扭虧為盈分店大增拆解達勢股價急升原因

2023年10月16日

1405.HK

達勢股份於上月開設第700間披薩連鎖門店，今年在內地開設180家新門店的目標，正在穩健推進

重點

達勢股份表示，今年在中國新開180家達美樂披薩店的目標進展順利，並計劃2026年門店總數將增加逾倍至1,500家

公司公佈中期扭虧為盈及被納入滬港通與深港通後，股價自8月至上週五收市，上漲近70%

陽歌

沒有什麼比交易量的增加更能提振股價，也沒有什麼能比得上首度盈利的滋味鮮美。

這兩個因素似乎正在提振達勢股份有限公司(1405.HK)的股價，作為披薩連鎖達美樂披薩(DPZ.US)在中國的運營商，該公司剛剛宣佈實現新的里程碑，開出了第700家門店。自3月底上市後，達勢股份大多時候在IPO定價的46港元(5.88 美元)附近徘徊。

但在8月底前後，投資者突然對該股產生了濃厚的興趣，推動股價上漲67%，上週五的最新收盤價為76港元。

中國經濟大幅放緩、港上市的中國股票今年表現慘淡之際，這個突然飆升的故事有相當多值得一說的地方。但最重要的因素之一，似乎是公司在8月29日發佈的中期業績首次報告盈利。

僅僅一周後的9月5日，公司宣佈股票被納入滬港通和深港通，中國內地投資者可以購買特定公司在香港掛牌交易的股票。這種特殊機制似乎對達美樂披薩這樣的消費品牌特別有益，因為中國股市仍以不那麼老練的小型散戶投資者為主，他們喜歡購買在日常生活中看到的、名字熟悉的公司的股票。

自公佈中期業績和被納入滬港通、深港通以來，達勢的股價在短短一個多月的時間里，有九天的日交易量超過10萬股。相比之下，3月底公司在港首次公開發行一周後的期間，只有7天錄得類似的交易量。

隨著股價上漲，該股目前的市銷率約為5倍，較美國上市的達美樂披薩的2.8倍市銷率，高出逾倍。這個數字也高於百勝中國(YUMC.US：9987.HK)的2.2倍，後者運營的必勝客是中國最大的披薩連鎖店。還領先於中國最大的餐飲連鎖運營商瑞幸咖啡(LKNCY.US)4.4倍的市銷率。

投資者開始注意到這家公司，並且似乎喜歡它的故事，這個故事結合了中國對披薩與日具增的青睞，以及對外賣和線上下單同樣快速增長的熱愛。這個組合給了達勢股份加快開店步伐的信心，上月它的門店總數達到700家大關。

達勢股份執行董事兼首席執行官王怡女士表示：「這一重要里程碑證明瞭我們的成功。公司持續以本地化戰略為核心，佈局擴張門店版圖。我們專注於以外送服務為中心的商業模式，進一步提升餐品水準和技術創新能力。」

公司接著表示將繼續快速開設新店，截至上月底，在中國21個城市的門店總數達到716家。截至9月底，公司今年新開門店128家，有望實現此前提出的全年新開180家門店的目標。

成功的秘方

在本文的後半部分，我們來仔細看看達勢股份的增長故事中，成功吸引投資者的「秘方」。

公司正在加速開店，但同時也注意維持高利潤率，這表明它並非為了增長而增長。它正在通過擴大模式來做到這一點，該模式依賴比傳統堂食餐廳更小、運營成本更低的店面供貨。它還使用中央廚房來準備許多產品。

公司與達美樂在中國的合作歷史可以追溯到2010年，2017年，達勢又與這家美國連鎖店母公司續簽了特許經營協議。多年來，該公司的業務主要集中在上海和北京等大城市，直到最近幾年，才開始大舉向其他地區擴張。

截至去年底，該公司在中國擁有588家門店，並計劃在今年新增180家門店的基礎上加快開店速度，明年新增240家。2025年和2026年，每年將新增250至300家餐廳，到2026年底達到門店總數1,500家的目標。

這個數字是必勝客在華門店數量的一半，不過百勝中國比達勢股份進入中國的時間要早得多，必勝客於1990年在北京開設了內地第一家門店。截至6月底，在中國的門店數為3,072家。

達勢股份今年上半年的各項指標總體看起來相當強勁。期間，收入同比增長51%至13.8億元(1.89億美元)，輕鬆超過了同期門店數量32%的增幅，因為它通過規模經濟提高了運營效率。因此，門店運營利潤率從去年同期的9.2%提高到13.5%。期內實現875萬元的盈利，扭轉了去年同期虧損9,540萬元的局面。

