經營現金流大跌 股東突減持 浙江世寶出了甚麼問題？

汽車轉向系統生產商浙江世寶派發首季度成績表，收入雖上升，盈利卻下跌，投資者即時用腳投票

重點：

• 首季經營現金流同比大跌逾八成半
• 控股股東突公布將減持A股3%

劉智恒

在A及H股同步上市的內地企業中，股價長期出現差距最大的，首推是從事研發、製造及銷售汽車轉向器的浙江世寶股份有限公司（1057.HK,002703.SZ），公司股價經常波動，飄忽不定，最近公布2026年首季度業績，為投資者帶來一個小驚嚇，股價即時向下插7.1%。

更甚的是季績公布翌晚，公司突公布控股股東浙江世寶控股集團（簡稱世寶控股），因自身資金需求，將減持浙江世寶A股最多3%，涉及2,467.9萬股份。消息公布後第二天，已經疲弱的股價更一蹶不振，當天再急跌12.4%。

要知道，去年底政府公布首批 L3級自動駕駛智能網聯汽車准入和上路通行試點名單，浙江世寶備受市場看好，股價拾級而上。到3月底公布去年業績，盈利按年增長21%。接連利好消息，投資者對公司股價充滿憧憬，殊不知近日公司的舉動，殺了投資者一個措手不及。

浙江世寶今年首季度收入7.53億元人民幣（下同），同比上升4.88%，但股東淨利潤卻下跌14.1%至4,187萬元，即使扣除非經常性損益的淨利潤，亦下跌13.1%至3,888萬元。

營增利不增

公司表示，因開拓新市場及強化技術儲備，令銷售費用及研發費增加。期內的管理費同比上升12.4%至3,626萬元，研發費達5,266.8萬元，同比上升近39.7%，銷售費用升幅更達41%至1,746.7萬元。

浙江世寶亦補充：「期內中國汽車行業產銷量同比下滑，然而公司部分主要客戶銷量逆勢上升，帶動公司轉向系統產品銷售平穩增長。」

解釋沒有讓投資者心安，反之帶出兩個訊息，首先就是明確告訴大家，中國汽車業銷量正在下滑。要明白即使首季浙江世寶因部份客戶銷量上升而受惠，但作為一家主要汽車配件供應商，若大環境向下，公司縱能在短時間未受影響，長期來說也很難獨善其身。

另一個訊息是期內公司銷售雖增長，但盈利卻下跌，即生意做大了，利潤卻減少，明顯地一個原因是成本上漲，以致毛利下滑。從首季業績看，公司沒能力將成本轉嫁予客戶，更有可能因市場競爭激烈，要以降價去換取銷量。

經營現金流暴跌

再深入分析，令一眾投資者最疑惑的是經營活動所產生的現金流淨額只有1,069.6萬元，但去年同期是7,591萬元，同比大跌近86%。

為何短短一年，經營現金流會出現如此大的落差？公司只是一句話輕輕帶過：「本期銷售商品收到的現金減少所致。」

這個答案肯定讓市場不滿，公司只表示現金收入減少，卻沒解釋大幅減少的原因，是產品售價大跌？抑或要為客戶提供更長的付款期？

弔詭的是，期內的應收賬款同比下跌近19%，難道公司少收現金，是與客戶以物易物作對價？又是否變成壞賬？還有，現金收入減少將對公司構成多大的風險？未來情況能否改善？

疑團一大堆，公司卻未給出一個滿意答案。

大股東會否再減持？

現時情況更差勁，控股股東因需資金而減持股份，更惹市場猜疑。雖然公司表示，通過大宗交易或競價減持的股份，受讓方的鎖定期分別為6個月及3個月。但鎖定期過後，受讓方隨時有機減持，對股價的穩定性構成負面影響。

公告更煞有介事表明，世寶控股及張世權、張寶義、湯浩瀚、張蘭君及張世忠等，在公司上市時，承諾自上市日起的3年內，不轉讓持有的股份。

這算是甚麼？簡單講就是強調股東們沒違反上市承諾，宣示其對股價做成影響的免責聲明。

不過要注意，當年的承諾還說，3年後世寶控股及張世權，每年有權減持不超過25%股份，以及離任後，只會在半年內不轉讓公司股份。

換言之是次減持股份3%後，年內仍有權利出售最多22%股份，投資者續要面對減持的風險；別忘了股東已說得很白：「需要資金周轉」，這個需要究竟有多大？大股東沒有告訴你。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