新產品配合區域擴張雅樂科技轉型成效佳

2022年11月18日

受惠新產品和區域擴張，這家中東社交媒體公司變得更加多元化，但同時也在擠壓它的利潤率

重點：

雅樂科技第三季收入增長12.3%，因其規模較小的遊戲部門出現強勁增長，抵消了傳統語音服務增長放緩的影響
該公司在第三季發佈了首款硬核遊戲，同時繼續向中東大本營以外擴張，擴大了在拉丁美洲的業務

陽歌

我們曾將雅樂科技(YALA.US)與基於語音的社交媒體先驅Clubhouse以及更加主流的Facebook(FB.US)等公司進行比較。這是因為該公司早期專注於語音技術，最近又涉足了元宇宙。

但是到了現在，騰訊(0700.HK)和動視暴雪(ATVI.US)等大型遊戲公司，可能更適合與這家專注於發展中市場的中東社交媒體公司進行比較。這是因為在它的業務組合中，遊戲正在迅速增長。如果目前的趨勢持續下去，可能超過該公司較早的語音服務，成為最大的收入來源。

該公司與Facebook以及其他社交媒體公司，比如推特(TWTR.US)和微博(WB.US; 9898.HK)有很大不同。後者嚴重依賴廣告商來獲得收入。相反，雅樂科技就像是遊戲公司，大部分收入來自於用戶——在該公司週一發佈的最新業績中，這個趨勢似乎也在加速。

就像瞬息萬變的社交媒體領域裏的許多公司一樣，雅樂科技如今也在經歷轉型。它最初是一個語音專家，去年見證了這部分業務的爆炸式增長。然後，該業務開始成熟，甚至在今年初錄得按年下滑，後來又恢復到個位數增長。隨著該項業務放緩，雅樂科技轉向其他領域——無論是在地域還是產品組合方面都是如此，以便轉型為一家更加全面的公司，從而恢復到成立之初的兩位數甚至三位數增長。

但無論是產品開發，還是在新市場開設新的設施，這些行動都需要金錢和時間。這就擠壓了雅樂科技當前的利潤率，因為這類項目多數都至少需要一兩年時間才能取得成果，產生可觀的收入。

時至今日，雅樂最新的季報看起來基本穩健，但遠遠不及2020年剛完成紐約IPO之後，令投資者驚歎的那種爆炸式增長。業績發佈後，該公司股價在週二的交易中基本沒變，僅下跌0.2%，但第二天在市場全線拋售中，出現了較大幅度的下跌。

今年到目前為止，該公司股價下跌了34%，但隨著其狀態趨於穩定並出現改善跡象，它的股票比10月中旬的低位已經反彈了32%。在這個水平上，它目前的市盈率為8.7倍。這可能看起來沒那麼令人興奮，但實際上與Facebook母公司Meta的9.8倍，以及微博的10.8倍基本一致。

該公司第三季整體收入增長12.3%，達到創紀錄的8,010萬美元(5.7億元)，與上季度的增長率相當，遠遠高於公司較早前的指引。雅樂科技補充說，本季度收入將繼續以類似的高個位數和低雙位數速度增長，雅虎財經調查的分析機構預測，它明年也將實現類似的增長。

遊戲界的明星

雖然整體收入增長穩健，但數字並不是很引人注目，而該公司的遊戲業務表現要好得多，並迅速成為雅樂科技的主要增長動力。其遊戲營收按年增長37%，達到2,390萬美元，大約是整體營收增速的三倍。在這個水平上，它現在佔雅樂科技總收入的30%，高於一年前的24%。

相比之下，佔其餘70%收入的老牌語音服務，在最近一個季度僅按年增長了4.3%。

看來雅樂科技認識到遊戲對收入組合的重要性，它早前宣佈將從最初專注於休閒類遊戲進軍更多硬核遊戲。在這方面，該公司透露，它在第三季為第一款硬核遊戲《Merge Kingdom》推出了測試版，並計畫在今年年底推出第二款硬核遊戲。它還為今年較早前推出的元宇宙產品Waha進行了反覆運算升級。

通過在一個更統一的平台上增加遊戲和即時通訊等功能，實現產品組合的多元化，該公司已經能夠從用戶身上賺取更多的收入。這對社交媒體公司來說是一個關鍵性的挑戰，因為它們往往擁有龐大的用戶數量，卻難以從用戶身上套現。

