JD.US 9618.HK
Walmart sells JD.com stake

這家美國零售巨頭出售了在中國主要電子商務公司的股份,結束長達八年的聯姻,以專注於自己的中國業務

重點:

  • 沃爾瑪出售京東股份之際,其中國業務正因中國消費者越來越喜歡開市客那樣的倉儲式購物而蓬勃發展
  • 由於中國消費持續低迷,京東在中國嚴峻的電商市場面臨激烈的競爭

肖林

沒有永恆的盟友,也沒有永恆的敵人,只有不斷變化的聯盟,英國政治家亨利·約翰·坦普爾在一個多世紀前曾說過一句名言:“(只有)我們的利益是永恆的,而實現這些利益正是我們的職責所在。”

這種觀點似乎特別有助於解釋上周美國零售巨頭沃爾瑪(WMT.US)與中國領先的電子商務公司京東(JD.US; 9618.HK)的分手,兩家公司持續了十多年的合作關係就此結束。

8月21日,沃爾瑪出售名下9.4%的京東股份,正式與這家合伙八年的夥伴分道揚鑣。此次分手恰逢雙方在龐大的中國電子商務市場上一份為期八年的競業禁止協議到期。

“這一決定使我們能夠專注於沃爾瑪中國和山姆會員商店強勁的中國業務,並將資金投入其他優先事項。”沃爾瑪在宣佈分手後說,並接著表示將繼續保持與京東的戰略合作夥伴關係。沃爾瑪從此次出售套現約36億美元。

京東試圖緩和此次分手帶來的打擊,稱對兩家公司未來的合作充滿信心。從更實際的層面來看,公司還回購了3.9億美元的股票,用完了3月份宣佈的30億美元股票回購計劃中的剩餘額度。

沃爾瑪繼續入駐京東,並持有達達(DADA.US)的股份,達達是京東的同城配送服務平台,截至3月31日,沃爾瑪仍持有該平台9%的股份。

但這麼大一筆股份被清倉,更不用說失去這樣一位大牌合作夥伴,必然會對京東的股票造成影響。上週三,該股在香港收盤時下跌約9%,交易價格不到2021年2月曆史高點的三分之一。沃爾瑪的股價走勢則相反,上漲0.6%,創下75.58美元的歷史新高。

結束聯姻以及隨後的股價反應,顯示投資者對京東未來的擔憂,而對正試圖在龐大但極度複雜的中國零售市場找到出路的沃爾瑪來說,這也是一個小小的積極信號。

據官方媒體報道,沃爾瑪對京東的興趣可以追溯到2010年,當時它試圖投資這家嶄露頭角的公司的C輪融資。彼時,沃爾瑪在中國101個城市擁有189家門店。京東已經是中國第二大電子商務平台,僅次於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下大受歡迎的淘寶。

那次投資最終未能實現,市場傳言稱沃爾瑪堅持要求獲得京東的控股權,導致投資泡湯——該公司的創始人劉強東拒絕了這要求。沃爾瑪隨後買入中國在線雜貨店1號店的股份,以此作為根基,擴大在中國的電子商務業務。後來,沃爾瑪增持並最終在2015年獲得該公司的全部股份。

與此同時,京東2014年在美國上市時,將沃爾瑪列為競爭對手之一,那時外國投資者仍然傾心於中國電子商務的巨大潛力。

天生一對?

這兩家昔日的競爭對手迅速改變態度,於2016年宣佈達成開拓性合作。在這場“中國製造”的聯姻中,沃爾瑪用1號店換取京東5%的股份。沃爾瑪獲得了京東電商基礎設施的使用權,而京東的產品中則有了更多來自沃爾瑪的進口商品,從而獲得了領先於淘寶的優勢。

當時,京東正在迅速向中國較小的市場擴張,那些市場由於消費能力較低而被忽視,但那裡的數億消費者帶來了巨大的商機。京東的平台和物流網絡對沃爾瑪來說是無價之寶,沃爾瑪的數百家實體店正面臨著來自電商的競爭。還有傳言稱,沃爾瑪曾經給予厚望的與1號店的合作遭遇了衝突。

