聚焦工業緊固件 中金科IPO「小而美」

這家總部位於深圳的公司在納斯達克上市初期表現強勁，這得益於包括比亞迪、英偉達和大疆在內的全明星客戶名單帶來的明星效應

重點：

• 儘管中金科的IPO規模相對較小，僅售出2%的股份，但在納斯達克上市的第一周，其股價漲幅高達36%
• 這家緊固件和其他零部件製造商計劃用IPO的部分資金新建一家鑄造廠，廠址可能位於越南

谭英

也許只是時機選得好，因為同一周，中國股市在政府「火箭炮式」經濟刺激計劃的推動下大幅上漲。話又說回來， 儘管名字平平無奇，作為工業緊固件製造商的身份也沒那麼吸引，但中金科工業股份有限公司(ZJK.US)還是有很多優勢的。

不管是什麼原因，中金科在9月30日上市後的幾天裡股價大幅上漲，從5美元的IPO價格上漲36%，週一達到6.80美元的高點。但該股未能避免陷入本週席捲中概股的拋售潮，回吐了所有漲幅，週三收於4.75美元，比上市價格低5%。此次發行規模相對較小，通過出售125萬股募集資金金額426萬美元。

該公司在招股說明書中承認自己任務艱巨，原因是規模小，同時新建鑄造廠的資本成本高。不過它最大的吸引力可能在於其客戶名單帶來的明星效應，包括電動汽車巨頭比亞迪、芯片巨星英偉達、全球無人機領導者大疆和iPhone製造商富士康等，都在它的客戶名單上。

所有這些大公司都需要高質量的工業緊固件，緊固件是螺絲、螺母和螺栓的雅稱，它們正是中金科的主打產品。中國人有時稱這種緊固件為「工業之米」，指的是製造業對這種雖小但卻很重要的零部件需求無處不在。中金科的財務狀況並不差，不過與去年營收15.8億元、淨利潤5,200萬元的行業領導者瑞瑪精密(002976.SZ)相比，其財務規模較小。

中金科是中國高度分散的緊固件製造行業中的小公司之一。其製造業務可以追溯到2011年，它有一個相當不錯的增長故事。該公司的營收從2022年的2,480萬美元增長至2023年的2,900萬美元，增幅17.2%。英蒔中科和布爾頓這兩家關聯公司，去年分別佔其收入的52%和24%。

該公司2023年的毛利率達到了可觀的37.9%，比上年增長1.5個百分點，而2023年的淨利潤則從2022年的730萬美元增長至770萬美元，增幅5.7%。2023年，該公司生產了大約44億個精密金屬零件，高於2022年的37億個。

該公司的現金不是特別充裕，2023年底的現金儲備為390萬美元，這意味著這次IPO將使其現金儲備增加一倍以上。公司在此次上市中僅出售了2%的股份，比例相對較小，因此未來幾個月它很可能會通過二次上市籌集更多資金。

按目前的股價計算，中金科的股價似乎相當高，市銷率(P/S)為10倍，市盈率(P/E)達到了39倍。這遠高於瑞瑪精密的8.1倍市銷率，不過瑞瑪精密的市盈率同樣也很高，在54倍左右，這表明儘管規模小，但中金科被投資界非常看重。

產品種類繁多

中金科的產品種類繁多，從定制的常見標準螺釘，到更專業的產品，比如用於手機、相機、消費數碼產品的精密螺釘和螺母，以及用於新能源汽車的高強度螺母和螺栓。

雖然並非所有這些市場都在快速增長，而且許多市場都需要定製生產，但對中金科的高科技緊固件的需求看上去是強勁的。招股說明書顯示，雖然汽車用工業緊固件僅佔普通汽車總價值的3%至5%，卻佔汽車零部件總量的35%至40%。

5G基站是該公司高科技緊固件的另一個需求來源，在這個領域，中金科在中國本土市場處於領先地位。到2023年底，中國擁有340萬個這樣的基站，居世界首位。該公司還為無人機製造「異形超薄墊片模具」，這是另一個快速增長的領域。

目前，中金科的大部分收入來自中國，這並不奇怪，因為中國是全球最大的製造國。去年，中金科2,900萬美元的銷售額中有2,500萬美元來自中國大陸市場，另有200萬美元來自中國台灣。但是，為了響應全球正在進行的擺脫對中國過度依賴的多元化運動，中金科也於4月在越南成立了一家子公司有(可能從事生產業務)，並計劃明年初在美國設立一個銷售辦事處。

隨著緊固件最終進入目前正在形成的全球貿易戰場，這種多元化可能會變得重要。中國是世界上最大的緊固件出口國，2022年緊固件出口額為111億美元，主要出口到美國。根據金蜘蛛緊固件網的數據，歐盟、美國、加拿大、墨西哥、印度、阿根廷、南非和烏克蘭等多個地區和國家，對中國緊固件進口提出了至少八起反傾銷或反補貼挑戰。

對依賴中國緊固件的抗拒日益見漲可能也會體現在數據上。另一家行業消息來源《螺絲世界》稱，2023年前七個月，中國緊固件出口量比2022年同期下降了6%左右，至256萬噸，而這些出口的平均單價下降了5%至7.5%，為每公斤2.2美元至3美元。中金科可能會將生產轉移到越南去，此舉或許有助於中金科實現多元化，擺脫對中國製造的依賴，不過由於中國血統，該公司可能仍然會發現自家產品遇冷。

中金科在尋求海外擴張的過程中也可能面臨一些不利因素，因為對於它這個規模的的公司來說，此舉的成本相對較高。該公司表示建新廠的花費通常在500萬美元，還說將把首次公開募股籌集資金的50%用於工廠擴建。根據招股說明書，這意味著該公司 「將需要外部資金來源來為其持續增長提供資金」，因此我們早先預測該公司可能會進行二次上市。該公司還可以通過私募或貸款籌集新資金。

從招股說明書來看，該公司的債務相對不大，只有110萬美元的長期債務、銀行借款、經營和融資租賃承諾以及關聯方貸款。

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