這家中國主要的私營教育機構發布行業大洗牌後的首個財報,披露了關閉其K-9業務的巨大成本

重點:

  • 新東方教育因關閉K-9學科培訓業務產生大量開支,拖累業績由盈轉虧
  • 創始人俞敏洪表示,新東方人有不認輸、不買帳的勇氣,並已循序推進部分新業務

何仲尼

自從中國政府推出教育“雙减”政策後,校外學科培訓行業遭遇重大衝擊,除了頓失大部分收入,更要思考未來出路。作爲民辦教育服務龍頭供應商的新東方教育科技(集團)有限公司(EDU.US; 9901.US)公布首份覆蓋“雙减”時期、截至去年11月底的中期財務報表,結果一如所料由盈轉虧,公司現金水平更大降六成。但是,這份業績仍未完全反映該公司所受的影響,而且市場更感興趣的,是它對行業格局和未來前景有何看法。

新東方期內虧損額達到8.76億美元(55.7億元),遠遜2020年同期的2.28億美元盈利,主要由於終止多個學習中心租賃協議,以及裁員產生大量開支。參考公司1月中發出的盈利警告,當時預期將錄得8億到9億美元虧損,意味業績差不多達到預期下限水平。

業績公布後,新東方周一在美股盤前交易時段曾大挫一成,但收盤跌幅縮减至1.32%,報1.5美元;其港股周二明顯上漲,當日收盤報11.74港元,大升5.4%。但與公司的一年高位151港元相比,其市值仍痛失92%。公司最新市淨率(P/B ratio)約0.51倍,稍高於同業好未來(TAL.US)的0.48倍,但相對高途(GOTU.US)、精銳教育(ONE.US)的0.93倍與1.3倍存在頗大折讓,或反映市場更爲擔憂新東方的前景。

在這份只有8頁的簡單業績,可以發現新東方的淨營收不但沒有减少,反而同比增長了5%至19.7億美元,這主要因爲集團在業績期內部分時間,仍然爲幼兒園到9年級(K-9)學生提供學科相關培訓服務,但隨著去年底停止相關業務,新政策的實際衝擊將於下一份業績確實展現。

開支未完全反映

更值得留意的公司支出,創始人兼主席俞敏洪上月曾透露,新東方已裁减6萬名員工,將承擔近200億元的解僱、員工補償與退租費用。這些數字首次確認在公司的財務報表中,其行政開支同比大增120%到12.9億美元,折合人民幣的增幅約45億元,但參考俞敏洪所說的金額,意味或有多於150億元的相關開支未有反映。

集團的現金水平也值得關注,由於開支大增,期內錄得經營現金淨流出達10.75億美元,手持現金與現金等價物已减少到10.5億美元,比一年前的26.5億美元大削60.4%,可見公司財務狀况轉弱。

新東方沒有安排任何業績記者會或電話會議,僅在業績報告中表示,未來會繼續把重點資源轉向與K-9學科服務無關的教育產品及服務,例如成人語言培訓課程,並積極探索其他商機。

自從中國國務院去年7月中發表要求减輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔、又稱“雙减”政策的意見後,被捲進漩渦的教育培訓機構,選擇的路向各有不同。例如精銳教育已放弃掙札,去年10月起停止大部分業務;瑞思教育(REDU.US)則計劃將大部分資產轉讓給一個私營集團。那麽,爲甚麽俞敏洪那麽堅持,一定要協助新東方轉型重生呢?

他曾經透露,有朋友曾經建議把整家公司關掉,但爲了餘下5萬名員工生計,作爲公司的管理者,這是不可能的事情。他周一在個人社交平台說,最近一周召開了八次業務工作會議,針對不同的業務與同事們清理思路,設計未來發展路徑,部分新業務已開始循序推進,有些更初現成效。他稱,“新東方人”有著一種不認輸、不買帳的勇氣,只要有他們在,相信新東方就能够持續發展。

俞敏洪所言非虛,爲了繼續生存,新東方扭盡六壬,甚至投身直播帶貨行列。他去年12月28日曾經粉墨登場,在視頻分享平台主持第一次直播活動,向網民銷售麵粉、蘋果和櫻桃等農產品,當日直播累計觀看人數達到187萬,商品交易總額爲490萬元。

直播帶貨效果成疑

爲乘勝追擊,新東方與旗下新東方在綫(1797.HK)合作成立網購平台“東方甄選”,但在其後的26場直播僅錄得455萬元銷售額,加起來不及俞敏洪主持的一場直播,可見脫下俞敏洪的光環後,該業務的可持續性需時考驗。

同受“雙减”政策影響的新東方在綫上月已公布截至去年11月底半年業績,期內虧損5.4億元,總營收减少15.3%至5.7億元,主要因爲終止K-9業務令付費學生人數减少,這也說明了爲何它與母公司合作,共覓未來生存空間。

新東方也透過其他業務分散風險,截至今年1月,公司半年間成立了89家新公司,經營範圍包括日用品銷售、人工智慧軟體發展,以至電影和藝術等。最近更踏足中國炙手可熱的芯片行業,據媒體報道,新東方成立了一家半導體製造企業,涉足集成電路設計、銷售和製造。雖然聽起來有點風馬牛不相及,但在中國全力發展本土芯片產業的背景下,以新東方的公司規模與商譽,不難取得政府的巨額補貼。

先不論這種看來有點“藥石亂投式”的變革能帶來多少效益,但至少反映管理層願意開闢新路。成效如何,在下一份業績,我們能看到更多端倪。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

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簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