這家擁有四個白酒品牌的酒業集團申請到港交所上市,據報集資最多4億美元,爭取成為「港股白酒第一股」

重點:

  • 中國A股市場最近7年未有白酒股上市,珍酒李渡取道港股,如果成功爭取,可能吸引其他白酒企業跟隨
  • 有「槓桿收購天王」之稱的私人股權投資公司KKR曾斥資8億美元購入珍酒李渡16.2%股份,令其估值高達50億美元

陳嘉儀

中國人愛喝酒,高酒精濃度的白酒有價有市,滬深股市最具代表性的白酒股──股王貴州茅(600519.SH)逾2.3萬億元的市值,足以說明這個板塊價值不菲。不過,自從2016年初金徽酒(603919.SH)在上海交易所掛牌後,已再無一家酒業公司成功在A股上市。

市場一直有傳聞認為,白酒板塊面臨發展過熱、資本湧入造成過度競爭令風險增加等問題,近年已被官方定性為「紅燈板塊」,監管當局於2021年的一個座談會中,更關上了白酒股上市的大門。然而,擁有四個白酒品牌的珍酒李渡集團有限公最近選擇取道香港上市,該公司上周向港交所遞交上市申請,據報將集資4億美元(26.8億元),是繼華潤啤酒(0291.HK)去年10月斥資123億元收購貴州金沙窖酒酒業55.19%股權後,白酒企業轉戰港股的又一新嘗試。

如果珍酒李渡順利闖關,將成為7年來首家成功上市的中國白酒企業,對於其他在A股碰壁的酒企,估計能起帶頭作用,吸引它們轉戰港股。

珍酒李渡的發展始於2003年,上市前持股81.28%的大股東吳向東先收購湖南白酒品牌「湘窖」和「開口笑」,6年後再陸續收購貴州的異地茅台「珍酒」和江西的「李渡」,形成一個漸具規模的酒業集團。據初步招股文件顯示,珍酒李渡是採取多品牌、多種香型和多個基地的經營策略,一直保持上述四個白酒品牌,產品主要針對次高端及以上級別的白酒市場。

收入增幅降

招股文件引述研究機構弗若斯特沙利文的資料顯示,旗艦品牌「珍酒」主要面向醬香型白酒愛好者,按2021年收入計,為中國第五大醬香型白酒品牌,同時是集團主要增長引擎;「李渡」則為第五大兼香型白酒品牌;「湘窖」及「開口笑」則為地區領先品牌。

該公司2020年的收入為24億元,翌年大增113%至51億元,但去年前9個月的增幅放緩至18.2%,錄得42.5億元收入。其中貢獻最大的「珍酒」品牌於2021年實現34.9億元收入,創出按年增長159 %的佳績,惟去年首9個月實現收入27.64億元,按年增長大降至16.9%。

珍酒李渡的盈利表現也值得關注,因其淨利潤從2020年的5.2億元大升近倍至2021年的10.32億元後,去年首9個月卻減少8.8%至7.12億元,遠遠落後「白酒股王」貴州茅台同期的19%淨利潤增幅。

公司解釋稱,由於新冠奧米克戎變種病毒去年在中國爆發,對白酒生產、銷售與營銷活動造成干擾。公司又指出,第四季通常是銷售旺季,但疫情於10月及11月蔓延,宴請及社交聚會驟降,導致白酒消費減少,體驗店及銷售點也因為封控而間歇關閉;由此看來,恐怕全年盈利倒退可能已成定局。

毛利率落後

此外,珍酒李渡近年為了推廣旗下白酒品牌,投入了大量費用,也成為拖累盈利的主因。公司在2020年、2021年及2022年首三季的銷售及行銷開支,分別為4.03億元、10.21億元和9.83億元,佔營業收入的比例從16.8%上升到23.1%。在此期間,該公司整體毛利率最高僅55.2%,遠低於白酒板塊上市公司70%至90%。

珍酒李渡和其他白酒廠商一樣,都依賴經銷商銷售產品,經對方貢獻的收入,過去兩年多都超過88%,而提供回佣激勵經銷商促銷,是行內普遍手法,以去年首9個月為例,相關開支已達8.23億元,佔收入近兩成。為了提升業績,該公司近年嘗試增加體驗店和零售店佈局,力推直營管道,旗下品牌及行銷人員擴充至接近4,000人,涉及的龐大開支也難免影響盈利能力。

