6689.HK
Hongjiu shares remain suspended

自畢馬威4月辭任核數師以來,這家水果銷售商尚未發布2023年年報,而且公司高管又紛紛質押股份以籌集現金,一名調查記者則嗅到了詐騙行為

重點:

  • 這家自稱中國「水果第一股」的公司,其股票自3月以來一直處於停牌狀態,同時又通過股權質押籌集了2億多美元的資金
  • 公司的商業模式依賴價格穩定,但由於電商價格戰和供過於求導致榴槤價格下跌,其業績受到打擊

  

譚英

榴槤的味道廣為人知,很多人望而卻步,卻在中國水果愛好者中贏得了大量追隨者。榴槤對重慶洪九果品股份有限公司(6689.HK)的財務影響可能同樣令人反感,這家曾經風光無限的水果銷售商的股票,自3月以來一直處於停牌狀態。

愛自稱中國「水果第一股」的洪九,最早發出的公開預警徵兆,是其核算師畢馬威突於4月辭任,此前,公司股票於3月20日停牌。此後不久,洪九果品宣布推遲發布2023年年度業績,這舉動往往暗示公司與幕後會計機構之間存在分歧。

8月,公司發類似公告稱,2024年上半年的中期業績,將在新任核數師中匯安達會計師事務所審核後「盡快」公布。同時,洪九果品的高管持續質押各自的股份以換取現金,似乎是為了讓公司在困境中繼續運營。

創始人兼董事長鄧洪九已通過至少13筆股權質押,向貸款機構籌集了2.079億美元。最近,他的妻子、執行董事江宗英也一直在質押該公司的股份,進行類似的融資。

那麼,榴槤在這個混亂的故事中扮演著什麼角色?2022年9月上市時,洪九果品是中國最大的榴槤經銷商,經營著一條「端到端」的供應鏈,涵蓋49個水果品類,連接其在中國、泰國和越南的直營農場與在中國的全國門店網絡。該公司據說是中國榴槤市場大型供應商之一,而中國是全球最大的榴槤市場,2023年的進口額為472.3億元。僅2022年,榴槤就為佔洪九果品貢獻了39億元的銷售額,佔其當年總收入的26.3%。

除了榴槤,按銷售收入計算,洪九果品還是中國五大火龍果、山竹和龍眼經銷商之一。它是首家在香港進行IPO的中國內地水果經銷商,不過它只籌集到了6,300萬美元。

公司與客戶的應收賬款周轉期相對較長,而與供應商的應付賬款周轉期為30天,相對較短,當水果價格下跌時,這可能會出問題。

這正是今年中國榴槤市場出現的情況。由於東南亞進口供應過剩,5月份部分市場的榴槤價格下跌了一半。5月中旬,一個6公斤重的榴槤在網購平台Pupu上的售價在179元至209元之間,低於4月份的279元,一些供應商將價格降至每斤10元。

「明星效應」

觀察人士指出,中國榴槤市場出現了「明星效應」,這種水果的人氣飆升吸引了更多的資本和投資者。自2022年以來,中國還批准了從泰國以外的國家進口榴蓮,包括越南、菲律賓和馬來西亞,導致這種水果的供應大幅增加。

此外,直播電商帶來的競爭也日益激烈,為洪九果品這樣的傳統賣家帶來了更多麻煩,也給價格帶來更大壓力。進入市場的門檻相對較低,但由於需要專門的冷藏和運輸服務,一些壁壘仍然存在。

一位分析師評論說,激烈的競爭,加上不斷下跌的價格,導致水果行業「遭遇滑鐵盧」。為了跟上時代的步伐,洪九果品在天貓、抖音、快手和拼多多等熱門平台上試水電子商務。據報道,為了節省資金,該公司還將其在重慶的批發中心外包,並試圖超越傳統的B2B業務模式,直接向消費者銷售。

