聯想AI布局初見成效 「地緣政治」續縈擾不休

上半年盈利大增41%，聯想在AI技術上的布局正在獲得回報

重點：

• 公司截至9月底止的半年度盈利大增41%
• 上半年度，公司非個人電腦業務收入佔總收入比重達46%，創下歷史新高

李世達

聯想董事長兼CEO楊元慶近日重申對AI技術的信心：「AI不是泡沫，是可持續的發展的機會。」受惠於對混合式AI技術的成功布局，聯想集團有限公司(0992.HK; LNVGY.US)展現出強勁的市場競爭力。

對AI技術的投入，已成為科技公司競爭力的關鍵，聯想最新的業績報告似乎證明了這一點。根據公司截至9月底止2024/2025財年上半年度業績，期內收入332.9億美元(2,406.9億元)，按年升22%；股東應佔溢利6億美元，大增41%。其中第二季度錄得178.5億美元收入，年升24%；股東應佔溢利3.6億美元，年增44%，增長相當迅猛。

報告期內，公司三大業務板塊，包括「智能設備業務」、「基礎設施方案業務」，以及「方案服務業務」，均全數錄得兩位數增長。

「智能設備業務」方面，受惠個人電腦與智能手機的快速增長，收入年增14.5%；其中個人電腦業務進一步擴大市場份額至24%，對第二位的領先優勢擴大至四個百分點。智能手機和平板電腦業務收入亦分別實現43%和19%的增長，表現強勁。

AI PC將佔主導地位

公司指出，於5月推出兩款AI PC(人工智能電腦)，目前已佔集團在中國區筆記本電腦出貨量的兩位數份額。公司預計，到2024年底，AI PC將佔出貨量的10%，並預計到2026年將上升至60%、2027年則會升至80%。

根據行業研究機構IDC的數據，今年7月至9月，全球PC出貨量按年下滑1.5%，但聯想卻實現逆勢增長，同期個人電腦出貨量同比成長3%，主要競爭對手戴爾(DELL.US) 和蘋果(AAPL.US)出貨量則都出現下降。

另外，公司在「基礎設施方案業務」上，受惠客戶加大AI基礎設施投資，收入按年大增65%，虧損則較去年同期減少36%至7,300萬美元。

「方案服務業務」方面亦錄得12%的收入增長，主要受「即服務」及人工智能驅動解決方案的強勁需求帶動。

三大業務快速增長背後，是聯想在AI技術、全球市場擴展和多元化業務上的深入布局。

在楊元慶看來，AI不只在雲上面，聯想看好的AI是混合式AI(Hybrid AI)，是「公共智能」和「私域智能」的結合，也就是「雲」和「終端」的整合，才是未來的大方向。

今年10月，楊元慶與輝達(NVDA.US)執行長黃仁勳在Lenovo Tech World 2024 大會上，共同發布了企業級AI功能全堆疊式平台「Lenovo Hybrid AI Advantage with NVIDIA」。該平台是以聯想的服務與基礎架構能力為根基，搭配輝達的AI軟件與加速運算技術。

黃仁勳在會上表示：「我們希望從根本上達到超人類的生產力」，「這將會是我們所見過規模最龐大的產業革命」。

雞蛋放到不同籃子

透過混合式AI布局，聯想正在將雞蛋放到不同的籃子裡，實現業務的多元化發展。圍繞混合式AI策略，聯想發表了針對企業的Hybrid AI Advantage、Lenovo AI Now和Lenovo Learning Zone軟件平台、用於伺服器的下一代Lenovo Neptune液體冷卻技術等一系列產品。

截至今年9月底止的上半年度，公司非個人電腦業務收入佔總收入比重達46%，創下歷史新高。尤其「基礎設施方案業務」中，存儲、軟件和服務業務營收總和同比增長35%，海神液冷服務器營收同比增長超過48%，均達到歷史新高，顯示公司在業務多元化上收到成效。

不過，業務的擴展似乎也侵蝕了利潤。截至今年9月底止的上半年度，公司毛利率下降1.4個百分點至16.1%，主要是因為「基礎設施業務」方面毛利率較低，同時研發費用亦按年增加8%。

高盛指出，雲端服務器銷售增加導致整體毛利率降低，下調聯想目標價9.2%，從13.98港元至12.7港元，維持評級「買入」；美銀證券則擔憂美國潛在關稅可能推高成本，將目標價由11.6港元下調至10港元，評級為「中性」。

目前聯想市盈率為14.3倍，低於戴爾的24倍與蘋果的37.6倍，但高於華碩(2357.TW)的13.5倍。

透過AI技術的多元布局，聯想正在證明自己不只是硬件製造商，而是集硬件、軟件、服務一體化的科技企業。市場普遍認為，AI PC與Win 11系統帶動的換機需求，將有利聯想明年業績，但受地緣政治等因素影響，公司股價仍然受壓。強勁業績能否反映在股價上，恐怕還是要看「場外因素」。