6110.HK

耐克和愛迪達在中國的經銷商表示,截至5月的本財年第第一季,總銷售額錄得「20%—30%低段增長

重點:

  • 滔搏在本財年第第一季的總銷售額錄得「20%至30%低段增長」,表明較早前的抵制風所造成的影響可能正在消退
  • 愛迪達和耐克這家在華經銷商,去年關閉了15%的門店,試圖通過關閉表現不佳的門店來提高業績 

 

陽歌

隨著那場始於2021年的消費者抵制風波影響開始消退,外國消費品牌重新回到了「中國服裝店」的貨架上,結束了兩年的寒意。

這是滔搏國際控股有限公司(6110.HK)簡短的第一季營運表現所傳達出的關鍵資訊之一,該公司表示,在截至5月底的本財年第一季,總銷售額按年錄得「20%至30%低段增長」。在把滔搏與同行進行比較時,存在一些需要注意的地方,我們將在稍後予以討論,所以關於外國品牌重獲青睞的斷言,各位看官儘管持半信半疑的態度。

作為運動品牌耐克、愛迪達在華最大經銷商,從某種意義上說,滔搏不僅是體育用品市場的代表,也是該市場上外國品牌的代表。相比之下,它的大多數主要競爭對手,如李寧(2331.HK)、安踏體育(2020.HK)和特步國際(1368.HK)都是純粹的本土品牌,以銷售自有品牌為主。

和國內同行相比,滔搏超過20%的銷售額增長看起來相當可觀。李寧和安踏體育之前均報告稱,今年首三個月,它們旗下同名品牌的增長要慢得多,僅錄得中段個位數增幅。但需要注意的是,安踏體育在2009年收購斐樂(Fila)中國區業務後,該品牌實現了更強勁的高段個位數增長。

斐樂的高增長與安踏可能僅幾個百分點的增長,似乎支援我們的觀點,即外國品牌正在重新受到中國消費者的青睞。雖然安踏和李寧在第一季的增幅都不大,但低端品牌特步在同季度的銷售額實現了20%的增長。

這似乎表明,除了耐克、愛迪達等外國品牌外,低端品牌最近的表現也相對不錯。

中國更為廣泛的零售業最近充滿了喜憂參半的信號,不過整體信號明顯是負面的,由於經濟在最近表現出的不確定性,消費者控制開支。中國政府的統計資料顯示,不包括汽車在內的中國整體零售額3月份同比增長10.5%,4月份增長16.5%,5月份增長11.5%。

這些數字看上去或許不錯,但對於那些不記得一年前相關情況的人,我們要提出第一個重大警告。2022年春,中國試圖遏制傳染性極強的奧密克戎變異株爆發,將國內大片地區封鎖。其中最具代表性的是上海,它在整個四月和五月都處於封城狀態。

與去年同期相比,今年春季的零售增長資料顯得尤為強勁,也就不難理解了。儘管如此,滔搏20%至30%之間的低段增長,大約是零售行業截至5月份的三個月整體漲幅的兩倍,這意味著該公司的表現優於整體市場。但我們應該注意到,在去年封鎖最嚴重的2022年同季度,滔搏的銷售額下降了近30%。

抵制外國品牌

過去兩年,外國品牌在中國的日子不太好過,尤其是時尚品牌。一開始,一些外國服裝品牌宣佈,因為勞工問題,它們不會使用新疆棉。這引發許多中國消費者的抵制,但抵制最終蔓延到大多數外國品牌,包括那些不涉及棉花問題的品牌。

作為耐克和愛迪達在中國的代理,滔搏在過去兩年遭受重創,最近兩個財年銷售額分別下降了11%和15%。因此,該公司的最新漲幅似乎表明其處境終於穩定下來,而隨著抵制風波的逐漸退去,它甚至可能準備強勢回歸。

據雅虎財經的數據,分析機構似乎也持同樣觀點。它們預測,滔搏今年的收入將增長17%,而利潤的增幅應該會更快,達到34%。

儘管出現了轉機,但滔搏的股價相對於李寧和安踏來說仍然較低,這兩個品牌通常被視為中國領先的本土體育品牌。滔搏的遠期市盈率只有16倍,而李寧和安踏的遠期市盈率分別為22倍和21倍。它的股價與特步更為接近,後者的遠期市盈率也是16倍。

這也就意味著,對於那些認為不久前那場抵制外國品牌的風波已經過去的人來說,眼下可能是購入該股的一個好時機。在最新業績公佈前,滔搏的股價週一在香港上漲1%,截至週一收市,今年以來的漲幅為5.8%。但隨著投資者對中國經濟前景越來越悲觀,股市普遍回落,在過去8個交易日裏,該股下跌了近10%。

滔搏還採取措施,通過對零售業務進行大規模重組來改善業績。它在全國營運著一個6,000多家門店組成的網路,目前正在關閉許多業績不佳的小門店,而專注於大型門店。

去年,該公司的關店速度加快,全年關閉1,130家門店,相當於年初門店總數的15%,截至2月底,門店總數降到6,565家。新的業務更新顯示,由於大規模關店,該公司第一季直營門店毛銷售面積同比下降了6.5%。

總而言之,我們可能會說,隨著較早前的抵制風波逐漸消退,滔搏看起來將會出現反彈。但未來抵制還是有可能出現,尤其是目前中國與西方地緣政治緊張的氣氛下。另外,如果精打細算的中國消費者捨棄價格昂貴的外國品牌,轉而購買知名度較低、價格更便宜的國內品牌,這種日益謹慎的態度也可能會打擊到耐克和愛迪達等大品牌。

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Citic Securities has bumper Q3

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