2559.HK
Dida provides carpooling services

這家順風車服務提供商的收入在去年下半年開始下滑,公司解釋是「出行的消費趨勢」發生變化

重點:

  • 受中國經濟放緩和競爭加劇的影響,嘀嗒出行去年下半年收入下降8.6%,扭轉了上半年2%的增長局面
  • 這家網約車公司的命運,與比它大得多的滴滴形成了鮮明對比,後者去年收入增長7.5%,其中第四季度增長了7%

陽歌

對經濟型網約車服務運營商嘀嗒出行(2559.HK)而言,中國經濟放緩猶如一把雙刃劍。

從好的方面來說,該公司價格低廉的順風車服務需求強勁,這是其主要收入來源。嘀嗒出行也毫不費力地招募到了新司機,其中很多人可能是最近失業的員工,隨著中國經濟在經歷了30年的快速增長後放緩,他們失去了工作。

不利的一面是,服務需求日益增長,並沒有為該公司帶來更多收入,這很可能是因為面對激烈的競爭,以及消費者越來越注重性價比,嘀嗒出行不得不降低服務的價格。

從嘀嗒出行上周末發布的最新財報來看,是去年下半年公司的收入開始下降。 這與行業領導者滴滴形成了鮮明對比,後者也在上周也發布了財報,顯示儘管經濟不景氣,但該公司去年仍取得了7.5%的收入增長。

所有這些都不太令人驚訝,儘管這對嘀嗒出行來說這不是個好兆頭。從理論上講,在當前環境下,該公司應該比競爭對手錶現得更好,因為它主打順風車服務,以低價服務而聞名。但滴滴也非常清楚這一點,並且一直在加速發展自己經過整改的滴滴順風車服務,該服務早前曾爆出兩名乘客死亡的醜聞,後於2019年重新推出。

與此同時,新一代平台將來自許多不同公司的網約車服務聚合在一起,為該行業注入了新的活力。這些平台讓很多小公司得以迅速進入該行業,給嘀嗒出行等老牌大公司帶來了壓力。這些聚合平台還向嘀嗒出行等網約車服務提供商收取費用,從而侵蝕了它們每筆業務的利潤。

所有這些因素綜合起來,嘀嗒出行等公司的收入和利潤都受到了侵蝕,這些公司夾在規模更大的滴滴和大量新初創公司之間,後者利用阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的高德地圖以及百度(BIDU.US; 9998.HK)的地圖應用程序等運營的聚合平台進入市場。

嘀嗒出行在財報中總結了整個網約車行業的情況:「2024年在經濟增速放緩的背景下,出行的消費趨勢更加趨向於價格敏感,同時總量運力供給過剩。」

公司股價在周一,也就是公告發布後的第一個交易日下跌近10%,並在本周持續下跌,截至周三收盤下跌12.6%。以當天收盤價1.21港元計算,該股自去年6月上市以來已縮水約80%。雪上加霜的是,自去年10月以來,儘管大多數在香港上市的中國股票大幅上漲,但該公司股價卻下跌了約一半。

收入下滑

嘀嗒出行的收入在2023年達到8.15億元(約合1.12億美元)的峰值後,一直停滯不前。去年這個數字下降了3.4%,至7.87億元。用此前公佈的數據進行的計算顯示,公司的收入在去年下半年開始收縮,在截至12月的六個月里下降了8.6%,而2024年上半年其收入還增長了2%。

收入下降與嘀嗒出行其他很多用戶指標的增長形成了鮮明對比,公司指受下沈市場強勁需求的推動,去年通過其平台下單的乘客數量比2023年增長了34.3%。截至去年底,公司應用程序的註冊用戶也增長了10.5%,超過3.72億人。

但是,面對這樣的增長,公司的收入卻出現下滑,這表明由於上文所述的原因,公司每次乘車費的指標面臨著巨大壓力。這反映在公司的毛利率上——從2023年的74.3%下降到去年的72.0%,嘀嗒出行將其歸因於平台合作的業務量增加以及加強技術基礎設施。

值得稱贊的是,在日益艱難的環境里,該公司仍保持了盈利。其經調整後的淨利潤(不包括股權激勵和金融工具的公允價值變動)與上一年大致持平,為2.11億元,而2023年為2.26億元。但對全年數據進行的分析顯示,2024年下半年公司經調整後的利潤下降了42%,扭轉了上半年51%的增長趨勢。

相比之下,滴滴去年的收入增長7.5%,至2,068億元,是嘀嗒出行的200多倍,顯示出兩家公司在規模上的巨大差距。而且與嘀嗒出行不同的是,規模更大的滴滴全年收入增長相當穩定,第四季度收入從上年同期的494億元增長7%至529億元。

滴滴曾短暫在紐約公開上市,但IPO之前未能在中國通過必要的數據安全審查,隨後退市。公司尚未對未來的重新上市計劃發表評論,但它繼續發布季度業績報告,表明它正在計劃採取這種舉動,最有可能是在離家更近的香港上市,或者是在上海或者深圳的A股市場上市。

