港版SPAC頻接申請奮起直追新加坡

2022年02月21日

最近一個月，港交所已接到6宗SPAC上市申請，當中不少發起人在投資市場享負盛名

重點：

新加坡三家SPAC上市後無以爲繼，已接獲6宗申請的港交所，正計劃奮起直追
絕大部分申請人具有中資背景，反映港股市場具有一個新加坡欠缺的優勢

何仲尼

在成爲亞洲SPAC市場領導者的爭奪戰中，本來落後於新加坡的港股市場，在得到中國內地的助力後，似乎正在急起直追。

去年9月，新加坡搶先香港一步，率先引進特殊目的併購公司(SPAC)機制，4個月後，亞洲首家SPAC在今年1月20日於新加坡交易所成功上市；港交所(0388.HK)其後亡羊補牢，經過三個月諮詢後，也制訂“港版SPAC”上市機制，並於今年1月1 日生效。自從首家申請在港股以SPAC形式上市的公司入表，在短短一個月內，港交所再接獲5宗SPAC的上市申請，反應比當初的預估正面。

SPAC是一家現金空殼公司，上市後通過增發股份或利用現金收購私人公司，讓對方借殼上市。這種上市方式雖然早於1993年已在美國出現，但最近幾年才真正普及，並受亞洲市場關注。

1月20日，由新加坡主權基金淡馬錫背後支持的祥峰科技收購企業募集了2億新加坡元(約9.4億元)後，在當地交易所掛牌，是自從去年9月SPAC獲准在新加坡上市以來首家掛牌的公司，也是SPAC的“亞洲第一股”。

翌日，具有歐洲資金背景，由LVMH集團董事長Bernard Arnault控股公司Financiere Agache支持的Pegasus Asia上市；至於第三家SPAC公司Novo Tellus Alpha Acquisition，則於1月27日開始公開交易。短短8日內，新加坡就有三隻SPAC面世，而它們必須在上市24個月內完成併購交易。

由於小投資者不能參與申購，港版SPAC被認爲難以帶動市場氣氛，但接受普羅公衆申購的新加坡SPAC，情况也不好得那裏去。當地三家SPAC的首次公開招股中，只有約1.5%至2%股份被安排發售予公衆，因此被評爲“少數人的免費午餐”。

新加坡SPAC反應一般

但是，即使絕大部分股份只有大戶能參與買賣，三家公司的表現也不見得優秀，其中祥峰科技與Pegasus Asia於上市日只微漲1%與0.4%，Novo Tellus更破發，首日下跌2.8%收盤。而在這三家SPAC上市以後，截至2月17日，當地暫時未有同類公司再上市，令當地SPAC市場看起來有點無以爲繼。

反觀與新加坡同樣國際化、但擁有一個獨特優勢──背靠中國龐大市場的港交所，看來正奮起直追。從1月17日首家公司申請以SPAC形式上市，直至2月17日的短短一個月內，已有6家公司提交申請。

回看首家在香港申請上市的SPAC，是由招商銀行(3968.HK)旗下招銀國際資産管理牽頭發起的Aquila Acquisition Corporation，由於它的母公司是央企招商局集團，我們曾在之前的報道分析過，Aquila作爲先頭部隊，是象徵意義大於一切，以顯示中央政府對港股市場的支持。

除了Aquila，大部分SPAC申請都有中資身影。其中較爲人熟悉的，是由李寧公司(2331.HK)主席兼創始人李寧共同發起的Trinity Acquisition，已在1月31日申請上市，公司將專注於具備新經濟元素的消費品牌業務，未來也許會與李寧的運動零售“老本行”發揮協同效應。

同日申請上市的另一家SPAC，與Aquila同樣擁有官方背景，它是央企農業銀行(1288.HK)旗下農銀國際與中國私募基金春華資本共同發起的Interra Acquisition，它計劃收購聚焦大中華地區的高增長公司，包括創新科技、消費與新零售、先進製造、醫療健康及氣候行動等領域。

由阿里巴巴(9988.HK, BABA.US)前首席執行官、嘉御基金創辦人衛哲作爲發起人之一的Vision Deal HK Acquisition，也在2月15日入表申請掛牌，它計劃上市後收購智能汽車行業中具備供應鏈和跨境電商能力的中資企業。另外，1月28日提交申請，由中國私募基金泰欣資本與龍石資本發起的Tiger Jade Acquisition，將專注於大中華地區的醫療保健公司。

至於港資背景色彩較濃厚的Ace Eight Acquisition Corporation，發起人團隊包括曾多次參與美國上市SPAC、被稱爲“亞洲SPAC教父”的諾圻資本創始人王幹文與皇朝家居(1198.HK)主席謝錦鵬，股東也包括活躍於香港政界的立法會議員劉業强。該公司將重點關注於亞洲，特別是在中國內地的生物技術、電訊、媒體和科技等公司。

