扭虧為盈分店大增拆解達勢股價急升原因

2023年10月16日

1405.HK

達勢股份於上月開設第700間披薩連鎖門店，今年在內地開設180家新門店的目標，正在穩健推進

重點

達勢股份表示，今年在中國新開180家達美樂披薩店的目標進展順利，並計劃2026年門店總數將增加逾倍至1,500家

公司公佈中期扭虧為盈及被納入滬港通與深港通後，股價自8月至上週五收市，上漲近70%

陽歌

沒有什麼比交易量的增加更能提振股價，也沒有什麼能比得上首度盈利的滋味鮮美。

這兩個因素似乎正在提振達勢股份有限公司(1405.HK)的股價，作為披薩連鎖達美樂披薩(DPZ.US)在中國的運營商，該公司剛剛宣佈實現新的里程碑，開出了第700家門店。自3月底上市後，達勢股份大多時候在IPO定價的46港元(5.88 美元)附近徘徊。

但在8月底前後，投資者突然對該股產生了濃厚的興趣，推動股價上漲67%，上週五的最新收盤價為76港元。

中國經濟大幅放緩、港上市的中國股票今年表現慘淡之際，這個突然飆升的故事有相當多值得一說的地方。但最重要的因素之一，似乎是公司在8月29日發佈的中期業績首次報告盈利。

僅僅一周後的9月5日，公司宣佈股票被納入滬港通和深港通，中國內地投資者可以購買特定公司在香港掛牌交易的股票。這種特殊機制似乎對達美樂披薩這樣的消費品牌特別有益，因為中國股市仍以不那麼老練的小型散戶投資者為主，他們喜歡購買在日常生活中看到的、名字熟悉的公司的股票。

自公佈中期業績和被納入滬港通、深港通以來，達勢的股價在短短一個多月的時間里，有九天的日交易量超過10萬股。相比之下，3月底公司在港首次公開發行一周後的期間，只有7天錄得類似的交易量。

隨著股價上漲，該股目前的市銷率約為5倍，較美國上市的達美樂披薩的2.8倍市銷率，高出逾倍。這個數字也高於百勝中國(YUMC.US：9987.HK)的2.2倍，後者運營的必勝客是中國最大的披薩連鎖店。還領先於中國最大的餐飲連鎖運營商瑞幸咖啡(LKNCY.US)4.4倍的市銷率。

投資者開始注意到這家公司，並且似乎喜歡它的故事，這個故事結合了中國對披薩與日具增的青睞，以及對外賣和線上下單同樣快速增長的熱愛。這個組合給了達勢股份加快開店步伐的信心，上月它的門店總數達到700家大關。

達勢股份執行董事兼首席執行官王怡女士表示：「這一重要里程碑證明瞭我們的成功。公司持續以本地化戰略為核心，佈局擴張門店版圖。我們專注於以外送服務為中心的商業模式，進一步提升餐品水準和技術創新能力。」

公司接著表示將繼續快速開設新店，截至上月底，在中國21個城市的門店總數達到716家。截至9月底，公司今年新開門店128家，有望實現此前提出的全年新開180家門店的目標。

成功的秘方

在本文的後半部分，我們來仔細看看達勢股份的增長故事中，成功吸引投資者的「秘方」。

公司正在加速開店，但同時也注意維持高利潤率，這表明它並非為了增長而增長。它正在通過擴大模式來做到這一點，該模式依賴比傳統堂食餐廳更小、運營成本更低的店面供貨。它還使用中央廚房來準備許多產品。

公司與達美樂在中國的合作歷史可以追溯到2010年，2017年，達勢又與這家美國連鎖店母公司續簽了特許經營協議。多年來，該公司的業務主要集中在上海和北京等大城市，直到最近幾年，才開始大舉向其他地區擴張。

截至去年底，該公司在中國擁有588家門店，並計劃在今年新增180家門店的基礎上加快開店速度，明年新增240家。2025年和2026年，每年將新增250至300家餐廳，到2026年底達到門店總數1,500家的目標。

