新東方在綫收入大增並轉虧為盈,反映從線上教育向直播電商轉型的策略取得初步成功

重點:

  • 受惠直播帶貨業務的貢獻,新東方在綫上半財年收入按年增長263%至20.8億元,甚至比「雙減」政策出台前高出兩倍
  • 該公司股價大漲後,預測市盈率達55倍,有大行認為其估值可能被高估

莫莉

「從絕望中尋找希望,人生終將輝煌。」這句新東方教育創辦人俞敏洪的名言,如今正在公司身上得到驗證。

2021年7月,中國政府推出教育「雙減」政策,目的是減輕義務教育階段學生的作業及校外培訓負擔,以建設高質量的教育體系。針對中小學生的學科類課外培訓行業隨即遭到毀滅性打擊,作為行業龍頭的新東方教育科技(集團)有限公司(EDU.US; 9901.HK)幾乎陷入絕望。

然而僅在一年後,新東方在直播電商取得突破性進展,子公司新東方在綫科技控股有限公(1797.HK)交出了上市以來的最好業績,令公司前景再一次充滿希望。

新東方在綫是新東方教育旗下的線上教育平台,2019年分拆出來到港股上市,當時的業務涵蓋的學段包括學前教育、K-12與大學教育。新東方在綫掛牌後,在2020年經歷線上教育的激烈競爭,2021年遭遇「雙減」政策,需剝離和停止K9培訓業務,一直處於虧損狀態。

1月17日晚間,新東方在綫發佈截至去年11月30日的2022-23財年中期業績,財報顯示,該公司上半財年營收20.8億元,按年增長263%;期內淨利潤5.85億元,表現遠勝上年同期的淨虧損5.44億元。該公司表示,報告期實現快速增長的原因,主要是公司從線上教育向自營產品及直播電商轉型的策略取得重大進展。

不過,可能由於市場預期過高,在業績公布後翌日,其股價反而下跌8%。儘管如此,新東方在綫仍然是過去一年表現最好的港股之一,從2022年初的每股僅4.8港元,到1月20日的收盤價73.7港元,大漲逾14倍。

新東方在綫的優秀業績,也推高母公司新東方的財務表現。新東方同日公佈了截至去年11月底的2022/23財年第二季度財報,雖然淨營收因終止K-9學科課後輔導業務而下跌3.1%至6.38億美元(43.4億元),但成功扭虧為盈,錄得73.2萬美元淨利潤,而上年同期淨虧損高達9.37億美元。

不過,激增的電商業務也未能彌補教培業務剝離的損失,在「雙減」政策出台之前的2020-21財年第二季度,新東方的營收為8.87億美元,淨利潤達5,390萬美元。相反,新東方在綫在最近半個財年的收入20.8億元,比2020-21上半財年收入6.77億元高出兩倍,反映公司轉型直播帶貨後反而「活得更好」。

創意帶貨方式

去年6月,新東方在綫旗下的東方甄選靠雙語直播帶貨引起網民關注,最新發佈的中期業績,恰好覆蓋了東方甄選帶貨高峰期的表現。財報顯示,東方甄選的自營及直播帶貨業務已逐漸發展成為新東方在綫的主要收入來源,上半財年貢獻收入17.7億元,總營收佔比高達84.9%。

1月初,新東方在綫宣佈擬更名為「東方甄選控股」,以反映現有業務的發展方向及未來前景。公司在財報中也坦承,自營產品及直播電商業務已經成為公司長期的主要增長動力,這意味著,這間老牌教育機構即將全面轉型成為直播電商公司。

財報也披露了電商業務的詳細資料,在2022年6月至11月,其商品交易總額(GMV)達到48億元,抖音帳號關注人數為3,520萬,抖音平台已付訂單共有7,020萬張。目前,東方甄選已在抖音開設6個直播帳號,銷售產品包括農產品、食品、圖書及生活用品,當中自營產品達65種,貢獻營收超過10億元。

不過,與直播電商的龍頭主播相比,東方甄選的帶貨能力暫時未能晉身第一梯隊。據公開信息顯示,去年9月,「超級主播」李佳琦重回淘寶直播間的首場直播,GMV就超過1.2億元。根據中信證券測算,2021年「雙十一」期間,薇婭、李佳琦等頭部主播合計的GMV,更高達200億至300億元。

市值或被高估

投資銀行中金的研究報告稱,東方甄選日均GMV穩步上升,主要因為其內容有特色,通過邀請嘉賓以及地方專場直播的方式,兼具文化宣傳及帶貨職能,有助GMV增長。

相對於其他純直播帶貨或多頻道聯播網(MCN)公司,新東方在綫的優勢在於不購買流量、而且不與主播分成。財報顯示,自營產品及直播電商分部的毛利率為42.5%,高於直播電商龍頭遙望科技(002291.SZ)的22.73%。

至於新東方在綫原有的大學教育分部,以及為高校、公共圖書館等機構提供內容服務的業務,已不再是公司重心。從營收來看,大學教育和機構客戶分別貢獻2.95億元和1,917萬元,分別佔期內總收入14%和1%。

截至上周五,新東方在綫的總市值攀升至超過740億港元(644億元),假若下半財年盈利不變,預測市盈率達55倍,高於直播電商龍頭企業遙望科技的49倍。中金認為,新東方在綫直播業務在流量、產品和供應鏈三大核心都具有競爭力,盈利能力仍有望進一步釋放。不過,隨著東方甄選的GMV逐漸穩定,在增長逐步放緩的情況下,或難以長期支撐高估值。

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這篇文章已經更正,以顯示新東方教育在「雙減」政策出台之前的2020-21財年第二季度,淨利潤為5,390萬美元

新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