EM.US
Energy Monster to delist

充電寶租賃供應商摯享科技充宣布,擬以較高溢價將公司私有化

重點:

  • 摯享科技宣布,由公司董事會主席為首的一方,提出以溢價約70%將該公司私有化
  • 這家租賃充電寶供應商是中國經濟放緩的受害者,隨著它轉向輕資產商業模式,收入大幅下降可能令投資者感到擔憂

陽歌

中國步履蹣跚的經濟已經讓摯享科技有限公司(EM.US)失去了活力。該公司還有一個更廣為人知的名字——怪獸充電。在中國各地的店鋪、餐館和其他零售場所,都能看到它的充電寶機櫃。這是曾經雄心勃勃的公司基本情況,周一它宣布一項由管理層主導的收購要約。

怪獸充電是中國「消費降級」的最新受害者,在經濟不確定性日益加劇的環境下,消費者越來越收緊支出。降級現象始於去年,發端於零售食物鏈頂端,汽車和智能手機等銷售商開始注意到銷情萎縮。從那時起,消費降級逐漸擴展到更便宜的日常消費品,如服裝和咖啡。  

現在,向智能手機充電寶租賃市場蔓延,這一點確實表明,消費降級似確實影響整個經濟。畢竟,這種充電服務相當便宜,半小時的收費通常只需3元(不到0.5美元)。當消費者開始減少這種日常小消費時,就知道情況不妙了,在過去,他們可能連眼睛都不會眨一下的。

到目前為止,我們還沒看到太多像這樣的私有化要約,因股價低迷的中國公司在等待,看它們的股價是否會隨著疫情的結束而反彈。但越來越多的公司正失去耐心,因在中國結束疫情管控兩年後,它們的股價仍然沒有起色。

復星集團就是如此,去年下半年,它對旗下的制藥企業復宏漢霖(2696.HK)和擁有連鎖度假村品牌Club Med的復星旅文(1992.HK)發起了私有化要約。雖然盈利被低估的數據中心運營商秦淮數據也在2023年進行了私有化,這筆交易由大股東和私募股權巨頭貝恩策劃。電影大銀幕技術專家Imax(IMAX.US)也在2023年對旗下Imax中國(1970.HK)進行私有化要約,但以失敗告終。

我們懷疑,由怪獸充電董事會主席兼CEO蔡光淵(英文名Mars)牽頭的私有化要約,可能是即將出現的一波類似要約的開始,這些公司不想再看到股價長期低迷下去。儘管在當前環境,用於此類收購的資金遠不如過去充裕,但顯然仍有足夠的私募股權在尋找良好的投資機會,可以支持這樣的交易。

在怪獸充電這個案例中,私募基金來自中信集團旗下的​​​​​​​​​信宸資本。與我們看到的其他案例相比,此案稍顯有趣的一點是,它給出的溢價很高,即比該股近期交易價格高出約70%。在過去,我們看到的溢價一般在10%到20%之間,這次較高溢價很好地說明,公司的管理層和​​​​​​​​​信宸資本認為該股被嚴重低估。

用上市充值

怪獸充電在2021年4月上市時,情況與現在大相徑庭,那時正值疫情暴發一年後,投資者對在海外上市的中國股票的興趣開始減弱。在納斯達克上市時,公司通過以每股8.50美元的價格,出售美國存托股票(ADS),籌集1.5億美元。使該公司的估值達到22億美元,在中國,該公司的名字是租賃充電寶的代名詞。

自那以後,該股基本呈下行趨勢,去年最低曾跌至0.50美元。最新消息公佈後,該股周一上漲近40%。但即便如此,周一收盤價僅為1美元,仍遠低於每股1.25美元的擬議收購價。

怪獸充電的問題既與公司有關,也因整體經濟放緩。在公司層面,怪獸充電正經歷重大轉型,從擁有和運營充電寶櫃機的重資產模式轉變為輕資產模式,也就是為實際擁有和運營這些充電寶的合作夥伴提供服務。