與此同時,規模小得多的嘀嗒出行目前市銷率(P/S)為1.52倍,仍高於1倍,所以情況還不算太糟,但仍反映出對該公司存在許多疑問。行業龍頭優步(UBER.US)的市銷率為3.7倍,東南亞市場的Grab(GRAB.US)市銷率更是高達6.6倍。陷入困境的美國同業Lyft(LYFT.US)市銷率僅為0.86倍,低於1倍這個心理關口,如果業務繼續惡化,嘀嗒出行很有可能也會陷入這樣的困境。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地產項目降風險 復星國際續瘦身

葡萄牙曾是復星國際全球化戰略的重要據點,隨著「瘦身健體」策略的推進,公司正持續出售葡萄牙資產 重點: 出售葡萄牙里斯本地產項目中的部分單位,代價約1.9億歐元 去年還債111億元    李世達 十幾年前,葡萄牙曾經是復星國際有限公司(0656.HK)全球化戰略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳話。不過,隨著復星逐步「瘦身健體」,遂行輕資產戰略,近年已陸續出售不少葡萄牙資產。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央銀行(Banco de Portugal)出售位於葡萄牙里斯本Entrecampos項目中除M單元外的A2及A3幢大樓未來單元,包括作為其組成部分的所有地下停車位,基礎代價約1.92億歐元(約15.8億元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要區域,正進行「Entrecampos 綜合開發計劃」的大型城市再生項目,交易中的兩幢大樓屬於該計劃六幢大樓中的兩幢。項目由葡萄牙保險公司Fidelidade Property Europe主導,而復星國際正是Fidelidade的控股股東。根據公告,這兩幢資產所涉及的建築面積,約佔Entrecampos整個項目預期總建築面積的19%。 降低地產項目風險 2018年,Fidelidade以約2.74億歐元的價格從里斯本市政府手中購得 Entrecampos區域的多塊地皮,總開發面積約為25公頃。開發計劃預計總投資額在7.5億至8億歐元之間,將建設約900套住宅單位,其中279套為市場銷售,其餘為可負擔租賃住房,並包括辦公室、零售商業、餐飲、綠地和社區設施等多元用途。整個項目預計於2027年下半年完工。 公司稱,出售葡萄牙項目可降低房地產風險敞口、通過引入信譽優良之首批進駐機構提升項目聲譽,以及減少可出租辦公空間以降低租賃風險,有助於最小化與空置率相關的不確定性並符合風險緩釋目標。公司表示,交易成立後將用於一般營運資金。 葡萄牙一直是復星國際全球戰略的重要一環。2014年,復星國際以10億歐元代價獲得Fidelidade控股權,其後又以8.6億歐元持有光明醫療,也以1.75億歐元成為葡萄牙商業銀行BCP的大股東。這三大核心業務建立起復星在葡萄牙的「保險+醫療+銀行」企業協同體系,葡萄牙也成為其國際化經營路線的代表性地區。 不過,隨著從2022年開始,復星進入所謂的「瘦身健體」階段,陸續出售非核心、非主營資產,以減低負債壓力,一些海外資產也陸續脫手。 2024年1月,復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,復星將旗下子公司持有的德國私人銀行HAL 99.743%股份出售給荷蘭銀行,交易金額約為6.7億歐元。7月,再以約408億日圓將旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售給日本不動產投資公司YCH16。 三年出售750億元資產 根據公司3月底公布的年報,僅2024年一年,復星在集團層面簽約退出資產達175億元,合併報表層面則約為300億元。2022年至2024年,累計完成資產退出約750億元。2024年,公司兌付境內外公開債務合計111億元。 根據年報,雖然截至去年底總債務增長約1%至2,141億元,總債務佔總資本 比率也由2023年底的50%增至為52%,但公司手頭現金較2023年底增加138.8億元至1,063.4億元,資金流動性仍然強勁。公司管理層則喊話,要在一至兩年內將歸屬集團的有息債務降至約500億元水平。 另外,去年公司總收入達1,921.4億元,同比略減3.1%,產業運營利潤則達到49億元。合併報表後股東應佔虧損達43.5億元,但主要由於去年阿里巴巴低價回購菜鳥股權導致賬面減值51億元所致,剔除該因素後,股東應佔溢利達7.5億元,反映實際經營狀況優於表面數據。 另外,去年復星國際完成了復星旅文的私有化,而復宏漢霖(2696)的私有化則遭小股東否決。董事長郭廣昌在業績發布會上表示,這說明小股東對復宏漢霖充滿信心。他將復宏漢霖稱為復星最具未來想像力的企業,是復星未來的「珠穆朗瑪峰」。 郭廣昌說:「我們講『有進有退』,退的是重資產項目和一些非核心產業,進的是有巨大想像力和廣闊成長空間的創新產業。」話音未落,旗下復星醫藥(2196.HK)便於4月中增持復宏漢霖約3.9%股份,總持股來到63.43%。…