這家中國奢侈品企業去年12月中旬完成特殊目的收購上市後,股價經歷大幅震盪,一度跌去了一半以上

重點:

  • 復朗集團自上月完成特殊目的收購上市後,股價走勢波幅巨大,反映了籠罩著該公司的諸多不確定性
  • 這種波動可能會持續下去,直到其中一些不確定性因素變得明朗,包括中國奢侈品市場的形勢,以及復朗集團處境艱難的中國母公司之財務狀況

陽歌

以中國市場為重心的奢侈品企業,一度是投資者的寵兒,如今卻截然相反。上周我們報道寺庫集團(SECO.US)的最新困境。作為自稱中國的最大奢侈品電商公司,寺庫集團的股價一度飆升,但現在僅為其IPO價格的零頭。眼下,剛剛在12月中旬上市的復朗集團(LVN.US),正在重蹈寺庫的覆轍。

自去年12月16日利用特殊目的收購公司(SPAC)完成借殼上市、並以LANV的代碼開始交易以來,復朗集團的股價波動劇烈。上市當日收市價為10美元,和其SPAC Primavera Capital Acquisition Corp 在2021年1月的IPO價格持平。

之後該股持續下行,五天後以4.51美元的價格收盤,縮水一半以上。但在接下來的四天,該股上演反彈行情,一度攀升至9.12美元的高位,之後再次下跌。其最新收市價為6.1美元。對復朗集團這樣一家新上市的企業來說,這種劇烈波動也不完全出乎意料。截至目前,復朗集團公開的財務資料有限,可能要到2月或3月才能給出首份完整的財報。

但劇烈的波動,可能也反映投資者對這家與中國高度綁定的公司的矛盾情緒。中國市場曾是奢侈品行業的明日之星,卻因嚴格的疫情管控措施抑制消費而陷入艱難。有些諷刺的是,復朗集團遭遇最新一輪股價暴跌時,正值中國終於結束近三年接近封鎖的狀態,在上周日重新開放邊境。 

​或許有人擔心,中國消費者會在其他國家進行一波「報復性國際奢侈品消費」,因為他們終於又能自由出行了。但實話實說,中國消費者在任何地方增加支出應該都有利於復朗集團,它雖然是一家中國企業,但旗下品牌都是西方的。

該公司是中國金融集團復星的子公司,後者在香港上市的復星國際(0656.HK)在特殊目的收購合併後持有復朗集團65%的股份。該公司擁有五大品牌,都是復星在過去幾年收購的。除Lanvin外,其他品牌包括奧地利內衣品牌Wolford、義大利奢侈鞋履品牌Sergio Rossi、美國女裝品牌St. John Knits和義大利男裝品牌Caruso。

五大品牌中,Lanvin在去年上半年貢獻了集團約三分之一的銷售額,而Wolford緊隨其後,約佔總銷售額的四分之一。該公司去年上半年錄得營收2.02億歐元(14.62億元),同比增長73%,在歐洲和北美市場增長強勁。

復朗集團目前處於虧損狀態,不過它迄今為止提供的財務數字有限,具體的損失金額不詳。集團董事長程雲承諾,將在明年某個時候實現收支平衡。

問題多多的中國市場

復星大力支持將全球大品牌引入中國的戰略,以滿足國內對世界級品牌的需求。它旗下的復星旅文(1992.HK)在2015年收購地中海俱樂部(Club Med),將這家法國公司的標誌性度假村帶到中國時,就是基於此目標。它還出於類似的目標收購了著名的太陽馬戲團(Cirque de Soleil)的表演特許經營權。這兩家公司在中國市場的表現也是時好時壞,這在很大程度上是因為中國採取嚴格的防疫措施,在過去三年裏,這些措施阻礙了旅行,並扼殺了消費者對休閒消費的需求。

儘管如此,人們可能會認為,中國從12月初開始取消大部分限制措施可能提振復朗集團等股票,因為人們預計中國將掀起新一輪的消費浪潮。但復朗股價的大幅波動似乎表明,投資者仍未拿定主意。

在借殼SPAC之前的去年11月,復星因為貨幣貶值和同行估值等因素,將復朗的估值從之前的12.5億美元下調至10億美元(68億元)。根據最新收市價,該公司市值約為8億美元,遠低於早前的預測。

根據最新的收市價,復朗集團的估值也遠遠低於其他全球大品牌。它目前的市銷率只有1.9倍,而Kering(KER.PA)為3.1倍,LVMH(MC.PA)為4.8倍。這在一定程度上可能歸因於復朗集團目前處於虧損狀態,而其他兩家公司都有相當的盈利能力。另一個擔憂可能來自於復朗集團的母公司復星國際的財務困境,該公司目前背負著巨額債務,可能存在違約危險。

還有就是中國的奢侈品市場,我們已經多次指出,它最近處於掙扎狀態。中國曾經是貝恩公司年度全球奢侈品報告中的明星,這要歸功於中國消費者對昂貴手袋、名表和其他奢侈品的巨大需求。但在2022年的報告中,貝恩指出,雖然從長期來看,中國對奢侈品市場仍然至關重要,但「由於新冠封鎖,中國繼續面臨一個具有挑戰性的階段,表現仍然低於2021年的數字」。 

根據貝恩的資料,大中華區在2021年僅佔復朗集團總收入的14%,遠低於當年中國在全球奢侈品市場21%的佔比。投資者持懷疑態度的部分原因,可能是該集團的大多數品牌都屬於二線品牌,與Gucci和Louis Vuitton等高端品牌相比,它們的增長潛力更有限。

