高，佔集團總收入18.5%。門鎖機器人是通過改造現有的門鎖，利用面部識別、NFC或語音命令，來啟動開啟門鎖的方法，去年門鎖機器人平均價為338元，按年升19.4%，銷售則達1.13億元，按年44.4%。去年EBITDA大增3.5倍整體來講，臥安機器人收入增長不俗，去年收入升33.4%達6.09億元，毛利增36.9%至3.16億元，但受銷售及分銷開支與研發開支上升，故去年業績仍要見紅，錄得虧損307萬元，但已較2023年虧損1,638萬元，按年大幅收窄81%。不過，從經調整EBITDA角度，2023年臥安機器人EBITDA已轉賺581萬元，2024年升幅更大增3.5倍至2,608萬元。由於業務獨特，臥安機器人上市前已吸引多年星級股東，其中包括有「大疆教父」之稱的香港科技大學教授李澤湘，他透過旗下松山湖機器人研究院、盈湖智能及東莞蘊和，合共持有12.98%臥安機器人股權，李澤湘教授更是臥安機器人的非執行董事。除此之外，臥安機器人還引入香港科技大學前工學院院長高秉強博士成立的Brizan Ventures，Brizan Ventures持有臥安機器人9.72%股權，高秉強博士的代表作便是早年以個人身份投資大疆，目前高博士亦是臥安機器人非執董之一。還有由高瓴作為執行管理合夥人的上海辰鈞也已入股，持有臥安機器人4.38%股權。值得留意是臥安機器人高度依賴亞馬遜平台，2022年至2024年便佔集團總收入81.9%、65.2%和64.2%，由於銷售過份依賴亞馬遜，加上Amazon Big Deal Day及黑色星期五都在每年第四季舉行，因此臥安機器人每年第四季銷售往往表現最好，其中2022年、2023年及2024第四季度產生收入，便佔臥安機器人全年總收入的32.6%、30.0%及26.1%。日圓變動左右盈利另一方面，臥安機器人產品主要面向日本，去年便佔收入近六成，意味日圓變動對集團有影響大，尤其人民幣兌日圓升值，對該公司除稅前溢利有不利影響。對比香港上市的機器人股份，包括優必選（9880.HK）及越疆（2432.HK），去年經調整EBITDA仍未錄得盈利，相反臥安機器人已連續兩年EBITDA轉賺，反映業績相對優必選及越疆更札實，目前優必選與越疆市銷率為12.55倍和37.1倍，一旦臥安機器人以單位數市銷率上市，配合星級教授任非執董，將令股價隨時炒上，因此值得留意。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 .

2025年06月17日

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