EM.US
Energy Monster to delist

充電寶租賃供應商摯享科技充宣布,擬以較高溢價將公司私有化

重點:

  • 摯享科技宣布,由公司董事會主席為首的一方,提出以溢價約70%將該公司私有化
  • 這家租賃充電寶供應商是中國經濟放緩的受害者,隨著它轉向輕資產商業模式,收入大幅下降可能令投資者感到擔憂

陽歌

中國步履蹣跚的經濟已經讓摯享科技有限公司(EM.US)失去了活力。該公司還有一個更廣為人知的名字——怪獸充電。在中國各地的店鋪、餐館和其他零售場所,都能看到它的充電寶機櫃。這是曾經雄心勃勃的公司基本情況,周一它宣布一項由管理層主導的收購要約。

怪獸充電是中國「消費降級」的最新受害者,在經濟不確定性日益加劇的環境下,消費者越來越收緊支出。降級現象始於去年,發端於零售食物鏈頂端,汽車和智能手機等銷售商開始注意到銷情萎縮。從那時起,消費降級逐漸擴展到更便宜的日常消費品,如服裝和咖啡。  

現在,向智能手機充電寶租賃市場蔓延,這一點確實表明,消費降級似確實影響整個經濟。畢竟,這種充電服務相當便宜,半小時的收費通常只需3元(不到0.5美元)。當消費者開始減少這種日常小消費時,就知道情況不妙了,在過去,他們可能連眼睛都不會眨一下的。

到目前為止,我們還沒看到太多像這樣的私有化要約,因股價低迷的中國公司在等待,看它們的股價是否會隨著疫情的結束而反彈。但越來越多的公司正失去耐心,因在中國結束疫情管控兩年後,它們的股價仍然沒有起色。

復星集團就是如此,去年下半年,它對旗下的制藥企業復宏漢霖(2696.HK)和擁有連鎖度假村品牌Club Med的復星旅文(1992.HK)發起了私有化要約。雖然盈利被低估的數據中心運營商秦淮數據也在2023年進行了私有化,這筆交易由大股東和私募股權巨頭貝恩策劃。電影大銀幕技術專家Imax(IMAX.US)也在2023年對旗下Imax中國(1970.HK)進行私有化要約,但以失敗告終。

我們懷疑,由怪獸充電董事會主席兼CEO蔡光淵(英文名Mars)牽頭的私有化要約,可能是即將出現的一波類似要約的開始,這些公司不想再看到股價長期低迷下去。儘管在當前環境,用於此類收購的資金遠不如過去充裕,但顯然仍有足夠的私募股權在尋找良好的投資機會,可以支持這樣的交易。

在怪獸充電這個案例中,私募基金來自中信集團旗下的​​​​​​​​​信宸資本。與我們看到的其他案例相比,此案稍顯有趣的一點是,它給出的溢價很高,即比該股近期交易價格高出約70%。在過去,我們看到的溢價一般在10%到20%之間,這次較高溢價很好地說明,公司的管理層和​​​​​​​​​信宸資本認為該股被嚴重低估。

用上市充值

怪獸充電在2021年4月上市時,情況與現在大相徑庭,那時正值疫情暴發一年後,投資者對在海外上市的中國股票的興趣開始減弱。在納斯達克上市時,公司通過以每股8.50美元的價格,出售美國存托股票(ADS),籌集1.5億美元。使該公司的估值達到22億美元,在中國,該公司的名字是租賃充電寶的代名詞。

自那以後,該股基本呈下行趨勢,去年最低曾跌至0.50美元。最新消息公佈後,該股周一上漲近40%。但即便如此,周一收盤價僅為1美元,仍遠低於每股1.25美元的擬議收購價。

怪獸充電的問題既與公司有關,也因整體經濟放緩。在公司層面,怪獸充電正經歷重大轉型,從擁有和運營充電寶櫃機的重資產模式轉變為輕資產模式,也就是為實際擁有和運營這些充電寶的合作夥伴提供服務。

長遠來看,這種轉型是明智的,因為它會減輕公司財務壓力,並顯著提高利潤率。但在短期內,這一轉變導致收入大幅下降,對投資者來說,這從來就不是讓人開心的事情。

精明的投資者可能已注意到,該公司未能在去年11月按時報告第三季度業績,事後看來,這幾乎肯定是該公司正在制定私有化要約的信號。

但在8月份公布的第二季度財報中,公司報告稱,由於過渡到輕資產模式,其收入同比下降55.3%至4.63億元(合6,300萬美元)。由於新模式下的運營成本要低得多,它的收入成本大幅下降達67%。公司儘管報告季度內出現運營虧損,但仍取得了淨盈利。

在經濟上升期,這種向輕資產模式的轉變可能會更吸引投資者。但中國的經濟已不再是增長引擎,在最新的投資者財報電話會議上,僅有來自花旗的一位主要分析師出席,該公司的吸引力可見一斑。董事會主席蔡光淵在回答她關於公司下半年前景的提問時,幾乎沒有令人安心的內容。

蔡光淵說:「截至第二季度末,業績一直在波動,沒有明確的反彈趨勢。」公司高管表示,怪獸充電正在探索中國以外的機會,這已經成為越來越常見的現象,因為許多公司迫切希望,利用自己的豐富經驗在更具活力的市場大展拳腳。但他們拒絕透露具體細節,表明此類舉措仍處於初期階段。

