6682.HK
Fourth Paradigm reports strong revenue gain

這家人工智能公司旗下產品可幫助企業提高效率,首季度收入增長28.5%

重點:

  • 第四範式一季度收入增長28.5%,但由於推出新平台增加研發支出,令毛利率下滑
  • 與同行相比,公司的股票被低估,當前股價較去年9月的IPO價格下跌近10%

陽歌

在投資者眼裡,中國人工智能(AI)領域的公司似乎並不都是平等的。

第四範式智能技術股份有限公司(6682.HK)受尊重的程度,遠不如商湯(0020.HK)和雲從科技(688327.SH)等知名公司,儘管它的收入比這兩家公司高,而且增長勢頭良好。

這或許要歸因於商湯和雲從科技專注於計算機視覺AI,通常用於監控,而第四範式專注的技術是幫助企業提高效率。第四範式希望通過3月推出的最新先知AI平台5.0版本,為其股票引發一些新的關注,公司在上周公布的一季度業務報告中,對該平台進行了詳細介紹。

說實話,如今中國領先的AI公司中,沒有像外國大型AI公司那樣吸引投資者的興趣,原因很大程度要歸因於美國的各種限制,從不容許投資此類中國公司,到禁止向該類中國公司銷售微芯片和軟件等先進的美國技術,一切都是華盛頓為遏制中國AI產業所作出的努力。

就第四範式而言,去年3月被美國商務部列入“實體名單”,未經華盛頓特別許可,不得購買美國先進技術。之後,美國投資銀行巨頭高盛,不再擔任公司在香港上市的承銷商。

儘管如此,第四範式仍堅持推進上市,並在去年9月正式在港籌集約1億美元。但從那以後,公司發展道路坎坷,即使它去年實現了兩位數的穩健收入增長,而這增長持續到今年首季。週二收盤價為50.65港元,較55.60港元的發行價低大約9%。

一季度業務表現中的亮點,是3月推出的先知AI平台,預料有機提高公司今年的收入增長。公司在公告中說:“先知AI平台5.0以預測下一個任意模態為技術原理,可基於各行業場景的不同模態數據,構建行業大模型,極大拓展行業的應用領域,為企業提供充足的大模型供給。”

公司舉例,新平台可以基於健康管理領域的體檢報告數據,幫助醫療機構預測病者未來三年的健康水平。與早期產品相比,平台最大的優勢似在於它能夠提供行業特性的功能,而不僅是借通用的功能來提高業務效率。

投資者對新平台的推出並不十分興奮,第四範式的股價在公告發佈後的第二天下跌3.1%。但在接下來的幾天里,股價逐步收復失地,到週二收盤時比公告發佈前上漲了2.4%。投資者必然會密切關注公司中期報告的最新情況,以瞭解這個平台的發展速度有多快。

估值偏低

雖然新平台可能成為新的主要增長動力,但第四範式並沒有得到投資者的太多尊重,至少從目前如是。其股票當前的市銷率(P/S)僅為3.66倍,而商湯的市銷率接近12倍。雲從科技的市銷率更高,達到17.5倍,不過至少有一部分原因是後兩家公司在上海上市,滬市對此類股票的估值要高於香港股市。

第四範式一季度報告顯示,收入同比增長28.5%至8.28億元,數字整體看起來相當可觀;但我們應注意到,與公司去年全年36%的增速相比,這個數字有所放緩,去年它的總收入達到42億元。

在一季度,來自公司開發所有模型的基礎平台,先知AI平台業務的收入增長84.8%至5.02億元,在總收入中佔比61%。但這數字在一定程度上被Shift智能解決方案業務收入下降抵消,該解決方案用於更具行業針對性的功能,首季收入跌14.6%至2.49億元所。

第四範式目前服務於金融、能源電力、交通運輸和電信運營商等多個關鍵行業。它的研發費用佔總收入的比例,從去年全年的40%升至一季度42%,這可能反映該公司為推出新的先知AI平台5.0而增加的支出。這類支出是AI公司的命脈,與商湯相比,第四範式的支出水平看上去相當合理,商湯去年的研發費用約佔公司營收的100%。

