港股再迎「造人」企業政策扶持愛維艾夫

2024年01月11日

This hospital chain, which provides a range of fertility treatments, more than doubled its profits in the first half of last year and wants to use IPO proceeds to upgrade its services.

這家公司營運四家輔助生殖醫院，去年上半年實現營收2.3億元，盈利大增148%至3,388萬元

重點：

愛維艾夫2022年在中國體外受精市場的份額僅0.9%，已在民營輔助生殖技術服務提供者中排名第四
該公司旗下醫院尚未獲得第三代體外受精技術的許可證，市場規模也不如同業錦欣生殖

莫莉

中國人口下滑的趨勢正在顯現，除了提高年輕人的生育意願，幫助不孕不育的夫婦完成生育也是人口政策重點，北京、廣西等地區先後將輔助生殖納入醫保，該賽道也迎來新的發展機遇。乘著政策的東風，民營輔助生殖醫院愛維艾夫醫院管理集團有限公司上月底向港交所遞交招股書，有望成為繼錦欣生殖(1951.HK)之後的輔助生殖賽道第二股。

愛維艾夫創立於2006年，是一站式輔助生殖技術(ART)及輔助服務提供者，在中國擁有四家醫院，分別位於廣東湛江、揭陽，雲南昆明及天津。據招股書引述的報告，2022年，愛維艾夫共進行了6,706個體外受精(IVF)週期，雖然僅佔同年在中國進行的體外受精週期總數約0.9%，但在中國民營輔助生殖技術服務提供者中已排名第四。

輔助生殖是指採用醫療輔助手段使不育夫婦妊娠的技術，包括人工授精(AI)和體外受精──胚胎移植(IVF-ET)及其衍生技術。招股書顯示，從2010年首間醫院開始從事輔助生殖治療至2023年6月底，愛維艾夫已治療約9萬名患者，進行5.7多萬個IVF週期，完成6.7萬多次胚胎移植，共有3.3萬名試管嬰兒在愛維艾夫的幫助下出生。

隨著中國年輕人生育年齡推遲，加上精神壓力增加、環境污染以及吸煙、酗酒、熬夜、久坐等不良生活習慣，中國患有不孕症的夫妻數量，亦由2018年的5,540萬對增至2022年的5,670萬對，預計於2030年增至6,480萬對。不孕症是指育齡夫婦無避孕正常性生活至少12個月，仍未能達到懷孕的生殖系統疾病。

不孕夫婦的增加，也讓輔助生殖服務的需求持續增長，中國輔助生殖技術服務市場規模從由2018年的252億元增至2022年的279億元，預計到2030年達到552億元，但是輔助生殖服務行業仍以公立醫療機構為主。

作為民營輔助生殖服務提供者，愛維艾夫已實現盈利。招股書顯示，2020年至2022年，公司分別實現營收3.69億元、4.2億元和4.07億元，同期利潤分別為4,595.7萬元、9,456.2萬元和6,451.7萬元。2022年受限於政府對新冠疫情的嚴格限制措施，營收和利潤有所下滑。不過，去年上半年，該公司實現營收2.3億元，按年增長29.9%；淨利潤為3,388.3萬元，按年大增148%。其中，位於廣東湛江的醫院是愛維艾夫的主要收入來源，貢獻約五成收入。

新技術待批許可證

在治療不孕不育的過程中，輔助生殖技術是繞過不孕症的病因，直接通過高度可控的實驗室環境，實現受精及早期胚胎發育的過程。比起漫長的藥物治療，輔助生殖技術的成功率更高，但花費亦不菲。愛維艾夫表示，該院的大多數患者均接受過IVF-ET治療，成功率介於53.6%至66.5%，而去年上半年，每位患者進行IVF週期的平均花費約為5.5萬元至6.9萬元。

值得注意的是，愛維艾夫旗下醫院僅有IVF第一代以及第二代技術的許可證，尚未獲得第三代IVF，即「胚胎植入前遺傳學檢測」(PGT)技術的許可證，第三代IVF技術可以幫助攜帶遺傳病的夫婦、高齡女性、復發性流產的患者，適用的患者群體更為廣闊。目前，中國擁有第三代IVF許可證的醫院不足百家，絕大多數為公立醫院。在民營機構中，2019年在港股上市的「輔助生殖第一股」錦欣生殖亦已取得PGT許可證。

