This hospital chain, which provides a range of fertility treatments, more than doubled its profits in the first half of last year and wants to use IPO proceeds to upgrade its services.

這家公司營運四家輔助生殖醫院,去年上半年實現營收2.3億元,盈利大增148%至3,388萬元

重點:

  • 愛維艾夫2022年在中國體外受精市場的份額僅0.9%,已在民營輔助生殖技術服務提供者中排名第四
  • 該公司旗下醫院尚未獲得第三代體外受精技術的許可證,市場規模也不如同業錦欣生殖

 

莫莉

中國人口下滑的趨勢正在顯現,除了提高年輕人的生育意願,幫助不孕不育的夫婦完成生育也是人口政策重點,北京、廣西等地區先後將輔助生殖納入醫保,該賽道也迎來新的發展機遇。乘著政策的東風,民營輔助生殖醫院愛維艾夫醫院管理集團有限公司上月底向港交所遞交招股書,有望成為繼錦欣生殖(1951.HK)之後的輔助生殖賽道第二股。

愛維艾夫創立於2006年,是一站式輔助生殖技術(ART)及輔助服務提供者,在中國擁有四家醫院,分別位於廣東湛江、揭陽,雲南昆明及天津。據招股書引述的報告,2022年,愛維艾夫共進行了6,706個體外受精(IVF)週期,雖然僅佔同年在中國進行的體外受精週期總數約0.9%,但在中國民營輔助生殖技術服務提供者中已排名第四。

輔助生殖是指採用醫療輔助手段使不育夫婦妊娠的技術,包括人工授精(AI)和體外受精──胚胎移植(IVF-ET)及其衍生技術。招股書顯示,從2010年首間醫院開始從事輔助生殖治療至2023年6月底,愛維艾夫已治療約9萬名患者,進行5.7多萬個IVF週期,完成6.7萬多次胚胎移植,共有3.3萬名試管嬰兒在愛維艾夫的幫助下出生。

隨著中國年輕人生育年齡推遲,加上精神壓力增加、環境污染以及吸煙、酗酒、熬夜、久坐等不良生活習慣,中國患有不孕症的夫妻數量,亦由2018年的5,540萬對增至2022年的5,670萬對,預計於2030年增至6,480萬對。不孕症是指育齡夫婦無避孕正常性生活至少12個月,仍未能達到懷孕的生殖系統疾病。

不孕夫婦的增加,也讓輔助生殖服務的需求持續增長,中國輔助生殖技術服務市場規模從由2018年的252億元增至2022年的279億元,預計到2030年達到552億元,但是輔助生殖服務行業仍以公立醫療機構為主。

作為民營輔助生殖服務提供者,愛維艾夫已實現盈利。招股書顯示,2020年至2022年,公司分別實現營收3.69億元、4.2億元和4.07億元,同期利潤分別為4,595.7萬元、9,456.2萬元和6,451.7萬元。2022年受限於政府對新冠疫情的嚴格限制措施,營收和利潤有所下滑。不過,去年上半年,該公司實現營收2.3億元,按年增長29.9%;淨利潤為3,388.3萬元,按年大增148%。其中,位於廣東湛江的醫院是愛維艾夫的主要收入來源,貢獻約五成收入。

新技術待批許可證

在治療不孕不育的過程中,輔助生殖技術是繞過不孕症的病因,直接通過高度可控的實驗室環境,實現受精及早期胚胎發育的過程。比起漫長的藥物治療,輔助生殖技術的成功率更高,但花費亦不菲。愛維艾夫表示,該院的大多數患者均接受過IVF-ET治療,成功率介於53.6%至66.5%,而去年上半年,每位患者進行IVF週期的平均花費約為5.5萬元至6.9萬元。

值得注意的是,愛維艾夫旗下醫院僅有IVF第一代以及第二代技術的許可證,尚未獲得第三代IVF,即「胚胎植入前遺傳學檢測」(PGT)技術的許可證,第三代IVF技術可以幫助攜帶遺傳病的夫婦、高齡女性、復發性流產的患者,適用的患者群體更為廣闊。目前,中國擁有第三代IVF許可證的醫院不足百家,絕大多數為公立醫院。在民營機構中,2019年在港股上市的「輔助生殖第一股」錦欣生殖亦已取得PGT許可證。

愛維艾夫表示,這次赴港上市的融資,將主要用於拓展經營能力及增加輔助生殖服務的品質,例如用於現有醫院擴張、翻新及裝修,以及為湛江醫院取得三級專科醫院資格,以便獲得PGT許可證。國內監管機構對於PGT技術的監管相當嚴格,醫院在獲取IVF一代或二代技術的許可證後,往往還需5至6年才有可能取得PGT許可證。

作為一間規模中等的民營醫院集團,愛維艾夫在2019年12月引入深創投控制的南山紅土及福田紅土投資,二者以總價1.47億元認購了5%股權,投後估值約為30億元。2021年底,愛維艾夫也曾考慮登陸A股集資,但是向證監會提交了A股上市輔導備案申請後,並無進一步進展。

輔助生殖賽道曾經備受資本熱捧,錦欣生殖2019年6月在港股上市後,股價一度大幅上漲,2021年市值曾高達660億港元,較發行市值上漲175%。但隨著生物醫藥行業進入寒冬,錦欣生殖的市值現已跌至約80億港元。

相比之下,愛維艾夫無論是患者數量、佈局城市還是技術許可證的水準都略有不及,若以錦欣生殖目前的市盈率48倍計算,愛維艾夫的市值或可達到32.5億元,略高於2019年的投後估值。輔助生殖納入醫保後,錦欣生殖能否在資本的加持下迎來高速發展,仍然有待投資者觀察。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