這家中國奢侈品企業去年12月中旬完成特殊目的收購上市後,股價經歷大幅震盪,一度跌去了一半以上

重點:

  • 復朗集團自上月完成特殊目的收購上市後,股價走勢波幅巨大,反映了籠罩著該公司的諸多不確定性
  • 這種波動可能會持續下去,直到其中一些不確定性因素變得明朗,包括中國奢侈品市場的形勢,以及復朗集團處境艱難的中國母公司之財務狀況

陽歌

以中國市場為重心的奢侈品企業,一度是投資者的寵兒,如今卻截然相反。上周我們報道寺庫集團(SECO.US)的最新困境。作為自稱中國的最大奢侈品電商公司,寺庫集團的股價一度飆升,但現在僅為其IPO價格的零頭。眼下,剛剛在12月中旬上市的復朗集團(LVN.US),正在重蹈寺庫的覆轍。

自去年12月16日利用特殊目的收購公司(SPAC)完成借殼上市、並以LANV的代碼開始交易以來,復朗集團的股價波動劇烈。上市當日收市價為10美元,和其SPAC Primavera Capital Acquisition Corp 在2021年1月的IPO價格持平。

之後該股持續下行,五天後以4.51美元的價格收盤,縮水一半以上。但在接下來的四天,該股上演反彈行情,一度攀升至9.12美元的高位,之後再次下跌。其最新收市價為6.1美元。對復朗集團這樣一家新上市的企業來說,這種劇烈波動也不完全出乎意料。截至目前,復朗集團公開的財務資料有限,可能要到2月或3月才能給出首份完整的財報。

但劇烈的波動,可能也反映投資者對這家與中國高度綁定的公司的矛盾情緒。中國市場曾是奢侈品行業的明日之星,卻因嚴格的疫情管控措施抑制消費而陷入艱難。有些諷刺的是,復朗集團遭遇最新一輪股價暴跌時,正值中國終於結束近三年接近封鎖的狀態,在上周日重新開放邊境。 

​或許有人擔心,中國消費者會在其他國家進行一波「報復性國際奢侈品消費」,因為他們終於又能自由出行了。但實話實說,中國消費者在任何地方增加支出應該都有利於復朗集團,它雖然是一家中國企業,但旗下品牌都是西方的。

該公司是中國金融集團復星的子公司,後者在香港上市的復星國際(0656.HK)在特殊目的收購合併後持有復朗集團65%的股份。該公司擁有五大品牌,都是復星在過去幾年收購的。除Lanvin外,其他品牌包括奧地利內衣品牌Wolford、義大利奢侈鞋履品牌Sergio Rossi、美國女裝品牌St. John Knits和義大利男裝品牌Caruso。

五大品牌中,Lanvin在去年上半年貢獻了集團約三分之一的銷售額,而Wolford緊隨其後,約佔總銷售額的四分之一。該公司去年上半年錄得營收2.02億歐元(14.62億元),同比增長73%,在歐洲和北美市場增長強勁。

復朗集團目前處於虧損狀態,不過它迄今為止提供的財務數字有限,具體的損失金額不詳。集團董事長程雲承諾,將在明年某個時候實現收支平衡。

問題多多的中國市場

復星大力支持將全球大品牌引入中國的戰略,以滿足國內對世界級品牌的需求。它旗下的復星旅文(1992.HK)在2015年收購地中海俱樂部(Club Med),將這家法國公司的標誌性度假村帶到中國時,就是基於此目標。它還出於類似的目標收購了著名的太陽馬戲團(Cirque de Soleil)的表演特許經營權。這兩家公司在中國市場的表現也是時好時壞,這在很大程度上是因為中國採取嚴格的防疫措施,在過去三年裏,這些措施阻礙了旅行,並扼殺了消費者對休閒消費的需求。

儘管如此,人們可能會認為,中國從12月初開始取消大部分限制措施可能提振復朗集團等股票,因為人們預計中國將掀起新一輪的消費浪潮。但復朗股價的大幅波動似乎表明,投資者仍未拿定主意。

在借殼SPAC之前的去年11月,復星因為貨幣貶值和同行估值等因素,將復朗的估值從之前的12.5億美元下調至10億美元(68億元)。根據最新收市價,該公司市值約為8億美元,遠低於早前的預測。

根據最新的收市價,復朗集團的估值也遠遠低於其他全球大品牌。它目前的市銷率只有1.9倍,而Kering(KER.PA)為3.1倍,LVMH(MC.PA)為4.8倍。這在一定程度上可能歸因於復朗集團目前處於虧損狀態,而其他兩家公司都有相當的盈利能力。另一個擔憂可能來自於復朗集團的母公司復星國際的財務困境,該公司目前背負著巨額債務,可能存在違約危險。

還有就是中國的奢侈品市場,我們已經多次指出,它最近處於掙扎狀態。中國曾經是貝恩公司年度全球奢侈品報告中的明星,這要歸功於中國消費者對昂貴手袋、名表和其他奢侈品的巨大需求。但在2022年的報告中,貝恩指出,雖然從長期來看,中國對奢侈品市場仍然至關重要,但「由於新冠封鎖,中國繼續面臨一個具有挑戰性的階段,表現仍然低於2021年的數字」。 