該公司的月活躍用戶數(MAU)在本季度增長了19.1%，達到3,090萬名，而其付費用戶數量增長了50.3%，達到1,150萬名，可以說，這表明它在吸引付費用戶玩遊戲方面取得了更大的成功。

雅樂科技的總部位於阿聯酋，主要的產品研發中心在中國杭州。目前，它在拉丁美洲和土耳其持續耕耘，極力將它在中東市場的成功擴大到其他發展中市場。該公司指出，Yalla Parchis這款應用程式第三季在10個西班牙語國家的棋牌類遊戲收入排行榜中進入了前五，高於上第一季的六個國家，表明它在拉美市場的增長勢頭正在增強。

但正如我們之前所指出的，大多數多元化努力，無論是新的產品類型還是新的地理區域，都還處於早期階段，它們尚未提供重大收入貢獻，還需要大筆投資。因此，該公司第三季的收入成本和研發成本的增長速度明顯快於實際收入的增長，導致其淨利率從一年前的35.5%下降到30.5%。

這擠壓了該公司第三季利潤，按通用會計準則(GAAP)口徑計算按年下降3.6%至2,440 萬美元，按non-GAAP口徑計算，則下降11%至2,940萬美元。

總而言之，無論從區域還是產品的多樣性來看，雅樂科技顯然都是一家處於轉型中的公司。它在中東擁有相對穩固的基礎，正在從過去專注於語音社交媒體，向遊戲、文字/圖像通訊領域擴張，並進軍其他發展中市場。但該公司需要實現更為強勁的兩位數增長，藉此表明投資有所回報，才有可能再次讓投資者驚嘆，就像它在2020年IPO後不久那樣。

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社交媒體/娛樂

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塗鴉智能加速AI戰略裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施，將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序重點：塗鴉智能表示，截至六月底，在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能公司制定了雙管齊下的戰略：運用AI賦能開發者，並優化接入其平台的AI產品　陽歌隨著全世界大踏步進入AI時代，全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能（TUYA.US; 2391.HK）也融入其中，確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網（AIoT）的深耕佈局，凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時，發佈了AI戰略宣言。財報顯示，公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元，上年同期為1.35億美元。佔總收入約三分之二的核心PaaS（平台即服務）業務營收同比增長12%，從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內，貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家，較此前十二個月週期的280家有所增加。今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡，同比改善顯著，表明其即將實現GAAP（通用會計准則）營業利潤。按non-GAAP（非通用會計准則）口徑，剔除股權激勵等支出後，該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。公司上半年實現2,360萬美元淨利，逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利，2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性，但預計隨著形勢趨穩，四季度相關壓力將緩解。塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開，該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持，實現多樣化功能：比如讓玩具與兒童實時互動；讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能，公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示，全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元，2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長，該趨勢有望進一步提速。塗鴉智能同期披露，截至六月底，平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外，其開發者平台提供的AI智能體服務，日均支持全球1.5億次AI交互，覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示，公司在AI領域有兩大重心：第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻，正通過AI Agent開發平台等推進該目標；同樣重要是，塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用，以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型，並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿，我們正在全力推進AIoT生態建設」，楊懿在財報電話會議中強調，「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻，並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」強化AI生態佈局截至六月，塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區，總數超151萬，較2024年末的132萬增長約15%。為拓展開發者生態，塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen，支持主流開源軟硬件生態，幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。除內部舉措外，塗鴉還聯結外部開發者社群，舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中，Otto機器人項目表現亮眼，該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作，將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程，為學生提供AI應用實踐機會。公司正加強AI聯合開發力度，積極尋求高潛力AI硬件投資項目，推動前景良好的方案市場化。「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」，股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調，「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿，使塗鴉既能抵御短期波動，又可深耕智能設備領域長期增長。」咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

簡訊：多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股（6696.HK）周四公布，擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元（3,500萬美元），每股認購價47.53港元，較最後交易日收市價折讓約22%。發行最多5.76億股股份，佔擴大後股本約85.7%。公司表示，供股將按非包銷基準進行，僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%，已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型，包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量，以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。此外，公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作，需繳付大額預付款，導致現金需求增加。董事會表示，供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力，同時補充營運資金。多想雲股價周五早盤低開，其後一度漲逾9%，至中午休市報0.64港元，升4.92%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