說到底,新上市的復朗集團在很大程度上仍處於發展階段,投資者可能正試圖弄清楚該公司中長期的發展前景。這反映在該股上市後前三周起伏不定的交易狀態,表明該公司需要提供更多資料,並更好地闡明未來願景,才能使股價穩定下來。投資者還將關注中國奢侈品消費的反彈情況,以及復星國際債務情況的進展。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊

新聞

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
WeRide tries buyback maneuver in tight robotaxi race

行業競爭短兵相接 文遠知行回購改運

上市以來股價累跌近四成的文遠知行,突然祭出一億美元的股票回購計劃,意圖重整市場預期,改寫敘事框架 重點: 首季度無人駕駛出租車業務收入佔比由11.9%增長至22.3% 公司啟動一億美元股票回購計劃    李世達 在資本市場上,股票回購往往意味信心的釋放,也可能是對低估股價的糾正。但當這項舉措出現在一家仍處於虧損階段的自動駕駛公司身上,背後隱藏的訊息可能就豐富得多。 中國自動駕駛出租車運營商文遠知行(WRD.US),近日接連發布三項重要公告:除了公布今年首季度業績外,同時宣布啟動高達一億美元的股票回購計劃,並宣布擴展其與Uber和騰訊的國際戰略合作,加速無人駕駛出租車商業化進程。 先從業績來看,首季度公司收入達7,240萬元(1,000萬美元),較去年同期增長1.8%,儘管增幅有限,但在宏觀壓力與競爭升溫的環境下依然保持增長,已屬不易。其中,無人駕駛出租車業務收入達1,610萬元,佔整體收入的22.3%,遠高於去年同期的11.9%,顯示該業務正逐步邁向核心化。截至2025年首季,車隊規模已擴展至逾1,200輛,累計營運超過2,000天。 在研發與擴張的壓力下,公司仍未擺脫虧損狀態。首季淨虧損為3.85億元,雖較去年同期的4.68億元有所收窄,但經調整後非IFRS淨虧損仍由去年同期的1.42億元擴大至2.95億元。其中不包括股權激勵費用的研發成本,大增54%達到2.78億元,成為影響盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有現金及等價物約44.3億元,加上17.5億元的金融資產,總現金儲備超過60億元,公司財務仍保持穩健,足以支應短期業務開支與戰略部署。 儘管仍然虧損,董事會仍批准一項總額達1億美元的股票回購計劃,執行期長達一年。這對一家尚未實現盈利、正處全球擴張階段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成長的科技企業傾向將現金投入於產品、市場與研發,很少選擇透過回購向股東返還資本。文遠知行此時的舉措,可能是對當前股價低迷的回應。作為自動駕駛概念股,公司自去年10月在美上市以來,至今已較發行價跌去39%。公司股價低迷,與自駕出租車行業競爭加劇有關。 競爭白熱化 在這個新興的市場裡,絕對王者尚未出現,此時誰更能獲得市場看好,就能獲得更多合作機會,才能更快速的擴張規模,領跑行業,因此參賽者們只能油門踩到底,全速衝刺。 其競爭對手小馬智行(PONY.US),緊隨文遠知行之後在美上市,今年4月23日,小馬智行在上海車展展示最新的自駕出租車車隊,當日也是文遠知行原始股的解禁日,股價大跌17%,創下數月以來最大單日跌幅。 相較於文遠知行上市後股價疲軟,小馬智行卻呈相反趨勢,上市以來股價已上漲71.58%,公司市值也來到73.15億美元,高出文遠知行市值28.68億美元達1.55倍。目前小馬智行市銷率約62.4倍,高於文遠知行的46.66倍,顯然更被資本市場看好。 作為中國L4自動駕駛出租車賽道最具代表性的兩家公司,文遠知行與小馬智行不僅在業務型態上高度重疊,且在區域布局、資本市場操作及商業化推進上高度競爭。兩家公司同樣赴美上市,分別宣布與Uber合作,又同樣在歐洲、中東等地落地自駕出租車業務,近期又先後宣布與騰訊雲合作。幾乎到了你做什麼我就做什麼的地步。 若將回購與近期與Uber、騰訊等戰略夥伴的合作進展結合觀察,可以看出這是一次整合市場預期的操作。尤其是在目前整體新經濟板塊估值承壓、市場情緒保守之際,公司亟需釋放更多積極訊號來穩定投資人信心。 此時進行回購,有助於減少流通股供給,支撐短期股價,避免公司價值在資本市場被進一步低估。穩定市值不僅關乎財務數字,更牽動潛在戰略投資人與未來再融資能力,有助於重塑資本敘事主導權。 市場對此反應不一。在宣布回購當日,文遠知行股價大漲超20%,但隨後兩個交易日卻下跌超過10%,顯示回購計劃雖然短期提振了信心,但投資人對公司的長期發展仍然持觀望態度。摩根士丹利將公司的目標價從23美元下調至13美元,儘管維持「增持」評級,仍加劇了市場的負面情緒。 從市場反應來看,文遠知行顯然未能因此「逆天改命」,但自駕出租車行業是一項長途賽跑,未來能否真正實現大規模商業化與現金流正轉,仍是決定其估值上限與股東回報潛力的關鍵,真正的驗收仍有待時間與市場給出答案。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