沃爾瑪與京東的聯姻受到了熱烈歡迎,兩家公司的股票均因這一消息而上漲。到當年年底,沃爾瑪已將其在京東的股份增持至10%,合作一年後,沃爾瑪在京東的銷售額增長了兩倍。

一刀兩斷

在聯姻後的八年時間里,沃爾瑪一直在中國建立自己的物流和銷售網絡。更重要的是,它已經縮小了傳統的實體店網絡,將重心轉移到花錢越來越謹慎、鐘意高性價比的消費者身上。它的山姆會員店品牌,成功地抓住了這個市場變化,頂住了疫情後中國消費市場目前低迷的影響。

在香港,到鄰近城市深圳的山姆會員店及其競爭對手開市客 (CSCO.US) 購物,已成為流行的一日游活動。中國其他市場的山姆會員商店,經常擠滿了渴望買到便宜商品的購物者。

沃爾瑪公佈今年二季度營收增長4.8%,超出市場預期。其中部分增長可能來自中國,在電子商務銷售額猛增44%的帶動下,沃爾瑪在中國市場的銷售額一反疲軟的市場態勢,躍升17.7%,至46億美元。

沃爾瑪首席執行官董明倫 (Doug McMillon)在公司財報電話會議上表示:”在中國,強勁的會員趨勢和山姆會員店繼續推動兩位數的銷售增長,我們在那裡約一半的銷售額來自數字渠道。“

雖然沃爾瑪已準備好在中國單乾,但京東是否樂於與之分道揚鑣,目前還遠不清楚,因為它在眼下面臨著多重阻力——從激烈的競爭到日益加劇的地緣政治緊張局勢,這些都讓全球投資者對其在美國和香港上市的股票感到恐慌。

多年來,京東一直專注於打造自己的平台,以高質量的電子產品和自有物流網絡而聞名,後者保證了及時送貨。但隨著競爭的加劇,它也在原有的直銷模式之外實行多元化,在平台上增加了規模較小的第三方商店,以便更好地與淘寶競爭。它還在嘗試低價和補貼,對標的競爭對手不僅是淘寶,還有拼多多(PDD.US)和抖音等直播電商平台。

京東已加入進來,試圖提高目前在中國風靡一時的直播銷售額,但截止目前收效甚微。與此同時,拼多多在2019年超越京東,成為中國第二大電子商務平台,去年年底更是超越阿里巴巴,成為中國市值最高的電子商務公司。阿里巴巴目前的市盈率是三家公司中最高的,為21倍,拼多多緊隨其後,為13倍,京東則處於墊底的位置,僅為9倍,這反映了當前投資者的情緒。

儘管如此,京東在中國仍然是一股不可忽視的力量。公司今年二季度的利潤幾乎增長了一倍,管理層在財報電話會議上表示,公司將繼續執行低價戰略,在與山姆會員店和拼多多等對手競爭的過程中提供更高的性價比。

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新聞

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:禾賽計劃赴港進行二次上市

根據周二中國證券監管機構在其網站發布的通知,在納斯達克上市的自動駕駛技術公司禾賽科技 (HSAI.US),計劃在香港作二次上市。 根據中國證券監督管理委員會網上資料,主營光探測和測距(激光雷達)技術的禾賽科技,計劃在香港上市發行5,120萬股普通股, 禾賽科技於2023年2月在納斯達克上市,籌資1.9億美元。股價自去年10月以來上漲近五倍,目前交易價較IPO價格高出約40%。本月公司發佈第二季度業績,營收同比增長54%至7.06億元。本季扭虧為盈,淨利潤達4,400萬元,一年前則虧損7,200萬元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金價牛市 招金中期盈利飆升

