1044.HK
Hengan’s two major business segments faltered in revenue, but expected to benefit from ageing population

恒安股價今年跑輸恒指,但目前估值偏低,有助支撐股價

重點:

  • 恒安上半年收入下跌,但純利增加近15%,因毛利率擴大
  • 紙巾及衛生巾業務競爭大,紙尿褲業務受惠人口老化

白芯蕊

中國上半年整體消費零售總額按年升3.7%,但個人護理產品市場競爭激烈,令日用品零售總額相對跑輸,同期按年只升2.3%,作為衛生用品龍頭制造商的恒安國際集團有限公司(1044.HK),未有受到同行對手威脅,上半年業績表現尚算標青。

集團最近公布中期業績,上半年股東應佔利潤14.09億元人民幣(下同),按年上升15%;每股盈利1.234元,中期息維持70分不變,期內收入為118.36億元,按年下跌3.02%,當中佔比最大的紙巾業務(佔總收入58.7%),上半年收入跌3.1%至69.5億元;第二大業務衛生巾業務(佔總收入26.6%),收入也按年跌2.2%至31.5億元。

原料價跌拉高毛利率

儘管收入下跌,但上半年恒安純利仍有近一成半增長,原因是毛利率上升。集團財務總監李偉樑解釋,得益原材料價格2023下半年大幅回落,變相令集團2024上半年成本持續下降,加上產品組合改善,特別是毛利率高達50%的高端產品佔比提高,帶挈恒安上半年毛利率按年升2.3個百分點至33.3%。

值得留意是恒安毛利率雖然按年上升,但對比2023下半年其實是下滑3.25個百分點,至於2024下半年毛利率要再大升空間亦未必太易,尤其是集團財務總監表明木漿價格已由低位回升,只會透過加大高毛利率產品比例,盡力將下半年毛利率保持穩定水平。

大行亦關注恒安毛利率及行業競爭情況,部分更下調目標價,拖累恒安公布中期業績後翌日,股價大跌6.5%,為當日表現最差藍籌。

其中大和明確表示擔心恒安毛利率情況,尤其預期紙巾產品平均售價下跌,會拉低毛利率,加上市場價格競爭激烈,因此將恒安評級從「跑贏大市」降至「持有」,目標價也從30港元,下調16.7%至25港元。

花旗則認為,恒安中期業績比預期低,原因是紙巾與衛生巾出現供過於求,導致行業競爭加劇,該行擔心恒安第三季業績挑戰大,故將目標價由25.4港元下移至25港元,續予「中性」評級。

無可否認,在電商時代下,零售模式也在轉變,恒安亦加大相關投入,上半年從電商及新零售渠道獲得的收入,按年升6.5%至37.6億元,佔整體銷售比例31.8%,按年增加2.8個百分點。恒安預計新零售渠道銷售比重將進一步上升,並會繼續大力拓展電商品牌旗艦店及新興線上銷售渠道(例如抖音等),以提升及獲取終端客戶數據,用作分析及更精進投放目標客戶。

未來還看紙尿褲

恒安未來業務要再有突破,則要寄望現時業務佔比仍細的紙尿褲業務(佔總收入6%)。相比恒安兩大業務(紙巾及衛生巾)上半年銷售下跌,紙尿褲業務同期銷售卻按年有7%增長,達至7.1億元。

集團在業績中指出,紙尿褲業務除了得益旗下嬰兒產品品牌認可度提升外,還有內地面對人口老化問題,令失禁用品市場規模提升,成人紙尿褲業務直接受惠,加上恒安在該市場份額持續擴大,帶挈整個紙尿褲業務上半年銷售錄增長。

另一方面,有統計便指出,隨著內地人口老化問題增大,中國作為14億人口大國,預計在「十四五(2021年至2025年)」期間,中國60歲或以上老年人口將超過3億人,佔中國總人口超過兩成,到2035年中國老年人口數量佔比將超過三成,即大約4億人,意味老年人口愈來愈多,將變成恒安成人紙尿褲業務重大商機。

