AS.US 2020.HK
Amer Sports became the biggest U.S. IPO of the year so far when its shares launched in New York in February, giving investors a chance to profit from popular leisure brands such as Wilson and Salomon.

由安踏體育分拆出來的亞瑪芬體育,今年2月1日在紐約交易所上市

重點︰

  • 在始祖鳥品牌帶領下,亞瑪芬去年在大中華地區的收入增長高達61%
  • 亞瑪芬將全力發展該品牌,在全球開設更多專賣店

 

歐美美

2月1日,美國今年最大型IPO,由安踏體育用品有限公司(2020.HK)分拆出來的亞瑪芬體育(AS.US)在紐約交易所掛牌,定價13美元,第一天雖然只漲3.1%收市,但第二天開始發力,花了一個月左右,股價便曾經大漲逾四成。

如果你不認識亞瑪芬體育,但只要說戶外服飾品牌始祖鳥(Arc’teryx)、運動裝備品牌Wilson、運動鞋品牌Salomon,你就應該不會陌生,而這些知名的國際品牌都屬於亞瑪芬體育。

1950年在芬蘭赫爾辛基成立的亞瑪芬,1977年已經在赫爾辛基納斯達克(Nasdaq Helsinki)上市,直到2019年獲安踏、私募基金方源資本、瑜伽服lululemon創辦人Chip Wilson及騰訊控股(0700.HK)合組的財團私有化。安踏作為大股東,目前持有亞瑪芬47.46%股權。

安踏收購Fila後,在大中華地區獲得成功,收購亞瑪芬自然是希望複製Fila模式,在中國大舉擴張,爭取成為下一個增長引擎,而亞瑪芬也不負所望,在大中華地區增長相當不錯。

根據亞瑪芬的業績報告,去年營收按年增長23%,達到43.7億美元,淨虧損按年收窄17.4%至2.09億美元。如果扣除已終止經營業務的業績、重組費用、商譽和無形資上的減價損失等的經調整EBITDA,則比2022年增長34.9%至6.11億美元,至於經調整後的毛利率按年增長2.4個百分點,達到52.5%,主要因為毛利率最高的始祖鳥品牌增速遠高於其他品牌,加上物流成本降低,推動毛利率上升。

與當年的Fila一樣,亞瑪芬在大中華地區的增長遠高於歐美,去年營收按年增加61%,共8.41億美元,亞太地區的增幅也有40%,至於歐洲、中東及非洲(EMEA)和美洲的收入分別增長了14%及15%,然而大中華地區的收入只佔總收入的約19.3%,意味未來仍有巨大的增長空間。

分業務來看,在增長快速的始祖鳥帶領下,功能服裝的收入增長45%至15.9億美元;薩洛蒙在內的戶外功能服裝業務增長18%至16.7億美元;至於以威爾遜為首的球類運動產品的收入增速最慢,只有7%,達11.1億美元。

第四季增速減慢

但值得留意的是,該公司去年第四季的表現開始放緩,該季收入按年僅增長9.7%,為13.15億美元,增速比第二季和第三季有所減慢;同樣在始祖鳥支持下,去年第四季的功能服裝收入增長26%,然而戶外功能服裝業務的收入增速只有2%,球類運動產品更下跌了3%,可見這兩個業務直接拖累了亞瑪芬第四季的增速。

另一方面,大中華地區在去年第四季的收入增速也有所放緩,但仍高達45%,反映中國絕對是亞瑪芬的核心增長市場,而中國以外的亞太市場在該季的增長也有22%。不過,令投資者憂慮的是,其歐洲、中東及非洲市場去年第四季收入下跌1%,而美洲收入也僅升5%。

有了Fila的美好經驗,安踏當然希望以始祖鳥複製Fila的美夢。亞瑪芬首席執行官鄭捷直言,將視始祖鳥為「突破性的增長故事」,有望在2024年帶領公司迎來強勁增長。

事實上,目前始祖鳥在中國只有63家自營零售店,佔全球總門店數一半左右。今年1月20日,全球最大的始祖鳥原生態體驗旗艦店「始祖鳥博物館」在上海開幕,總面積達2,400平方米,共設四層不同的主題區域,店內採取一對一導購服務,顧客可以隨樓梯而上嘗試徒步探險、攀岩等戶外運動,享受沉浸式購物體驗。

大灑金錢絕不只為引流,亞瑪芬的如意算盤是將品牌以故事形式呈現在中國消費者眼前,讓大家更了解這只「始祖鳥」。由於話題性十足,這家旗艦店一開幕已成為網路熱點,在抖音、小紅書等

社交平台出現大量「打卡」內容,幾乎等於國民免費為品牌宣傳。

亞瑪芬管理層在財報會議上也提到,今年將開設比以往任何一年都多的大型始祖鳥專賣店,「不只是在中國,每個地區都有很長的發展道路,例如始祖鳥在北美只有不到50家門店,還有潛力開超過200家。」可想而知,亞瑪芬短期內肯定將全力發展始祖鳥。

作為亞瑪芬大股東的安踏,股價過去一年跌幅達27.5%,而今年累漲約2%,市盈率約22倍;同樣屬內地體育用品股的李寧(2331.HK),過去一年大跌70.7%,今年也累跌2.3%,市盈率只有約12倍。相比之下,市場明顯更看好安踏,估計是看好其多品牌策略,押注亞瑪芬可以複製Fila的成功。

Fila一直被視為安踏的「現金牛」,但經過多年發展已逐漸成熟,2022年的收入已出現下滑,比2021年跌1.4%,毛利率也從2021年的70.5%跌至66.4%;幸好去年上半年重回正軌,其收入按年增長13.5%,三季度的增長也只在10%至20%,對比2010至2015年每年超過50%,甚至2019年高達73.9%的增速,Fila的發展形勢明顯不如以往,這也正是安踏收購亞瑪芬的核心原因,將公司新的增長引擎押注在以始祖鳥為首的亞瑪芬體育。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