泛華倍增股份回購 要力輓狂瀾於既倒

隨著股價暴跌，這家保險經紀公司將正進行的股票回購計劃擴大一倍，目前已接近其市值的一半

重點：

• 泛華董事會將之前的股票回購計劃擴大一倍，公司高管也承諾購買更多已暴跌的股票
• 採取這些行動之際，公司與一個新加坡投資者一起拓展新業務的計劃似已停滯

梁武仁

公司股價下跌可能會對業務產生影響，而不僅僅是侵蝕股東價值。在線保險經紀公司泛華控股集團(FANH.US)就是一個例子，公司的股價和市值最近如自由落體般暴跌，似乎攪亂了它與新加坡投資者的重大合作。在此背景下，難怪公司正在加倍努力，阻止最近的股東價值大幅流失。

上週五，這家保險經紀公司表示，董事會已批准將之前宣布的股票回購計劃規模擴大一倍，達到4,000萬美元。公司還表示，包括創始人兼首席執行官胡義南在內的公司高管，將集體增持公司最高價值500萬美元的普通股，以增加個人持股量。

擴大回購規模顯然是為了輓救泛華暴跌的股價，公司股價在過去一年里下跌了近80%，目前的市銷率(P/S)僅為0.2倍，市淨率(P/B)也同樣慘淡，只有0.3倍。相比之下，競爭對手水滴(WDH.US)的市場表現也不算出色，但市銷率仍高於1倍，即使該公司的市淨率也遠低於1倍。

泛華表示：「此次擴大回購額度，充分表明董事會對公司未來的信心和對股東價值的高度重視」公司續稱：「我們堅信公司當前的股價被嚴重低估。目前的股價遠低於公司淨現金價值和淨資產價值，也未能反映公司的長遠發展價值。」

泛華股價暴跌，正值關鍵時刻。今年2月，公司和當時新收購的財富管理公司華普集團(HPH.US)（原名普益集團，於3月更名），與一家以新加坡華德集團為首的財團簽署了協議，兩家公司將各自獲得高達5億美元的新投資。消息公佈後，前新加坡職業政客、現任華德集團董事長白振華出任泛華董事長。

當月晚些時候，泛華表示將利用新資金，收購遠程醫療和醫療機器人公司，以拓展傳統保險之外的業務。華德集團還計劃注入資產，幫助泛華發展人工智能，並通過在新加坡、越南、歐洲、美國和香港新設辦事處，拓展中國內地以外的市場。泛華沒有詳細介紹這筆交易的結構，不過我們可以從華普集團與華德集團之間的後續交易（稍後我們會介紹）中找到一些線索。

鑒於泛華方面未做進一步的更新，尚不清楚華德集團這筆交易目前的進展情況，以及交易是否仍在推進。泛華股價下跌可能也讓情況變得複雜。對於泛華來說，考慮到公司2月時的市值還不到4億美元，5億美元是一筆規模相當可觀的新投資。現在，差距進一步擴大，因為泛華的股價自交易宣佈以來已下跌70%以上。在此過程中，泛華的市值已縮水至8,500萬美元。

如果華德集團原本計劃通過此次合作獲得泛華的股份，那麼這些股份現在的價值遠低於交易宣佈時的價值。因此，如果交易尚未完成，華德集團可能會推遲計劃，甚至嘗試取消交易。

華普集團更勝一籌

雖然泛華的股票大跌，但華普集團自2月簽署協議以來，表現卻完全相反。在交易宣佈後的幾個月里，華普集團的股價最高上漲了50%，不過最近已經回吐了大部分漲幅。但交易宣布後強勁的股價表現，還是帶來了一些後續活動。這些活動也提供了更多線索，幫助我們瞭解華德集團跟泛華與華普陣營之間的關係。

在最初的投資協議基礎上，華普集團和華德集團於2月底簽署了補充協議，將一家基於人工智能的人形機器人製造商，和一家“體育娛樂投資”公司列為未來投資目標。

不久之後，華普集團同意從華德集團手中收購新加坡人工智能人形機器人製造商華德靈俊78%的股份。根據這筆本應於上個月完成的交易，華普集團將2,080萬股美國存托股票 (ADSs)，也就是相當於7.7%的公司股份交給華德集團。

4月，華普集團簽署了另一項協議，從華德集團手中收購中新國際體育產業基金約27%的股份，再次進行股票置換，不過交易條款尚未最終確定。在達成第二筆交易時，華普集團將自己描述為“全球領先的智能化家庭和企業服務供應商”，放棄了之前作為第三方財富管理服務提供商的自我定位。

作為第二筆交易的一部分，華普集團表示，它將為中新國際體育產業基金，競標國際網球聯合會組織的賽事，以及一級方程式世界錦標賽提供資金，並可獲得這些賽事帶來的所有利潤。

與華普集團一樣，泛華在2月最初那份公告後簽署的補充協議規定，它也將投資一家人工智能人形機器人製造商，和一家遠程醫療服務提供商。但與華普集團不同的是，它未再報告過任何進展。

所有這些舉動，似乎都是為了讓擁有對方多數股份的泛華和華普集團，成為華德集團引進的非中國資產的投資控股公司。有趣的是，在本週一髮布的兩份新公告中（其中包括一份重複其股票回購計劃翻倍的公告），泛華開始自稱為「華普集團子公司」。 

無論這兩家中國公司之間的關係如何發展，泛華目前的估值，無疑難以繼續進行來自華德集團的任何收購計劃，而泛華原本可能借助華德集團，擺脫原有的保險業務。隨著泛華價值的縮水，情況似乎正在迅速演變。

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