整體來講,恒安面對紙巾及衛生巾業務競爭激烈,但紙尿褲業務卻受惠人口老化概念,市場估計恒安今明兩年業績仍有增長。據彭博數據顯示,預測恒安今明兩年每股盈利會升5.7%和5.2%,達至2.55元和2.69元人民幣,毛利率則有望達33.7%,但與2020年最高峰期的42.3%仍有一定距離。

再者,面對木漿價格回升及市場競爭劇烈,今年以來恒安股價一直跑輸大市,截至8月20日止,恒安股價今年累計大跌17.7%,相反恒指卻有2.7%升幅。

不過,目前恒安預期市盈率已跌至8.5倍,預測股息率亦吸引達6.5厘,相信利淡因素已反映在股價上,但未來要重拾股價動力,除了有待毛利率回升外,還要看紙尿褲業務能否捉緊人口老化商機。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:雍禾醫療發盈喜 扭虧為盈賺2,500萬

醫療機機雍禾醫療集團有限公司(2279.HK)周二發盈喜,截至今年6月底止的中期業績扭虧為盈,純利不少於2,500萬元人民幣(下同),去年同期則虧損1.39億元。 集團表示,期內通過優化門店網絡,將資源聚焦核心門店,提升醫院運營效率。此外,持續提升自研的連鎖醫療管理系統「禾帆」,並融入企業AI知識庫引擎。同時,集團通過管理模型重構及營鎖投放精細管理,顯著提升獲客轉化率及投入產出比。 周二雍禾医疗平开报3.54港元,后股价急跌逾5%,今年以来公司股价升近三倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:瀾滄古茶折讓16%配股籌5,904萬港元

茶商普洱瀾滄古茶股份有限公司(6911.HK)周日公告,擬配售合共2,400萬股H股,佔擴大後已發行股份總額16%,每股認購價2.46港元,較上周五收市價2.95元折讓16.61%,集資5,904萬元(752萬美元)。 公司表示,因應集團的資本需求和業務發展所需,是次配股可為集團補充營運資金,鞏固集團的財務狀況,預期款項淨額約5,804萬元,將用於一般營運資金。 瀾滄古茶2023年底上市後風波不斷,去年中期盈利大幅倒退,年底更換核數師,不再任用羅兵咸永道。今年初因經營理念不合被免職撤換原總經理兼執行董事王娟,又因未能如期刊發去年度業績,從4月1日停牌至7月2日。 根據公司6月底公布的去年度業績,公司去年錄得虧損3.08億元,上年度同期為純利8,008萬元。 瀾滄古茶周一高開,至中午休市報3.13港元,升6.10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周杰倫抖音開帳號 巨星傳奇即高位汲水

天皇巨星周杰倫母親控股的巨星傳奇集團有限公司(6683.HK)上周五公布,將配售3,752.45萬股新股,佔擴大已發行股份的4.18%,每股作價9.13元,較上周五收市11.4元,折讓近20%。 集資共3.4億元,約1.24億元用於擴展零售渠道網絡、約4,020萬元用於開發IP實體店,約6,000萬元作IP投流費、2,200萬元用於投資文娛體育設施,4,560萬元用於IP展覽,餘下作一般營運資金。 是次配股有一定步署,本月初周杰倫在抖音開設「周同學」的官方帳號,巨星傳奇股價即日暴升近倍,升破10元報至12.44元,市值破百億元。當股價在高位時乘勢配股,雖大幅折讓近兩成,但配售前股價實際較月初股價已升逾倍。 周一巨星傳奇開市跌3.4%至11元,隨後止跌回穩上升。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:品牌影響力提升 推動老鋪黃金利潤猛增

珠寶零售商老鋪黃金股份有限公司(6181.HK)周日發公告表示,隨著品牌認知度持續提升,上半年收入與利潤均增長逾兩倍。 公告顯示,公司預計當期收入達120億元至125億元,同比增幅達241%至255%;純利22.3億元至22.8億元,同比增長279%至288%。 公司將強勁增長歸因於品牌影響力提升,包括專注於工藝與珠寶設計的產品策略,相較注重黃金原料價值的傳統金店形成差異化優勢。公司補充說明,近期門店與渠道拓展雖非上半年增長主因,但預計將在下半年產生增量貢獻。 周一早盤老鋪黃金股價上漲後即回調,早盤跌3.6%報737港元,年內累計漲幅已逾兩倍。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