更值得關注的問題是庫存大增,截止去年9月底,其帳面存貨達到43.19億元,比2020底大增149%,去庫存情況不理想,長遠可能會構成降價壓力。該公司也在招股文件的風險因素中表示,如果過度估計消費者需求,可能會面臨存貨積壓、以較不利的條款轉售存貨,甚至存貨撇減。幸好,自去年12月初防疫政策轉向以來,全國多個省市已渡過感染高峰,市面人流和消費轉旺,有助帶動新春銷售表現,為減少庫存提供大好機會。

貴州茅台股價於去年10月低見1,330元水平後觸底反彈,最近曾經重越1,900元,升幅逾44%,反映白酒股正經歷一輪估值修復;珍酒李渡此時提交上市申請,相信是看好該板塊未來的表現,在港股未有同類股份登陸前搶佔先機。

號稱「槓桿收購天王」的私人股權投資公司KKR & Co.(KKR.US)早於2021年底及2022年中,曾分別斥資3億美元和5億美元購入珍酒李渡合共16.2%股份,按照去年中的投資對價計算,其估值將達50億美元(340億元)。參考同業貴州茅台與酒鬼酒(000799.SZ)的追蹤市盈率39倍和42倍、取其平均40.5倍計算,珍酒李渡的估值可達385億元,比KKR去年第二度入股時上升近13%。

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新聞

簡訊:中興通訊第三季淨利大減87%

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入達289.67億元(40.8億美元),同比增長5.11%;但淨利潤僅2.64億元,按年大跌87.84%。 前三季度計,收入總額達1,005.2億元,同比增長11.63%,淨利潤降至53.22億元,按年下滑32.69%。期間營業成本大增30.08%至698.11億元,增速遠高於收入增幅。 期內,經營活動產生的現金流量淨額按年減少77.9%至17.77億元,主要因購買商品、勞務支付的現金增加;期末現金及現金等價物餘額報268.01億元,按年減少15%。 中興通訊A股周三低開7.9%,至中午休市報45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公眾假期休市。該股在深證及港股在過去六個月均上漲近50% 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:優步計劃投資小馬智行、文遠知行香港IPO

據彭博社周二報道,美國共享出行巨頭優步科技(UBER.US)計劃投資中國兩大自動駕駛出租車營運商——小馬智行股份有限公司(PONY.US)及廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US)即將在香港進行的首次公開招股(IPO)。報道引述消息人士稱,优步可能在小馬智行的香港上市中投資約1億美元,但未披露對文遠知行潛在投資的金額。 小馬智行擬在香港上市籌集近10億美元資金,而文遠知行的集資目標約為4億美元。兩家公司預計將於11月6日在香港掛牌交易。 小馬智行與文遠知行均於約一年前在美國上市。此次再赴港上市,正值越來越多在紐約掛牌的中資企業選擇在香港進行第二上市,以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投資兩家公司在美國的IPO,並與它們在全球多地合作推出自動駕駛出租車服務。 周二,小馬智行美股上漲11%,較IPO發行價累升約68%;文遠知行股價同日亦漲5%,但仍較其美國上市價低約24%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Citic Securities has bumper Q3

