2559.HK
Dida provides carpooling services

這家順風車服務提供商的收入在去年下半年開始下滑,公司解釋是「出行的消費趨勢」發生變化

重點:

  • 受中國經濟放緩和競爭加劇的影響,嘀嗒出行去年下半年收入下降8.6%,扭轉了上半年2%的增長局面
  • 這家網約車公司的命運,與比它大得多的滴滴形成了鮮明對比,後者去年收入增長7.5%,其中第四季度增長了7%

陽歌

對經濟型網約車服務運營商嘀嗒出行(2559.HK)而言,中國經濟放緩猶如一把雙刃劍。

從好的方面來說,該公司價格低廉的順風車服務需求強勁,這是其主要收入來源。嘀嗒出行也毫不費力地招募到了新司機,其中很多人可能是最近失業的員工,隨著中國經濟在經歷了30年的快速增長後放緩,他們失去了工作。

不利的一面是,服務需求日益增長,並沒有為該公司帶來更多收入,這很可能是因為面對激烈的競爭,以及消費者越來越注重性價比,嘀嗒出行不得不降低服務的價格。

從嘀嗒出行上周末發布的最新財報來看,是去年下半年公司的收入開始下降。 這與行業領導者滴滴形成了鮮明對比,後者也在上周也發布了財報,顯示儘管經濟不景氣,但該公司去年仍取得了7.5%的收入增長。

所有這些都不太令人驚訝,儘管這對嘀嗒出行來說這不是個好兆頭。從理論上講,在當前環境下,該公司應該比競爭對手錶現得更好,因為它主打順風車服務,以低價服務而聞名。但滴滴也非常清楚這一點,並且一直在加速發展自己經過整改的滴滴順風車服務,該服務早前曾爆出兩名乘客死亡的醜聞,後於2019年重新推出。

與此同時,新一代平台將來自許多不同公司的網約車服務聚合在一起,為該行業注入了新的活力。這些平台讓很多小公司得以迅速進入該行業,給嘀嗒出行等老牌大公司帶來了壓力。這些聚合平台還向嘀嗒出行等網約車服務提供商收取費用,從而侵蝕了它們每筆業務的利潤。

所有這些因素綜合起來,嘀嗒出行等公司的收入和利潤都受到了侵蝕,這些公司夾在規模更大的滴滴和大量新初創公司之間,後者利用阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的高德地圖以及百度(BIDU.US; 9998.HK)的地圖應用程序等運營的聚合平台進入市場。

嘀嗒出行在財報中總結了整個網約車行業的情況:「2024年在經濟增速放緩的背景下,出行的消費趨勢更加趨向於價格敏感,同時總量運力供給過剩。」

公司股價在周一,也就是公告發布後的第一個交易日下跌近10%,並在本周持續下跌,截至周三收盤下跌12.6%。以當天收盤價1.21港元計算,該股自去年6月上市以來已縮水約80%。雪上加霜的是,自去年10月以來,儘管大多數在香港上市的中國股票大幅上漲,但該公司股價卻下跌了約一半。

收入下滑

嘀嗒出行的收入在2023年達到8.15億元(約合1.12億美元)的峰值後,一直停滯不前。去年這個數字下降了3.4%,至7.87億元。用此前公佈的數據進行的計算顯示,公司的收入在去年下半年開始收縮,在截至12月的六個月里下降了8.6%,而2024年上半年其收入還增長了2%。

收入下降與嘀嗒出行其他很多用戶指標的增長形成了鮮明對比,公司指受下沈市場強勁需求的推動,去年通過其平台下單的乘客數量比2023年增長了34.3%。截至去年底,公司應用程序的註冊用戶也增長了10.5%,超過3.72億人。

但是,面對這樣的增長,公司的收入卻出現下滑,這表明由於上文所述的原因,公司每次乘車費的指標面臨著巨大壓力。這反映在公司的毛利率上——從2023年的74.3%下降到去年的72.0%,嘀嗒出行將其歸因於平台合作的業務量增加以及加強技術基礎設施。

值得稱贊的是,在日益艱難的環境里,該公司仍保持了盈利。其經調整後的淨利潤(不包括股權激勵和金融工具的公允價值變動)與上一年大致持平,為2.11億元,而2023年為2.26億元。但對全年數據進行的分析顯示,2024年下半年公司經調整後的利潤下降了42%,扭轉了上半年51%的增長趨勢。

相比之下,滴滴去年的收入增長7.5%,至2,068億元,是嘀嗒出行的200多倍,顯示出兩家公司在規模上的巨大差距。而且與嘀嗒出行不同的是,規模更大的滴滴全年收入增長相當穩定,第四季度收入從上年同期的494億元增長7%至529億元。

滴滴曾短暫在紐約公開上市,但IPO之前未能在中國通過必要的數據安全審查,隨後退市。公司尚未對未來的重新上市計劃發表評論,但它繼續發布季度業績報告,表明它正在計劃採取這種舉動,最有可能是在離家更近的香港上市,或者是在上海或者深圳的A股市場上市。

與此同時,規模小得多的嘀嗒出行目前市銷率(P/S)為1.52倍,仍高於1倍,所以情況還不算太糟,但仍反映出對該公司存在許多疑問。行業龍頭優步(UBER.US)的市銷率為3.7倍,東南亞市場的Grab(GRAB.US)市銷率更是高達6.6倍。陷入困境的美國同業Lyft(LYFT.US)市銷率僅為0.86倍,低於1倍這個心理關口,如果業務繼續惡化,嘀嗒出行很有可能也會陷入這樣的困境。

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