國際金價持續走高,帶動招金礦業上半年淨利增逾160%,但盈利結構與偏高的估值可能讓投資人卻步 重點: 公司上半年收入69.73億元,淨利同比大增160.4%至14.40億元 「其他支出」達9.43億元,按年暴增293%,其中減值損失7.11億元    李世達 黃金行業絕對是今年上半年乘風破浪的一大板塊,國際金價在地緣政治、美元債務風險,以及央行持續買盤推動下屢創新高。從倫敦現貨金價突破每盎司3,500美元,到上海黃金交易所金價較去年同期飆升近四成,這場黃金牛市成為資本市場的焦點。招金礦業股份有限公司(1818.HK)不例外,也成為這一趨勢的受益者。 根據招金礦業最新公布的中期業績,上半年公司收入達人民幣69.73億元,同比大增50.7%;母公司股東應佔溢利14.4億元,同比暴漲160.4%。 這份業績 放在同業之間絲毫不遜色,規模更大的紫金礦業(2899.HK; 601899.SH)上半年淨利潤按年增長54%至232.9億元;山東黃金(1787.HK; 600547.SH)淨利潤按年增長102%;至於中國黃金國際(2099.HK)則實現扭虧賺1.16億美元。 相比其他同業多樣化經營相比,招金的收入主要來自黃金開採與冶煉,屬「純黃金公司」,自產金佔比高,利潤與金價高度掛鈎。金價上升的同時,公司產量亦錄得增長,上半年黃金總產量達14,288公斤(約45.9萬盎司),同比增長8.42%,其中礦產金貢獻10,236公斤,同比增長13.8%。公司在金礦相關的收入(主要來自黃金銷售)約為61.64億元,佔總收入比重達88%。這種「黃金純粹性」在金價上漲時期帶來更大的利潤彈性。 同時,公司在成本端亦展現出一定控制力,上半年公司綜合克金成本僅小幅上升2.9%至每克216元,遠低於同期國際金價約25%的漲幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,創多年高位,顯示其成本控制與金價紅利疊加的效果。 財務結構方面,上半年總資產升至582.7億元,淨資產同比增長近9.5%至275.8億元,現金及等價物達32.5億元,較去年底增加六成。雖然總負債增加8.1至306.8億元,但槓桿比率已由去年底的43.4%降至41.2%,財務壓力有所緩解。 減值拖累單季表現 不過,對於投資銀行而言,這份業績並不完全滿意,瑞銀在最新報告中對招金的評價就顯得審慎。雖然上半年業績增長160%,但單看第二季度,淨利潤僅為7.81億元,雖同比增長超過一倍,但卻低於瑞銀預期的9.5億元。換句話說,單季的表現其實不及個別投行的預期。 更令人擔憂的是「其他支出」達9.43億元,按年大幅增加293%,其中單是減值損失就高達7.11億元,吞噬了不少利潤,也暴露出部分資產與項目在經營上的不穩定性。 若將全年預期納入考量,市場普遍預測招金2025年度淨利潤約為33億元,而上半年僅完成44%,意味下半年需要持續保持甚至超越二季度的水準,才能不負市場的期望。對投資者來說,這樣的節奏並非沒有隱憂。 另一方面,公司在產能與勘探開發方面積極布局,上半年山東瑞海項目日產1.2萬噸的系統已試車,夏甸金礦深部開拓亦在加速,為未來數年的產能增長奠定基礎。同時,公司設立超億元勘查基金,在多個成礦帶推進探礦工作,上半年新增資源量達25噸,儲備能力進一步強化。 目前市場前景看似仍對黃金有利,美國赤字居高不下,地緣局勢持續緊張,央行買盤意願強勁,這些因素共同支撐金價。然而,風險同樣存在。若美元意外走強,或避險需求出現回落,金價可能快速回調。瑞銀在報告中小幅上調了招金2025與2026年的盈利預測,並將目標價由23.6港元調升至25.3港元,但同時提醒,需要密切關注未來可能出現的減值風險。 股價方面,業績公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金價與亮眼業績確實提供了股價支撐,但估值水平已不低,目前市盈率達56.8倍,遠高於紫金礦業的16.7倍及山東黃金的39.5倍。考慮到目前價格及公司收入高度依賴黃金,雖然能夠在金價牛市裡成為最大贏家,但抗風險能力較弱,一旦行情轉折,跌幅也可能遠超同業。短線投資者需要警惕高追風險,耐心等待金價或股價震盪回調後再行布局或更合適。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