獨角獸打回原型，盛豐物流股價暴起暴跌

SFWL.US
Shengfeng stock settles after wild first year

自一年多前上市以來，這家專注細分市場的物流公司股價大幅波動，但現在可能終穩定在一個現實的水平

重點：

  • 去年3月上市後，盛豐物流的股價在短短幾個月就上漲了一倍多，之後又經歷了暴跌和暴漲，最終跌至發行價下方
  • 與股票表現不同的是，這家細分市場物流公司的收入正在穩步增長，同時盈利能力也在改善

梁武仁

盛豐物流集團有限公司(SFWL.US)的一大優點是利潤穩定增長，如今這是很多中國公司無法做到。但這一點，或是該公司其他基本面，對其股價的表現可能並沒有真正的影響，自該公司上市以來，其股票在一年里已經走出了自己的軌跡，可能會吸引希望短線獲大幅回報的“迷因股”投資者贏的關注。

現距該公司2023年3月在美國上市僅過去了一年多，但期間它的股價已經經歷了不少高點和低點。盛豐物流的股價只用了幾個月的時間就從每股4美元的IPO價格上漲了一倍多。之後，該股經歷了同樣壯觀的暴跌，隨後又迎來了更強勁的牛市，到12月初突破了15美元大關，促使公司市值超過10 億美元，短暫地躋身“獨角獸”之列。

似乎這還不夠戲劇性，到去年底，公司股價再次暴跌，較發行價下跌了四分之一以上。也就是說，在不到一個月的時間里該股蒸發了80%以上。這些劇烈波動引人關注的地方在於，它們發生時幾乎完全沒有和該公司有關的新聞，不管是正面新聞還是負面新聞。

在沒有相關新聞的情況下出現的這種瘋狂走勢，讓人回想起2021年時的大量迷因股交易，當時，迷因股風靡一時，表現落後的遊戲商店運營商GameStop(GME.US)股價大幅上漲就是一個縮影。一年後，一批在美國上市的小體量中概股上演了這一現象的2.0版，它們的股價也出現了類似的劇烈波動。

自IPO以來，盛豐物流唯一一份與最新財報無關的新聞稿是去年6月發佈，稱斥資150萬美元購買電動重型卡車。儘管此消息可能是一個積極的信號，表明盛豐物流順應政府推動綠色發展的方向，但它很難引發公司股價朝任何一方大幅波動。事實上，消息發佈後，該股連續下跌數日，表明盛豐物流的股價走勢並非基於公司的基本面。

儘管公司的股價今年開局不佳，前幾個月的漲幅已全部被抹去，但上月底發佈的最新年報顯示，公司的業務和盈利能力都有相當不錯的改善。

得益於新客戶訂單以及面向老客戶的銷售額增長，盛豐物流去年的淨收入較2022年增長約9%，達到4.04億美元。它還通過運輸服務外包、縮減冗余部門和配合一項“人力資源優化”計劃（可能是裁員的代號），從而提高了毛利率。因此，其毛利潤增長了12%，快於收入增長。

更好的是，它將營業費用的增長控制在了3%以下。部分原因是人力資源優化措施促使營銷費用減少。 但盛豐物流的管理成本（佔營業費用的大部分）增幅也不到 7%。如此嚴格的成本控制，幫助推動其淨利潤增長33%。去年的收入和利潤增長速度均快於2022年。

聚焦細分市場

雖然盛豐物流去年才上市，但它的歷史可不短。公司成立於2001年，專注於為企業而非消費者服務。它有三條業務線，B2B貨運、倉儲管理，以及包括提貨送貨、報關在內的增值服務。但它的絕大部分收入來自運輸服務，客戶包括小米、施耐德電氣、順豐速運、光明乳業和寧德時代等大公司。

毫不奇怪，在中國這樣一個幅員遼闊、擁有先進電子商務市場和數千家工廠（這為其贏得了“世界工廠”的綽號）的國家，物流和其他供應鏈相關服務的需求量很大。盛豐物流招股說明書中的第三方數據顯示，中國獨立的B2B合同物流市場預計將從2019年的8.32億元增至今年的12.3億元。

因此，投資者有充分理由對盛豐物流的前景抱有信心。但顯然，這並不能完全解釋其股價的不穩定走勢。盛豐物流的股價在發佈上市後首份年報後略有上漲，但隨後忽上忽下，不過波動幅度遠小於去年。

