独角兽打回原形 盛丰物流股价暴起暴跌

自一年多前上市以来，这家专注细分市场的物流公司股价大幅波动，但现在可能终稳定在一个现实的水平

重点：

• 去年3月上市后，盛丰物流的股价在短短几个月就上涨了一倍多，之后又经历了暴跌和暴涨，最终跌至发行价下方
• 与股票表现不同的是，这家细分市场物流公司的收入正在稳步增长，同时盈利能力也在改善

梁武仁

盛丰物流集团有限公司(SFWL.US)的一大优点是利润稳定增长，如今这是很多中国公司无法做到的。但这一点，或是该公司其他基本面，对其股价的表现可能并没有真正的影响，自该公司上市以来，其股票在一年里已经走出了自己的轨迹，可能会吸引希望短线获大幅回报的“迷因股”投资者的关注。

现距该公司2023年3月在美国上市仅过去了一年多，但期间它的股价已经经历了不少高点和低点。盛丰物流的股价只用了几个月的时间就从每股4美元的IPO价格上涨了一倍多。之后，该股经历了同样壮观的暴跌，随后又迎来了更强劲的牛市，到12月初突破了15美元大关，促使公司市值超过10 亿美元，短暂地跻身“独角兽”之列。

似乎这还不够戏剧性，到去年底，公司股价再次暴跌，较发行价下跌了四分之一以上。也就是说，在不到一个月的时间里该股蒸发了80%以上。这些剧烈波动引人关注的地方在于，它们发生时几乎完全没有和该公司有关的新闻，不管是正面新闻还是负面新闻。

在没有相关新闻的情况下出现的这种疯狂走势，让人回想起2021年时的大量迷因股交易。当时，迷因股风靡一时，表现落后的游戏商店运营商GameStop(GME.US)股价大幅上涨就是一个缩影。一年后，一批在美国上市的小体量中概股上演了这一现象的2.0版，它们的股价也出现了类似的剧烈波动。

自IPO以来，盛丰物流唯一一份与最新财报无关的新闻稿是去年6月发布，称斥资150万美元购买电动重型卡车。尽管此消息可能是一个积极的信号，表明盛丰物流顺应政府推动绿色发展的方向，但它很难引发公司股价朝任何一方大幅波动。事实上，消息发布后，该股连续下跌数日，表明盛丰物流的股价走势并非基于公司的基本面。

尽管公司的股价今年开局不佳，前几个月的涨幅已全部被抹去，但上月底发布的最新年报显示，公司的业务和盈利能力都有相当不错的改善。

得益于新客户订单以及面向老客户的销售额增长，盛丰物流去年的净收入较2022年增长约9%，达到4.04亿美元。它还通过运输服务外包、缩减冗余部门和配合一项“人力资源优化”计划（可能是裁员的代号），从而提高了毛利率。因此，其毛利润增长了12%，快于收入增长。

更好的是，它将营业费用的增长控制在了3%以下。部分原因是人力资源优化措施促使营销费用减少。 但盛丰物流的管理成本（占营业费用的大部分）增幅也不到 7%。如此严格的成本控制，帮助推动其净利润增长33%。去年的收入和利润增长速度均快于2022年。

聚焦细分市场

虽然盛丰物流去年才上市，但它的历史可不短。公司成立于2001年，专注于为企业而非消费者服务。它有三条业务线，B2B货运、仓储管理，以及包括提货送货、报关在内的增值服务。但它的绝大部分收入来自运输服务，客户包括小米、施耐德电气、顺丰速运、光明乳业和宁德时代等大公司。

毫不奇怪，在中国这样一个幅员辽阔、拥有先进电子商务市场和数千家工厂（这为其赢得了“世界工厂”的绰号）的国家，物流和其他供应链相关服务的需求量很大。盛丰物流招股说明书中的第三方数据显示，中国独立的B2B合同物流市场预计将从2019年的8.32亿元增至今年的12.3亿元。

因此，投资者有充分理由对盛丰物流的前景抱有信心。但显然，这并不能完全解释其股价的不稳定走势。盛丰物流的股价在发布上市后首份年报后略有上涨，但随后忽上忽下，不过波动幅度远小于去年。

导致这种剧烈波动的一大因素，是其公开流通股份相对较少，也就是可交易股票总量的比例相对较小。盛丰物流去年股价急剧飙升，引起了线上投资社区的重视。大约四个月前，有Reddit帖子介绍了一些股票的交易策略，推荐在盛丰物流的股票大涨后做空。Reddit也是2021年许多迷因股上涨的发源地。

在经历了所有的震荡之后，盛丰物流的股票稳定在了14倍的市盈率上，不过它的市销率相当低迷，仅0.38倍。在全球同行中，其市盈率大致与Hub Group(HUBG.US)的15.5倍和Air Transport Services Group(ATSG.US)的15倍持平，但远低于Radiant Logistics(RLGT.US)的23倍。它的市盈率也与中通快递(ZTO.US；2057.HK)的13倍大致相当，在中国六大物流公司中，中通普遍被视为效率最高的之一。

因此，盛丰物流目前的股价也许终于反映了它的真实价值。但如果它上市后的短暂历史是一个指标的话，那么当迷因股社区重新重视起这只股票时，这种情况随时都可能发生变化。

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