索威爾擬赴美上市前景還看瓶頸突破

2024年05月21日

該公司儘管歷史可以追溯到2007年，但過去兩年才取得爆炸式收入增長，並實現盈利

重點：

索維爾尋求通過赴美上市籌集1,200萬美元，並計劃將部分資金用於擴大研發隊伍
這家機器視覺公司在過去一年取得巨大增長，但規模依然很小，只有22名員工，年收入不到3,000萬美元

陳竹

自2022年底OpenAI發佈ChatGPT以來，人工智能(AI)在全球聲名鵲起，中國也迅速入局。很多中國公司加入這股熱潮，開發類似的聊天機器人產品，但有些公司也抓住時機，專注於大語言模型(LLM)之外的其他領域。

索威爾科技開發有限公司便是其中之一。公司專注於機器視覺，是一個嚴重依賴計算機視覺的人工智能細分領域。成立於2007年，至今十多年，公司認為搭上這股人工智能熱潮的時機已經成熟，本月早些時候提交的赴美上市申請文件就反映這一點。公司沒有透露具體的融資目標，但中國媒體報道稱其擬集資約1,200萬美元。

雖然公司規模較小，融資金額也不高，但值得注意的是，公司從截至2023年3月的財年開始，收入突然呈爆發式增長。不同於其他機器視覺公司，索維爾另一個引人注目的地方在於，收入的突然爆發也讓它取得了可觀的盈利。

索維爾的歷史甚至比中國最著名的人工智能公司——常被稱為“AI四小龍”的商湯(0020.HK)、雲從科技(688327.SH)、曠視科技和依圖科技的歷史還要悠久，這幾家公司都成立於2010年代初期。它們曾經是中國人工智能的代表，通過各自在計算機視覺方面的努力，塑造了公眾對這項技術的認知。

在AI四小龍中，商湯科技和雲從科技已經進行了IPO，前者在香港，後者在上海。但它們的股票並未取得巨大成功，因為投資者對它們不斷增加的虧損和日益放緩的收入增長感到不滿，而且公眾也開始將注意力，從計算機視覺轉向大型語言模型。從商湯科技的股價就能看出大家對這個群體的興趣正在消退，其當前股價不到2021年底IPO價格的一半。

這個群體缺乏進展的部分原因是，它過度依賴向公共部門銷售產品，特別是用於監控攝像頭的軟件。大多數公司都未能將領先的面部識別技術擴展到其他領域，這構成了一個巨大的挑戰，因為隨著中國經濟放緩，公共支出已開始縮減。

索威爾則另辟蹊徑，繞過了這一瓶頸，稱其機器視覺技術和解決方案，正在被製造商用於實際生產場景。這些應用包括生產自動化和改善不同行業客戶的分銷流程。

與其他人工智能初創公司的創始團隊通常名校畢業，並在大型科技公司工作過的履歷不同，索威爾管理團隊的背景看起來很普通。在創立公司之前，首席執行官朱岳除了在深圳一家技術研究所做了幾年的研究員，研究機器視覺和圖像識別算法外，幾乎沒有什麼別的經驗。

小企業大挑戰

儘管公司使用非常專業的術語來描述自己的解決方案，但大致說來就是，它銷售的機器配備了先進的計算機視覺軟件，可用於各種用途。這類機器有助於實現各種流程的自動化，幫助客戶降低成本、提高效率。

它可以用於識別裝配線上存在缺陷的產品、自動捕獲進出港口的集裝箱上的識別碼，以及其他依賴視覺識別和分析的任務。

索威爾認為，隨著中國人口迅速老齡化，勞動力短缺問題迫在眉睫，未來幾年中國機器視覺市場預計將有巨大的增長潛力。招股書中引用的第三方研究顯示，公司預計到2025年，市場規模將從2022年的169億元翻一番，達到349億元。

對於開發機器視覺產品的公司來說，一個主要的瓶頸是每個行業的要求不同，導致該技術難以實現標準化和規模化。索威爾目前僅專注於電子產品製造商，三家這樣的公司客戶，兩家來自東莞，另一家來自深圳，貢獻了索威爾超過50%的收入。