這個數字是必勝客在華門店數量的一半，不過百勝中國比達勢股份進入中國的時間要早得多，必勝客於1990年在北京開設了內地第一家門店。截至6月底，在中國的門店數為3,072家。

達勢股份今年上半年的各項指標總體看起來相當強勁。期間，收入同比增長51%至13.8億元(1.89億美元)，輕鬆超過了同期門店數量32%的增幅，因為它通過規模經濟提高了運營效率。因此，門店運營利潤率從去年同期的9.2%提高到13.5%。期內實現875萬元的盈利，扭轉了去年同期虧損9,540萬元的局面。

報告中一個略顯負面的因素，是同店銷售額增長放緩，從上年同期的13.9%降至8.8%。這可能有幾個原因，包括去年中國採取嚴格的疫情防控措施，人們要比現在更為頻繁地訂購外賣食品，從而人為推高了銷售額。

另一個重要的里程碑是，達勢股份表示，在今年上半年，它在京滬之外的門店數，將超過了這兩個超級城市的門店數量之和，表明公司正在吸引小城市不太熟悉披薩的消費者。

必勝客也在大舉進軍小市場，這是中國任何一家大型餐廳運營商保持快速增長的關健因素。截至6月底，達勢股份在中國20個城市運營，而一年前這個數字僅為12個。我們預計，隨著公司繼續快速擴張，這個數字還會快速增長。

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新聞

簡訊：中國罕王出售澳洲金礦業務交易告吹

從事鐵精礦業務的中國罕王控股有限公司（3788.HK）周三公布，原計劃向內蒙古匯能煤電集團出售旗下澳洲全資附屬公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要資產包括位於澳洲北領地的Mount Bundy金礦項目。根據雙方於2024年初簽署的股份出售協議，交易對價為3億澳元（1.97億美元），並以若干先決條件為完成前提，包括買方須於2025年7月1日下午5時前，獲得澳洲外國投資審查委員會（FIRB）出具的無異議通知。然而，中國罕王表示，買方未能如期取得該批准，故公司當日正式向買方及其擔保人發出終止通知，立即終止股份出售協議。交易告吹意味公司須重新評估澳洲資產的發展方向。中國罕王指出，集團目前正全面檢視金礦業務發展路線，未來將專注優化資源配置，並計劃於短期內對外公布新規劃，以提升資產價值與股東回報。中國罕王股價周三高開，一度升逾4%，其後轉跌，至中午收市報2.28港元，跌0.44%。年初至今仍累升近200%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月02日

