0341.HK
Catering giant Cafe De Coral is in a bind amid structural market shifts and northbound migration of consumers

大家樂剛公布的一份業績出現大倒退,集團也承認市場環境出現根本性轉變

重點:

  • 公司去年盈利下挫近30%
  • 毛利率進一步下跌至10.4%

劉智恒

曾雄踞香港快餐業五十年的大家樂集團有限公司(0341.HK),正迎來一份大倒退的業績,24/25年度收入減少1.4%至85.68億港元,但盈利下跌29.6%至2.33億港元;即使剔除物業公平值虧損後,盈利仍下跌25.2%至3.3億港元。

期內毛利率跌1個百分點至10.4%,集團解釋:「主要由於經濟不景氣,消費意欲疲弱,加上香港市民外遊消費以及中國內地市場價格競爭激烈,導致銷售下滑。」

事實上,投資者擔心的,並不是一次半次的業績下滑,反而是看到大家樂或許已陷入結構轉變的危機!

北上消費 大勢所趨

首先,北上消費對香港飲食業打擊至重,每逢周六及假日,數以十萬計港人蜂湧北上,香港食店出現空洞現象。原以為港人北上多幾次,慢慢開始興緻減弱,將有一定人流回歸;豈料事情似乎愈演愈烈,不但深圳、再而珠海、中山,甚至遍布整個大灣區,問題非但未緩和,反之是北上消費成為港人常態。

無可否認,內地飲食的收費遠低於香港,加上中國地大物博,商場布局可更多樣化,食店的空間特別濶落,租金又相對香港來得低。相比下香港地少租貴,食店細,空間窄,要更好又廉宜的飲食,自然走到大灣區。

既然消費力流向中國,大家樂可以在內地深化拓展,說不定還能吸納大陸的消費,讓業務更進一步。然而,說易行難,誰人不知道內地市場大,能成功開展業務,生意的增長將難以估量,奈何香港飲食業要在內地站得住腳,並不容易。

神洲發展 折戟沉沙

大家樂早在三十年前已欲在內地開疆拓土,但摸爬滾打多年,始終未能打出一片天;反之在北方城市連戰皆北,2017年將華東分店全線結業,最終要瑟縮於廣東一隅。

原因不外乎未能克服水土,港式餐飲未能迎合內地人口味,始終港產食品較清淡,內地特別北方人愛食物的口味多樣豐富,許多時是味濃辛辣。加上收費也不便宜,人們不願意付出較高的價格去享用港式快餐,試過後就鮮再光顧。

昔日「香港」兩個字似頂著光環,內地人對香港文化及飲食有點趨之若鶩;但隨著年代過去,內地經濟及人們的品味提升,再不會覺得港式餐飲矜貴,大家樂要打入內地的市場,就更加難上加難。

而且,內地那種內捲式競爭,也不是大家樂這類對盈利計算十足的公司可比擬。內地食店又以加盟模式發展,動輒上千間計算,大家樂要維持水準及管理,則以自營店為主,開店要自掏腰包,每每錙銖必計,拓展速率受到限制,規模很難做上去。

兩餸打擊 北店圍堵

現時香港飲食市場更出現結構轉變,過去快餐店及茶餐廳是基層的主要用膳地點,但近年「兩餸飯」興起,令到前兩者都受到頗大衝擊。一方面是兩餸飯以外賣為主,減少用餐地方,因此收費可以更廉宜;特別茶餐廳及快餐店以做套餐為主,收費偏向高了,一個套餐要60至70港元,兩餸飯只需40多元,自然搶走不少快餐店及茶餐廳的生意。

另外兩餸飯提供多種餸菜選擇,讓顧客覺得可以自由配搭,選擇眾多,特別是勞工階層,都移情別戀,減少光顧茶餐廳及快餐店。

更讓投資者擔心的,是內地飲食巨企不斷在港布局,太二酸菜魚、八合里火煱、木屋燒烤、遇見小麵及綠茶集團(6831.HK)等,紛紛登陸香港,他們善於打價格戰,不惜以本傷人大手減價去與對手周旋,直至將對手鬥死鬥垮,才再提價講盈利。面對內地競爭對手的入侵,大家樂的市場更有機會被蠶食。

過去多年,香港經濟一直處於上升趨向,因此即使短期有波動,只要公司有良好管理及應對能力,都有機會穿越周期。不過,這次似乎有點不一樣,今天面對的是大環境轉變,消費力北移,結構的變化,大家樂的好日子或許一去不返。

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新聞

簡訊:白酒消費減弱 珍酒李渡預告上半年少賺24%

中國白酒生產商珍酒李渡集團有限公司(6979.HK)周二公布,預計6月止六個月淨利潤較去年同期下降23%至24%;收入介乎24億至25.5億元,預計按年下降38.3%至41.9%。 公司表示,業績下滑是由於經濟的不確定性及若干近期政策,致使白酒消費減少,尤其是在商務及社交宴請及送禮場合。公司於6月推出全新戰略性旗艦產品,並著力提升核心市場滲透率、加快渠道周轉,同時積極擴展中端及次高端市場,期望於下半年帶來銷售回暖。 珍酒李渡旗下擁有「珍酒」、「李渡」、「湘窖」和「開口笑」等白酒品牌,產品涵蓋醬香型、兼香型和濃香型白酒。核心產品「珍酒」去年銷量為12,284噸,為連四年下跌。 公司股價周三低開但隨後回升,至中午休市報7.09港元,升3.65%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:子不語中期盈利增逾三成

