ZYBT.US
Zhengye completes IPO, but more likely to come

這家獸醫疫苗生產商正在進入家養寵物市場以實現多元化,其在紐約上市時僅出售了3%的股份,籌集資金690萬美元

重點:

  • 正業生物在紐約上市所籌集的690萬美元,計劃用於研發和擴大生產能力,助其向寵物疫苗領域擴張
  • 中國最近一輪非洲豬瘟消退後,豬肉價格暴跌,衝擊這家動物疫苗生產商的營收和利潤,此事突顯了多元化的必要性

譚英

本月初,正業生物科技控股有限公司(ZYBT.US)以每股4美元的價格出售150萬股,完成規模略有擴大的納斯達克IPO,發行規模略高於去年6月原計劃的125萬股。是次以每股4美元的定價,處於之前公布的價格區間底部,當時所見,市場需求並不殷切,這似是其上市故事的結束。

但在1月7日上市一周後,投資者似很喜歡這家公司,股價在一周後較IPO價格上漲了8.5%。正業生物宣佈其承銷商已完全行使購買額外22.5萬股的權利,使發行總收益增加90萬美元,表明需求可能略強於預期。

不過,對於一家市值高於2億美元的公司來說,這個總收益看上去相當少,或許可能很快會進行二次股票發行。

正業生物在中國本土市場的運營實體叫吉林正業生物製品股份有限公司,按營收計算,是中國第十大獸醫疫苗生產商,不過其招股說明書中的獨立研究顯示,公司僅以0.3%的市場份額就獲得了這一名次。

但它在某種程度上也是最好的,是首家在美國上市的中國動物保健公司。在2022年,是11家中國疫苗公司中增長最快的,收入增長21.4%。

成立於1970年、前身是農業部哈爾濱獸醫生物藥品廠的正業生物,在當地也算是風雲企業。據媒體報道,它是吉林省首家在美國上市的企業。

正業生物及其同行正追逐一個規模其實並不大,但也有足夠的收入可供分配的獸醫疫苗市場。招股說明書顯示,受牲畜和家禽飼養企業需求不斷增長的推動,這個市場的規模,從2018年的19億美元增長至2022年的25億美元,預計2026年將達到32億美元。由於擔心疾病從動物傳染給人,中國對畜牧業的監管也嚴格得多,這進一步刺激了需求。

正業生物現有的疫苗系列包括44款產品,其中43款在國內銷售。公司還向國際市場銷售七款家禽疫苗,主要銷往巴基斯坦、埃及和越南等發展中國家。

儘管整體市場在增長,但近兩年來,正業生物卻朝著相反方向發展。2024年上半年,公司收入下降近20%至9,490萬元(1,300萬美元),而2023年同期為1.17億元。在此期間,淨利潤下降一半以上,從2,400萬元降至1,070萬元。

業績下滑實際始於2023年,當時公司的淨收入也是從上年的2.6億元下降了20%至2.12億元。期內淨利潤更是從4,670萬元下跌至3,140萬元,降幅達33%。

非洲豬瘟的影響

公司的業績下滑源於2018年至2021年間,中國爆發的非洲豬瘟疫情,當時大量生豬被撲殺,估計損失達2,790萬噸豬肉。由於供應短缺,豬肉價格翻倍,在2022年第三季度達到峰值,後隨著疫情的緩解迅速下跌。  

隨著豬肉價格暴跌,正業生物最大的客戶、全球第二大養豬企業牧原股份(002714.SZ)的收入也在2023年下降了11.2%,至1,110億元,公司虧損41.7億元。在牧原股份遭受重創之際,正業生物開始採取措施,擺脫對這個最大客戶的依賴。

2022年,牧源股份佔正業生物總收入的74.5%。該公司一直在努力降低這種依賴,到2023年,這一比例降至52.1%,2024年前六個月降至43.2%。但斷絕關係是要付出代價的,因為豬用疫苗是正業生物最大的業務部門,2023年佔收入的89%。因此,儘管中國已經擺脫了非洲豬瘟疫情的影響,但該公司擺脫對牧原股份的依賴,是去年營收持續下滑的一個主要因素。

正業生物試圖實現業務多元化的一種方式,是進入家養寵物疫苗市場。公司表示,它已完成了兩種貓用疫苗和一種犬用疫苗的臨床試驗,另一種犬用疫苗正在研發中。它的首款犬用產品——狂犬病疫苗已在中國獲准商用,原定於去年底上市。

公司表示計劃投資1.52億元建設新廠,生產犬用和豬用狂犬病疫苗以及貓用疫苗。它還將投入1,310萬元研發新的貓用疫苗和一種人5型腺病毒疫苗,該疫苗可誘導狗和其他動物產生狂犬病免疫。它還在研究利用尖端mRNA技術,為貓和豬提供保護的新一代疫苗。  

這些努力都需要大規模的新投資,所以我們在此前猜測,即該公司在IPO獲得690萬美元後,融資活動可能還不會結束。  

雖然寵物疫苗市場看起來是一個明智的多元化舉措,但它比商業畜牧業市場要小得多。2022年,寵物疫苗市場的規模只有5,000萬美元,但預計到2026 年將翻一番,達到1億美元。正業生物表示,它是僅有的兩家滿足這一市場需求的生產商之一,另一家是生物股份(600201.SH)。兩家公司目前可商用的產品都只有一種,但還有更多產品正在進行臨床試驗。

根據去年的預估利潤,正業生物的市盈率(P/E)為72.5倍,不過,如果多元化努力取得成功,並恢復利潤增長,這個數字可能會降至更現實的水平。相比下,生物股份的市盈率為44倍,而全球同行Zoetis(ZTS.US)為31倍。在正業生物尋求在中國龐大的動物疫苗市場重新點燃增長之際,二次發行肯定會有助於該公司籌資,為多元化行動提供資金。

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新聞

簡訊:字節跳動為獅騰提供AI設施

電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Newborn Town stands to become the winner as it is seen as a haven stock amid the trade war

貿易戰下變避險股 赤子城有機成贏家

經營社交平台及遊戲研發的赤子城,首季度派出一份亮麗的業務成績表,股價近期表現更教人眼前一亮 重點: 公司首季度社交業務收入按年增長4成 首季社交業務的下載量按年升26% 劉智恒 美國總統特朗普掀起的一場貿易關稅戰,大大衝擊全球股票市場,港股短短三天大跌3,000點,中概股幾乎無一倖免,紛紛被投資者拋售,股價接連下挫。但在云云中概股中,有「中東Tinder」之稱的赤子城科技股份有限公司(9911.HK)非但未受影響,反之股價一騎絕塵,成為逆市奇皅。 香港市場未必熟識赤子城,但在中東及北非,其社交軟件手執當地牛耳,旗下四大王牌包括直播社交平台MICO、語音社交平台YoHo、遊戲社交平台TopTop,以及陪伴社交平台SUGO。另外,去年更推出多元人群社交平台HeeSay。 公司近日公布首季度營運表現,業務持續理想,首季度社交業務下載量達8.2億,按年上升26%,平均月活用戶達3,283.5萬,按年增長15%。 首季的社交業務收入預期可錄得13.45億元至13.95億元,同比增長約39.1%至44.3%。創新業務的增長更可觀,較去年同期升66.7%至88.2%,達1.55億元至1.75億元。 季度數據公布後,翌日股價上升5.1%,今年以來,赤子城的股價已上升一倍,表現跑贏大市,特別在4月受貿易戰影響的股市中,股價不跌反升,全月上升39%。 貿易戰下避風港 原來,公司在貿易戰中成為受惠者,市場認為赤子城業務性質是營運社交平台及遊戲服務,兩項均不是貿易戰的針對目標,更不受加徵關稅的問題影響。地域方面,赤子城主要市場在中東及北非,並非美國重點打壓的中國、歐洲及加拿大。公司也不用擔心如TikTok般,面對被美國強迫出售的困擾。可以說,赤子城雖然是中資企業,卻完全可獨善其身,避開貿易戰。 亦因為遠離美國的威脅,投資者在沽出受影響的股份後,會考慮將部份資金泊在赤子城這個避風港。特別是赤子城業績表現理想,盈利連年上升,有其一定的投資價值。 公司的業績表現一直理想,2019年上市以來業務蒸蒸日上,雖然2021年錄得虧損3.9億元,卻非業務出問題,而是以股份為基礎的報酬開支增加6.51億元所致。2022至2023年,分別錄得盈利1.3億元及5.1億元。2024年盈利表面下跌6.3%至4.8億元,實則是2023年因收購而錄得一次性收益,若剔除後去年盈利升30%。 有機納入港股通 今年另一個潛在的爆發點,就是有機會被納入港股通,根據目前港股通主要條件,香港上市公司須為恒生指數、或恒生綜合中型股指數的成份股,又或市值達到50億港元或以上的恒生綜合小型股指數成份股。 以赤子城目前規模,市值超過100億港元,股票的交投開始活躍,公司有可能被納入恒綜小型股指數,再而納入港股通。一旦成為港股通名單,南下資金可買賣公司股份,將可推動其股價表現。 尋找第二增長點 公司目前更銳意拓展「第二增長曲線」,開始不斷投資研發精品遊戲,去年收入4.6億元,按年增長21.3%。公司強調,精品遊戲的重點是以質為先,策略是打造生命周期長、用戶體驗好的「常青樹」遊戲。旗下的Alice’s Dream:Merge Games,接連進入Sensor Tower中國手遊海外收入TOP30榜單。 事實上,赤子城在中東北非地區的社交業務封王後,近年有計劃進一步開疆拓土,將版圖拓展至歐洲及日本。集團的高級副總裁及高級秘書宋明亮對外表示,公司正在歐洲及日本物色併購機會,藉以提升收入空間。他強調這些市場的移動互聯網未賦予用戶更多情感價值,集團有一定發展空間。 雖然赤子城股價表現一枝獨秀,但行業中的龍頭Match Group(MTCH.US)只是15倍,與赤子城規模相近的雅樂科技(YALA.US)也是9.5倍,赤子城今年以來股價倍翻,市盈率已高達22倍,過去一個月更急升暴漲,隨時有回調的風險,高追要審慎而行。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