愛維艾夫表示，這次赴港上市的融資，將主要用於拓展經營能力及增加輔助生殖服務的品質，例如用於現有醫院擴張、翻新及裝修，以及為湛江醫院取得三級專科醫院資格，以便獲得PGT許可證。國內監管機構對於PGT技術的監管相當嚴格，醫院在獲取IVF一代或二代技術的許可證後，往往還需5至6年才有可能取得PGT許可證。

作為一間規模中等的民營醫院集團，愛維艾夫在2019年12月引入深創投控制的南山紅土及福田紅土投資，二者以總價1.47億元認購了5%股權，投後估值約為30億元。2021年底，愛維艾夫也曾考慮登陸A股集資，但是向證監會提交了A股上市輔導備案申請後，並無進一步進展。

輔助生殖賽道曾經備受資本熱捧，錦欣生殖2019年6月在港股上市後，股價一度大幅上漲，2021年市值曾高達660億港元，較發行市值上漲175%。但隨著生物醫藥行業進入寒冬，錦欣生殖的市值現已跌至約80億港元。

相比之下，愛維艾夫無論是患者數量、佈局城市還是技術許可證的水準都略有不及，若以錦欣生殖目前的市盈率48倍計算，愛維艾夫的市值或可達到32.5億元，略高於2019年的投後估值。輔助生殖納入醫保後，錦欣生殖能否在資本的加持下迎來高速發展，仍然有待投資者觀察。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏

聯繫我們欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

醫療保健/生物技術, 新股

錦欣生殖, 上市, 不育, 胚胎移植, 愛維艾夫, 輔助生殖

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：金力永磁首三季盈利年增最多1.8倍

稀土磁性材料生產商金力永磁（6680.HK; 300748.SZ）周四公告，預計截至9月底的前三季度，淨利潤將達5.05億（6,500萬美元）至5.5億元，按年增長157%至179%。單計第三季，盈利預計介乎2億至2.45億，增長159%至217%。公司表示，前三季度在行業競爭持續加劇的背景下，公司管理層堅持穩健、組織優化及精益管理，不斷提升運營效率與盈利能力。同時，靈活調整原材料庫存策略等措施，積極應對稀土原材料價格波動風險，保障交付能力獲得國內外客戶的充分肯定。目前，第四季度在手訂單充足。另外，金力永磁此前已成立具身機器人電機轉子事業部，首三季度具身機器人電機轉子及磁材產品均有小批量交付；低空飛行器領域公司亦有小批量產品交付。金力永磁港股周五高開，至中午休市報XX港元，升Ｘ%。今年以來股價已升2.4倍。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月10日

6680.HK 300748.SHE

簡訊：摯達低位定價首日掛牌午收升183%

電動汽車充電樁製造商上海摯達科技發展股份有限公司（2650.HK）周五首日在港掛牌，開市勁升184%報190港元，之後股價在區間上落，中午收報189.4港元，升183%。公司發售近600萬股H股，一成公開發售，每股招股價由66.92港元至83.63港元，最終以低位定價。公開發售錄得超額認購近5,440倍；國際配售超額1.4倍，集資淨額3.26億元。摯達主要銷售家用電動汽車充電樁，位列中國第一。若按家用電動汽車充電樁銷量計，在中國的市佔率約13.6%，全球市佔率則約9%。公司過去三年仍然處於虧損狀況，今年首三個月，經調整虧損為1,570萬元人民幣，公司解釋是因為受市場影響，銷售及經營開支增加，產品平均售價及毛利率波動。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月10日