強勁的收入增長,加上受控的研發支出,這些因素助力第四範式一季度毛利增長21%至3.41億元。但我們也應注意到,當季毛利率從2023年的47.1%下滑至41.2%。

公司沒有提供一季度的淨利潤或虧損數據,但幾乎可以肯定的是,和大多數同行一樣,它仍在虧損。公司去年全年的調整後虧損從2022年的5.04億元,收窄至4.15億元。

去年底,公司持有的現金從2022年底的20億元增加到26.7億元,增長與它通過IPO籌集的資金大致相當。這確令人鼓舞,反映公司維持相對較強的成本控制措施,沒有像一些競爭對手那樣迅速消耗現金。

第四範式的用戶群也相對多元,一季度共有124個客戶,其中包括54個核心客戶,每個核心客戶的平均支出總額為890萬元。

歸根結底,與同行相比,第四範式的估值如此之低,確實沒有什麼明顯的原因,尤其是考慮到它收入增長強勁、研發支出可控,並專注於幫助企業提高效率這個相對沒有爭議的領域。或許,在它公佈上半年業績時,新平台的一些強勁的業績,可能會吸引一些投資者的興趣。

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新聞

Lens make infrastructure

簡訊:藍思科技申港上市獲中證監備案

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(300433.SZ)的香港上市已獲內地放行,中證監周二在官網公告備案通知,稱藍思科技擬發行不超過4.31億股。 藍思科技三月首次披露赴港上市意向,幾周後向港交所提交上市申請。公司去年營收同比增長28%至7,000萬元,淨利潤增長20%至362萬元。 湖南女商人周群飛於1993年創立藍思科技,為包括蘋果iPhone在內的許多智能移動終端提供玻璃蓋板。消息指,蘋果計劃在未來的可折疊設備上,使用藍思科技提供的超薄玻(UTG),預計藍思科技將獲得約70%的訂單。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yuyuan Jewelry Fashion attracts funds