長遠來看,這種轉型是明智的,因為它會減輕公司財務壓力,並顯著提高利潤率。但在短期內,這一轉變導致收入大幅下降,對投資者來說,這從來就不是讓人開心的事情。

精明的投資者可能已注意到,該公司未能在去年11月按時報告第三季度業績,事後看來,這幾乎肯定是該公司正在制定私有化要約的信號。

但在8月份公布的第二季度財報中,公司報告稱,由於過渡到輕資產模式,其收入同比下降55.3%至4.63億元(合6,300萬美元)。由於新模式下的運營成本要低得多,它的收入成本大幅下降達67%。公司儘管報告季度內出現運營虧損,但仍取得了淨盈利。

在經濟上升期,這種向輕資產模式的轉變可能會更吸引投資者。但中國的經濟已不再是增長引擎,在最新的投資者財報電話會議上,僅有來自花旗的一位主要分析師出席,該公司的吸引力可見一斑。董事會主席蔡光淵在回答她關於公司下半年前景的提問時,幾乎沒有令人安心的內容。

蔡光淵說:「截至第二季度末,業績一直在波動,沒有明確的反彈趨勢。」公司高管表示,怪獸充電正在探索中國以外的機會,這已經成為越來越常見的現象,因為許多公司迫切希望,利用自己的豐富經驗在更具活力的市場大展拳腳。但他們拒絕透露具體細節,表明此類舉措仍處於初期階段。

總言之,怪獸充電可能主要是時機不佳的犧牲品。它進行IPO時恰逢中國股票在西方投資者中失寵,而商業模式的重大轉變,可能又讓那些西方投資者對它收入迅速縮減感到失望。在這些負面因素的影響下,中國經濟放緩確是致命一擊,讓投資者對其重燃希望的機會也告破滅。

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新聞

EHang makes infrastructure

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簡訊:派格生物首掛半日跌近兩成

生物醫藥企業派格生物醫藥(杭州)股份有限公司(2565.HK)周二在港交所掛牌上市,開報13港元較發售價格低16.67%,早排維持跌勢,至中午收市報12.56港元,跌19.49%。 公司公布,此次全球發售1,928.4萬股H股,發售價15.6港元,集資淨額2.32億元(3,000萬美元)。香港公開發售獲742.78倍超額認購,按回補機制,香港公開發售股份已增至964.2萬股,佔發售總數50%。國際配售錄得1.13倍認購。 派格生物成立於2008年,是一家專注于自主研究及開發慢性病創新療法的生物技術公司,重點關注代謝紊亂領域。核心產品為自主開發的長效GLP-1受體激動劑,主要用於二型糖尿病及肥胖症一線治療。 由於尚未有產品商業化,公司去年未有銷售收入,錄得淨虧損為2.8億元,同比增1.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:吉宏下限定價 首天午收升47%

跨境社交電商及紙品包裝企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK, 002803.SZ)周二首日在港掛牌,開市報11港元,較招股定價升43%,中午收市升47.4%。 公司發售6,791萬股,每股招股價介乎7.48港元至10.68港元,結果以接近下限的7.68港元定價,三成分配予公開認購,集資總額約5.22億港元。公開發售超額48.4倍,國際配售超額0.62倍。 集資所得的40%用於拓展海外市場、35%用於技術開發,15%用於擴大品牌組合及發展自主開發品牌,餘下作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shoucheng pivoting to robotics, getting rid of the “old economy” label

