作為中國「AI四小龍」之一,商湯的研發開支持續增加,離收支平衡之路相當遙遠

重點:

  • 商湯的研發開支連年遞增,今年上半年高達20.4億元,為總收入的144%
  • 兩大核心業務收入下降,而且客戶延遲付款,令公司減值撥備增加逾五成

羅小芹

無止境的研發投入,無否令商湯集團股份有限公司(0020.HK)盈利無期?.

在中國電腦視覺的人工智能(AI)初創企業中,商湯與雲從科技(688327.SH)、曠視科技依圖科技並列「AI四小龍」,當中以商湯居首。公司通過開發AI軟件平台,向政府及企業客戶提供應用於智慧城市、監控及自動駕駛等人工智能即服務(AI-as-a-Service),其中堪稱皇冠上明珠的,是商湯AI旗艦平台SenseCore。

SenseCore是使用海量數據和深度學習,為不同行業提供價格合理的模型,隨着商湯於上海建設的人工智能計算與賦能數據中心(AIDC)今年初投入服務,SenseCore的總運算力大增,足以讓商湯在計算機視覺的超大型賽道上與Alphabet(GOOG.US)及微軟(MSFT.US)等全球科技巨擘一較高下。然而,建立SenseCore平台的投資不菲,未來要看SenseCore能否為公司帶來新商機。

由於研發開支持續高企,商湯截至今年6月底的的中期業績沒有太大改善。期內,該公司虧損32.1億元,雖然表面上較去年同期的虧損額37.1億元低,但非通用會計準則(Non-GAAP)的經調整虧損為25.64億元,比去年同期的虧損7.03億元擴大265%。商湯解釋,期內虧損增加,主要是研發投入上升、金融資產及合約資產減值,以及外匯虧損所致。

客戶需求轉弱

翻查過去四年半業績,商湯的研發開支逐年遞增,從2018年的8.49億元,上升至去年的36.1億元,今年單是上半年已高達20.4億元,估計全年很大機會突破40億元。

不幸的是,今年上半年新冠疫情反覆,拖累商湯收入按年倒退14.3%至14.15億元,意味期內研發開支比例,竟高達同期收入的144%,遠高於大型AI科企的平均水平。當研發投入持續增加,研發成果卻未能及時轉化為收入,遇上客戶需求因經濟轉差而顯著放緩,對業績自然構成不利影響。

商湯在財報指出,由於中國若干城市的封控措施,令客戶的人工智能支出及相關產品部署延遲,亦拖慢智慧城市項目的建設進度,因此公司把增長焦點轉移,認為智慧生活與智能汽車板塊在下半年將加速實現其潛力。

回顧上半年,商湯的四大業務板塊中,智慧商業收入按年下降12.2%,智慧城市收入更大挫44.8%,成為總收入下挫的元兇。反觀智慧生活與智能汽車收入表現強勁,分別按年大升97.6%與71.1%,但兩者貢獻總收入不足三成,難以扭轉整體收入跌勢。

減值撥備大增

此外,中國多個城市上半年為防疫推行封禁措施,不但智慧城市客戶推遲項目建設進度,智慧商業客戶也延後AI相關支出,由於客戶延遲付款,令商湯6個月至1年、以及1年至2年的應收款合計增加近20億元,公司因此作出15億元減值撥備,比去年同期增加一半以上。

慶幸的是,由於公司成功集資上市,截至6月底止的存款、手頭現金、結構性存款及債券等總結餘達195.1億元,中期仍可應付研發及營運所需。

由於商湯被指控涉嫌侵犯人權,一直是美國政府重點「關注」對象。早於2019年10月,商湯旗下附屬公司北京商湯已被美國商務部列入出口管制實體清單,去年12月再被美國財政部列入「中國軍工複合體企業」清單,連累商湯將香港上市計劃推倒重來,但最終都能趕及於12月底掛牌,以招股價3.85港元發行15億股,成功籌資約59億港元(48.5億元)。

美國的持續打擊看來沒有停止跡象,上周還禁止英偉達(NVDA.US)和超微半導體(AMD.US)向所有中國客戶出售其最先進的人工智能晶片,恐怕令商湯再次遭受打擊。

該公司中期業績未更新美國制裁措施對其業務的影響,但財報披露中國內地及境外收入貢獻的佔比分別為81%和19%,而境外收入佔比較去年全年增加約7.6個百分點,但相信該變動與內地收入基數大減有關,不代表商湯境外業務未受美國制裁所影響。

商湯的股價曾經於1月漲至9.7港元,但走勢每況愈下,至6月29日禁售期屆滿後,股價曾低見2.04港元,比招股價腰斬半,截至上週五收報2.26港元,最新市值約760億港元。

該公司未錄得利潤,最新市銷率(P/S)約4.2倍,比較同屬AI四小龍的雲從科技市銷率10.79倍,估值相對便宜的商湯,正好反映投資者對公司持續投入巨款研發的憂慮。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:順豐控股配股及發可轉債籌59億港元

快遞巨頭順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四公布,以每股42.15港元配售7000萬股H股股份,集資29.51億港元(3.76億美元)。配股價較周三收市價折讓8.77%,涉及股份佔擴大後已發行股本1.38%。 公司同步發行本金總額29.5億港元的可轉債券,換股價為每股H股48.47港元,較周三收市價有4.91%溢價,若悉數轉換債券,可轉換約6,085.93萬股H股,佔擴大後已發行股本1.2%。 此次配股及發可轉債券所得總額共約59億港元(7.52億美元),將用於增強集團的國際和跨境物流能力、研發、優化公司資本結構,及用於一般企業用途。順豐首季收入按年升6.9%至698億元,淨利潤則升16.9%至22.3億元。 順豐港股周四低開2.9%,至中午休市報44.20港元,跌4.33%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