導致這種劇烈波動的一大因素，是其公開流通股份相對較少，也就是可交易股票總量的比例相對較小。盛豐物流去年股價急劇飆升，引起了線上投資社區的重視。大約四個月前，有Reddit帖子介紹了一些股票的交易策略，推薦在盛豐物流的股票大漲後做空。Reddit也是2021年許多迷因股上漲的發源地。

在經歷了所有的震蕩之後，盛豐物流的股票穩定在了14倍的市盈率上，不過它的市銷率相當低迷，僅0.38倍。在全球同行中，其市盈率大致與Hub Group(HUBG.US)的15.5倍和Air Transport Services Group(ATSG.US)的15倍持平，但遠低於Radiant Logistics(RLGT.US)的23倍。它的市盈率也與中通快遞(ZTO.US；2057.HK)的13倍大致相當，在中國六大物流公司中，中通普遍被視為效率最高的之一。

因此，盛豐物流目前的股價也許終於反映了它的真實價值。但如果它上市後的短暫歷史是一個指標的話，那麼當迷因股社區重新重視起這只股票時，這種情況隨時都可能發生變化。

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the RWA boom is arriving ahead of schedule

以貨為幣 資產上鏈 RWA熱潮的機會與風險

香港穩定幣條例即將正式上路，RWA風潮提前湧現，香港鏈上金融開啟一場熱鬧的實驗    李世達 香港《穩定幣條例》將於 8 月正式實施，全球目光再度聚焦這座亞洲金融中心。穩定幣發行的規則確立，也為「RWA」（現實世界資產）開闢了一條通往主流金融市場的法治通道。 RWA指的是透過區塊鏈技術，將現實世界中可驗證、可交割的實體資產（如大宗商品、不動產、票據等）進行確權與數字化，進而發行代幣，於鏈上流通與交易。這種資產代幣化（tokenization）不僅提升了交易效率，更打通了傳統金融與加密經濟的橋樑。RWA最大的潛力在於，它不是憑空創造一種虛擬資產，而是讓實體經濟變得更透明、更可融資、更流動。 而穩定幣條例之於RWA的重要性，在於它為RWA所需的數字結算與清算系統提供了法理基礎。沒有穩定幣，就無法構建可編程、可實時計價與結算的代幣交易環境，RWA難以突破應用瓶頸。同時，穩定幣本身若無可對應、具價值基礎的鏈上資產，其發行與使用也難獲信任與規模支持。RWA提供了穩定幣實際錨定物與使用場景，能提升穩定幣作為結算工具的可信度與通用性。 自2023年6月起，香港金管局與財庫局支持多個穩定幣與RWA試點項目，包括金銀業貿易場、中銀香港、香港交易所、HashKey與Ant Digital Technologies（螞蟻數科）等多方參與。除此之外，浙江、山東等外貿重地也有多家出口型企業透過合作平台，將鋁錠、銅板與白糖轉為鏈上資產，用於融資與海外訂單預付結算。 據波士頓咨詢（BCG）公布的估算數字，至2030年，全球代幣化市場有望達到16萬億美元規模，這一數字約相當於當前黃金市值的三倍。 市場快速反應 資本市場對這波風口的反應顯然更為迅速。獅騰控股（9993.HK）、廣聯科技（8279.HK）、德林控股（1709.HK）等多家港股公司在短時間內接連宣布進軍RWA與穩定幣業務，不論是表態有意申請牌照、簽訂合作協議或簡單表示「正在研究相關方向」，都迅速引發市場炒作與股價上升。 有市場專家警告，現時「穩定幣概念股」部分已嚴重偏離基本面。由於北水資金短炒助推，多數公司僅憑合作意向或傳聞即被資金追捧，後續若無實質落地，8月監管政策正式實施後勢必面臨估值回調風險。 事實上，RWA作為連接資產確權與鏈上金融的基礎設施，是對企業是否真正擁有產業場景與交易需求的考驗。那些擁有實體商品交易、倉儲物流、跨境清算、區塊鏈應用經驗的企業，在這場變革中更具競爭力。 而金融科技平台則可憑藉現有用戶基礎與技術能力，搭建資產代幣化與結算系統。如復星國際（0656.HK）旗下金融科技平台星路科技，近日發布一站式RWA平台FRP。星路預計，貨幣基金RWA代幣化之後，會是債券、風險評級相對較佳的基金、票據等產品,再之後才會是實物資產。標準化資產會是兩三年內市場偏好的RWA類型。 隨著《穩定幣條例》於8月生效，香港或將真正迎來以實體經濟為基礎的鏈上資產時代。但這場資產重構的競賽，終究不會獎勵跑得快的人，而是給予那些跑得穩、做得真的企業。 李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