甩掉舊經濟標籤 首程靠機器人發圍

首程控股改變業務方向,近期更積極投資機器人產業 重點: 公司首季毛利下跌,純利卻多賺八成 旗下基金持有宇樹科技股權   白芯蕊 自OpenAI在2022年11月發布ChatGPT,人工智能(AI)概念席捲全球,帶挈晶片股大幅抽升,隨著特斯拉(TSLA.US)人形機器人有望短期登場,意味AI應用即將落地,令全球機器人股都受熱烈追捧,過往被視為舊經濟股的首程控股有限公司(0697),近年業務不斷變身,更進軍機器人產業,剛公布的第一季業績,純利便升超過八成。 轉型基金及停車業務 在香港上市超過30年的首程控股,前身是首長國際,集團早在1991年已在香港上市,主要經營鋼鐵等相關業務,2016年開始戰略轉型,陸續剝離傳統業務,包括出售秦皇島鋼材製造、礦物開採和加工等業務,轉型至基金管理及停車場營運等。 在2018至2019年引入戰略股東,在2020改名為首程控股。隨著全球對機器人投資熾熱,集團亦不怠慢,在2024至2025年分別設立機器人基金及機器人公司等。 2024年報披露,首程控股大股東為首鋼集團,持有該公司24.9%股權,日本租賃公司歐力士(IX.US;8591.JP)為第二大股東,持有首程控股14.3%股份,其他還包括港資周大福系的Cheng Yu Tung Family (Holdings)Limited、北京國有資本運營(下稱北京國管)、陽光保險及私募基金厚樸,並分別持有首程控股11.5%、10%、8%及7%股權。 至於轉型後的首程,現分為資產營運及資產融通兩大業務,所謂資產營運,即包括產業基礎運營服務及其他服務相關收入,涉及停車場及園區管理等。資產融通收入包括基金管理及投資產生的綜合收入,當中REITs業務由首程基石營運,還有風險投資業務由首程資本主理,針對投資包括機器人產業等。 資產融通收入大跌 不過,資產融通收入波動較大,易受二級市場價格波動影響,令業務收入出現公允價值變動。以2025年首季業績為例,資產營運及資產融通佔總收入比率分別為73.4%和26.6%, 較2024年同期的57.8%和42.2%比例變化頗大,其中資產融通收入更大跌36.8%至9,381萬港元,幸而資產營運收入按年上升27.3%至2.58億港元,令集團總收入力保不失,按年微升0.2%至3.52億港元。 值得一提是首程控股首季毛利大跌39%,但受惠股權交易獲取投資收益推動,令上季股東應佔溢利大增80.2%至2.13億港元。其實也反映首程控股已由最初舊經濟的重資產模式,轉為利用資產獲得資金,再投資科創企業,待科創企業變大及成熟後沽出套現。 夥政府設機器人基金 尤其在風險投資業務上,首程專注高科技企業,積極布局機器人、新材料及智能製造等,其中2024年與股東之一,由北京市政府設立的北京國管,還有北京市政府投資引導基金,聯合成立100億元機器人基金,重點投資機器人獨角獸、機器人零件、創新應用等領域。 據國泰君安報告指,基金已完成對數十個項目投資,其中包括杭州六小龍之一的宇樹科技,持股為3.96%,還有銀河通用、星海圖、未磁科技及萬勳科技等。 除股權投資領域外,首程控股在機器人實業也計劃大力推展,近期便成立北京首程機器人科技,將機器人應用場景變成集團收入,計劃初期將有40至50家創新企業會成為戰略渠道伙伴,業務覆蓋醫療、教育、市政等場景。 在持續投入機器人業務下,首程控股已變身成機器人概念股,配合在市場不斷回購,公司股價今年累計上升超過五成,預期市盈率為20倍,市銷率8.2倍,相比無盈利的優必選 (9880.HK)及越疆(2432.HK),市銷率卻高達15倍和45倍,首程控股明顯有一定吸引力。 整體來講,全球機器人發展潛力巨大,摩根士丹利估計人形機器人今年收入雖然只有3億美元,但隨著人機融合,整個人形機器人會快速增長,到2050年行業收入會急增至5萬億美元。若估計正確,意味目前市場只是起步階段,對作為主力投資機器人產業的首程控股有利,但唯一擔心是REITs投資仍受內地樓市困擾,一旦樓市好轉,配合機器人概念,首程的股價將有望一飛衝天。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