跨境電商企業子不語集團有限公司(2420.HK)周二稱,受惠於品牌影響力擴大及運營效率提升,今年上半年公司營收增長逾30%。 公司預計今年上半年實現營收19億元至20.5億元,較上年同期的14.6億元增長30%至40%。預計期內淨利潤達1億元至1.1億元,較去年同期的9,140萬元上升10%至20%。 公司將強勁營收增長歸因於「深耕品牌和渠道建設」,並稱運營效率的持續優化也推動了利潤提升。 子不語集團股價周三平開報3.51港元,股價年內累計跌幅約30%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:博雅盈警料中期盈利最多跌3成半

網上遊戲商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二發盈警,料截至6月底止的中期業績下跌,盈利較去年同期跌25%至35%。若根據去年經重列盈利3.13億元計算,今年中期盈利介乎2億元至2.35億元。 公司表示,盈利倒退是收入較預期減少,以及因購買加密貨幣,令銀行存款減少,使期內的利息收入較預期為低。 博雅周三開市跌4.1%報7.5元,公司年初以來股價跌逾65%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Huishang is a bank

徽商銀行盈利背後的隱憂:競爭熾烈息差收窄

這家區域性銀行今年上半年淨利潤增長3.8%,遠低於資產擴張速度,凸顯強烈的息差壓力 重點: 截至今年6月末,徽商銀行資產總額同比增長約17%,但營業收入僅微增2.2%,淨利潤上漲3.8% 中國央行為刺激經濟持續降息,銀行業面臨嚴峻息差壓力 梁武仁 在超長經濟放緩周期衝擊下,中國銀行業多重承壓。縱然使盡渾身解數,如今也難以交出亮眼成績單。以華東地區重要城商行徽商銀行股份有限公司(3698.HK)為例,該行上周五試圖通過盈利預告「解釋」最新利潤增長,但困擾全行業的沈痾痼疾依然待解。 這份公告讓投資者提前一睹今年上半年徽商銀行的財務表現,用「積極」字眼製造利好氛圍,似以巨額利潤增長相誘。 細讀公告,恐難掩失望。雖然截至6月末,該行資產總額較年初勁增約12%,較上年同期增約17%,主體貸款業務擴張迅猛,但上半年以貸款利息為主的營業收入,僅同比上升2.2%至210億元,淨利潤微升至93億元,漲幅僅3.8%。 徽商銀行以華麗辭藻「解釋」中報業績,將「向好業績」歸因於「始終堅守金融本源,全力服務實體經濟」,還羅列諸多成績。 資產擴張與利潤增速的巨大鴻溝昭然若揭:在央行連續降息刺激經濟的背景下,該行信貸業務息差承壓明顯。 淨息差壓力並非徽商銀行獨有。中國銀行業衡量利差的淨息差(NIM)指標已整體承壓多時。理論上來說,利率下行可降低存款成本以維穩息差,但同業白熱化競爭等因素正影響這種動態平衡。 經濟不振時,貸款需求趨弱,銀行間競相殺價爭奪優質客源。為吸引更多借款人,尤其是財務狀況良好的客戶,銀行會下調貸款利率,但這會侵蝕其利潤空間。自2019年(疫情前的最後一年)以來,競爭因素對中國銀行業的影響日益加大。當年,監管機構引入了一套機制,使貸款利率與市場需求更加緊密地掛鈎。 去年,徽商銀行淨息差較2023年縮窄17個基點至1.71%,而2019年該指標高達2.51%,顯示已苦戰息差下行多年。 息差並非當下唯一痛點。經濟困境使貸款違約風險攀升,銀行風控承壓。這一方面,作為華中地區最大城商行的徽商銀行,資產質量指標優於中小同業。 截至6月末,該行不良貸款率僅0.98%,較去年末基本持平。相較之下,總資產規模為其一半的宜賓市商業銀行(2596.HK)不良率儘管逐年下降,去年末仍達1.68%。瀘州銀行(1983.HK)的不良率則為1.19%。 徽商銀行由十幾家銀行和信用合作社合併組建而成,其規模優勢或有助於在吸引大型、財務穩健企業的過程中,維持較低的不良率。該行主要面向企業客戶,而非個人借款人,後者本身風險更高。中國的國有銀行主要向其他國有企業放貸來維持較低的不良率,後者在還款出現困難時,通常可獲得地方政府或其他國有企業馳援。 借款方承壓 然而,財報暗藏隱憂。去年,對困境企業的貸款重組量同比增9%;且潛在劣變貸款,即關注類貸款大增62%,佔比升至1.13%,顯示客戶群經營壓力正持續累積。 2020年,該行曾因接管包商銀行四家分行引發關注。這家內蒙古銀行前年破產,成為二十年來首例被接管的商業銀行。這意味著,徽商銀行在疫情動蕩期既要化解自身風險,又需處置四家包商分行的遺留問題。遲至去年,該行仍向第三方轉讓約7.01億元包商系不良資產。 儘管盈利預告成色不足,公告後兩個交易日,徽商銀行股價仍漲超5%。眼下投資者對任何利潤增長都持「飢渴」心態,此輪上漲存在內在邏輯。 不過,徽商銀行的估值仍處窪地:市盈率(P/E)僅3倍,市銷率(P/S)1.3倍,市淨率(P/B)更低至0.3倍。該估值水平甚至不及宜賓市商業銀行——後者市盈率達21倍,市銷率5.2倍。 市場對徽商銀行前景的冷淡態度不難理解:只要經濟下行週期延續,任何利潤增長,尤其是疲軟增長引發的樂觀情緒,終將快速消退。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