3788.HK

大舉押注數字資產華興資本望重振業績

這家投行擬斥1億美元配置數字資產，以期在中國疲弱的經濟下突破業務困局重點：華興資本計劃斥資1億美元投資數字資產，距離其創始人包凡涉嫌行賄被拘已超過兩年目前，公司的投行業務受中國經濟放緩影響，加密貨幣市場則延續牛市行情　梁武仁對尋求高潛力快速大額投資的企業而言，加密貨幣的吸引力如今已勢不可擋。華興資本控股有限公司（1911.HK）上周成為最新入局者。曾因創始人包凡涉嫌行賄被拘而深陷輿論漩渦的投行，如今已在爭議中走過兩年有餘。上周四，華興資本公告稱，董事會已批准1億美元自有資金，用於投資Web 3.0領域，後者是建基於區塊鏈和加密資產的去中心化互聯網。公司同時宣布，任命加密技術專家Fu Frank Kan為獨立非執行董事。Fu Frank Kan系開發數字貨幣錢包及軟件Math Global Foundation的聯合創始人。華興資本此次進軍狂熱的加密貨幣領域，適逢其投行業務遭遇逆風。受中國經濟增速放緩影響，並購交易顯著降溫。去年，公司剔除投資收益的核心業務收入下滑約23%至7.77億元（約合1,080萬美元）。今年雖受益於香港數年來的最強IPO募資季，公司業務有望恢復增長，但尚未就近期業務給出指引。儘管香港投資市場近年表現起伏，加密貨幣卻已延續牛市行情一年多，比特幣價格更屢破10萬美元紀錄，過去一年累計漲超70%。如此高回報的資產實屬罕見，巨額資金湧入數字代幣領域，自是情理之中。當前，加密貨幣總市值已突破3萬億美元。據加密貨幣數聚合平台CoinGecko的數據顯示，本週二，單是前五大幣種24小時總成交量就接近900億美元，相當於上周五納斯達克日成交量約16%。在數字資產投資計劃的公告中，華興資本表示：「Web3.0及加密貨幣資產未來具有巨大的發展潛力，符合全球金融和商業發展的趨勢。」加密貨幣素以價格劇烈波動著稱，此前已歷經漫長低迷期，直至去年初才啓動本輪上漲。這意味著當前市場狂歡或會迅速消散，再度陷入長期下行通道。樂觀派則認為，形勢已不可同日而語，加密貨幣正加速建立全球公信力，日益成為重要的新興資產類別。核心推動力在於虛擬貨幣實際用戶規模正快速擴大，且獲摩根大通、高盛等金融機構巨頭背書。監管容忍度也不斷提升，尤其是美國總統特朗普誓言打造“全球加密資產之都”後，數字資產領域再添新動能。此外，香港正全力競逐加密貨幣樞紐地位，儘管該資產類別在中國內地非法。繼此前多項舉措後，特區政府上周四發布《香港數字資產發展政策宣言 2.0》，通過完善監管框架展開產業發展藍圖。香港的加密貨幣雄心香港的政策佈局或是華興資本拓展加密業務的關鍵動因，公司聲明稱，其加密投資計劃，旨在響應特區政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密貨幣產業發展的「積極政策」。作為加密領域第二波入局者，華興資本正追隨五年前行業爆發期的首批探索者，如從彩票銷售商轉型的比特礦業(BTCM.US)。不過，華興資本此舉也並非無跡可尋；這家投行本就專注科技賽道，現在涉足該領域最熱風口，實屬必然。事實上，其早有加密貨幣行業的試水經驗。 2018年，公司曾通過華興新經濟基金投資美國企業Circle Internet Group（CRCL.US），後者發行的USDC是錨定美元的穩定幣。該項投資回報頗豐，Circle上月以180億美元估值登陸紐交所後，首日股價暴漲逾倍。乘此東風，Circle正申請美國信託銀行牌照，若成功將助其加速擴張，為華興資本帶來更可觀的長線收益。在去年的年報中，華興資本的數字資產雄心也表露無遺，顯示公司並非僅是追逐市場熱潮。這1億美元資金的具體投向尚未完全明晰，比如將用於投資類似Circle的加密貨幣企業，還是直接交易數字資產，博取短期收益。公告暗示，二者皆有可能。公司聲稱，將加大對加密貨幣資產（含USDC等穩定幣）的“投入及發展力度”，同時提及可能開展數字資產買賣，並警示此類交易風險。…

2025年07月02日

1911.HK

行業簡訊：6月澳門賭收大升近兩成半年收入1,188億澳門元

澳門博監局周二公布，6月的博彩毛收入為210.64億澳門元（下同）（204.4億港元），按年升19%。不過，按月則微跌0.6%。今年上半年，澳門賭收已達1,187.7億元，同比上升4.4%。今年初澳門賭收有放緩趨勢，1月賭收更按年下跌5.6%，之後幾個月的賭收增速也是個位數字。直至在5月及6月有回勇態勢，兩個月均錄得超過2,000億元收入。澳門2024年賭收達2,280億元，今年初政府估計全年賭收是2,400億元，但5月時修訂為2,280億元，現時上半年賭收已達修訂目標的52%，相信今年要達標並沒困難。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月02日

