FANH.US HPH.US
Fanhua doubles the size of its share buyback

隨著股價暴跌,這家保險經紀公司將正進行的股票回購計劃擴大一倍,目前已接近其市值的一半

重點:

  • 泛華董事會將之前的股票回購計劃擴大一倍,公司高管也承諾購買更多已暴跌的股票
  • 採取這些行動之際,公司與一個新加坡投資者一起拓展新業務的計劃似已停滯

梁武仁

公司股價下跌可能會對業務產生影響,而不僅僅是侵蝕股東價值。在線保險經紀公司泛華控股集團(FANH.US)就是一個例子,公司的股價和市值最近如自由落體般暴跌,似乎攪亂了它與新加坡投資者的重大合作。在此背景下,難怪公司正在加倍努力,阻止最近的股東價值大幅流失。

上週五,這家保險經紀公司表示,董事會已批准將之前宣布的股票回購計劃規模擴大一倍,達到4,000萬美元。公司還表示,包括創始人兼首席執行官胡義南在內的公司高管,將集體增持公司最高價值500萬美元的普通股,以增加個人持股量。

擴大回購規模顯然是為了輓救泛華暴跌的股價,公司股價在過去一年里下跌了近80%,目前的市銷率(P/S)僅為0.2倍,市淨率(P/B)也同樣慘淡,只有0.3倍。相比之下,競爭對手水滴(WDH.US)的市場表現也不算出色,但市銷率仍高於1倍,即使該公司的市淨率也遠低於1倍。

泛華表示:「此次擴大回購額度,充分表明董事會對公司未來的信心和對股東價值的高度重視」公司續稱:「我們堅信公司當前的股價被嚴重低估。目前的股價遠低於公司淨現金價值和淨資產價值,也未能反映公司的長遠發展價值。」

泛華股價暴跌,正值關鍵時刻。今年2月,公司和當時新收購的財富管理公司華普集團(HPH.US)(原名普益集團,於3月更名),與一家以新加坡華德集團為首的財團簽署了協議,兩家公司將各自獲得高達5億美元的新投資。消息公佈後,前新加坡職業政客、現任華德集團董事長白振華出任泛華董事長。

當月晚些時候,泛華表示將利用新資金,收購遠程醫療和醫療機器人公司,以拓展傳統保險之外的業務。華德集團還計劃注入資產,幫助泛華發展人工智能,並通過在新加坡、越南、歐洲、美國和香港新設辦事處,拓展中國內地以外的市場。泛華沒有詳細介紹這筆交易的結構,不過我們可以從華普集團與華德集團之間的後續交易(稍後我們會介紹)中找到一些線索。

鑒於泛華方面未做進一步的更新,尚不清楚華德集團這筆交易目前的進展情況,以及交易是否仍在推進。泛華股價下跌可能也讓情況變得複雜。對於泛華來說,考慮到公司2月時的市值還不到4億美元,5億美元是一筆規模相當可觀的新投資。現在,差距進一步擴大,因為泛華的股價自交易宣佈以來已下跌70%以上。在此過程中,泛華的市值已縮水至8,500萬美元。

如果華德集團原本計劃通過此次合作獲得泛華的股份,那麼這些股份現在的價值遠低於交易宣佈時的價值。因此,如果交易尚未完成,華德集團可能會推遲計劃,甚至嘗試取消交易。

華普集團更勝一籌

雖然泛華的股票大跌,但華普集團自2月簽署協議以來,表現卻完全相反。在交易宣佈後的幾個月里,華普集團的股價最高上漲了50%,不過最近已經回吐了大部分漲幅。但交易宣布後強勁的股價表現,還是帶來了一些後續活動。這些活動也提供了更多線索,幫助我們瞭解華德集團跟泛華與華普陣營之間的關係。