估計三個月可上市

上述6家公司申請上市日期相距不遠，有熟悉市場的人士認爲，SPAC的上市過程相對傳統IPO簡單，由提交申請到成功上市，估計三個月內就能完成；到底誰能成爲“港股第一SPAC”，可能首季就會揭盅。

另外，致同(香港)會計師事務所最近發表的《亞洲私募股權投資觀點2022》表示，在新冠肺炎變種疫情擴散的背景下，去年亞洲區私募股權交易金額同比仍然大增1.38倍，反映在低利率環境下，市場資金非常充裕。

因此，港交所今年乘勢容許SPAC上市，將爲亞洲、特別是大中華地區的私募投資者提供新的獲利退場方式。此外，因應美國加强審查申請上市中國企業的背景，如果將項目透過港股SPAC公司借殼上市，不但能减低監管風險，亦能節省上市費用與所需時間，更有助提高估值。因此，相信其他中資SPAC的申請將會陸續有來，並有助區內的私募投資活動保持熱度。

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簡訊：鈞達股份入股星翼芯能布局太空算力產業

光伏電池製造商海南鈞達新能源科技股份有限公司（2865.HK; 002865.SZ）周三公布，擬以現金出資3,000萬元（430萬美元），認購星翼芯能16.6667%股權，成為該公司第二大股東。星翼芯能成立於2026年1月，為杭州尚翼光電科技有限公司團隊新設平台，用於承接尚翼光電全部資產、業務與人員，後者將調整為其全資子公司。根據公告，星翼芯能將與鈞達股份成立CPI膜、CPI膜與晶硅電池結合產品的生產製造合資企業。鈞達股份表示，該合作有助切入低軌衛星與太空算力產業，整合光伏與鈣鈦礦技術優勢，拓寬產品應用邊界，推動業務由地面光伏延伸至太空光伏，強化長期競爭力。去年12月，鈞達股份已與尚翼光電簽署合作協議，擬圍繞「面向太空算力與空間能源應用的柔性鈣鈦礦技術研發與產業化」展開深度合作。據介紹，尚翼光電是衛星電池生產商，深耕鈣鈦礦航天應用多年，建有獨有的太空仿真研發平台，目前，尚翼光電已完成太空環境下鈣鈦礦材料的第一性原理驗證。鈞達股份港股周四高開，但隨後轉跌，至中午休市報23.96港元，跌2.44%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月15日

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簡訊：藥明合聯發盈喜料去年盈利增38%

為製藥公司提供合同服務的藥明合聯生物技術有限公司（2268.HK）周三發盈喜，料2025年全年收入同比上升45%，毛利更增長超過70%，主要因集團優化產品及服務的利潤率，以及有效達致成本控制。公司表示，雖然受到匯率及利率變動的影響，預料全年盈利仍上升38%。按2024年純利10.7億元人民幣（下同）計算，去年賺約14.76億元。另外，藥明合聯公布，向東曜藥業（1875.HK）提出全面收購，每股收購價4港元，較東曜藥業停牌前的2.5港元高出60%，涉資約27.9億港元，藥明合聯強調不會提高收購價，並將以內部資源撥付。藥明合聯周四開市跌2.3%至74港元，公司過去一年股價較低位升近兩倍。東曜藥業開市則大升58.8%至3.97港元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月15日