中國經濟放緩導致消費者信心疲軟,給水果銷售商帶來了更大的降價壓力,尤其是榴槤和火龍果等價格較高的水果,而這兩種水果是洪九果品的兩大支柱。由於類似的壓力,水果零售商百果園集團(2411.HK)自2023年2月上市以來,股價已經下跌了80%,不過其預期市盈率仍有18倍,看起來相對健康。

與此同時,洪九果品想必正努力發布2023年年報和2024年中期報告,這是其股票復牌的必要條件。在3月份停牌後,公司最初承諾在7月發布2023年年報。據報道,畢馬威辭任的原因是該公司向一些背景可疑的供應商,支付了44.7億元不明預付款。報道稱,在一些付款中,供應商的註冊資本很高,此前沒有與洪九果品交易的記錄,而且社保參保人數為零。據報道,畢馬威要求獲得更多信息,並在沒有得到想要的信息後辭任。

網絡媒體清流工作室的調查稱,2022年,洪九果品通過與不存在的公司簽訂大筆訂單,應收賬款激增。媒體實地走訪發現,部分客戶地址位於洪九果品註冊地址附近的住宿公寓內。這些大樓的月租金約為2000元,遠低於合法辦公場所的租金水平。

洪九果品上一份財報,是去年8月發布的2023年上半年財報。2023年上半年,洪九果品營收增長19.4%至85億元,但淨利潤下降6.5%至8.029億元。一個潛在的令人不安跡象是,隨著貿易和其他應收賬款增長12.9%至101億元,公司貿易應收賬款減值損失上升47%,至1.837億元。

分析機構指出,截至2023年6月底,應收賬款在公司資產中的佔比高達92.4%,這樣確讓人不安,應收賬款周轉天數也從2022年底的144.8天增加到六個月後的188.5天。這些都表明,麻煩的跡象可能早在2023年就已出現,不過今年的榴蓮危機很可能將壓力提升到了一個新高度。

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新聞

簡訊:賽力斯招股集資132億元

新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司(9927.HK; 601127.SH)周一公開招股,發售1億股H股,一成公開發售,每股發售價131.5港元,集資131.5億港元,每手100股,一手入場費13,282.62港元。公司於本周五截止認購,下周三在港掛牌。 公司去年的新能源汽車總銷量達42.69萬輛,按年增長183%,旗下與華為合作的「問界」已推出四款車型,去年交付量達20萬輛,其中問界9成為中國市場50萬元級車型的銷量冠軍。 賽力斯去年收入按年增長3倍至1,451億元,並扭虧為盈取得利潤59億元。今年首六個月,收入微跌4%至62.4億元,但純利增長81%至29億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:全球票房復蘇 IMAX中國上季淨利大增48%

大銀幕影院運營商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07億美元(7.62億元),期內淨利潤報2,262萬美元,按年大增48%。 公司指出,受惠於全球票房復蘇及IMAX格式影片供應擴增,上季「圖像增強及維護服務」收入按年大增30%至6,103萬美元,「技術租金」收入亦上升45%至2,334萬美元。 前三季合計收入2.85億美元,按年增9.8%,淨利潤增長67%至4,300萬美元,反映營運效率及成本控制顯著改善。截至9月底,集團現金及等價物達1.43億美元,按年增加42%,負債總額維持4.53億美元。 公司股價周五高開,至中午休市報7.71港元,升0.2%。過去六個月累升約20%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:平安好醫生首九個月盈利勁增72%

醫療平台平安健康醫療科技有限公司(1833.HK)周四公布首九個月業績,盈利按年大增72%至1.84億元人民幣(下同),收入則上升13.6%至37.2億元。經調整後淨利潤達2.16億元,按年增長45.7%。 公司表示,主要受惠於公司的醫險協同模式不斷深化,保險+醫養會員模式的持續深耕,以及在企業健康管理業務上的快速推進。 展望未來,公司將持續強化與平安集團的協同,並推動核心服務的數字化和AI化,通過更一體化的整合式體驗,提升用戶口碑和滿意度。 周五平安好醫生開市升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金遞表港交所 開啟另類資產上市新時代

