0533.HK
Goldlion menswear

內地消費疲弱,上市32年的老牌男裝企業金利來,也加入這一波私有化浪潮

重點:

  • 收購價格較停牌前市價溢價約24.85%,但較每股資產淨值折讓約65%
  • 截至今年上半年,公司持有約10.7億港元現金,物業投資約34億港元

  

李世達

儘管港股市場已有回暖,但港股私有化趨勢仍持續,不受資本青睞的眾多小盤股紛紛打起退堂鼓。單計12月,已有復星旅文(1992.HK)、利福中國(2136.HK)等陸續公告私有化,而上市超過32年的男裝品牌金利來集團有限公司(0533.HK)近日也趕上這波退市潮。

金利來近日公告,大股東兼主席曾智明持有的公司作為要約人,以計劃安排方式提出私有化,註銷價格每股1.5232港元,較停牌前價格1.22港元溢價24.85%。是次收購要約涉及3.04億股,佔總股本31.25%,私有化總代價約4.64億港元。

公司指出,恒生指數於過去五年下跌26.72 %,即使今年9月、10月股市反彈期間,公司股價也變動甚微,表明在成交量偏低的情況下,公司股價已不能反映公司估值。此外,公司過去20年來並沒有在市場集資,認為上市地位作為公司的融資來源已變得「無關緊要」。而私有化後,公司的運營成本可更精簡,運作可更靈活。

或許市場早已嗅到私有化的風聲,金利來股票在11月21日宣布停牌當日即大漲37.1%,12月18日復牌再漲13.9%至1.39港元。

較NAV折讓65.95%

從私有化價格來看,每股1.5232港元的出價雖停牌前市價溢價約24.85%,但截至今年6月底,股東應佔每股資產淨值(NAV)為4.4741港元,等於折讓約65.95%價格收購,且公司表明不會再加價。

按公司的半年報,目前公司持有現金及存款合共10.7億港元,並無長債及短債,而公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾34億元。以4.64億港元的代價退市,對公司來說絕對划算。

按照港交所規則,私有化門檻需要75%股東同意,以及少於10%的無利害關係股東反對才能成事。在非利害關係人股東之中,富達投資持有約5,870萬股,佔總發行股數5.99%,並佔非利害關係人股份19%。意味著只要富達反對,私有化就會泡湯。

從小股東角度看,公司股價長期低迷,今年下半年更跌穿1港元,且公司鮮少回饋股東,這次又幾乎是想「賤價」回購,按理應該很難同意。不過,儘管出價不令人滿意,卻不失為一個退場脫身的契機。原因是服裝行業在內地市場面對強大競爭,公司業績持續下滑,即使不退市,短期內也難期望股價翻身。

金利來是由香港愛國商人、有「領帶大王」之稱的曾憲梓,於1968年在香港創立,從一個面積60平米的家庭手工作坊生產領帶起家,於1984年進入內地市場,並且將產品範圍拓展至男士正裝、商務休閒、皮具皮鞋等,門店遍布全國各地,一句「金利來—男人的世界」廣告詞享譽神洲大地。

除服裝本業外,金利來也進軍房地產投資市場,在香港、廣州、瀋陽均有收租項目,在廣東梅州也有兩處住宅項目,現有總物業價值約26.42億港元。

坦言營運前景困難

然而消費與房地產,正是當前中國最疲弱的板塊。受到內地消費降級、房地產下行等因素影響,金利來業務自2022年起持續下滑。根據公司財報,今年上半年錄得營收6億港元,同比下跌9%;其中,內地市場的服裝服飾營收較去年同期下跌9%。同期股東應佔溢利為5,823.3萬元,按年大跌26%,而去年全年則跌了24.8%。

公司直言,「預期國內宏觀經濟環境尚未穩定,消費信心和市場動力仍將疲弱,並難於短期內改善,2024年下半年的營運前景仍將非常困難。」

值得一提的是,服裝起家的金利來,也打算進軍新能源領域,去年已成立新能源公司從事光伏業務,今年上半年完成投資額約907萬港元的項目,期內僅錄得38萬港元的售電收入及輕微的盈利。

公司直言,在公司股票流通率偏低的情況下,當公司出現不利股價的事件時,股東要進行大量出售會形成挑戰。簡而言之,金利來是要告訴小股東,與其繼續持有,不如趁現在套現回血,即使價格不滿意也認了吧。

至於退市後的金利來,或許可將目光從短期業績轉向長遠發展,好好思考未來的路該怎麼走。

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新聞

簡訊:AI推動業務增長 赤子城料中期純利翻倍

社交媒體運營商赤子城科技有限公司(9911.HK)周三公布,預料截至6月底止的半年度收入將介乎31.35億(4.36億美元)至32.15億元,按年升約38%至41.5%;淨利潤料達4.7億至5.1億元,按年增長108.9%至126.7%。 公司指出,業績增長主要得益於持續運用AI技術,推動旗下多元化社交產品穩步發展,帶動整體收入及利潤提升。同時,赤子城於2024年12月完成收購社交娛樂服務公司NBT Social Networking Inc.的全部權益,使該公司財務表現全面納入合併報表,也為利潤增幅提供支撐。 業績公布後,赤子城股價周四高開9.3%,至中午休市報11.1港元,升8.40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:銀諾醫藥招股集資6.8億元

醫藥企業廣州銀諾醫藥集團股份有限公司(6603.HK)周四在港公開招股,發售近3,655.6萬股,一成公開發售,每股售價18.68港元,集資近6.83億港元,於本月12日截止認購,15日掛牌。 2023及2024年公司均沒有收入,更分別錄得虧損7.3億元人民幣(下同)及1.75億元。截至今年5月底止,收入3,814萬元,虧損同比持續擴大至9,788萬元,去年同期蝕6,189萬元。 集資所得的5.49億港元將用於臨床試驗及核心產品的商業化上市,餘下的6,100萬港元將用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企業中慧元通招股 持續虧損陷商業化困局

擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將進入III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗 重點: 引入嘉興鑫揚及華泰資本作為基石投資者,合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元) 按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月,IPO完成後可將現金流支撐期延長至約22個月    莫莉 後新冠時代,中國疫苗企業普遍面臨價格戰與市場萎縮的困局,曾經備受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自費「明星」苗種普遍遇冷。在此背景下,專注於創新疫苗研發與商業化、卻遭遇規模化和盈利挑戰的江蘇中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),於7月31日正式啓動港股招股,尋求通過資本市場「輸血」以抵御行業「寒冬」。 招股書顯示,中慧元通此次全球發售3344.26萬股H股,招股價介於每股12.9港元至15.5港元之間。以發行價上限計算, 中慧元通此次IPO最多募資5.18億港元(4.75億元)。公司於7月31日至8月6日公開招股,預計8月11日開始在香港交易所上市,一手(200股)入場費3,131.26港元。 中慧元通此次上市,還引入了兩家私募基金公司作為基石投資者,嘉興鑫揚及華泰資本投資合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元),約佔IPO基礎發行規模的18%。中信證券、招銀國際擔任中慧元通此次香港IPO的聯席保薦人。 中慧元通成立於2015年,目前擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將於今年第三季度啓動III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗。此外,公司還擁有包括重組帶狀皰疹疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在內的11款在研產品管線。 手握一款商業化產品後, 中慧元通依賴四價流感病毒亞單位疫苗的上市銷售,在2023年實現了5,217萬元收入,2024年該產品的完整銷售年度帶來營收躍升至2.60億元,展現出爆發式增長。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入僅有41.3萬元,公司對此解釋是:流感疫苗的銷售受季節性波動影響,相關銷售往往更集中在7月至9月。 中國流感疫苗市場滲透率極低。據招股書引述的報告,2022年至2023年流感季中國的整體流感疫苗接種率為3.8%,美國同期的接種率接近50%。中國流感病毒亞單位疫苗的市場規模有望從2024年的7億元增長至2033年的29億元,市場規模巨大。 但是,在中國消費降級的大背景下,屬於自費疫苗的流感疫苗市場正在經歷激烈的價格戰,國藥集團旗下的四價流感病毒裂解疫苗價格約為88元/支,而中慧元通的四價流感病毒亞單位疫苗定價高達319元/支。儘管亞單位疫苗具有針對性強,副作用少等優點,但是巨大價差讓中慧元通在銷售端明顯承壓。從退貨比例就可見一斑,2024年錄得的有關2023年銷售流感疫苗的實際產品退回為2,130萬元,高於此前預估的1,330萬元,以2023年的收入5,217萬元計算,退貨比例達到四成。 因此,在商業化產品收入有限、研發持續投入之際,中慧元通連年錄得淨虧損。2023年、2024年以及2025年第一季度分別錄得淨虧損高達4.25億元、2.59億元、8,730萬元。主要原因在於研發開支高企,同期的研發費用分別為2.83億元、2.05億元和4,651萬元。 流動性瀕臨極限 截至2025年3月末,中慧元通現金儲備僅剩1.15億元,而流動負債淨額高達4.7億元,資產淨值下跌至1.47億元。按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月。招股書表示,如果按發行價下限計算,本次IPO預計淨募資約3.9億元人民幣,理論上可將現金流支撐期延長至約22個月。 當前流感疫苗市場競爭激烈,公司招股書坦承中國市場存在26款獲批上市的流感疫苗競品,包括12種四價疫苗,當中不乏智飛生物(300122.SZ)、科興生物(SVA.US)等疫苗巨頭的產品,他們有著更為成熟的產能和渠道優勢。 中慧元通押注的另一個核心產品是凍乾人狂犬病疫苗,該產品採用的是二倍體細胞技術路線,因安全性更優、抗體反應更好被視為該類疫苗的升級方向,但是其在中國市場的競爭同樣激烈,康華生物、民海生物的同類疫苗已經上市,還有另外6家企業正在研發同一路線的狂犬病疫苗。 中慧元通於2021年6月完成6.9億元的B輪融資,投後估值41.89億元。以招股價上限計算,IPO的市值約為60.98億港元,B輪投資者可以獲得大約34%的溢價。中國最大的流感疫苗生產企業華蘭生物(002007.SZ)的市銷率約為7倍,而中慧元通以招股價上限計算的市銷率約為21.5倍,遠高於行業龍頭的估值。在疫苗企業的業績普遍滑坡期間,中慧元通作為新玩家攻佔市場的艱難程度不言而喻,其長遠發展仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Authentic :过去、现在、未来也拒售锐步

周三媒體報道,Authentic Brands Group否認向安踏體育用品有限公司(2020.HK)出售銳步。 Footwear News報道稱,Authentic Brands執行副總裁Steve Robaire在內部備忘錄中表示:「Authentic並未向安踏出售銳步,市場傳聞完全錯誤。」Robaire補充:「Authentic過去、現在及未來均無剝離銳步的計劃」,並表明集團將繼續全力支持銳步品牌的發展。 先前有消息稱,Authentic有意向安踏出售銳步,並已接近達成協議。創立於1958年的銳步,阿迪達斯於2021年以25億美元售予Authentic。安踏作為中國最大運動服飾品牌,於2019年收購Amer Sports(AS.US)後,已持有包括威爾勝和始祖鳥等多個國際品牌。 在報道傳出後,安踏香港上市股票周三下跌3.3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