2268.HK

1875.HK

英矽智能IPO後熱度不減再簽8.88億美元大單

英矽智能尚未實現盈利，且收入高度依賴大客戶，業績受BD交易首付款的確認時間而大幅波動重點： IPO中基石投資者陣容橫跨制藥龍頭、科技巨頭、主權基金及大型資管機構，為英矽智能提供了堅實的資本背書核心自研產品Rentosertib被視為全球進展最快的AI藥物之一莫莉 2026年開年，港股市場的AI製藥龍頭企業英矽智能（3696.HK）公布最新的合作大單，與法國獨立製藥公司施維雅達成一項總金額高達8.88億美元的多年期研發合作。在剛剛結束的2025年末，英矽智能以22.77億港元的募資規模，成為2025年港股生物醫藥IPO集資額最高的上市公司。與施維雅的合作是英矽智能在港股上市後達成的首筆重大BD交易。根據協議，英矽智能將利用其自主研發的AI驅動的藥物發現及開發平台Pharma.AI，與施維雅在抗腫瘤藥物研發領域的全球專業優勢相結合，聚焦於創新抗腫瘤療法的發現與開發。這項合作採用風險共擔、收益共享的模式，英矽智能將獲得最高3,200萬美元的首付款及近期里程碑付款，施維雅將共同承擔研發成本，並在成功提名具有前景的候選藥物後，主導後續的臨床驗證、監管溝通及全球化商業推廣。英矽智能在此次合作公告前，於2025年12月30日完成了在港交所主板的掛牌上市，發行價定為24.05港元/股，募集資金總額達22.77億港元。英矽智能IPO表現十分亮眼，香港公開發售部分錄得約1,427倍的超額認購，鎖定資金超過3,283億港元，創下年內非18A港股醫療健康IPO的最高認購紀錄。公開市場的認購熱情凸顯了資本對AI製藥賽道的高度認可，而基石投資者的陣容也十分豪華，禮來、騰訊、淡馬錫、施羅德、瑞銀資管、華夏基金、泰康人壽等15家全球頂級投資機構共認購1.15億美元，機構背景橫跨制藥龍頭、科技巨頭、主權基金及大型資管機構，為英矽智能提供了堅實的資本背書。財務表現仍面臨挑戰英矽智能成立於2014年，其業務模式主要包括藥物發現及管線開發、軟件解決方案及非製藥領域相關的其他發現。其中，藥物發現及管線開發是公司主要的收入來源，貢獻收入佔比約九成，其核心是AI驅動的藥物發現及開發平台Pharma.AI，該平台可以提供包括新靶點識別、小分子生成及臨床結果預測的端到端服務，覆蓋了整個藥物發現和開發過程。公司的軟件解決方案業務即為授權客戶使用Pharma.AI平台，收取訂閱費；Pharma.AI平台亦可以用於先進材料、農業、營養產品等其他行業。與傳統藥物研發模式相比，Pharma.AI平台能顯著提升早期研發效率。招股書披露，傳統模式下，候選藥物從靶點發現到臨床前候選藥物確認平均需要4.5年，而英矽智能借助其Pharma.AI平台，將這一周期縮短至12到18個月。英矽智能由人工智能驅動發現的產品管線中，已有10個分子獲得臨床試驗許可。進展最快的核心自研產品Rentosertib是一款潛在全球首創用於治療特發性肺纖維化的候選藥物，預計將於2026年上半年在中國開展IIb/III期研究，該藥物亦被視為全球進展最快的AI藥物之一。此前，英矽智能已與Exelixis（EXEL.US）、美納里尼達成3項管線授權合作，潛在交易總金額高達近20億美元。同時，英矽智能也與賽諾菲、禮來、復星醫藥等全球知名藥企達成共同研發合作，並且與諾和諾德、勃林格殷格翰、輝瑞等全球知名大藥企達成了靶點發現合作，截至2025年6月底有61名客戶就藥物發現進行合作。儘管業務模式十分有吸引力，但英矽智能尚未實現盈利，且收入高度依賴大客戶，業績受BD交易首付款的確認時間而大幅波動。2022年至2024年，公司營收從3,014.7萬美元增長至8,583.4萬美元，同期淨虧損從2.22億美元收窄至1,709.6萬美元。然而，2025年上半年，公司營收同比下降54%至2,745.6萬美元，淨虧損達到1,921.5萬美元。截至1月9日收盤，英矽智能股價報收47港元，較發行價上漲超過95%，市值突破260億港元，市銷率約為69倍。相比之下，2024年登陸港股的AI制藥企業晶泰控股（2228.HK）的市值更是高達540億港元，市銷率為48倍，這一對比顯示資本市場給予英矽智能更高的估值溢價，這或與其全球領先的自研管線進展以及「AI平台+創新藥」的稀缺商業模式所蘊含的成長潛力密切相關。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月15日

3696.HK

行業簡訊：智能手機銷售蘋果奪冠小米第三傳音跌出前五

周三發布的最新數據顯示，蘋果公司（AAPL.US）在第四季度取代競爭對手三星（005930.KS）成為全球智能手機銷量冠軍，兩家公司均實現強勁同比增長。與此同時，小米（1810.HK）雖出貨量下滑仍保持全球第三位置，而平價品牌傳音（688036.SH）則跌出全球前五，被中國同業OPPO取代。國際數據公司（IDC）數據顯示，蘋果第四季度智能手機出貨量達8,130萬台，同比增長4.9%，領先於三星的6,120萬台，同比增幅18.3%。小米當季出貨量3,780萬台，同比下滑11.4%。vivo以2,700萬台出貨量位居第四，OPPO則以2,690萬台位列第五。傳音在第三季度曾位居全球第四大智能手機廠商，但第四季度已跌出前五名。全年數據顯示，蘋果以19.7%的市佔率成為全球智能手機銷售之冠，三星以19.1%位居次席。小米以13.1%市佔率排名第三，vivo和OPPO則分別以8.2%與8.1%的份額位列第四、第五。周三午市交易時段，小米股價下跌0.3%，但其52周累計漲幅達12.2%。傳音股價上漲1%，但52周累計跌幅達26.3%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月14日

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