當其他市場仍在爭論AI與科技股時,香港選擇將焦點轉向更深層的資金流向——基礎設施與長期收益。首家另類資產基金公司思卓基金遞表上市,正是這場金融轉向的起點 重點: 若成功上市,將成為港股首隻基礎設施私募信貸基金 全球基建投資缺口至2040年將達15萬億美元,其中亞太地區約佔3.5萬億美元    李世達 在金融市場日益追求透明與流動性的時代,香港正嘗試讓原屬機構投資者領域的「另類資產」走向公募市場。隨著香港證監會(SFC)於今年2月17日發布《關於上市封閉式另類資產基金的通函》,另類資產基金首次被允許在港交所掛牌上市,也為思卓基礎設施私募資本開放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)開通了上市通道。 所謂「另類資產」(Alternative Assets),一般指不屬於傳統股票與債券範疇的投資,如基礎設施、私募股權、房地產、信貸與對沖基金等。這項新規意味香港開啟了「資產上市」的新篇章。過去,另類資產基金因缺乏流動性與估值透明度被排除在公募市場之外。通函明確指出,只要基金採取封閉式結構、具穩定現金流與透明估值機制,即可在港交所上市,讓私募基金能保留專業策略,同時獲得二級市場流通性。 這次制度突破,也代表香港監管框架的深化。從2018年引入開放式基金公司(OFC)制度、2021年簡化註冊程序,到2025年正式開放另類資產基金上市,SFC逐步完善從「設立—授權—上市」的全鏈條監管,試圖打造一個能吸引全球資產管理機構落戶香港的制度平台。 思卓基金根據《證券及期貨條例》第104條設立,屬公眾開放式基金型公司(OFC),但以封閉式運作、不設贖回機制,需透過交易所買賣股份。這是香港首個以私募信貸與基礎設施投資為核心的上市OFC基金,投資人買入的不是一家公司,而是一籃子基建貸款的現金流收益權。 另類資產登場 根據申請文件,思卓基金由思卓資本亞太有限公司擔任投資管理人,也是投資顧問SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全資附屬公司。SIMCo成立於2009年,總部位於倫敦,專注於基礎設施債務,目前管理或建議分配予基礎設施債務的資本約25億美元,其團隊迄今為止已在北美、英國和歐洲以及亞太地區進行超過60億美元的債務投資交易。其姊妹基金「Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)」長期維持約8%的年化分配率。 申請文件指出,至2040年全球基建投資不足額可能高達15萬億美元。基金將北美與歐洲視為重點市場,資產配置上限為60%,亞太地區上限則為40%。基金已識別潛在投資項目總值超過50億美元,涵蓋能源、運輸、公用事業、資料中心及社會基建貸款等固定收益資產。 基金採「固定分派+資本平滑」策略,按月派息。若短期現金流波動,董事會可動用部分資本維持穩定派息,以確保現金流連續性。風控上,單一借款人曝險不得超過總資產10%,單一子行業不得超過總資產的15%以上,並採取貨幣與利率對沖策略,以減低波動。 整體而言,思卓的估值邏輯不同於一般股票或ETF。其收益主要來自基建貸款利息與本金回收,資產淨值(NAV)由獨立估值代理人依DCF模型與市場數據計算,並按IFRS編制。雖具透明度,但仍受貼現率、利率與市場情緒影響。基金設有折讓控制與股份回購機制,維持股價穩定仍待市場檢驗。 耐心的實驗 思卓能否複製母基金在倫敦市場的穩定派息與估值表現,不僅關乎自身成敗,也將測試香港能否成為亞洲另類資產的金融樞紐。這不再只是金融制度的一次嘗試,更是市場信任的考驗。 對投資人而言,觀察這類基金的重點,並不在短期價格波動,而在它能否真正建立一條穩定、可持續的現金流。若未來能在波動的利率環境中,仍保持每年足夠吸引的穩定派息、維持估值透明,或能為香港開闢出一條「另類資產上市」的成功案例。…