知名歌唱節目《中國好聲音》的製作單位星空華文控股再度向港交所提交上市申請,希望緩解資金緊絀問題

重點:

  • 星空華文近年收入每況愈下,去年淨虧損急增11.6倍,現金水準已跌至僅約5億元
  • 《中國好聲音》於2015年曾吸金11.4億元,去年度減至2.52億元,但已是公司最高收入的節目,而且毛利相當低微

羅小芹

2012年,一個荷蘭製作公司Talpa授權燦星製作作為節目中文版、名為《中國好聲音》的歌唱節目橫空出世,隨即人氣熱爆,引領娛樂文化產業的投資熱潮。燦星製作因此一炮而紅,參與該節目的還有“中國傳媒大亨”黎瑞剛旗下的華人文化產業投資。由於節目獲空前成功,造就燦星製作管理人田明與華人文化日後更多的合作機會,成立綜藝製作公司燦星文化(星空華文的前身)。

為了到香港上市集資,燦星文化等公司於去年8月重組,成立星空華文控股有限公司,去年11月首次向港交所(388.HK)提交上市申請,但近日因招股書失效,第二次提出申請。然而,隨著《中國好聲音》帶來的收入大不如前,星空文化近年營業額倒退,去年虧損更大幅擴大,到底這家看似高峰期已過的製作公司,能否藉著上市東山再起,再度譜出“好聲音”?

初步招股書顯示,星空華文由上海星投擁有約61.68%股權,而上海星投是由華人文化及執行董事田明等人共同持有,身兼董事會主席的田明也通過全資控制的Harvest Sky持有其餘20.68%股權。

估值曾達208億元

作為星空華文的前身,燦星文化於2018年一次老股權的轉讓中,估值曾高達208億元,但好景不常,隨著公司皇牌節目《中國好聲音》的收益逐年萎縮,新節目又未能挑起大樑,間接削弱其上市的吸引力。目前星空華文正陷入這種惡性循環,由於缺乏新資金,公司難以交出具說服力的成績,因此可說是急切上市籌集資本重整旗鼓。

早於2018年12月,星空華文已向中國證監會提交A股上市申請,但拖延數年無果,公司業績卻步入低谷,加上股市疲弱,星空華文今次倉卒重組赴港上市,據悉與公司資金緊絀和老股東急於套現離場有關,但多少予人急就章之感,上市前景難言樂觀。

演藝事業是創造星光傳奇的賽道,但其收入具有不確定性,為了將眾多的偶然化為必然,綜藝製作公司需要不斷製作新節目,創新更多自有智慧財產權(IP),通過以老帶新的組合來增加收益穩定性,若沒有可合理預測的現金流,便難以吸引新資金押注公司的將來。

招股書顯示,星空華文近年收入明顯下挫,由2019年的18.1億元跌至2020年的15.6億元,並轉盈為虧,錄得2,780萬元淨虧損;其經營狀況去年進一步惡化,除了收入再減少27.6%至11.3億元,淨虧損更大增11.6倍至3.52億元,毛利也由5.87億元急降至2.74億元。以上關鍵指標都顯示該公司正步入衰退期,單就業務基本面,恐怕較難獲得投資者青睞。

此外,星空華文的現金水平由2020年底的9.03億元急降至去年底的5.47億元,期內經營活動雖錄得4.09億元的正數現金流,但投資活動卻顯示5.85億元的負數現金流,主要是租賃土地需預付4.18億元,及以9,960萬元購買位於上海松江的一幅土地;公司購入土地,意味有後續投資的跟進,未來資金需求相信仍然緊張。

星空華文以綜藝節目起家,自2012年製作《中國好聲音》等皇牌節目後,綜藝節目的IP運營及授權一直是公司主要收入來源,去年度相關收入為8.8億元,毛利1.16億元,比2020年的10.9億元及2.03億元大幅倒退,但收入貢獻佔比仍維持78%。

皇牌節目收入急挫

《中國好聲音》一直是星空華文的旗艦節目,2015年度曾吸金高達11.4億元,星空華文於2016年曾與版權持有人出現爭議,最終該節目改變了其英文名稱及形式繼續製作。其收益隨後逐年減少,過去三年《中國好聲音》仍是公司吸金最多的節目,但收入貢獻已由2019年度的4.9億元跌至去年度的2.5億元,毛利更由2019年度的2.3億元,急降去年僅餘560萬元。

