9869.HK HLS.SI
Helens' outlook dims in face of economic slowdown and waning retaliatory consumption

疫後人們報復式消費熱情減弱,海倫司今年上半年的收入及盈利出現雙跌幅,未來前景也難言樂觀

重點:

  • 海倫司預計今年中期淨利潤按年下跌最多57.5%
  • 集團剛於新加坡上市,冀提高知名度及開拓國際市場

劉智恒

國內餐飲業去年才迎來疫後報復式消費,今年已被經濟放緩及消費降級打得抬不起頭來,剛於上月在新加坡第二上市的酒館經營商海倫司國際控股有限公司(9869.HK , HLS.SI)發盈警,預計上半年的收入介乎4.3億元(6,000萬美元)至4.5億元,同比下跌36%至39.4%;盈利約6,700萬元至7,400萬元,按年下跌53%至57.5%。

業績下滑,部份原因是2023年疫後人們搶著出外娛樂,酒吧收入急升,但隨著情況漸回復正常,收入出現回調。不光如此,集團表示2024年開始,全球經濟前景不明朗,消費者的習慣受影響,導致業績下降。此外,集團在新加坡第二上市,產生1,220萬元的上市費用。

市值蒸發300

發表盈警後的首個交易日,股價一度下跌4%。公司2021年上市後股價曾升至25.75港元,市值326億港元;可三年不到,股價較高峰跌逾九成,市值蒸發300億港元,投資者可謂損失慘重。

海倫斯股價滑鐵盧,或可歸咎於生不逢時,上市時正藉疫情,但也脫不了與集團在決策上的錯誤。

軍人出身的徐炳忠,2009年在北京開設第一家酒館,以10元一瓶啤酒的低价策略迅速在市場崛起。生意做大心就雄了,計劃將酒館上市集資,進一步做大做強。原本公司已有一半以上酒館都是加盟店,但當時資本市場對直營模式較看重,徐炳忠盡收全國加盟權,變回直營模式;並誇下海口,到2023年門店達到2,200間。

為實踐承諾,門店由2020年的351家增至2021年底的782家,瘋狂擴張下的投資費用不是開玩笑,特別當時正處疫情,生意跟不上,開業不久又要大手關店,2022年更產生虧損16億元。

經此一役,徐痛定思痛,既要節省成本及營運費,又要開展分店,無奈要重回加盟模式。去年推出「嗨啤合夥人」計劃,至今年3 月底,累計簽約383家,當中188家已開業。

另一方面,內地市場經營困難,出海或是一條出路,集團今年7月在新加坡第二上市,一方面可擴闊股東基礎及未來融資渠道,另外希望可提升全球知名度,助力國際業務拓展。

過去一年,海倫司先後在新加坡及日本開設分店,公司更揚言,未來將進入更多的國家和地區。

環境嚴峻難逆轉

海倫司雙管齊下應對逆境,能否渡過難關暫時未能下定論,但前景確實有點不樂觀。

首先是大環境不理想,經濟放緩及消費降級下,今年首季內地有46萬家餐飲結業,超過去年同期逾兩倍。從內地巨頭如九毛九(9922.HK)及呷哺呷哺(0520.HK)等多家餐飲企業先後發盈警,就知情況不妙。

事實對於經營酒館更為不利,對大多數人來說,酒並非必需品,經濟不好時,就不飲或少飲一點;即使要飲,也不一定到酒館,在超市或便利店購買,價格更便宜。

海倫司雖然重推加盟模式,然而在去年業績中,直營酒館收入達91.3%,加盟模式佔比仍不高,我們可理解,或許是去年才開展,短期未見成效,未來應有較高佔比。不過問題是經濟環境惡化,要持續大增加盟店並不容易,畢竟小商家會考慮經濟前景,投資變得保守,海倫司透過加盟模式擴展的如意算盤未必敲得響。

而且,集團的嗨啤合伙人计划的收益分成中,給予加盟店優惠,要達到一定毛利水平才會與加盟商分成,否則會將全數毛利發還合伙人。問題是目前市民消費力弱,加盟商短期內能否將門店毛利提升至分成水平,存在相當變數。

海外拓展說易行難

至於拓展海外實在並不容易,發達國家的酒館,其經營模式成熟,成本高之餘,消費者對酒館更有要求,海倫司不容易靠低價策略突圍。而且因文化及生活習慣有所不同,如何做到本土化之餘又要有自己的特色及優點,知易行難。再講,跟地頭龍拗手瓜,先天上就吃虧,你沒有對方熟識當地市場,根基與人脈也較本土經營者要弱。

過去一年,海倫司在海外新增的分店只有兩家,從發展的速度來說實在太慢,亦反映出海競爭並不容易。

海倫司目前市盈率12倍,長實集團旗下在英上市的酒館Greene King(GNK.L)達22倍,香港創業板上市的太平洋酒吧(8432.HK)49倍。相對之下,海倫司估值並不算高,但考慮到中期業績增長大跌,下半年情況未明朗,暫時其投資價值並不高。

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新聞

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