在最初的投資協議基礎上,華普集團和華德集團於2月底簽署了補充協議,將一家基於人工智能的人形機器人製造商,和一家“體育娛樂投資”公司列為未來投資目標。

不久之後,華普集團同意從華德集團手中收購新加坡人工智能人形機器人製造商華德靈俊78%的股份。根據這筆本應於上個月完成的交易,華普集團將2,080萬股美國存托股票 (ADSs),也就是相當於7.7%的公司股份交給華德集團。

4月,華普集團簽署了另一項協議,從華德集團手中收購中新國際體育產業基金約27%的股份,再次進行股票置換,不過交易條款尚未最終確定。在達成第二筆交易時,華普集團將自己描述為“全球領先的智能化家庭和企業服務供應商”,放棄了之前作為第三方財富管理服務提供商的自我定位。

作為第二筆交易的一部分,華普集團表示,它將為中新國際體育產業基金,競標國際網球聯合會組織的賽事,以及一級方程式世界錦標賽提供資金,並可獲得這些賽事帶來的所有利潤。

與華普集團一樣,泛華在2月最初那份公告後簽署的補充協議規定,它也將投資一家人工智能人形機器人製造商,和一家遠程醫療服務提供商。但與華普集團不同的是,它未再報告過任何進展。

所有這些舉動,似乎都是為了讓擁有對方多數股份的泛華和華普集團,成為華德集團引進的非中國資產的投資控股公司。有趣的是,在本週一髮布的兩份新公告中(其中包括一份重複其股票回購計劃翻倍的公告),泛華開始自稱為「華普集團子公司」。 

無論這兩家中國公司之間的關係如何發展,泛華目前的估值,無疑難以繼續進行來自華德集團的任何收購計劃,而泛華原本可能借助華德集團,擺脫原有的保險業務。隨著泛華價值的縮水,情況似乎正在迅速演變。

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新聞

簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量,累計超過170台。 當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台,全球裝機近80台,居國產品牌首位。公司強調,產品的商業化進程已進入全面加速階段。 圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人,海外訂單突破60台,裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。 周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元,年初至今公司股價升近兩倍半。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快,也讓信任變薄。從太二到西貝,工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下?    李世達 如今在中國吃飯,一道菜上桌太快,總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品,引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射,標準化、工業化的集體製造,是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來,預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》,要求產品標示製作方式與加熱說明,並規劃多個產業園。對政府而言,這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌,預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費,還能創造新的就業與出口機會。 只是,政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚,有消費者質疑,太二七分鐘能上三道菜,認為是使用預製的魚片與湯底,而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年營收下滑10%,淨利減少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製;西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶:在官方定義裡,經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」;但在消費者眼中,只要不是「廚師現炒」,就是預製菜。這種認知落差,使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導,A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股,其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年,有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香(605089.SH),其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業,原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格,預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言,這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣,是生產力的升級。但問題在於:中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」,對普通食客而言,就像在告訴他:你吃的那碗麵,可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣,反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受,因為那種工業化效率本就是品牌的一部分,甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳,便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾,它是中國餐飲現代化的趨勢,卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天,企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字,那一天,預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Obesity drug maker Sciwind IPO

騰訊美團押注減肥藥明星企業 先為達生物衝刺港股

核心產品埃諾格魯肽注射液預計將於2026年正式獲批上市,公司已處於商業化前夕 重點: 臨床數據顯示,埃諾格魯肽在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑 先為達生物已達成兩項海外授權,其中一項潛在交易總額超24億美元    莫莉 以司美格魯肽為代表的「減肥神藥」席捲全球市場,在2025年上半年GLP-1類藥物在全球生物藥市場佔據近三成份額,其巨大的商業潛力正強力推動中國創新藥企的資本化進程。近期,憑借一款與司美格魯肽對標的減重候選產品,杭州先為達生物科技股份有限公司正式首次向港交所遞交申請文件,加入當下創新藥企競逐資本風口的行列。 儘管先為達生物目前尚無產品進入商業化階段,但其核心產品埃諾格魯肽注射液(XW003)針對超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申請(BLA)已獲中國國家藥品監督管理局受理,預計將於2026年正式獲批上市,標誌著公司已處於商業化前夕。 利拉魯肽和司美格魯肽等傳統GLP-1激動劑是非偏向型的激動劑,這類產品在產生治療效果的同時,也會不可避免地募集β-arrestin,繼而導致細胞對藥物的敏感性逐漸下降。埃諾格魯肽作為一款偏向型的GLP-1受體激動劑,可以顯著減少β-arrestin的招募,有望實現更持久、更穩定的治療效果,並可能減輕相關副作用。 埃諾格魯肽的臨床數據令人印象深刻,根據《柳葉刀·糖尿病與內分泌學》發表的三期臨床數據,埃諾格魯肽注射液在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑,並且能以更低劑量達到替爾泊肽等GLP-1/GIP雙靶點受體激動劑的療效。這一數據使其在全球GLP-1藥物競爭中具備顯著優勢。若上市順利,埃諾格魯肽注射液有望成為全球首款獲批的cAMP偏向型GLP-1受體激動劑。 自2017年成立以來,先為達生物始終專注於針對肥胖症及相關疾病的創新體重管理療法的研發,8大候選管線不僅針對超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同樣涵蓋了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代謝功能障礙相關脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暫停及其他肥胖相關併發症。全球體重管理藥物市場正在快速增長,據招股書引述的研究報告,體重管理及肥胖症相關併發症屬於全球增長最快的迫切醫療需求,預計全球體重管理藥物市場規模將從2024年的1,128億美元增長到2029年的1,659億美元。 但是,體重管理藥物市場的競爭也相當激烈。目前,全球已有三款GLP-1藥物獲批准用於超重/肥胖症適應症,另有七款候選藥物處於Ⅲ期臨床階段。在中國,多款創新GLP-1藥物獲批用於治療超重/肥胖症適應症,包括仁會生物的貝納魯肽、諾和諾德的司美格魯肽、禮來的替爾泊肽和信達的瑪仕度肽,更有眾多藥企在減重領域積極佈局,今年以來在港股上市的銀諾醫藥(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等藥企均瞄准GLP-1賽道。 背靠明星股東 面對激烈的競爭,先為達生物憑借其偏向型GLP-的技術尋求差異化優勢,同時開發了療效更好、患者依從性更強的口服制劑XW004,該藥物在I期臨床試驗中已展現出顯著的差異化優勢。 在國際化戰略布局上,先為達生物亦先行一步。2024年4月,公司將諾格魯肽注射液在韓國的開發和銷售權益授權給了韓國頭部消費醫療公司科瑪集團旗下的Inno.N。2025年1月,先為達生物與英國Verdiva達成協議,向後者授權XW004等管線組合在大中華區及韓國以外地區的開發及商業化權益,先為達生物將獲得近7000萬美元的首付款,最高達24億美元的潛在開發、註冊和商業化里程碑付款,以及產品商業化後的銷售額提成。 由於暫無商業化產品,先為達生物處於持續虧損狀態。2023年、2024年和2025年上半年,公司淨虧損分別為6.2億元、4.86億元及1.08億元,累計虧損超12億元,同期的研發開支分別為4.56億元、2.84億元和6500萬元。2025年上半年,先為達生物首次實現9,107萬元收入,主要來自合作夥伴的首付款。截至2025年6月30日,公司現金及現金等價物為7.8億元。 先為達生物的股東名單堪稱豪華,騰訊投資、IDG資本、美團、正心谷資本、君聯資本等知名機構均佔據重要股東位置,其中騰訊和美團分別持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七輪融資,累計融資額達22億元。2024年D輪融資後,先為達生物的估值約48.68億元,近期登陸港股的銀諾醫藥市值高達190億港元(174億元),顯示前者仍有較大溢價空間。先為達生物核心產品上市在即,正站在向商業化階段轉型的關鍵節點上,公司能否憑借其偏向型GLP-1技術在減重藥物這一千億盛宴中分得一杯羹,投資者可以拭目以待。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