此外,該公司旗下從事藝人經紀業務的夢響強音表現亦未如理想。夢響強音由華人文化及時任燦星文化總裁的田明於2012年底共同創立,原意是借《中國好聲音》的成功開展藝人經紀業務。2016年3月,燦星文化以20.8億元高價收購夢響強音的全部股權,並衍生19.7億元的商譽。

目前夢響強音旗下簽約藝人有150多名,藝人經紀業務被列入星空華文“其他IP相關業務”,去年度公司這方面收入僅為4,250萬元,兩年間大減62%。基於藝人經紀業務表現遠遜預期,星空華文在過去兩年,分別就該項收購確認3.87億元及3.81億元的減值虧損。

星空華文未有招股詳情,且未獲盈利,能與之直接比較的中國綜藝製作公司鮮有上市例子,樂華娛樂及“周傑倫概念股”巨星傳奇也是近月才入紙申請在港上市,要估計星空華文上市市值,唯有參考同樣以IP授權及營運為主的閱文集團(772.HK)及騰訊音樂(TME.US)的市銷率(P/S ratio),前者去年度市銷率為3.3倍,後者為1.5倍,若取其平均約2.4倍,以星空華文去年收入11.27億元計,估計其市值僅約31.4億港元,比2018年的估值大幅縮水逾八成,或足以說明公司的面臨的困局。

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新聞

簡訊:北森控股去年度虧損收窄

人力資源管理雲服務(HCM SaaS)供應商北森控股有限公司(9669.HK)周二公布,預料截至3月31日止的2025財政年度,虧損將介乎約1.3億元(1,800萬美元)至約1.96億元,較2024財年的虧損約32.09億元收窄。 公司表示,虧損收窄主要由於公司可贖回可轉換優先股公允價值變動產生的虧損,及以股份為基礎的付款較2024財年減少所致。 北森控股預期,2025財年收入將介乎約9.23億至約9.66億元,按年增長約8%至13%,年度經常性收入預料介乎約8.9億至約9.27億元,按年增加約17.7%至22.5%。 公司股價周二低開0.5%報5.89港元,至中午收市報5.97港元,跌1.36%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

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餐飲集團上海小南國控股有限公司(3666.HK),周一晚公布配股,將以每股0.02元,配售近4.43億股,較周一收市價0.024元大幅折讓16.7%,僅集資890萬元,集資所得用作一般營運資金。 小南國表示,配售可籌集額外運營資金、增強公司的財務狀況及擴大本公司的股東基礎,從而提高股份流通性。 曾經是上海餐飲龍頭之一的小南國,近年業務每況愈下,去年收入按年大跌30%至3.14億元人民幣(下同),虧損卻較2023年擴大80%至8,506萬元 小南國周二高開25%報0.03港元,公司過去一年股價由高位下跌33%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Midea expands its footprint in Europe, another step forward in its globalization drive

