星洲財團出手泛華普益獲巨額融資

2024年02月08日

FANH.US HPH.US

這家保險經紀公司已達成協議，它與剛收購的財富管理公司普益財富，最高將獲得10億美元的新投資

重點：

總部位於新加坡的華德集團已同意，向泛華控股集團和普益財富各投資最多5億美元
泛華為加速增長而策劃的一系列交易中的最新一筆

梁武仁

保險經紀公司泛華控股集團(FANH.US)正努力提振疲軟的增長，此時的它越來越像一台低調的交易機器。

公司上周宣布它與前不久收購的財富管理公司普益財富(PUYI.US)獲得巨額新投資，為其最近的一系列交易再添重大新成就，這些交易可能會成為推動它增長的關鍵驅動力。現在，投資者將拭目以待，想看看它是否真的能像控制自己的財務一樣，輕鬆實現這種增長。

上週五，泛華和普益財富表示，一個以新加坡私募股權公司華德集團為首的財團，將向兩家公司各投資最多5億美元。這筆新資金對泛華和普益財富來說都是一筆巨款，超過了兩家公司各自不到4億美元的最新市值。

這個金額也是泛華截至去年9月底現金持有量的一倍多，是普益財富的三倍多。上月，普益財富及部分股東還簽署了一項協議，通過向一家名為New Dragon投資的實體出售新股和老股，籌集資金1,300萬美元。

泛華和普益財富都沒有提供有關此次新融資的更多細節，因此目前尚不清楚，現有股東權益因向華德集團增發新股而遭何種程度的稀釋，這麼大規模的新交易，幾乎肯定會涉及增發新股。各方也都在猜測，這兩家公司將如何使用這筆新資金。泛華和普益財富表示將會「很快」敲定投資協議的細節。

兩家公司的股價都沒有對這一消息做出太大反應，表明投資者可能還在等待更多細節，然後再做判斷。很多人可能不熟悉華德集團，據其官網顯示，這是一家總部位於新加坡的精品投資公司，成立於2005年，主要投資目標是中國和東南亞的公司。

華德集團的掌舵人是白振華，他曾在新加坡從政十多年，直到21世紀初期。但華德集團宣稱，他在房地產、出版業和金融領域也擁有50多年的經驗。作為一名商人，他最著名的成就似是創立房地產開發公司龍置地集團，該公司後來在新加坡上市。可以反映這一背景的是，華德集團的投資組合重點關注房地產行業。但從投資人工智能機器人開發公司、移動醫療平台和無人便利店運營商來看，該公司似乎也對科技驅動型公司感興趣。

華德集團越來越關注科技公司可能是泛華和普益財富吸引它的原因。泛華正在尋求從老派保險公司，轉型為技術驅動型保險平台運營商，提供包括IT系統和數字解決方案在內的一系列服務。

以技術為重

因此，泛華可能會利用華德集團的新資金，收購有助於加速數字化進程的技術。華德集團對普益財富可能也有類似的計劃，在它核心的財富管理業務之外，增加更多基於技術的服務。鑒於華德集團與東南亞地區的關係，兩家公司通過收購而進軍東南亞市場似是可行。當中國公司準備出海時，東南亞往往是它們尋求增長的第一個海外市場。

這種情況看起來可能性更大，因為華德集團如果投資，它很可能會成為泛華和普益的大股東，這意味著它將參與這兩家公司的管理。

在這一公告前，泛華的最新交易是它與普益財富的聯姻。此事發生在兩個月前，當時包括CEO胡義南在內的一批泛華股東進行了一次換股，他們獲得了普益約77%的股份，而普益則獲得了泛華50.1%的股份。泛華股東為收購普益的多數股權支付了高額溢價，或許是普益財富早有更多打算，在兩個月後就出現華德集團的投資。

從泛華的角度看，去年12月那筆交易化算的地方是，在不花一分錢的情況下獲得普益財富的多數股權。同時，泛華股東仍然通過對普益財富的多數股權控制著泛華。在泛華與普益財富聯姻之前，前者已經在去年一季度進行了三筆收購，全部都是通過股權交換的方式進行。

泛華的收購努力不難理解，因為它正在尋找辦法，在中國經濟放緩的情況下提高利潤。公司去年前九個月的營收同比增幅只有1.6%，但因去年9月車車科技(CCG.US)首次公開募股後，泛華所持該股的價值增加，使它的淨利潤激增。

對普益財富來說，改善財務狀況的壓力更大，去年下半年，它的收入同比下降了近三分之一。隨著中國經濟增長放緩，消費者越來越不願購買保險等非必需品，兩家公司都在應對這種經濟疲軟的局面。與此同時，中國股市和房地產市場的疲弱，也讓散戶投資者對購買普益財富的理財產品猶豫不決。

泛華目前的往績市盈率只有6倍。但它的遠期市盈率高達20倍，反映投資者預計隨著經濟放緩，它的盈利將大幅下降。與此同時，處於虧損狀態的普益財富市銷率高達24倍，考慮到最近中國股市和房地產市場的黯淡前景，這個數字似乎有些過高。