總言之,怪獸充電可能主要是時機不佳的犧牲品。它進行IPO時恰逢中國股票在西方投資者中失寵,而商業模式的重大轉變,可能又讓那些西方投資者對它收入迅速縮減感到失望。在這些負面因素的影響下,中國經濟放緩確是致命一擊,讓投資者對其重燃希望的機會也告破滅。

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新聞

簡訊:字節跳動為獅騰提供AI設施

電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Janbon makes silver powder for solar cells

太陽能行業困境持續 建邦高科上不逢時

即便業內很多下游企業陷入虧損,這家太陽能電池材料生產商去年仍保持了盈利 重點: 建邦高科申請赴港上市,去年收入增長了42% 這家用於生產太陽能電池銀漿的銀粉供應商利潤微薄,在太陽能行業仍處於危機之中,公司可能也會陷入虧損 陽歌 香港IPO市場目前可能很火爆,各行各業的公司在經歷了三年的疲軟後紛紛開始融資。但太陽能公司卻明顯缺席了本輪熱潮,因這個曾經炙手可熱的行業,正在經歷供應嚴重過剩引發的痛苦回調。 儘管面臨如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申請赴香港上市,試圖憑借其領先的銀粉生產商的地位吸引投資者。銀粉可用於生產銀漿,而銀漿是所有太陽能電池的關鍵材料。即使在鼎盛時期,建邦高科看上去也有點懸,因為產品高度商品化,導致利潤率極低。在行業如此動蕩的時期,公司可能難以激起投資者的太大興趣。 雖然面臨諸多動蕩,建邦高科在過去三年仍保持盈利,至少以年為單位是如此。但上周五提交的上市文件並未按季度拆分數據,我們懷疑公司可能也和很多太陽能同行一樣,在去年底和2025年第一季度陷入了虧損。 領先的太陽能電池板製造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龍頭生產商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印證這個行業的困境。兩家公司在不久前的報告稱,第一季度不僅淨利潤出現虧損,毛利潤也陷入虧損——這意味它們的產品售價低於成本。 晶科能源和大全能源的股價今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年來的最低點,行業困境可見一斑。週一,花旗將晶科能源的股票評級從「買入」下調兩級至「賣出」,稱該行業的困境看不到盡頭,導致晶科能源的股價進一步下跌。 在如此艱難的環境下,很難相信晶科能源和大全能源等下游企業不會向建邦高科這樣的上游供應商施壓,要求降價。 雪上加霜的是,近期銀價持續攀升,抬高建邦高科自己的生產成本,侵蝕公司利潤率。建邦高科披露,幾乎佔其全部生產成本的硝酸銀價格,已從2020年的每公斤3,100元,漲至去年的每公斤4,000元,預計還將持續上漲,到2029年達到每公斤5,400元。 利潤率下滑 建邦高科的優勢之一是歷史相對悠久,這幫助它佔據了中國光伏銀粉市場近10%的份額,成為國內最大的供應商。建邦高科的歷史可以追溯到2010年,當時建邦膠體材料有限公司在山東濟南成立,專門生產彼時尚處於初期的新能源和先進材料。 該公司早在2012年就開始進行銀粉研發了。2014年,它建成了中國最早的銀粉生產線之一,但直到五年後的2019年才開始工業規模生產。2023年底,公司成為國內首批能夠生產新一代太陽能產品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC電池)所需高級銀粉的公司之一。 隨著行業一派繁榮,建邦高科的業務也蓬勃發展。上市文件顯示,公司2023年收入增長58%,至27.8億元,去年又增長42%,達到39.5億元。正如前文所說,公司主要的材料成本硝酸銀去年佔收入的96.7%,略高於2023年的96.1%。 幸運的是,建邦高科不需要大量其他支出來運營業務,主要是因它的產品高度專業,客戶數量有限,競爭相對較少。過去三年,公司的銷售、營銷和研發支出相對穩定,不過去年行政成本幾乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本規模也相當小,去年僅相當於收入的0.4%。能印證這一點的是,公司去年底的員工總數僅為93人,與上年持平,相比於2022年的84人沒有增長多少。 硝酸銀成本高昂,導致公司毛利率相當低,去年僅為3.4%,低於2023年的3.9%。過去三年,該公司每年都保持盈利,儘管利潤規模微乎其微,去年僅為7,900萬元。或許唯一比盈利規模更小的是建邦高科的現金,截至2024年底,其持有的現金總額僅為2,940萬元,但這其實已經是前一年1,080萬元的近兩倍了。 說建邦高科是在冒險太過輕描淡寫了,在行業持續承壓的背景下,IPO籌集到的資金或許能為其帶來一些急需的喘息空間。但我們還是認為,投資者不會對一家受困於行業重大變革的公司有太大的興趣。 建邦高科的全球競爭對手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率僅為10倍。建邦高科最大的客戶之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,為18倍。若估值介於兩者之間,按去年的利潤計算,建邦高科的估值將在1.5億美元左右。 這意味公司可通過上市籌集約3,000萬美元,這將為其提供部分急需的現金。說實話,我們認為投資者不會對這種上市太感興趣,不過它可能會吸引一些著眼於長遠的買家,他們不在意當前的低迷,看中的是這個行業未來重現光芒的一天。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