這家多晶硅製造商公佈了大規模擴建計畫最後一個階段的項目,項目產能10萬噸,應該會在明年底投產

重點:

  • 大全新能源表示將在內蒙古的大規模擴張計畫第二階段,也就是最後階段,將投資92億元,增加10萬噸多晶硅產能
  • 在多晶硅價格經歷了過去兩年的兩倍增幅,正表現出見頂並開始下行跡象之際,該項目將讓該公司產能增加兩倍

陽歌

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週二,大全新能源有限公司(DQ.US)發出最新的戰鬥口號,宣佈了大規模擴建計畫的二期項目。該項目將讓其太陽能電池的主要原料多晶硅的產能,在去年同期的基礎上增加三倍。唯一的問題是,大全並不是唯一希望借上全球太陽能需求激增這股東風的公司。

實際上,大全和同行爭相擴大產能,已經促使分析人士預測明年多晶硅會供應過剩,這必然會導致多晶硅價格在大幅攀升兩年後出現暴跌。據財新網報道,市場數據公司上海有色網上周預測,隨著2023年產能翻番至250萬噸左右,多晶硅將「嚴重供過於求」。

假設全球多晶硅產能增加125萬噸,這意味著大全在其中的比例將高達15%左右。這是因為,該公司計畫在內部蒙古包頭一家在建的大型工廠增加20萬噸產能。

這將我們引向大全最近的公告。公告詳細介紹了該二期項目。大約一年前,大全第一次發佈公告,宣佈了投資85.5億元的一期10萬噸產能項目。該項目或將於明年二季度建成投產。

彼時,該公司年產能約為7.5萬噸。但在那之後,這個數字升至大約10萬噸。這意味著僅一期項目就讓其產能幾乎翻一番。

最新公告顯示,二期項目將比一期項目遲大約半年,涉及92億元新增投資,新增產能10萬噸。名為5B期的該項目預計明年底建成投產。總而言之,大全屆時將實現多晶硅年產能30.5萬噸,幾乎是目前產能的三倍。

除增加多晶硅產能外,大全表示它也正在打造30萬噸冶金級硅產能。這將使其在未來實現冶金級硅自主供給。

大全首席執行官張龍根稱,相信第5B期項目和冶金級硅項目將幫助公司增加產能、提升質效、降低成本、優化供應鏈管理,進而進一步提升其領先地位。

泡沫破裂

雖然該公司對擴建動作的最後幾步興奮不已,但投資者並不賣帳。公告出來後的兩個交易日,大全股價下跌8%。不過今年到目前為止,它仍有19%的漲幅,這是因為綠色能源股在目前的市場上,是為數不多表現不錯的板塊之一。隨著世界各國不斷承諾減少碳足跡,該板塊的表現已經相當不錯了。在俄烏戰爭爆發後,該板塊得到進一步的提振,因為戰爭堅定了許多西方國家的決心,希望儘早擺脫對俄羅斯的石油和天然氣的依賴。

雖然在未來5到10年的時間裏,整個太陽能生態系統的公司都前景看好,但由於該行業的週期性,也是有可能出現重大挫折的。就比如,第一波麻煩幾乎可以肯定會在明年出現,屆時適逢大全及其競爭對手開始大規模增加多晶硅產能。

在過去兩年,隨著多晶硅價格的漲幅超過兩倍,相關生產商發展迅速。大全在最新季報中表示,在截至10月的三個月裏,多晶硅的平均售價為每公斤36.44美元,較一年半前的2021年一季度每公斤11.9美元大幅上漲。

這樣的價格攀升為大全及其同行帶來了巨大的收入和利潤,至少一個例子是,它甚至將陷入困境的協鑫科技(3800.HK)從崩潰的邊緣拉了回來。大全上個月報告稱,三季度營收大致翻了一番,達到12億美元(83.8億元),但利潤僅增長11%至3.23億美元。但按non-GAAP準則(不包括員工股票支出),大全的利潤也從一年前的2.95億美元翻了一番,達到5.9億美元。

但多晶硅價格在 11 月中旬見頂,此後一路走低,從每公斤303元的高位跌至目前的295元左右。據財新網報道,這是在大約一年的時間裏首次下跌。

雖然價格下跌顯然是大全最大的擔憂之一,但該公司還面臨著另一個巨大的潛在風險,原因是西方指控該公司總部所在地新疆,或存在不公平的勞工做法。這促使大全去年邀請投資界到它位於新疆的總部,以表明它沒有參與此類活動。

該公司生產的多晶硅仍被美國禁止,但大全表示不會受此影響,因為它大部分產品都是銷往其他市場。正如我們前面所指出的,該公司很可能選擇內蒙古作為其龐大的新生產基地。它建成後將佔其總產能的三分之二,將有助消除新疆風險,因為在內蒙並無此類不公平勞工指控。

一般來說,多晶硅製造商的估值相當低,可能是因為人們認為這個群體生產的是大宗商品,而非真正具有附加值的產品。大全目前的市盈率只有2.1倍,相比之下,協鑫科技的市盈率為5.5倍,德國的瓦克化學(WCH.DE)為4.8倍。與同行相比的低估值,不僅反映了其新疆風險,還反映出如果多晶硅價格大幅下跌,它可能會因為難以收回新投入的巨額投資而面臨的風險。

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新聞

簡訊:驢跡科技二供一供股 擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,擬以2供1比例供股,每股供股價0.18港元,較上日收市價折讓32%,集資1.52億港元(1,900萬美元)。 公司表示,所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統;拓展中國境外地區之新增電子導覽業務;收購與機器人及低空飛行相關之項目公司;收購景區營運權;及一般營運資金。 驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元,淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示,業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱,國內和出境旅遊活動減少所致。 公司股價周二低開9.43%,至中午收市報0.209港元,跌21%。今年以來已跌43.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:配股集資億23億元 海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51億新股,每股作價0.45港元,集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%,祥源控股成為控股股東,原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。 是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%,集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務,及支持日常運營。海昌表示,受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境,公司持續出現經營虧損,導致流動資金受壓,故要進行相關融資安排。 祥源集團從事投資及經營文化旅遊,持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。 海昌周二平開报0.84港元,之後股價迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闖關 ROE低限制估值提升

公司曾計劃在香港、瑞士及德國上市,但基於市況波動後擱置 重點: 三一重工挖掘機銷量全球最大 海外業務比重持續增加,佔去年總收入逾六成   白芯蕊 香港新股市場又再次熾熱,尤其多隻內地已上市的公司來港掛牌,繼A股之王寧德時代(3750.HK, 300750.SZ)在香港掛牌後,有「藥中茅台」之稱的恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)也來港上市,連全球第三大的工程機械商三一重工股份有限公司(600031.SH),最近也遞交上市申請文件,為進軍港股鋪路。 前身為漣源市焊接材料廠的三一重工,於1989年由梁穩根、唐修國、毛中吾和袁金華共同創辦,1994年改組為一家專注於工程機械製造的於中國公司,2000年改制為股份有限公司,2003年7月公司在上海證券交易所主板上市掛牌,2013年海外收入超過100億元,2023年海外收入佔比更超過50%,目前大股東為三一集團,持有總股本29.46%,當中曾是中國首富的梁穩根,持有三一集團56.74%股權。 早在2011年三一重工已計劃來港上市,之後在2022和2023年亦曾宣布考慮在瑞士證券交易所和法蘭克福證券交易所掛牌,但基於市況波動,取消上述各項上市計劃,因此是次計劃在港上市是第二次闖關。 市場對挖掘機需求大 其實全球工程機械市場規模龐大,尤其受惠基礎設施投資、能源需求、智能化轉型、礦山與採掘設備技術升級等帶動增長,據弗若斯特沙利文的資料,2024年全球工程機械市場規模已達2,135億美元,估計到2030年會增至2,961億美元,期內複合年增長率為5.6%,以銷售計,三一重工位列全球第三大工程機械企業。 工程機械市場可細分為挖掘機、裝載機、起重機械、路面機械、混凝土機械和樁工機械,當中以挖掘機為工程機械行業中的核心,2024年全球挖掘機市場規模達632億美元,佔全球工程機械市場的29.6%,預計到2030年,挖掘機市場規模達928億美元,在全球工程機械市場佔比則提高至31.3%。 挖掘機為重型工程車輛,廣泛應用基礎設施建設、礦山開採和城市發展等領域。近年來智能化、節能環保技術加速應用,進一步提升施工效率和設備耐用性,配合礦山和大型基建項目,變相令挖掘機新增和替換的需求持續擴大。 三一重工為挖掘機行業龍頭,以2020年至2024年銷量計算,市場份額達11.3%,為全球銷量最多挖掘機企業,在中國市佔率達24.5%,更是自2011年後,連續14年在中國位列第一位。 毛利率續攀升 挖掘機是三一重工最大業務,去年收入及毛利為303.73億和96.67億元,按年分別升9.9%和13.4%,佔集團總收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘機海外銷售持續增長,及中國市場復蘇,帶動小型挖掘機需求回升,因此推動三一重工去年總收入升5.9%至783.8億元,純利按年升32%,達59.75億元。 此外,三一重工毛利率持續攀升,由2022年的22.6%提升至2024年26.7%,除了佔整機製造20%至35%的鋼材價格近年持續下降,還有集團零件自給率高,整體已達60%,挖掘機零部件自給率更高達90%,帶挈集團毛利率有較佳的發展。 三一重工雖是中國企業,但海外收入持續增加,由2022年只佔集團總收入的45.5%,增加至去年62.3%,當中亞澳地區 (即亞洲、澳洲及中東)佔海外收入最多 (佔42.6%)。 此外,三一重工對股東派息亦慷慨,在2003年在上交所上市以來,共派股息293億元,2022至2024年股息佔淨利潤30.6%、40.4%和49.8%,反映對股東不薄。 不過,要留意工程機械銷售也有淡旺季之分,通常冬季銷售額會較低,主要是受寒冷天氣和春節影響,故工程活動減少,項目暫停或放慢,導致對工程機的需求下降。然而,隨著春季到來,施工活動漸增多,加上新項目在春季上馬,令工程機械銷售額會增加。 ROE較國際同業低 整體來講,三一重工股本回報率 (ROE)較低,去年只得8.5%,對比國際同業美國上市的Caterpillar(CAT.US)及小松製作所 (6301.JP)分別55.3%和14.1%弱,但三一重工A股估值卻達23倍,相反Caterpillar及小松製作所則只有16.7倍和9.2倍,因此三一重工A股估值稍偏貴。 三一重必需提高業務營運效益,也可透過回購提升股本回報率,一旦ROE提高至雙位數,配合在全球機械市場的領導地位,股價才有上升機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