豫園股份業績續下滑 復星頻引投資挽狂瀾

中國銀行旗下中銀金融同意向復星的珠寶時尚集團注資4億元,成為該公司最新一批投資者 重點: 中銀金融資產投資有限公司將以4億元,購入復星國際旗下上海豫園珠寶時尚集團有限公司3.6%的股權 即使盈利下滑,這家珠寶商繼去年末兩輪大規模融資後,再獲新的投資   梁武仁 為失去光澤的業務吸引新資本絕非易事,然而,復星國際(0656.HK)旗下珠寶子公司正通過集結投資者,支撐當前略顯黯淡的業務,成功實現這一目標。 復星國際上周五披露,中銀金融資產投資有限公司以4億元人民幣(約5,570萬美元)收購上海豫園珠寶時尚集團有限公司的新發股份,持股比例達3.6%。該珠寶商擁有老廟黃金品牌門店,隸屬於復星系分拆上市的上海豫園旅遊商城(集團)股份有限公司(600655.SH),其業務包括上海歷史名勝豫園內的商業運營。 此輪售股承接去年末完成的兩輪融資,去年11月,約36名個人投資者,通過認購豫園股份旗下一家全資子公司的股份,共同向該珠寶商注資7.7億元,獲得合計約8%的間接股權。隨後12月,交通銀行旗下另一家銀行系投資機構——交銀金融資產投資有限公司斥資6億元,獲得該珠寶商5.6%的股權。 總體而言,自去年11月以來,豫園股份已通過近40名投資者為其珠寶業務募資近18億元。該金額相當可觀,相當於豫園股份去年末現金持有量的30%以上。 更令人矚目的是,當前中國消費情緒整體疲軟,尤其對珠寶首飾等非必需輕奢品需求不振,豫園股份自身前景亦不甚明朗。 根據4月末發布的最新財報,公司一季度營收同比驟降近五成至87.8億元,同期淨利潤大跌71%至5,180萬元。2024年全年,豫園股份淨利潤重挫94%,復星將其歸咎於「國內消費市場整體低迷」。 過去一年,黃金等貴金屬價格急漲,也沒有對未上市的珠寶時尚集團構成利好,日益注重成本的中國消費者對珠寶望而卻步。根據復星國際上周五的公告及最新年報,這家珠寶商2024年淨利潤隨銷售額下滑而減少約10%至7.14億元。 這種頹勢與全國珠寶商的普遍境遇相符,總部位於香港的六福集團(0590.HK)本周宣布,在截至今年3月的財年內利潤下滑40%。 儘管政府大力鼓勵消費,但當前中國經濟環境下,消費疲軟態勢恐難迅速改觀。當銷售萎靡時,企業往往通過削減成本來改善財務狀況。這似乎正是復星四大核心子公司之一、集團「快樂」板塊旗艦——豫園股份的主要目標。 去年,豫園股份加速剝離非核心資產,出售了日本酒店餐飲運營商Kabushiki Kaisha Shinsetsu,以及上海星光耀廣場等項目。復星表示,今年公司將延續這些舉措,持續聚焦運營精簡化及與關鍵夥伴的資產輕協作。 瘦身計劃 瘦身同樣是復星國際的持續主題,作為億萬富豪郭廣昌商業帝國的主要投資平台,公司剛擺脫近年債務危機的陰霾。這輪危機數年前達到頂峰,疫情期間復星現金流惡化,償付到期債務能力岌岌可危。 為避免違約,復星國際開始緊急拋售2010年代收購熱潮期間購入的資產。今年5月,其將葡萄牙地產項目出售給該國央行。作為全面重組的一部分,復星國際已將剩餘資產整合至豫園股份在內的四大核心子公司。 融資似乎正成為豫園股份近期的另一重點,公司嚴重依賴債務維持運營,總負債佔資產比例遠超60%,制約其借貸能力,意味股權融資更具現實意義。彭博社1月報道稱,該公司正考慮赴港二次上市募資3億美元。 此舉將使豫園股份成為最新尋求「A+H」雙重上市的滬深A股企業,此輪赴港上市潮的高峰,是動力電池龍頭寧德時代上月完成的40億美元港股上市,該公司此前已在深交所掛牌。 當然,基於豫園股份近期慘淡的業績表現,這未能打動其滬股投資者,能否成功發行上市仍存重大懸念。過去一年,豫園股份股價僅微漲3%,跑輸同期上漲約12%的上證綜指。 不過,近期珠寶板塊的股權交易顯示,知名投資者對豫園股份(至少其珠寶業務)抱有相當興趣。最新交易對珠寶時尚集團估值約110億元,相當於其2024年淨利潤的16倍。該估值介於香港珠寶巨頭周大福(1929.HK)23倍和周生生(0116.HK)8倍市盈率之間,顯得相對合理。 如此估值倍數仍表明,投資者對復星系珠寶業務持相對樂觀態度,儘管對其規模更大的旅遊及「快樂」板塊熱情較低。當前真正的挑戰在於,這家珠寶商能否交出符合新投資者預期的業績。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:六福集團料全年盈利按年跌四成

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)周二晚公布,預料截至今年3月底止年度盈利按年下跌約四成。上一個年度股東應佔盈利17.7億港元。 公司稱,利潤下滑主要由於金價飆升導致的黃金對沖損失擴大,以及去年因收購金至尊集團而錄得的一次性相關收益造成的高基數效應所致。若撇除黃金對沖損失影響,經調整後之溢利跌幅會收窄至少於兩成;若再扣除一次性相關收益作對比,溢利跌幅會進一步收窄至少於一成。 另外,於今年4月至5月期間,在有效的品牌推廣及產品差異化策略下,集團同店銷售持續改善,內地市場的同店銷售達雙位數字升幅,而港澳市場同店銷售亦大致持平。公司預期財年餘下月份將取得更佳表現。 公司股價周三低開,至中午休市跌2.91%,今年以來已升逾40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周六福招股集資11億元

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司(6168.HK)周三在港公開招股,發售4,680.8萬股,一成公開發售,每股售價24港元,集資約11.2億港元,於本月23日截止認購,26日掛牌。 去年周六福收入57.2億元人民幣(下同),按年升11%,盈利升7.1%至7.1億元。截至去年底止,公司線下銷售網絡門店,包括加盟店和自營店共有4,129家。 是次集資所得,50%將用於擴大和加強銷售網絡,20%作品牌加強,20%用於提升產品供應及加強設計與開發力,餘下10%作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