這家電器零售商預告今年首三季收入大降55%至60%,披露部分貸款逾期

重點:

  • 國美零售即使開拓電商業務,仍難阻銷售收入大挫,更需大幅削減門店及裁員節省開支
  • 公司債務危機迫在眉睫,一年內須償還高達229億元銀行貸款,但手上可動用現金僅24.1億元

羅小芹

自古美人歎遲暮,現實中的商界梟雄,也惋惜人間見白頭。

2010年,中國前首富黃光裕因「經濟犯罪」身陷囹圄,2020年6月假釋出獄,市場本來期望他能帶領國美零售控股有限公司(0493.HK)重振雄風,奈何市場早已盤踞多家大型電商,國美推出的電商平台「真快樂」不但未能取得甜頭,反令公司財政惡化。在高管跳船,裁員欠薪的劣勢下,黃光裕能否力挽狂瀾?

國美最近發布盈利警告,預告前三季度累計銷售收入同比大挫55%至60%,全年業績將出現下滑。公司解釋,2022年至今,新冠疫情肆虐,消費市場環境複雜多變,對其零售業務帶來重創。

國美指出,收入下降造成部分應付的金融機構貸款逾期,其所持的約5,500萬股中關村(000931.SZ)股票已被凍結,現正積極與金融機構洽談解決方案。若以周三收市價計,該筆股份市值逾3.5億元。消息公布後,國美股價在之後一個交易日大挫7.1%,創0.118港元歷史新低,反映投資者的絕望心態。

面對惡劣形勢,公司表示將繼續推進戰略重心聚焦,專注做好家用電器及消費電子產品零售等主業。管理層將主力降本增效,通過關停低效門店、重組業務板塊、優化組織結構等方式,努力提升公司經營能力。

發出盈警前,國美的降本增效措施早已開展。資料顯示,集團全國門店由去年底的4,195家減少到今年6月底的3,895家,共計關店300家;員工更由去年中的35,032名,大減近萬人至今年6月底的25,701名,可見節流力度已相當大。

電商收入被拋離

國美將盈警歸咎疫情將零售市場打入冷冬,只是說中事實的一半,雖然中國多個城市實施防疫封禁,但反而推動網購熱度,對電商有利,問題是營銷策略及成本控制是否得宜。

以專注下沉市場的拼多多(PDD.US)為例,上半年營收552.3億元,期內淨利潤高達115億元,利潤率高見21%。從這個例子可見,作為傳統零售商的國美或未能適應新形勢,與大型電商競爭時落入下風。

國美推出的「真快樂」電商應用程式,通過深耕「家.生活」戰略重整旗鼓,但「真快樂」意圖對標短片巨頭抖音,希望以此建立高忠誠度的消費族群,明顯未能取得預期效果。據第三方研究公司Analysis的資料顯示,該平台上線超過18個月之後,今年6月只有7,286萬月活躍用戶,遠遜阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及京東(JD.US; 9618.US)的8億及3.5億戶,反映較遲起步的劣勢明顯。

去年「真快樂」的商品交易總額(GMV)雖增長30%,但仍然只有1,469億元,遠低於黃光裕最初定下的1萬億元目標。相比之下,阿里巴巴和京東在最新財年發佈的GMV分別為8萬億元和3.3萬億元,表現差天共地,最終導致大裁員,部門主管紛紛離職。

然而,高管跳船現象已不限於「真快樂」平台。國美9月底確認,上任不足一年的國美電器CEO王巍及國美投資公司CEO何陽青均相繼離職,過去14個月,國美電器已三次易帥,而王巍更是在國美工作逾20年的老臣子。

229億短債待還

國美改革失敗,也不能將責任全部算在黃光裕一人身上,部分傳統零售商嘗試自建網上銷售平台,但成功轉型的不多,取得不俗成績的蘇寧易購(002024.SZ)卻因母公司財政問題,控股權最終落入電商巨頭阿里巴巴手上。

粗略計算,由2017年至今年上半年的五年半間,國美已累積約223億元虧損,當中由2020年底黃光裕回歸公司的一年半間,累計虧損也近74億元,顯然業務未因黃氏回歸出現任何起色。

公司半年財報披露,截至今年6月底止,流動負債達500.7億元,其中一年內須償還高達229億元銀行貸款,但手上可動用的現金及現金等價物僅24.1億元,難以應付這筆巨債短期債務,可見公司債務危機已迫在眉睫。

國美早前也承認,公司確實遇到了前所未有的巨大困難和嚴峻挑戰,企業轉型進程受阻,現金流明顯受壓,雖然已通過持續聚焦主業、推進戰略轉型等手段作最大程努力,但高企的經營成本依然是目前最沉重包袱,不排除將繼續裁員,以進一步縮減開支。

國美持續虧損,計算估值只能比較市銷率(P/S ratio),現時國美市銷率已跌至0.11倍,遠低於蘇寧易購的0.2倍,具盈利能力的阿里巴巴和京東的市銷率較高,分別為1.63倍和0.41倍,可見市場對黃光裕改革國美不寄厚望。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