根據貝恩的資料,大中華區在2021年僅佔復朗集團總收入的14%,遠低於當年中國在全球奢侈品市場21%的佔比。投資者持懷疑態度的部分原因,可能是該集團的大多數品牌都屬於二線品牌,與Gucci和Louis Vuitton等高端品牌相比,它們的增長潛力更有限。

說到底,新上市的復朗集團在很大程度上仍處於發展階段,投資者可能正試圖弄清楚該公司中長期的發展前景。這反映在該股上市後前三周起伏不定的交易狀態,表明該公司需要提供更多資料,並更好地闡明未來願景,才能使股價穩定下來。投資者還將關注中國奢侈品消費的反彈情況,以及復星國際債務情況的進展。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地產項目降風險 復星國際續瘦身

葡萄牙曾是復星國際全球化戰略的重要據點,隨著「瘦身健體」策略的推進,公司正持續出售葡萄牙資產 重點: 出售葡萄牙里斯本地產項目中的部分單位,代價約1.9億歐元 去年還債111億元    李世達 十幾年前,葡萄牙曾經是復星國際有限公司(0656.HK)全球化戰略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳話。不過,隨著復星逐步「瘦身健體」,遂行輕資產戰略,近年已陸續出售不少葡萄牙資產。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央銀行(Banco de Portugal)出售位於葡萄牙里斯本Entrecampos項目中除M單元外的A2及A3幢大樓未來單元,包括作為其組成部分的所有地下停車位,基礎代價約1.92億歐元(約15.8億元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要區域,正進行「Entrecampos 綜合開發計劃」的大型城市再生項目,交易中的兩幢大樓屬於該計劃六幢大樓中的兩幢。項目由葡萄牙保險公司Fidelidade Property Europe主導,而復星國際正是Fidelidade的控股股東。根據公告,這兩幢資產所涉及的建築面積,約佔Entrecampos整個項目預期總建築面積的19%。 降低地產項目風險 2018年,Fidelidade以約2.74億歐元的價格從里斯本市政府手中購得 Entrecampos區域的多塊地皮,總開發面積約為25公頃。開發計劃預計總投資額在7.5億至8億歐元之間,將建設約900套住宅單位,其中279套為市場銷售,其餘為可負擔租賃住房,並包括辦公室、零售商業、餐飲、綠地和社區設施等多元用途。整個項目預計於2027年下半年完工。 公司稱,出售葡萄牙項目可降低房地產風險敞口、通過引入信譽優良之首批進駐機構提升項目聲譽,以及減少可出租辦公空間以降低租賃風險,有助於最小化與空置率相關的不確定性並符合風險緩釋目標。公司表示,交易成立後將用於一般營運資金。 葡萄牙一直是復星國際全球戰略的重要一環。2014年,復星國際以10億歐元代價獲得Fidelidade控股權,其後又以8.6億歐元持有光明醫療,也以1.75億歐元成為葡萄牙商業銀行BCP的大股東。這三大核心業務建立起復星在葡萄牙的「保險+醫療+銀行」企業協同體系,葡萄牙也成為其國際化經營路線的代表性地區。 不過,隨著從2022年開始,復星進入所謂的「瘦身健體」階段,陸續出售非核心、非主營資產,以減低負債壓力,一些海外資產也陸續脫手。 2024年1月,復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,復星將旗下子公司持有的德國私人銀行HAL 99.743%股份出售給荷蘭銀行,交易金額約為6.7億歐元。7月,再以約408億日圓將旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售給日本不動產投資公司YCH16。 三年出售750億元資產 根據公司3月底公布的年報,僅2024年一年,復星在集團層面簽約退出資產達175億元,合併報表層面則約為300億元。2022年至2024年,累計完成資產退出約750億元。2024年,公司兌付境內外公開債務合計111億元。 根據年報,雖然截至去年底總債務增長約1%至2,141億元,總債務佔總資本 比率也由2023年底的50%增至為52%,但公司手頭現金較2023年底增加138.8億元至1,063.4億元,資金流動性仍然強勁。公司管理層則喊話,要在一至兩年內將歸屬集團的有息債務降至約500億元水平。 另外,去年公司總收入達1,921.4億元,同比略減3.1%,產業運營利潤則達到49億元。合併報表後股東應佔虧損達43.5億元,但主要由於去年阿里巴巴低價回購菜鳥股權導致賬面減值51億元所致,剔除該因素後,股東應佔溢利達7.5億元,反映實際經營狀況優於表面數據。 另外,去年復星國際完成了復星旅文的私有化,而復宏漢霖(2696)的私有化則遭小股東否決。董事長郭廣昌在業績發布會上表示,這說明小股東對復宏漢霖充滿信心。他將復宏漢霖稱為復星最具未來想像力的企業,是復星未來的「珠穆朗瑪峰」。 郭廣昌說:「我們講『有進有退』,退的是重資產項目和一些非核心產業,進的是有巨大想像力和廣闊成長空間的創新產業。」話音未落,旗下復星醫藥(2196.HK)便於4月中增持復宏漢霖約3.9%股份,總持股來到63.43%。…