投資者湧入中國股市 中信証券迎來黃金期

得益於A股牛市行情及香港新股上市熱潮的帶動,中國最大券商中信証券第三季度營收與利潤均大幅攀升 重點: 中信證券第三季度淨利潤同比大增52%,營收增速與支持平 中國股市的上漲推動了公司佣金收入大增,IPO市場復蘇則帶動其投行業務攀升    梁武仁 中國股市擺脫多年低迷,重獲資金追捧之際,中信證券股份有限公司(6030.HK)似乎重回全盛時期。 上周五披露的最新財報顯示,受市場回暖推動,這家中國最大券商三季度淨利潤同比激增52%至94億元(約合13億美元),營收增長56%至228億元。營收激增主要源於投資收益近三倍增長,該板塊佔營收比重躍升至近60%(去年同期不足30%)。中信證券核心業務同樣顯著改善,手續費及傭金淨收入同比增長36%。收入激增主要源於投資收益近三倍的增長,該板塊佔營收比重躍升至近60%(去年同期不足30%)。中信證券核心業務同樣顯著改善,手續費及佣金淨收入同比增長36%。 截至9月底止的九個月,中信證券收入同比增長33%,淨利潤同比增長38%,在經歷同等時長下滑周期後,首次實現連續兩年利潤增長。 上述數據印證,儘管宏觀經濟仍顯疲弱,但作為頭部金融集團的券商子公司,中信證券正受益於科技板塊帶動的股市反彈。牛市行情直接帶動公司股票交易佣金收入增加,同時也為其所持資產帶來估值收益。 與此同時,香港IPO市場復興對雄踞亞洲投行金字塔頂的中信證券構成利好。近期股票融資活動再度升溫,眾多中國企業爭相把握機會,利用香港這一面向全球投資者的市場籌集新資金,以支持業務擴張,特別是海外發展。憑藉其廣泛的人脈與強大的承銷能力,中信證券在這場IPO盛宴中佔據吸金制高點,有望從大量新股上市中獲取可觀手續費收入。 中信證券傭金收入結構顯示,內地及香港兩地股市繁榮正全面提振其多元化業務。首先,經紀業務淨佣金收入三季度同比增長51%至約110億元,佔公司季度收入總額近半。 中國股市持續升溫 如此表現實屬意料之中,今年7月至9月期間,中國股市表現火熱,上證綜指漲幅逾12%,而以科技股為主的深證成指更飆升超過30%。強勁市況推升交易量激增,券商傭金收入水漲船高。特別是中信證券憑藉其行業龍頭地位與品牌規模,在吸引散戶投資者使用其股票交易服務方面擁有明顯競爭優勢。 經歷長期低迷後,港股IPO市場強勢復蘇,中信證券的投行業務佣金收入順勢勁增32%至37億元。今年首九個月,共有66家公司在港上市,集資約230億美元,較去年同期大增逾200%。該數據令香港遙遙領先紐約等國際金融中心,重奪全球最大IPO市場桂冠幾無懸念。 僅在10月截至本周三,已有57家公司向香港交易所遞交新的或更新的上市申請,平均每天超過四宗,即使月初因中國「十一」黃金周假期導致市場短暫放緩,申請活動仍保持活躍。 這波新股熱潮為中信證券帶來豐厚收益。該公司在亞太地區(不含日本)投行手續費收入排名第一,今年港股每3宗IPO申请就有一宗由其操刀。其中包括寧德時代(3750.HK;300750.SZ),這家全球最大電動汽車電池製造商於5月在港集資超過50億美元,創2021年以來港股最大IPO规模。 最新的個案是挖掘機製造商三一重工(6031.HK; 600031.SH),本周剛完成募資16億美元的港股重磅IPO,亦由中信證券擔任承銷商。 公司的資產管理部門收入亦上升16%,達87億元。雖較另兩大業務增速稍顯溫和,但在當前中國經濟環境下,眾多企業尚難以實現兩位數增長,已屬難能可貴。 不過,中信證券的順境能否持續猶未可知。當前A股市場高漲情緒或難以為繼,其與消費疲軟、地產低迷等經濟結構性短板已然脫節,更遑論中美貿易摩擦壓力。中國三季度GDP同比增長4.8%,創年內新低。 此類隱憂或成下季度考量要素。當下,投資者不僅湧入A股,更競相增持中信證券股票(H股年內漲幅56%),因其被視為中國市場的投資風向標。目前,該股市盈率達17倍,高於主要競爭對手中金公司(3908.HK; 601995.SH)14倍與國泰君安(2611.HK; 601211.SH)7倍的估值水平。 目前,中信證券無疑正處於最有利的位置。但真正的問題在於——它能否長期維持這種勢頭?當投資者最終意識到中國經濟可能無法支撐當前的樂觀情緒時,這波行情是否會遭到現實檢驗、從而削弱其優勢,仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:海辰儲能營收飆升 更新香港IPO申請

儲能企業廈門海辰儲能科技股份有限公司於周一提交香港IPO更新申請,顯示其在2025年仍保持強勁增長勢頭。公司上半年實現營收69.7億元(約合9,800萬美元),同比飆升224.6%,毛利潤激增逾10倍至9.16億元。 海辰儲能創立於2019年,是全球頂尖的儲能系統(ESS)電池及成套設備製造商之一。公司提供針對多元應用場景定制的儲能產品與解決方案,業務貫穿全產業鏈——從儲能電芯到集成儲能系統和端到端解決方案。 公司處於儲能需求爆發式增長的風口中,也是首家在美國本土生產儲能系統的中國企業。自去年起已實現調整後盈利,今年上半年延續此態勢,經調整淨利潤達2.47億元,正快速邁向全年淨利轉正的目標。 海辰儲能憑借差異化技術構築顯著競爭優勢,尤其在長時儲能賽道擁有很大的領先優勢。公司強調其系全球首家推出容量超1,000安時儲能電池的企業。 公司規模化生產覆蓋587安時與1,175·安時等多規格儲能電芯,形成適應電力和工商業場景的產品矩陣。公司亦是業界首家實現314安時儲能電池量產的企業。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