報告中一個略顯負面的因素，是同店銷售額增長放緩，從上年同期的13.9%降至8.8%。這可能有幾個原因，包括去年中國採取嚴格的疫情防控措施，人們要比現在更為頻繁地訂購外賣食品，從而人為推高了銷售額。

另一個重要的里程碑是，達勢股份表示，在今年上半年，它在京滬之外的門店數，將超過了這兩個超級城市的門店數量之和，表明公司正在吸引小城市不太熟悉披薩的消費者。

必勝客也在大舉進軍小市場，這是中國任何一家大型餐廳運營商保持快速增長的關健因素。截至6月底，達勢股份在中國20個城市運營，而一年前這個數字僅為12個。我們預計，隨著公司繼續快速擴張，這個數字還會快速增長。

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簡訊：訂單量突破1,400萬蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度（BIDU.US; 9888.HK）上周三宣布，截至八月其蘿蔔快跑（Apollo Go）無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位，未來基金（Future Fund LLC）董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。財報顯示，僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單，同比增長148%。百度表示，其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程，且保持優異的安全記錄。與此同時，谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單，並宣布其無人駕駛里程達1億英里（約1.6億公里）。截至六月，蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市，並逐步擴大公開道路測試範圍。八月，百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場，近期測試已拓展至東湧和南區，推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示：「我們在那裡（香港）的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察，增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」七月，百度與Uber達成多年期合作，計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作，首站覆蓋德、英兩國，加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。阳歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠職教需求日增中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%，淨利潤飆升近50% 重點： • 中國東方教育今年上半年營收增長10%，較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好，且後者也得到政府的大力支持　陽歌職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場，更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示，公司幾乎所有核心指標均穩步增長，其中淨利潤增幅近50%。對投資者更具意義的是，這家公司崛起，成為中國職業教育領軍者，促使此前低迷的股價強勢反彈，52周內累計漲幅逾200%，觸及近四年高位。不過，投資者跟風追漲前需注意，職教板塊已顯現分化格局，龍頭股表現強勁，中小同業則持續承壓，詳細分析見下文。過往數年間，職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷，因資本競相追逐K-12學段服務，以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務，使前者幾乎清零；隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作，後者近期也明顯承壓。此消彼長之下，專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構，反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同，職業教育正持續獲得政策強力支持。政策紅利直接體現於財報：中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元（折合300萬美元），上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限，但顯著印證政策支持力度加大，此類無須償還的資金既可衝減運營成本，更能直接增厚利潤空間。近期關鍵政策突破在於，職教機構首獲頒發學士學位授權，這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外，更具實質意義的是，職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。中國東方教育在財報中指出，為應對市場變局，其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境，公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。新園區將與遍布全國的234個教學中心（主要是小型教學點）形成互補。目前，四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營，江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。公司強調：「本集團相信職教產業園，將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力，並可在未來達致成本協同效益。」美容領域的大生意財報深層數據進一步揭示，中國東方教育整體招生規模加速擴張，但當前疲弱就業環境下，各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際，信息技術（IT）領域竟意外遇冷。公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元（上年同期為19.8億元），相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人，學員月均總數增長5.5%至152,817人。時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星，營收幾近翻番，學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小，最新財報期僅貢獻總營收的4%。烹飪技術作為核心創收板塊，貢獻近半數營收，該部門營收同比增長11%，學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優，營收增長14%，學員月均人數增長18.5%。信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地，期內營收同比下降3%，佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。招生規模擴容的同時，營業成本基本持平，表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%，最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元，上年同期則為2.72億元。伴隨盈利提升，公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元，該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。需要重申的是，並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者，當前市盈率27倍，與中國東方教育30倍估值相近，但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍，民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

0667.HK

簡訊：腦動極光中期收入近翻倍虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六個月，收入按年大增92.8%至1億元（美元）。不過，公司虧損進一步擴大，期內錄得虧損1.27億元，按年擴大11%，經調整淨虧損為8,802萬元。公司指，收入上升主要來自購買系統的醫院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次，院外使用人數增至12,915人。同時，醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入，成為新業務增長點。然而，銷售成本、行政及研發費用大幅增加，拖累整體虧損擴大。腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月，公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。腦動極光股價周五平開，至中午休市報5.36港元，跌1.83%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

6681.HK

簡訊：富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司（1828.HK）周五公布上市後首份中期業績，新增業銷售額以按年化新保費計算，同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號，淨利潤達4,700萬美元。稅後營運利潤增長9%至2.51億美元，當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。集團行政總裁兼執行董事黃清風表示：「將公開招股所得，用於進一步提升資本實力及財務靈活性，包括減少整體債務，以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」富衛周五接近平開報42.7港元，公司本周股價急升逾一成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

1828.HK

重點