ZYBT.US
Zhengye completes IPO, but more likely to come

這家獸醫疫苗生產商正在進入家養寵物市場以實現多元化,其在紐約上市時僅出售了3%的股份,籌集資金690萬美元

重點:

  • 正業生物在紐約上市所籌集的690萬美元,計劃用於研發和擴大生產能力,助其向寵物疫苗領域擴張
  • 中國最近一輪非洲豬瘟消退後,豬肉價格暴跌,衝擊這家動物疫苗生產商的營收和利潤,此事突顯了多元化的必要性

譚英

本月初,正業生物科技控股有限公司(ZYBT.US)以每股4美元的價格出售150萬股,完成規模略有擴大的納斯達克IPO,發行規模略高於去年6月原計劃的125萬股。是次以每股4美元的定價,處於之前公布的價格區間底部,當時所見,市場需求並不殷切,這似是其上市故事的結束。

但在1月7日上市一周後,投資者似很喜歡這家公司,股價在一周後較IPO價格上漲了8.5%。正業生物宣佈其承銷商已完全行使購買額外22.5萬股的權利,使發行總收益增加90萬美元,表明需求可能略強於預期。

不過,對於一家市值高於2億美元的公司來說,這個總收益看上去相當少,或許可能很快會進行二次股票發行。

正業生物在中國本土市場的運營實體叫吉林正業生物製品股份有限公司,按營收計算,是中國第十大獸醫疫苗生產商,不過其招股說明書中的獨立研究顯示,公司僅以0.3%的市場份額就獲得了這一名次。

但它在某種程度上也是最好的,是首家在美國上市的中國動物保健公司。在2022年,是11家中國疫苗公司中增長最快的,收入增長21.4%。

成立於1970年、前身是農業部哈爾濱獸醫生物藥品廠的正業生物,在當地也算是風雲企業。據媒體報道,它是吉林省首家在美國上市的企業。

正業生物及其同行正追逐一個規模其實並不大,但也有足夠的收入可供分配的獸醫疫苗市場。招股說明書顯示,受牲畜和家禽飼養企業需求不斷增長的推動,這個市場的規模,從2018年的19億美元增長至2022年的25億美元,預計2026年將達到32億美元。由於擔心疾病從動物傳染給人,中國對畜牧業的監管也嚴格得多,這進一步刺激了需求。

正業生物現有的疫苗系列包括44款產品,其中43款在國內銷售。公司還向國際市場銷售七款家禽疫苗,主要銷往巴基斯坦、埃及和越南等發展中國家。

儘管整體市場在增長,但近兩年來,正業生物卻朝著相反方向發展。2024年上半年,公司收入下降近20%至9,490萬元(1,300萬美元),而2023年同期為1.17億元。在此期間,淨利潤下降一半以上,從2,400萬元降至1,070萬元。

業績下滑實際始於2023年,當時公司的淨收入也是從上年的2.6億元下降了20%至2.12億元。期內淨利潤更是從4,670萬元下跌至3,140萬元,降幅達33%。

非洲豬瘟的影響

公司的業績下滑源於2018年至2021年間,中國爆發的非洲豬瘟疫情,當時大量生豬被撲殺,估計損失達2,790萬噸豬肉。由於供應短缺,豬肉價格翻倍,在2022年第三季度達到峰值,後隨著疫情的緩解迅速下跌。  

隨著豬肉價格暴跌,正業生物最大的客戶、全球第二大養豬企業牧原股份(002714.SZ)的收入也在2023年下降了11.2%,至1,110億元,公司虧損41.7億元。在牧原股份遭受重創之際,正業生物開始採取措施,擺脫對這個最大客戶的依賴。

2022年,牧源股份佔正業生物總收入的74.5%。該公司一直在努力降低這種依賴,到2023年,這一比例降至52.1%,2024年前六個月降至43.2%。但斷絕關係是要付出代價的,因為豬用疫苗是正業生物最大的業務部門,2023年佔收入的89%。因此,儘管中國已經擺脫了非洲豬瘟疫情的影響,但該公司擺脫對牧原股份的依賴,是去年營收持續下滑的一個主要因素。

正業生物試圖實現業務多元化的一種方式,是進入家養寵物疫苗市場。公司表示,它已完成了兩種貓用疫苗和一種犬用疫苗的臨床試驗,另一種犬用疫苗正在研發中。它的首款犬用產品——狂犬病疫苗已在中國獲准商用,原定於去年底上市。

公司表示計劃投資1.52億元建設新廠,生產犬用和豬用狂犬病疫苗以及貓用疫苗。它還將投入1,310萬元研發新的貓用疫苗和一種人5型腺病毒疫苗,該疫苗可誘導狗和其他動物產生狂犬病免疫。它還在研究利用尖端mRNA技術,為貓和豬提供保護的新一代疫苗。  

這些努力都需要大規模的新投資,所以我們在此前猜測,即該公司在IPO獲得690萬美元後,融資活動可能還不會結束。  

雖然寵物疫苗市場看起來是一個明智的多元化舉措,但它比商業畜牧業市場要小得多。2022年,寵物疫苗市場的規模只有5,000萬美元,但預計到2026 年將翻一番,達到1億美元。正業生物表示,它是僅有的兩家滿足這一市場需求的生產商之一,另一家是生物股份(600201.SH)。兩家公司目前可商用的產品都只有一種,但還有更多產品正在進行臨床試驗。

根據去年的預估利潤,正業生物的市盈率(P/E)為72.5倍,不過,如果多元化努力取得成功,並恢復利潤增長,這個數字可能會降至更現實的水平。相比下,生物股份的市盈率為44倍,而全球同行Zoetis(ZTS.US)為31倍。在正業生物尋求在中國龐大的動物疫苗市場重新點燃增長之際,二次發行肯定會有助於該公司籌資,為多元化行動提供資金。

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新聞

簡訊:小牛電動次季銷量按年增長36.6%

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)上周五公布,第二季共銷售電動出行產品350,090台,較去年同期的25.62萬台增長36.6%。 其中中國市場銷售318,719台,佔總量約91%,較去年同期207,552台增長53%;國際市場方面,小牛電動第二季銷售31,371台,較去年同期下降約35%。銷售數據涵蓋電動摩托車、電動輕便摩托車、電動自行車、滑板車和電動自行車。 公司表示,於「618年中購物節」期間,小牛多款高端車型在天貓、京東與抖音平台均登上銷售排行榜,有效鞏固其於中國高端智能兩輪市場的領導地位。 小牛電動股價周一一度升逾5%,收市報3.42美元,升1.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:綠城半年銷售跌11% 前董事長港機場被帶走

內房開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周一公布上半度銷售數據,今年首六個月,集團合同銷售金額803億元人民幣(下同),涉及的面積為229萬平方米,歸屬於綠城的權益金額為539億元,較去年同期的608億元下跌11.3%。 6月份綠城自投項目的銷售金額為142億元,同比下跌18.4%,但每平方米均價則上升6.8%至34,746元。 另外,多家內地媒體早前報道,綠城中國前執行董士及董事長張亞東,5月底時在香港機場準備飛往加拿大時,於登機口被帶走,但具體因何事則未有披露。張亞東曾任大連副市長,2016年調往央企中交集團,至2018年被派往報掌綠城。至今年三月,綠城突公佈張亞東呈辭。 綠城周二平開市報9.77港元,公司在過去一年的高位下跌27%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:泰國對中國遊客吸引力下降

財新報道,據航班管家的數據估計,今年七八月旅遊旺季,中國航司計劃執行中泰航線班次達12,800架,同比下跌22.6%,更較疫情前水平低40%。今年前五個月,中國赴泰旅遊人次降至195萬,同比減少33%。 財新指出,多重因素令中國遊客望而卻步,包括演員王星赴泰時被綁往緬甸詐騙園區。其他擔憂還包括地震,以及泰銖對人民幣升值,導致赴泰旅遊成本上漲。 當中國遊客對泰國興趣減退之際,他們正湧向日韓等亞洲地區。中國航司計劃,於七八月執行中日航線的航班達25,300架次,同比增長35.3%;中韓航線計劃執行20,500架次,同比增長13.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hong Kong Robotics’ stock soars on robotics pivot, but does it have legs?

華麗轉身股價狂飈 港仔機器人價高勢危?

一家三四線香港上市公司,突然變身機器人公司,股價即如脫彊野馬,一路狂奔 重點: 公司去年度業績蝕1.4億港元,已連續虧損五年 年初與達闥組成合資企業,搖身一變成為機器人公司 劉智恒 趕潮流,追風口,從來是股票市場的本質;要數今年的熱門行業,肯定是機器人,地平線機器人(9660.HK)、越疆(2432.HK)及優必選(9880.HK)等,年初以來均升幅由五成至逾倍,但要說在港股上的真正贏家,港仔機器人集團控股有限公司(0370.HK)的升幅才是王者,年初至今上升超過5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度業績,收入大跌45.6%至1.16港億元,虧損則續擴大5.3%至1.38億元。應收貸款及利息減值虧損1,132萬港元、商譽減值虧損2,182萬港元、物業廠房減值及設備減值3,937萬港元。 一遇達闥便化龍 為何業績表現乏善足陳,股價又能忽然爆升?原來一切緣於年初的一項合作協議! 時間回到今年情人節,當時港仔機器人的名稱仍叫國華控股(今年五月才易名),與內地的達闥機器人簽訂框架協議,成立合資公司,國華佔股51%,達闥佔股49%,目標是開拓人形機器人操作系統的民用產品。 國華在兩年內協助合資公司募集足夠資金,達闥則將其擁有的知識產權,授予合資公司在中國境內的全資附屬。 過去香港市場的一些三四線公司最擅長的技倆,就是轉型資本市場最熱炒行業,通常透過收購或合併而進入風口市場,當股價被不斷推升,往往會作出連串集資行動。港仔機器人的情況似乎有點類同,他們最終能否成功,暫時仍是未知數? 小米2023底發布首部電動車SUV7時,我們曾發表「雷軍造車,一往無前」一文,從小米的往績,主事人的能力,及公司財力去分析,結論是雷軍成功機會相當高。我們不妨按此框架,分析港仔機器人的成功機會。 國華業務強差人意 首先,不妨看看港仔機器人過往業務,當你翻開資料,大抵會嚇了一跳,竟然有多項主業,包括商品買賣、證劵及期貨經紀、物業經紀、地熱能供暖製冷、樓宇建築承包、特製技術支援、項目管理、集中供熱及融資租賃。 要知道,今年初國華控股市值還不到6億港元,業務之分散,在香港上市公司中可謂表表者,公司重點在那?如何去營運及發展各業務?資源又怎樣分配? 觀乎去年業績,除個別業務外,其餘全部見紅。部分業務更是問題多多,其中在運城的供熱業務,因未能符合牌照要求,被勒令終止,結果公司要將該業務出售。 融資租賃方面,因未能履行監管要求,被政府部門禁止有關經營,最後要終止業務並出售。另外,今年亦公布將金融控股公司出售。 樓宇建築承包業務上,旗下的陝西江威涉及多宗訴訟,涉資達4,556萬元,以致部份資產被凍結。至於公司的中介業務,附屬的上海軒美房地產經公司涉及多宗訴訟,涉及金額106萬元。 從過往的業務看,公司的發展方針及經營管理似大有關題,現在轉搞機器人公司,成功概率確實教人存疑。 達闥連年虧損 我們再看達闥機器人,說不定他有能力讓港仔機器人邁向美好前景。事實上,達闥並非吳下阿蒙,反之曾是中國內地首屈一指的機器人企業,軟銀及富士康均是主要投資者,估值一度冠絕同行。 公司2015年由曾任職貝爾實驗室及中移動通信研究院首任院長的黃曉慶成立,專注雲端智慧機器人技術,2023年完成C輪10億融資後,估值達到223億元。 然而人型機器人在商業市場仍屬起步階段,公司不斷燒錢, 2019年準備在美上市,不幸地被美國商務部列入管制黑名單,集資不成,苦苦支撐,近年屢傳資金鏈陷斷裂之危。今年4月在社交平台及媒體消息,公司在上海、北京及深圳等地,有數百員工被欠薪,位於廣州的公司,更被斷水斷電。 達闥往績也是乏善足陳,虧錢不是最大問題,最大問題似是看不到明天,以致原有投資者不願再注資,公司已陷於危急存亡之秋,它又能為港仔機器人帶來多少業務,何時才可扭虧為盈? 一場燒錢的競賽 投資機器人行業,大部份企業在燒錢階段,因此企業要有充裕的資本才能繼續前行。金沙江創投合夥人朱嘯虎早前表示,人形機器人面臨技術成本高企,遠超出顧客願付費用。其次是許多企業所謂的應用場景,實際是想象出來,並非實際需要。 我們看見港仔機器人長期虧損,截至今年3月底,手頭資金只有5,000萬港元,憑甚麼去支撐這盤燒錢的遊戲?雖然港仔機器人上月宣布簽定四份合作框架協議,但靠一個香港市場,能為公司帶來多少生意?相信投資者也別抱太大期望。 然而,在機器人熱潮下,港仔機器人的概念相信會受到一定追捧,股價有機再創新高,但何時能盈利就別太樂觀。再者,股價經過一輪急升猛漲後,投資者現階段追入,風險高值博率低。別忘記,股價大升後,未來公司很大機會在資本市場進行融資,股價將會十分波動,投資者只適宜投機性買賣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