美的歐洲開疆拓土 全球化再邁進一步

美的海外拓展又添一員,公司收購的西班牙Teka,產品是超過一半西班牙人採用 重點: 美的完成歐洲家電商Teka收購,料打造高端品牌 首季業績強勁,惟關稅戰引發全球衰退,風險不容忽視   白芯蕊 有「白電之王」之稱的內地家電商美的集團股份有限公司(0300.HK,000333.SZ),一向作風是透過多品牌及收購擴大業務,近日集團品牌又增一員,宣布順利完成對德國家電商Teka的收購。 擁有百年歷史總部設於德國的Teka,最初以製造農業機械起家,後轉型主攻家庭電器、不銹鋼水槽及抽油煙機等廚房設備。集團每年生產超過1,500萬件產品,在全球超過120個國家擁有業務,於歐洲、亞洲和美洲共有15家工廠及近3,000名員工,核心品牌包括Teka、Küppersbusch和Intra。 美的在2024年業績早已披露,集團在2024年6月以1.75億歐元向Heritage收購Teka 97.38%股權,歐盟委員會今年3月初根據《歐盟並購條例》,已批准美的併購Teka,上述交易日最近正式完成。除完成收購Teka外,今年2月美的亦以5.42億歐元完成收購供暖、制冷及通風設備商Climate,令美的業務變得更多樣化。 在此兩項收購前,美的旗下品牌包括Colmo、東芝、美的、小天鵝、酷風、Comfee和華淩,各品牌產品定位亦不同,Colmo及東芝主打高端品牌,美的、小天鵝及酷風則主要面向大眾市場,Comfee和華淩則主攻年輕消費者市場。 由何享健在1968年創辦的美的,最初生產玻璃瓶等簡單產品起家,80年代中國改革開放,家電業百花齊放,美的亦發展風扇業務,之後進軍空調產業鏈、電飯煲、電機、洗碗機、冰箱、洗衣機等家電產業,成為覆蓋家電上下游的製造業龍頭。 成全球最大家電商 據國信證券報告指,按收入及銷量計算,美的是全球最大的家電企業,2023年全球銷量份額為 7.9%,在空調、洗衣機、廚電等多類家電中,市場占有率都位居全球首三位。 美的目前業務主要分兩大範疇,包括家電的智能家居業務和商業及工業解決方案,後者則細分新能源及工業技術、智能建築科技及機器人與自動化。 去年智能家居業務仍是美的收入主力,佔集團2024年總收入的65.9%,收入達2,695億元,按年升9.4%,至於商業及工業解決方案則佔集團總收入25.5%,達1,045億元,按年升6.9%。 受新能源汽車增速放緩及太陽能產能調整影響,工業機器人市場需求受壓,令機器人與自動化收入及毛利率下跌,最終令商業及工業解決方案去年毛利率下滑0.7個百分點,但卻未有拖低美的整體毛利率,去年反升0.7個百分點至26.2%。 特別是智能家居業務表現優秀,去年毛利率按年增1.3個百分點至30%,美的解釋是通過高端化與智能化轉型,持續提升高毛利產品佔比,強化高毛利業務組合競爭力。 至於美的剛完成收購的Teka,過往已定位中高端市場,目前在歐洲家電市場亦有一定地位,公司網頁指出,在西班牙市場一半的家庭擁有Teka產品,亦曾是西班牙足球班霸皇家馬德里的主要贊助商。 參照美的2016年收購日本東芝電器在國際市場的成功經驗,是次收購有望照辦煮碗,把Teka打造成新的高端品牌,從而進一步提升美的整體毛利率。 關稅風險揮之不去 唯一較大風險是國際業務情況,畢竟美的已成為國際龍頭家電企業,去年中國業務佔集團收入58.7%,海外業務收入佔41.3%,儘管管理層亦曾提及美國收入佔比很低,受關稅戰影響細,但要留意由美國發動的關稅戰最終會否衍生成全球經濟衰退,對美的的影響不容忽視。 幸好全球經濟衰退目前仍未發生,在品牌優勢下,美的首季業績表現仍亮麗,按中國會計準則,營業總收入1,278億元,按年增加20.5%,淨利潤124億元,按年大增38%。 不過,市場對對美的增長戒心仍重,料今明兩年純利分別只得3.6%和9%增長,目前美的預期市盈率達12.5倍,比海爾智家(6690)和海信家電(0921)分別9.8倍和8.5倍高,意味股價難再有上升空間。 總括來講,美的完成收購Teka有助壯大集團品牌矩陣,符合一向以來提倡的全球化布局戰略,亦有助推高毛利率,同時令國際業務收入進一步提高,從而減輕對內地業務的依賴,絶對是一舉兩得,但關稅戰會否引發全球經濟衰退,將是影響集團未來業績的關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:金利來私有化計劃未獲股東批准

服裝品牌金利來集團有限公司(0533.HK)上周五公布,大股東兼主席曾智明建議將公司私有化之計劃,在法院會議上未獲股東批准,其中,贊成及反對分別佔出席投票的股東股數55.332%及44.668%。因此,建議及計劃已告失效。 曾智明於去年12月提出私有化計劃,理由是公司估值偏低,且20年來並未在市場上集資,上市地位「無關緊要」。其出價每股1.5232港元雖較當時市價溢價約24.85%,但較截至去年6月底止股東應佔每股資產淨值(NAV)4.4741港元,折讓約65.95%。 根據年報,金利來去年收入12.2億港元(1.57億美元),同比下滑8.4%,淨利潤則下滑19.9%至9,310萬港元。截至去年底,公司銀行存款、現金及現金等價物約10.5億港元。公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾33億港元。 公司股價周一大幅低開39.6%,報0.9港元,至中午收市報1.05港元,跌29.53%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