2650.HK

瞄準AI數據中心供電市場陽光電源開啟新征途

AI時代掀起能源革命，已向港交所遞交上市申請的陽光電源，以儲能為核心切入AI供電市場，尋求第二增長曲線重點：公司在全球光伏逆變器市佔率25.2%，儲能市佔率11.9% 上半年儲能業務收入佔比增至41%，首次超越光伏逆變器李世達當AI帶來算力革命，能源便成為新的黃金，也為中國光伏企業指明一條新道路。來自中國合肥的光伏巨頭——陽光電源股份有限公司（300274.SZ），正試圖透過港股第二上市，拓展自己的能量邊界。成立於1997年的陽光電源，以光伏逆變器聞名全球。申請文件引用弗若斯特沙利文數據，以2024年出貨量計，陽光電源的光伏逆變器在全球的市佔率約為25.2%，連續十年全球領先，產品銷往全球170多個國家和地區。今年上半年，公司的海外市場收入佔比達58.4%。這家從合肥起家的企業，與中國新能源產業幾乎同步成長。光伏逆變器是太陽能發電系統中，將太陽能電池板產生的直流電轉換為交流電的核心設備，相當於電站的「大腦」與「心臟」，同時負責系統保護與效率管理。然而，當光伏行業進入微利化競爭階段時，從光伏走向AI供電與智能儲能，似乎是必然的選擇。近三年，陽光電源收入由2022年的401.1億元升至2024年的777億元，年複合增長率達37%，2025年上半年收入進一步增至434.4億元，同比升約40%。毛利率則由2022年的20.4%升至今年上半年的32.9%，呈持續上升趨勢。從「供電」到「管電」這得益於儲能系統業務的快速成長。2025年上半年，公司儲能系統業務收入達178億元，佔比增至41%，首次超越光伏逆變器業務（佔比降至35.3%），成為公司最大收入來源。這一轉折標誌陽光電源完成從「供電」到「管電」的升級，轉向高附加值的儲能與電力控制領域。公司表示，其儲能系統2024年全球市佔率達11.9%，位居世界領先行列。目前公司在北美、歐洲與中東均已落地百兆瓦級項目，累計開發新能源電站規模超57GW。與此同時，生成式AI的興起讓數據中心成為全球新增用電主力，「算力電力化」成為了能源產業的新敘事。從逆變器到儲能，陽光電源正加速布局AI供電解決方案與儲能系統業務的發展。花旗估計，到2030年，全球人工智能計算需求將需要55GW的新電力容量，相當於2.8萬億美元的增量支出。這無疑是能源行業的必爭領域。布局AI供電在技術層面，陽光電源於2023年底推出PowerTitan 2.0液冷儲能系統，以高功率密度與模組化結構為特色。在2025年美國RE+大會上，陽光電源推出多款面向北美市場的新一代光伏與儲能方案，包括模組化逆變器SG4800UD-MV-US及PowerTitan 3.0儲能系統。後者為6.9MWh液冷整合型儲能設備，採用碳化硅（SiC）功率轉換技術，能量效率提升至93%以上，並支援快速響應與黑啟動功能，專為AI資料中心與大型電網場景設計。不過，儲能業務資金投入龐大、回款周期較長，公司應收賬款達291.5億元，截至2025年6月底，公司流動負債佔比逾八成，顯示營運資金壓力依然存在。經營現金流在2024年雖錄得120.7億元淨流入，但今年上半年降至約34億元。手頭現金尚算充裕，截至上半年，仍有約179.1億元。陽光電源在A股的表現不俗，股價今年至今漲幅約120%，反映市場對其業務結構轉型與AI供電敘事的期待。目前陽光電源市值3,350億元，延伸市盈率約24.3倍。相比之下，港股同業如信義光能(0968.HK)約5倍、陽光能源(0757.HK)約3.3倍，估值存在明顯分水嶺。由於港股市場對新能源股的整體估值折讓幅度較大，若陽光電源上市定價仍參照A股水平，市場在初期可能出現估值消化或股價回調的壓力。不過，考慮到其AI供電與儲能業務的高速成長潛力，以及全球能源轉型帶來的新需求，長線仍有被重估的機會。陽光電源赴港上市，是能源科技布局的延伸。當光伏行業進入成熟期，AI供電與儲能正成為下一個萬億級市場。對投資者而言，陽光電源正由「光伏製造」邁向「智能能源運營」。若AI資料中心電力需求如預期釋放，這家合肥企業或將迎來第二個黃金十年。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月10日

300274.SHE

簡訊：京東物流擬收購母公司旗下兩項本地即配業務

物流解決方案服務商京東物流股份有限公司（2618.HK）周四宣布，與其母公司京東集團（JD.US; 9618.HK）達成協議，將以2.7億美元，收購本地即時配送企業達盛與達疆。京東物流表示，此項收購將完善現有業務矩陣、拓展運營版圖，並增強末端配送能力。達盛與達疆在今年上半年扭虧為盈，實現合併淨利潤7,520萬元，上年同期則虧損1.61億元。京東物流稱：「目標公司過去數月業務表現，均具備商業潛力及可進一步讓我們拓展業務機會。」受收購消息提振，京東物流股價周四收漲3.5%，公司年內累計漲幅溫和。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月09日

2618.HK

重點：