在一定程度上正是由於這個原因，公司儘管歷史不短，但卻始終未能擴大業務規模，目前只有22名員工。截至去年9月的6個月時間里，公司的收入只有1,680萬美元，不過這個數字已經較上年同期的46萬美元有了大幅增長。在截至2023年3月的財年中，公司也實現了類似的爆炸式增長，12個月期間的收入從上一財年的949,341美元增至1,310萬美元。

公司將這一巨大飛躍歸功於中國在2022年底取消疫情限制後的經濟復蘇，以及它自身加大了營銷力度，“成功實現電子產品和軟件流客戶的迅速增長”。雖然沒有具體說明，但大幅躍升似乎也表明該公司可能在此期間，推出了一款或多款新產品，並迅速獲得了市場的青睞。

索威爾與競爭對手的一個主要區別在於盈利能力。截至去年9月的6個月內，公司報告的淨利潤為158萬美元，扭轉了上年同期虧損3.2萬美元的局面。

公司之所以能夠實現盈利，與許多同行形成鮮明對比，原因之一是它採用了輕資產模式，將大部分機器生產外包，從而控制住了成本。此外，公司通過小團隊運營業務的能力也有一份功勞。

一些投資者可能會贊賞該公司小團隊運營的能力，儘管這也限制了它的擴張。公司已經表示，將利用美國IPO籌集的部分資金來擴大員工隊伍。然而，考慮到公司計劃籌集的資金數額較小，這種擴張的規模可能不會很大。

總言之，索威爾擴大業務的能力將是其IPO能否吸引投資者的關鍵。為此，它需要將解決方案擴展到到電子行業的少數客戶之外。在過去一年半的時間里，它的收入突然大幅增長，可能表明隨著一些關鍵新客戶的加入，它有能力實現快速增長。但考慮到機器視覺應用的高度專業化，以及由擁有更多資源和更廣闊市場的大型企業主導的競爭格局，保持這種增長可能也不容易。

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內地招聘平台Boss直聘運營商看準科技有限公司（2076.HK; BZ.US）周二公布，擬發售最多3,000萬股新A類普通股，每股最高78港元，較周二收市價68.4港元溢價近14.04%，預期淨籌22.61億港元（2.88億美元）。公司表示，籌集資金將用於投資技術及相關基礎設施、發展新業務、戰略收購或投資、營運等行政用途。發售新股在下周三定價，股份下周五上板開始買賣。看準科技於2021年在美國納斯達克掛牌，翌年12月再到港交所主板雙重主要上市。由於看準科技是以介紹方式在港上市，因此當時並沒有集資。根據公司最新財報，今年首季收入年增12.9%至19.23億元，淨利潤大增111.9%至5.121億元。公司美股周二升2.32%，收報18.09美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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2025年06月25日

2643.HK

Chow Tai Fook issues first convertible bonds in 14 years: What does it see for the future?

