1833.HK
The Covid pandemic boosted traffic to online medical platforms, but a strategy shift meant Ping An Healthcare could not capitalize on the opportunity, and its revenues fell.

三年前,由於公司遲遲未能盈利,平安健康創始團隊被全盤換血,如今業績接二連三失利,董事會選擇再次換帥,希望提振市場信心

重點:

  • 新冠疫情曾為互聯網醫療平台提供巨大的流量紅利,但曾經的種子選手平安健康卻因戰略轉型未能把握機遇,營收下滑速度進一步加快
  • 平安健康對母公司平安集團的依賴進一步加深,五大客戶均為平安系企業,上半年為其貢獻了23.7%收入

 

莫莉

在互聯網醫療行業,在港股上市的平安健康醫療科技有限公(1833.HK)、京東健康(6618.HK)與阿里健康(0241.HK)曾經形成「三頭馬車」局面。新冠疫情到來,大量患者院湧到互聯網醫療平台上尋醫問藥,為平台提供巨大的流量紅利。可是,平安健康卻把戰略轉向至服務企業使用者,未能把握疫情提供的龐大機遇,業績顯著落後於競爭對手。

當業績接二連三失利後,換帥成了平安健康董事會的最新一步棋。10月18日,剛剛連任董事局主席、執行董事不到半年的方蔚豪,宣佈辭去在平安健康的所有領導職務,距離他上任僅僅三年。2020年5月,由於業務市場化不佳,遲遲不能盈利,平安健康曾經歷過一輪人事動盪,董事長兼CEO王濤以及創建公司的高管團隊幾乎全部被免職,由母公司中國平安(2318.HK; 601318.SH)內部培養的「嫡系」管理人員方蔚豪接棒,後者曾出任平安國際融資租賃董事長兼CEO、平安醫保科技聯席董事長兼CEO。

然而,在方蔚豪執掌下的平安健康,甚至未能維持王濤領導時期的高增速,錯失了疫情為互聯網醫療平台帶來的絕佳紅利,更被競爭對手遠遠超越,亦未能扭虧為盈。方蔚豪領導的三年裡,平安健康分別虧損9.5億元、15.4億元和6.1億元。

更糟糕的是,該公司的營收更有不斷萎縮的趨勢。2022年,平安健康實現收入61.6億元,比上一年的73.3億元按年下降16%,今年上半年的營收下滑速度也進一步加快,按年減少21.5%至22.2億元,其財報裡提供的解釋,是因為低戰略協同性業務調整,以及部分業務從自營模式向平台模式轉變影響。可是,京東健康和阿里健康在2022年的營收分別按年增長52.3%和30.1%,可見互聯網醫療整體的行業發展仍蒸蒸日上。

在低迷的業績影響下,平安健康股價不斷下行,不僅相比於上市後的高峰跌去近九成,市值甚至已經跌破其A輪融資的投後估值30億美元(220億元)。在最新的高層變動消息公佈後,平安健康的股價在次日下跌4.1 %,或許反映投資者對於平安健康的信心受到動搖。

接任方蔚豪的是曾在中國平安人壽任職的李斗,他曾先後在醫藥、快速消費品、保險、養老等多項領域擔任高級管理職務,平安健康在公告中稱:「目前公司戰略定位篤定,發展路徑清晰,經營管理不斷升級,財務穩健。相信在新的管理層領導下,公司會進一步實現業務健康、高品質發展。」

業務依賴母公司

曾經的互聯網醫療三巨頭中,京東健康和阿里健康分別背靠中國最大的電商平台京東(JD.US; 9618.HK)阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),線上零售藥房業務發展勢頭迅猛。相比之下,沒有大型電商平台做靠山的平安健康似乎略顯劣勢,但是平安健康的母公司中國平安作為中國最大的保險集團,擁有人壽保險、財產保險、健康保險、養老保險等多項業務,可以長期為平安健康提供大量客戶。

在方蔚豪接手之前,平安健康的業務板塊包括線上醫療服務、消費型醫療、健康商城、健康管理及健康互動,向個人消費者出售藥品的健康商城曾經為主要利潤來源。2020年10月,平安健康啟動戰略轉型,在個人消費者端取消免費問診,減少不必要的廣告投入,從原本的服務個人消費者為主,轉向重點服務平安內部客戶和企業客戶,例如:為平安壽險和平安產險使用者提供線上問診服務,提高使用者活躍度。

這項戰略的改變,也讓平安健康對平安集團的依賴程度進一步加深。2023年上半年的財報顯示,平安健康在過去12個月內付費用戶數超過4,500萬,來自平安集團綜合金融管道的付費用戶數超3,800萬人,在平安集團2.29億個人金融用戶中滲透率達16.6%。不僅如此,平安健康的五大客戶均為平安系企業,為其貢獻了23.7%的收入。

作為互聯網平台,平安健康的選擇相當另類,放棄大規模使用者累計帶來的規模化收入,轉向服務尋找更「有錢」的企業客戶以提升利潤,雖然有望盡快減少虧損,但也失去了更大的成長空間。

平安健康目前的市銷率約為4倍,競爭對手京東健康和阿里健康的市銷率均為2倍,不過這是因為後兩者的營收主要來自於醫藥產品銷售,公司整體毛利率水準在20%左右,而平安健康因其主要服務企業端客戶,毛利率為32%。如今,平安健康迎來新官上任,暫不知會否改變現有的經營戰略,但作為已經離隊的種子選手,平安健康急需交出一份更亮眼的財報才能讓投資者重振信心。

有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