China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美穩定幣競逐浮上水面

在美國正為鏈上金融制定規則之際，焦慮的中國正透過香港試圖在虛擬貨幣世界中尋求突圍李世達近年來，穩定幣憑藉其鏈上支付與清算能力，在虛擬資產市場中扮演越來越關鍵的角色。美國在特朗普總統上任後積極推進穩定幣立法尋求規則主導，中國則透過香港制度改革與中資券商的布局，試圖在這場數位貨幣清算權爭奪戰中打開缺口，令全球貨幣清算的戰場正式延伸至虛擬貨幣世界。今年4月，美國《STABLE Act》在眾議院金融服務委員會獲得通過，要求穩定幣發行商須持有銀行牌照並接受聯邦監管，而另一部更為嚴格的《GENIUS Act》近日也在參議院通過。美國的戰略意圖明確——將USDC、USDT等美元掛鉤穩定幣納入官方體系，鞏固其在鏈上金融中的主導地位。受此推動，Circle（CRCL.US）作為USDC的發行商，其股票在6月初上市至今已漲了3.8倍，進一步強化了市場對美元鏈上清算優勢的預期。所謂穩定幣（Stablecoin），是一種與特定法定貨幣掛鉤的加密資產，常見如與美元1:1掛鉤的USDT、USDC。其價值穩定性使其成為DeFi、跨境支付、代幣化資產（Tokenized Assets）等場景中的首選清算工具。與比特幣、以太坊等波動性極高的虛擬貨幣不同，穩定幣強調的是可預期、可兌換、可用於支付結算的貨幣功能。美國穩定幣立法的意義，不僅在於對消費者的保障與反洗錢的監管，更在於將穩定幣納入官方金融清算體系，使其具備跨境支付與資產清算的合規身份。這一步一旦完成，就意味著美元（或其他貨幣）透過穩定幣「駐紮」在全球各個區塊鏈與虛擬資產生態中，無需經由傳統SWIFT或商業銀行網絡。九成穩定幣掛鈎美元根據數據提供商CoinMetrics，截至2024年底，全球流通中的穩定幣市值超過1,400億美元，其中逾九成掛鉤美元。這一事實意味著，即使在去中心化的Web3與虛擬資產生態中，美元依然透過穩定幣維持其主導地位。這對急欲提昇人民幣國際影響力的中國而言，顯然是一場不容忽視的挑戰。由於中國明令禁止加密貨幣交易與挖礦活動，雖然積極發展數位人民幣（e-CNY），但主要由央行主導，其封閉式設計難以在全球自由流通。在此背景下，中國對美元穩定幣滲透亞洲、非洲等區域市場感到警惕。今年以來，中國官媒多次點名批評美國推進穩定幣立法，稱其本質是構建「數字美元霸權」。不只是嘴上説說，中國也在展開具體行動。同樣是6月，香港正式通過穩定幣發牌制度立法，並於8月1日起實施，中國透過香港正式邁出參與數字資產國際清算體系的第一步與此同時，中資券商國泰君安國際（1788.HK）獲准成為首家可於香港提供虛擬資產交易與託管服務的內地背景金融機構，象徵著中國資本開始謹慎試水區塊鏈金融。雖尚未直接涉及穩定幣發行，但結合金管局提供的制度框架與監管路徑，未來推動錨定人民幣的穩定幣並非不可能。除國泰君安外，包括中信建投、海通國際等其他大型中資券商亦被傳出正在積極研究入局可能性，甚至著手建立虛擬資產平台與風控模型。這種制度與商業的雙向積極，顯示香港可能成為人民幣推動鏈上國際清算的試驗場。儘管與美國立法方式不同，香港採用的是行政指引與牌照制度，但其針對資產儲備比例、資訊披露、清算透明度的規範已具備完整體系。更重要的是，它容許掛鉤港幣與人民幣的穩定幣發行，為未來更多中資金融機構參與創造制度空間。目前來看，中國內地放寬虛擬貨幣管制的可能性仍然很低。由於缺乏較為開放的虛擬資產生態與參與空間，中國要追趕美元穩定幣勢必面對不少困難，但在香港或透過特定跨境用途上進一步的放鬆是可能的。透過香港作為特殊金融樞紐，以「受控實驗場」方式發展人民幣穩定幣或其他清算方案，終究不會讓中國在新一波貨幣競爭中缺席。李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月02日

重點