所有這一切都可能讓投資者好奇，華德集團的宏偉投資計劃中，到底有什麼可以提高泛華和普益財富的盈利，並驗證它們的高估值。華德集團能否成為那個白衣騎士，拯救這些公司黯淡的前景？我們需要等到其新投資計劃的更多細節，才能知道更多信息。

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車車科技, 泛華控股集團, 普益, 華德集團

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簡訊：丘鈦科技料上半年盈利增長150%

手機鏡頭製造商丘鈦科技集團有限公司（1478.HK）周四公布，預期於截至6月底止上半年綜合溢利，較2024年同期的1.15億元（1,600萬美元）增長約150%至180%。該公司稱，預期綜合溢利明顯增長，主要由於期內應用於智能手機的攝像頭模組之規格繼續提升，令集團中高端產品的銷售比重繼續提升，並進一步改善毛利率。此外，集團指紋識別模組產品的銷售數量較同期增長約59.7%，銷售數量和產品結構的雙重改善令得指紋識別模組產品的銷售收入明顯增長，毛利率有所改善；以及一家聯營公司新鉅科技股份有限公司的經營業績有所改善。今年6月，丘鈦科技攝像頭模組銷量達3,434.8萬套，按年增長4.1%，指紋識別模組銷量1,390萬套，按年增長7.3%。公司股價周五高開4.22%，至中午休市報10.68港元，升2.5%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月11日

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簡訊：代幣化點石成金德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司（1709.HK）周四公布集團資產代幣化的進展，預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估，並將向監管機構遞交申請，到明年第二季度起，平台可正式上線並開始長期監控。集團上月公布，把持有的資產進行代幣化，涉及金額最高5億港元，首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益，以及三項由集團管理的基金資產。德林表示，將資產代幣化後，將以分派方式贈予合資格股東、德林證券（香港）的合規用戶，以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派，讓參與者能夠直接持有鏈上資產，享有更高的透明度與流動性，並參與新一代的數字金融生態。德林股價開市升4.2%報4.18港元，過去一個月公司股價上升達42%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月11日

1709.HK

業績急升卻出售近半股權海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際，海爾仍決定出售近半數股權，以換取更多本地化發展空間重點：去年海爾印度收入超10億美元，按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工，並計劃於未來兩年啟動IPO 李世達在全球家電巨頭中，海爾智家股份有限公司（6690.HK; 600690.SH）是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是，這家中國製造「出海標杆」企業，在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際，卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業，這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道，印度巴帝電信（BRTI.NS）創始人蘇尼爾·米塔爾（Sunil Mittal）的家族辦公室，正聯合美國私募股權公司華平投資，提出以600億盧比（7.2億美元）收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易，尚未做出最終決定。此前，彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性，但當時傳出的估值為20億美元，最新報價折價幅度高達64%。路透社稱，估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用，侵蝕公司未來的利潤率，一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。製造業出海先行者回頭來看，海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一，從冰箱起家，逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品，並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌，成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底，海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一，海外營收佔比達52%。早在2004年，海爾便已進入印度市場，是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年，海爾在普納（Pune）設立首座工廠，生產冰箱與洗衣機，並在2017年於大諾伊達（Greater Noida）興建第二座綜合工業園區。截至2024年底，海爾印度擁有近3,000名員工，當中技術與研發人員佔比達25%以上，實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。根據2024年報，海爾印度收入首次超過10億美元，同比增長超過30%，公司更訂下2027年達20億美元的目標，成為公司海外業務最大亮點之一，幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。今年第一季，南亞市場（主要是印度）收入年增超過30%，印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點，對開門冰箱的市佔率更達到21%。這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產，卻為何選擇出售近半股權？必然的妥協從地緣政治因素來看，印度自2020年中印邊境爆發衝突以來，印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策，所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准，不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃，用以擴建現有產能與建設新廠，但截至2024年底仍未獲批。事實上，自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來，一直力圖將印度打造為全球製造中心，並減少對外資的依賴，尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言，若想在印度取得政策支持與市場拓展機會，通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下，海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。雖然交易後仍由中資控股，但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本，可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象，降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險，在不喪失實控權的前提下，獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。這種「讓渡而不放權」的資本設計，或許是當前地緣政治環境下，中國企業海外求生的必然妥協。根據路透報道，海爾印度還將釋出2%股份予員工，並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象，有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算，整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元，母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上，加上品牌授權收入與潛在技術服務費，可實現實質收益放大。不過，交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制，而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整，仍可能抑制海爾印度本地利潤，影響IPO估值表現，同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言，這仍然是一場值得下注的轉型賭局。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月11日

6690.HK 600690.SHG

行業簡訊：多晶硅製造商擬設公司收購業內陷困境對手

財新網周三報道，因多晶硅供應過剩，導致過去一年價格持續暴跌，中國有主要多晶硅製造商，計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手，以拯救被受產能過剩困擾的行業。財新援引熟悉計劃的消息人士稱，參與該倡議的主要包括通威股份（600438.SH）和協鑫科技（3800.HK）。新公司將與較大生產商合作，以便更好地控制行業產出並支撐價格。新公司的籌建談判始於今年初，目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構，並已就推進方案達成共識。大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境，2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元，較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元，相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月11日

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