14年來首發可換股債周大福看見了什麼？

在資金充裕、股價持續反彈時選擇發行可換股債，或許揭示周大福對下一階段增長的視野重點：淨籌資金87.2億港元，將用於黃金首飾的業務發展、門店升級海外擴張等過去一年，周大福的定價黃金系列收入增長超過一倍李世達在全球消費環境回暖與金價屢創新高的背景下，周大福珠寶集團有限公司（1929.HK）宣布自2011年上市以來首次的股本融資，發行可換股債集資88億港元。在手上資金充裕、股價升勢迅猛的此刻發債，市場對此感到少許意外，或許揭示了周大福對下一階段增長的急迫與視野。根據公告，周大福發行於2030年到期的88億港元0.375厘可換股債券，初始換股價為17.32港元，較上日收市價13.72港元溢價26%。周大福所得款項淨額將為約87.2億港元，資金擬用於黃金首飾業務的發展及融資、門店升級，以及國內外市場的擴充。消息公布當日，周大福股價一度跌逾10%，最終收跌5%報12.72港元。今年以來，公司股價已上漲94.08%。金價高業績跌股價漲受環球金價大幅上漲影響，今年以來港股珠寶股漲幅顯著，除周大福外，六福集團（0590.HK）年內已漲約40.32%；周生生（0116.HK）漲35.6%，老鋪黃金（6181.HK）更大漲230%，漲幅遠超同期國際現金價漲幅45.36%。然而，高金價亦抑制實物珠寶需求，導致「業績跌、股價漲」的行業現象。根據數據，中國一季度黃金飾品需求同比下降近27%，多家珠寶企業業績仍在下滑。其中，六福集團截至3月底止的財年盈利下跌40%；同期周生生盈利跌逾20%；至於周大福同期也錄得17.5%的營業額跌幅，盈利則跌約9%。儘管收入下滑，在營運效率與產品組合優化的支撐下，周大福毛利率卻逆勢上揚，全年提升5.5個百分點至29.5%，為近年罕見的高點，整體經營溢利增長9.8%至147億港元。近期的銷售數據亦為集團未來增長添上希望。今年4月與5月，港澳市場同店銷售終止連續一年跌勢，回復1.3%增長，內地同店銷售的跌幅也大幅收窄至2.7%。這顯示消費者對高金價的適應程度提高，配合金飾產品定價制度改革與新形象店效應初現，業績似出現止跌回升的跡象。周大福的財務狀況仍屬穩健。截至2025年3月底，手頭現金超過75億港元，自由現金流達207.5億港元創五年新高。在這樣一個銷售觸底回穩、經營效率改善的節點，周大福選擇發行可換股債集資，顯示其希望在轉型與競爭中加快步伐、主動出擊的策略思維。新門店表現理想根據管理層說法，此次集資將用於支持黃金首飾業務發展與融資、門店升級計畫、國內外市場的策略性擴展等，尤以推進品牌轉型與新形象店拓展為重點。過去一年，周大福在內地與香港合共開設五間新形象店，單店銷售表現普遍高於舊店30%，本年度將於中港兩地再拓展約20間，集中提升單店生產力與高價值顧客比重。管理層也表明將進軍迪拜、泰國、澳洲等市場，此舉有助分散地緣政治與消費周期的風險，快速搶佔高端金市與婚慶珠寶市場需求更強的地區，擴大海外市場影響力。另一方面，放眼整體市場環境，金價自去年以來持續創高，雖然短線帶來部分購買力遞延，但也推動消費者認知與購買習慣的轉變。其中表現最亮眼的就是定價黃金產品，上年度營業額同比大增105%，佔內地零售值的比例由7.1%升至19.2%。定價黃金與傳統按克數與金價波動計價的飾品不同，而是以「一口價」銷售、計入設計與工藝價值的金飾，能夠減少價格透明化帶來的議價空間，強化品牌附加價值，利潤率更高。同時，內地新興品牌如老鋪黃金正快速擴張，在中價位與年輕族群市場取得明顯進展。周大福作為龍頭企業，勢必要加快升級與差異化步伐，否則恐失去先發優勢，這顯然就是此次融資最重要的目標。目前周大福市盈率約為22倍，高於周生生的7.5倍與六福集團的9.3倍，但遠低於老鋪黃金的84.6倍，相較傳統同業並不便宜，但也未反映全部潛力。考慮到高達87%的派息率與穩健的現金流，對長線投資者而言具備一定吸引力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月25日

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行業簡訊：星巴克考慮出售中國業務

據金融媒體財新網周二報道，星巴克公司（SBUX.US）正在考慮出售其中國業務，這標誌著其此前計劃找合作夥伴出售業務的轉變。星巴克出售部分或全部中國業務的計劃，源於其面臨激烈競爭，該競爭已穩步侵蝕其全球第二大市場的市場地位。知情人士向財新網透露，星巴克已與十餘家潛在買家就出售中國業務進行初步洽商，其中包括高瓴資本和方源資本。這項主要分歧是價格，星巴克認為其中國業務價值高達90億美元，而潛在買家則認為該價值低得多，並稱即便是先前提議的50億美元也過高。星巴克後來否認有計劃出售其整個中國業務，但消息人士向路透社透露，該公司尚未決定是否要向外部投資者出售該業務的控股權或少數股權。星巴克曾是中國領先的咖啡連鎖品牌，於1999年進入中國市場並開拓業務，當時茶是消費者首選飲品。但近期，受到以瑞幸和庫迪為首的本土品牌的低價衝擊。據財新報道，此期間星巴克在中國咖啡市場份額從2022年的5.6%降至去年的4.2%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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