6696.HK

Lanvin光環漸退拖累復朗中期虧損續擴大

受累於核心品牌Lanvin 銷售同比大跌42%，復星國際旗下的復朗集團披露，今年上半年營收下滑22% 重點：復朗集團今年上半年營收下滑22%，毛利率收縮四個百分點，虧損進一步擴大在實施關店策略並迎來新總裁後，復星國際預計下半年奢侈品業務將企穩回升　陽歌復星國際（0656.HK）旗下奢侈品業務復朗集團（LANV.US），是否需要考慮更名？復朗集團（Lanvin Group）以法國標誌性奢侈品牌Lanvin命名，後者不僅是其最具認知度的資產，更曾長期穩居業績支柱地位，但這一局面在今年被打破。一周前發布的最新財報顯示，在整體遇冷的全球奢侈品市場中，Lanvin品牌光環正加速消退。該品牌上半年銷售額同比大跌42%至2,790萬歐元（約合3,250萬美元），營收貢獻排名從榜首跌落至第三位。本季度業績「亮點」是美國品牌St. John Knits母公司St. John，營收僅微降0.8%至3,970萬歐元，躍居復朗集團第一大營收來源。Wolford部門上半年營收下滑23%至3,300萬歐元，同樣超越Lanvin躋身次席。儘管我們認為復朗集團尚未會因品牌貢獻度變遷而更名，但其轉型進程顯然遠未完成。該業務前身為復星時尚集團，復星國際2010年代後期通過系列收購整合而成。2021年10月，復星國際將之更名復朗集團後， 2022年末通過特殊目的收購公司（SPAC）實現在美上市。上市後，復朗集團經營持續承壓，高管層與創意團隊頻現人事動蕩。今年初，原St. John品牌首席執行官Andy Lew擢升集團執行總裁。此前，復朗集團開始推展節流措施，除關店及削減行政支出外，市場推測進一步將會裁員。今年上半年，降本行動仍在持續，據首席財務官 David Chan在財報電話會議上披露，集團共「精簡」29家門店。當前，只有一位分析師覆蓋復朗集團的股票，且僅給出「持有」評級，這絕非積極信號。更令人憂慮的是，據電話會議記錄，因無分析師參加，本次財報會異常簡短，全程僅由Lew和Chan宣讀既定文稿。客觀而言，行業系統性困境難辭其咎。現實是全球奢侈品市場自去年起遭遇疫情後首度萎縮，今年頹勢更顯加速。頭部企業路威酩軒（LVMH, MC.PA）上半年營收下滑4%，古馳（Gucci）母公司開雲集團（Kering, KER.PA）跌幅更達16%。營收領跌者復朗集團以22%的同比跌幅領跌同業，上半年營收報1.33億歐元。公司將業績不振歸咎於「全球奢侈品行業普遍疲軟」及自身「戰略調整」。Lanvin銷售大跌42%構成最大拖累，其他品牌同樣全線下跌：前述St. John微降0.8%，Wolford下滑23%，Sergio Rossi大跌25%，Caruso亦回落11%。經營困局中，復朗集團今年上半年毛利率從58%收窄至54%，同比收縮4個百分點；經調整EBITDA虧損由4,200萬歐元擴大至5,200萬歐元。按區域劃分，歐洲及大中華區表現尤為疲弱。北美市場相對堅挺，這解釋了以美國為主戰場的St. John為何表現優於其他品牌。復星曾冀望借力中國渠道優勢，將旗下奢侈品業務打造成全球巨頭，彼時中國經濟高速增長，催生全球最蓬勃的奢侈品市場。2021年，貝恩-意大利奢侈品行業協會（Bain-Altagamma）曾預測，2025年中國將佔據全球個人奢侈品市場25%至27%的份額。而其今年最新分析顯示，中國佔比僅12%，不足原來預期的一半。…

2025年09月05日

LANV.US

簡訊：融創上月銷售54億按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的銷售數據，上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣，較去年同期下跌27%。八月的合同銷售面積約13萬平米，每平方米銷售均價41,460元，較去年同期下跌7.8%及20%。今年首八個月，融創中國累計銷售金額為304.7億元，同比下跌13%，每平方米均價33,050，同比上升57%。融創中國周五開市報1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

1918.HK

重點：