JD.US 9618.HK
Walmart sells JD.com stake

這家美國零售巨頭出售了在中國主要電子商務公司的股份,結束長達八年的聯姻,以專注於自己的中國業務

重點:

  • 沃爾瑪出售京東股份之際,其中國業務正因中國消費者越來越喜歡開市客那樣的倉儲式購物而蓬勃發展
  • 由於中國消費持續低迷,京東在中國嚴峻的電商市場面臨激烈的競爭

肖林

沒有永恆的盟友,也沒有永恆的敵人,只有不斷變化的聯盟,英國政治家亨利·約翰·坦普爾在一個多世紀前曾說過一句名言:“(只有)我們的利益是永恆的,而實現這些利益正是我們的職責所在。”

這種觀點似乎特別有助於解釋上周美國零售巨頭沃爾瑪(WMT.US)與中國領先的電子商務公司京東(JD.US; 9618.HK)的分手,兩家公司持續了十多年的合作關係就此結束。

8月21日,沃爾瑪出售名下9.4%的京東股份,正式與這家合伙八年的夥伴分道揚鑣。此次分手恰逢雙方在龐大的中國電子商務市場上一份為期八年的競業禁止協議到期。

“這一決定使我們能夠專注於沃爾瑪中國和山姆會員商店強勁的中國業務,並將資金投入其他優先事項。”沃爾瑪在宣佈分手後說,並接著表示將繼續保持與京東的戰略合作夥伴關係。沃爾瑪從此次出售套現約36億美元。

京東試圖緩和此次分手帶來的打擊,稱對兩家公司未來的合作充滿信心。從更實際的層面來看,公司還回購了3.9億美元的股票,用完了3月份宣佈的30億美元股票回購計劃中的剩餘額度。

沃爾瑪繼續入駐京東,並持有達達(DADA.US)的股份,達達是京東的同城配送服務平台,截至3月31日,沃爾瑪仍持有該平台9%的股份。

但這麼大一筆股份被清倉,更不用說失去這樣一位大牌合作夥伴,必然會對京東的股票造成影響。上週三,該股在香港收盤時下跌約9%,交易價格不到2021年2月曆史高點的三分之一。沃爾瑪的股價走勢則相反,上漲0.6%,創下75.58美元的歷史新高。

結束聯姻以及隨後的股價反應,顯示投資者對京東未來的擔憂,而對正試圖在龐大但極度複雜的中國零售市場找到出路的沃爾瑪來說,這也是一個小小的積極信號。

據官方媒體報道,沃爾瑪對京東的興趣可以追溯到2010年,當時它試圖投資這家嶄露頭角的公司的C輪融資。彼時,沃爾瑪在中國101個城市擁有189家門店。京東已經是中國第二大電子商務平台,僅次於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下大受歡迎的淘寶。

那次投資最終未能實現,市場傳言稱沃爾瑪堅持要求獲得京東的控股權,導致投資泡湯——該公司的創始人劉強東拒絕了這要求。沃爾瑪隨後買入中國在線雜貨店1號店的股份,以此作為根基,擴大在中國的電子商務業務。後來,沃爾瑪增持並最終在2015年獲得該公司的全部股份。

與此同時,京東2014年在美國上市時,將沃爾瑪列為競爭對手之一,那時外國投資者仍然傾心於中國電子商務的巨大潛力。

天生一對?

這兩家昔日的競爭對手迅速改變態度,於2016年宣佈達成開拓性合作。在這場“中國製造”的聯姻中,沃爾瑪用1號店換取京東5%的股份。沃爾瑪獲得了京東電商基礎設施的使用權,而京東的產品中則有了更多來自沃爾瑪的進口商品,從而獲得了領先於淘寶的優勢。

當時,京東正在迅速向中國較小的市場擴張,那些市場由於消費能力較低而被忽視,但那裡的數億消費者帶來了巨大的商機。京東的平台和物流網絡對沃爾瑪來說是無價之寶,沃爾瑪的數百家實體店正面臨著來自電商的競爭。還有傳言稱,沃爾瑪曾經給予厚望的與1號店的合作遭遇了衝突。

沃爾瑪與京東的聯姻受到了熱烈歡迎,兩家公司的股票均因這一消息而上漲。到當年年底,沃爾瑪已將其在京東的股份增持至10%,合作一年後,沃爾瑪在京東的銷售額增長了兩倍。

一刀兩斷

在聯姻後的八年時間里,沃爾瑪一直在中國建立自己的物流和銷售網絡。更重要的是,它已經縮小了傳統的實體店網絡,將重心轉移到花錢越來越謹慎、鐘意高性價比的消費者身上。它的山姆會員店品牌,成功地抓住了這個市場變化,頂住了疫情後中國消費市場目前低迷的影響。

在香港,到鄰近城市深圳的山姆會員店及其競爭對手開市客 (CSCO.US) 購物,已成為流行的一日游活動。中國其他市場的山姆會員商店,經常擠滿了渴望買到便宜商品的購物者。

沃爾瑪公佈今年二季度營收增長4.8%,超出市場預期。其中部分增長可能來自中國,在電子商務銷售額猛增44%的帶動下,沃爾瑪在中國市場的銷售額一反疲軟的市場態勢,躍升17.7%,至46億美元。

沃爾瑪首席執行官董明倫 (Doug McMillon)在公司財報電話會議上表示:”在中國,強勁的會員趨勢和山姆會員店繼續推動兩位數的銷售增長,我們在那裡約一半的銷售額來自數字渠道。“

雖然沃爾瑪已準備好在中國單乾,但京東是否樂於與之分道揚鑣,目前還遠不清楚,因為它在眼下面臨著多重阻力——從激烈的競爭到日益加劇的地緣政治緊張局勢,這些都讓全球投資者對其在美國和香港上市的股票感到恐慌。

多年來,京東一直專注於打造自己的平台,以高質量的電子產品和自有物流網絡而聞名,後者保證了及時送貨。但隨著競爭的加劇,它也在原有的直銷模式之外實行多元化,在平台上增加了規模較小的第三方商店,以便更好地與淘寶競爭。它還在嘗試低價和補貼,對標的競爭對手不僅是淘寶,還有拼多多(PDD.US)和抖音等直播電商平台。

京東已加入進來,試圖提高目前在中國風靡一時的直播銷售額,但截止目前收效甚微。與此同時,拼多多在2019年超越京東,成為中國第二大電子商務平台,去年年底更是超越阿里巴巴,成為中國市值最高的電子商務公司。阿里巴巴目前的市盈率是三家公司中最高的,為21倍,拼多多緊隨其後,為13倍,京東則處於墊底的位置,僅為9倍,這反映了當前投資者的情緒。

儘管如此,京東在中國仍然是一股不可忽視的力量。公司今年二季度的利潤幾乎增長了一倍,管理層在財報電話會議上表示,公司將繼續執行低價戰略,在與山姆會員店和拼多多等對手競爭的過程中提供更高的性價比。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yusys does banking tech

經濟放緩前景平淡 宇信科技港上市難寄厚望

這家獲百度投資的銀行技術服務商去年營收下滑,凸顯其客戶所處的嚴峻環境 重點: 深交所創業板上市的宇信科技遞交港股上市申請之際,其銀行客戶正舉步維艱 去年營收銳減四分之一,迫使公司通過大幅削減成本維持盈利   梁武仁 在銀行機構疲於應對低迷的國內經濟之際,當前任何與中國銀行業相關的投資,都難引起投資者具興趣。 不過,正提交港股上市申請,以對深交所創業板上市地位形成互補的北京宇信科技集團股份有限公司(300674.SZ),卻試圖實現這一目標。這家百度支持的企業面臨的重大挑戰,在於如何向投資者證明,協助中國銀行業技術升級的業務蘊含巨大潛力,即便這種潛力可能需要數年才能兌現。 銀行業本就缺乏吸引力,雖規模龐大卻增長乏力。中國經濟疲軟抑制了個人和企業借貸需求,削弱了銀行的業務量。與此同時,銀行也需格外審慎放貸,避免陷入不靠譜的借款人引發的違約漩渦。這些掣肘因素擠壓利潤,從而令銀行削減對宇信科技等第三方服務的採購支出。 在最新提交的上市文件中,宇信科技稱其財務表現「直接暴露於銀行業的固有風險之中。」宇信科技的最新業績報告顯示,中國銀行業持續承壓已蔓延至第三方供應商。據公司上周四提交的文件披露,其去年營收縮水約四分之一至40億元人民幣(約合5.57億美元)。收入主要來源於協助銀行運營數字化的服務,客戶涵蓋中國的「四大行」、央行、以及政策性銀行等機構。 在竭力提振貸款業務的背景下,四大行去年合計利潤僅微增2%。因央行降息刺激經濟導致息差收窄,令業績雪上加霜。儘管政府多方施策刺激消費,但中國經濟環境持續低迷,銀行業今年前景仍不容樂觀。 儘管去年營收下滑,宇信科技仍通過降本策略實現淨利潤增長。為支撐盈利,公司今年可能採取更多降本措施,即便這種策略或對長遠前景不利。 去年降本的主要舉措是研發開支縮減24%,研發支出佔運營成本的比重最大。具體而言,宇信科技大幅削減研發人員福利及相關費用,該部份佔研發支出超90%的。公司解釋,全是根據未來規劃及業務需求進行的資源調配。 這一舉措的前景難言樂觀,因宇信科技作為科技企業,需持續提升產品,以維繫現有客戶並開拓新客源。創新對這家企業至關重要,尤其身處競爭白熱化的賽道。在上市文件中,宇信科技自稱是中國規模最大的上市銀行金融科技服務提供商,但同時指出其市佔率僅2%,顯示大量競爭者對其業務虎視眈眈。 盈利穩健 即便如此,宇信科技或能吸引追求運營成熟及盈利穩定企業的投資者。公司深耕行業多年,1999年成立,八年後登陸紐約上市,2013年私有化退市;五年後,在深交所的創業板再度上市。目前,百度是其持股3.6%的投資者。 過去三年,宇信科技累計服務客戶超1,000家,且持續實現盈利。公司業務確存剛性需求,在當前的中國市場,將技術升級納入經濟刺激組合拳的背景下尤為如此。中國乃至全球銀行業,正通過數字化、大數據和人工智能實現降本增效,提升服務與決策質量。 宇信科技上市文件援引的第三方預測,未來五年,全球金融機構科技支出,將以約11%的年均增速增長,2029年預計達9,900億美元。這對公司及其同行構成重大利好,因為支出中,相當比例預計將流向外部的科技服務提供商。 今年,宇信科技已斬獲多個重要項目,包括為某大行倫敦分行開發集數據管理、監管合規及分析功能於一體的平台。 對於缺乏自建數字化能力的中小金融機構,宇信科技的服務具備更強吸引力。今年首季,多家中國地方銀行,已採用該公司的升級版聊天機器人軟件。 然而,隨著客戶業務受中國經濟放緩衝擊,前者的第三方服務採購可能收縮。宇信科技稱,擬開拓外資銀行業務以對衝風險。不過,目前其海外客戶貢獻的收入依然微不足道。 宇信科技的A股自上市以來大幅上漲,目前市盈率達47倍,估值健康,市銷率為5倍,表現穩健。相比之下,騰訊支持的基於雲的供應鏈金融軟件即服務平台聯易融科技(9959.HK)依然虧損,市銷率僅3.3倍。四大行A股的市銷率也徘徊於3至4倍區間。 宇信科技港股上市能否獲得高於同業的估值面臨挑戰,因為港股的估值通常低於A股市場。據雅虎財經調查的七位分析師預測,公司今年營收有望恢復增長,上升11%至44億元人。但即便實現增長,上述增幅仍遠低於2023年的水平。 如此平淡的前景,或難讓投資者青睞宇信科技的上市,尤其是公司選擇登陸近年香港最熱而又最擁擠的新股市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