夥沙特企業設合資 晶科能源進軍中東

公司宣布與兩家當地企業成立一家價值10億美元的合資企業，在中東生產尖端太陽能電池板

重點：

• 晶科能源與沙特阿拉伯兩家合作夥伴成立一家10億美元的合資企業，年產10吉瓦太陽能電池和10吉瓦太陽能組件
• 此次合作正值中國太陽能公司在全球範圍內擴大製造規模，沙特阿拉伯也在能源之外發展多元化經濟

陽歌

太陽能電池板巨頭晶科能源股份有限公司(JKS.US; 688223.SH)成為最新一家踏上中國出口列車的公司，這列車越來越多地途經中東，並在沙特阿拉伯停留，沙特阿拉伯是該地區最富有的國家，同時也有著清潔能源雄心。

這家領先的中國太陽能電池板製造商周二宣布，與兩家當地合作夥伴在沙特成立一家10億美元的合資企業，生產尖端太陽能產品。其中一家合作夥伴是Renewable Energy Localization，被譽為該國「可再生和綠色能源技術製造領域全國龍頭」，由該國的主權財富基金公共投資基金全資擁有。另一家企業是Vision Industries，這是一家沙特投資機構，專注於綠色能源技術。

此次合作對晶科能源和沙特來說都是個好主意，也是中國製造業與沙特阿拉伯資金之間關係日益甜蜜的一部分。

從晶科能源的角度來看，新工廠將擴大其全球生產設施網絡，它們生產的太陽能電池板將避開西方對中國產品日漸增長的保護主義。對於沙特阿拉伯來說，這座大型工廠將幫助它實現自己的綠色能源生產目標，同時還能利用晶科能源領先的N型太陽能電池技術，躋身全球太陽能製造陣線。

這個消息公佈之際，中國太陽能行業供應著全球80%以上的太陽能電池板，卻因全球價格戰而遭受重創，而這場價格戰，是過去十年中國積累起來的過剩產能後果。美國和歐盟都呼籲中國減少或停止對產能建設的強力政府支持，稱這扭曲了全球市場，令它們國家的製造商處於不利地位。

美國更進一步，從下個月開始把進口自中國的太陽能電池關稅，從之前的25%提高到50%。歐盟尚未採取任何類似行動，不過它最近出於類似原因，對中國電動汽車(EV)開徵反傾銷關稅。

晶科能源宣佈成立新合資企業，為其陷入困境的美國上市股票注入了一些急需的活力。在週二的交易中，該股上漲7.3%，但由於對價格戰和保護性關稅的擔憂，股價仍接近四年來的低點。

分析機構對該公司也相當悲觀，對於這種高增長新興行業的公司來說，這種情況很少見。雅虎財經調查的四家分析機構中，沒有一家推薦該股。其中一家對其評級為「持有」，兩家將其評為「表現不佳」，最後一家將其評為「賣出」。

這種悲觀情緒反映在晶科能源的市盈率(P/E)上，僅為3.3倍，這是紡織或鋼鐵等利潤率低、增長潛力有限的傳統行業會出現的情況。這個數字在太陽能行業處於墊底的水平，落後於阿特斯太陽能(CSIQ.US)的5.8倍，也遠不及中國隆基綠能(601012.SH)和美國第一太陽能(FSLR.US)的23倍。

重大新增產能

從投資10億美元，計劃年產10吉瓦太陽能電池和10吉瓦太陽能組件來看，在沙特的這家新工廠規模相當大將大大提高晶科能源目前的N型電池產能。去年底，公司的N型電池產能約為70吉瓦。這種電池被視為業內最先進的產品，也是新合資企業的重點。

晶科能源董事長李仙德表示：「此次合作是我們全球化戰略執行的又一個重要里程碑，將進一步幫助我們優化全球製造和營銷基礎設施，並提升我們的全球競爭力。」

沙特工廠將成為晶科能源在美國、馬來西亞和越南的其他海外製造設施的補充，是中國太陽能公司增加海外製造趨勢的一部分。晶科能源是進軍沙特的第一家大型企業，不過在越南和馬來西亞設廠的隆基綠能表示，它也可能考慮在這個中東國家和美國設廠。晶科能源的競爭對手天合光能(688599.SH)在泰國和越南有廠，晶澳科技(002459.SZ)也在馬來西亞有廠。

雖然東南亞通常是中國廠家的熱門市場，但沙特阿拉伯的崛起才剛剛開始。這很大程度要歸因於該國利用其龐大的現金儲備，在石油和天然氣外發展多元化經濟，進入新能源和遊戲等新興產業。中國個人電腦巨頭聯想集團(0992.HK)於5月宣布了一項類似的合作，將與公共投資基金管理的另一家實體Alat合作，在沙特阿拉伯建設一座大型工廠。

雖然最新消息給晶科能源的股價帶來了一些急需的提振，但至少從其財務狀況看，投資者短期內很難對該公司興趣大增。由於全球需求旺盛，年出貨量近乎翻一番，該公司去年的收入增長了43%，達到1,190億元。由於我們之前提到的產能過剩和價格戰，預計增長將在今年陷入停滯，分析機構預計它的收入實際上會比去年略有下降。

公司的利潤率和利潤趨勢看起來也不太樂觀，原因同樣是價格戰。晶科能源今年一季度的毛利率為11.9%，較去年同期的17.3%下降了5個百分點以上。公司一季度的利潤，也從去年同期的7.89億元下降至6.09億元，分析機構預計今年的年利潤將比2023年下降一半以上。

總言之，這家新合資企業是晶科能源的一個小亮點，但在開始投產前的至少一年內，它不會給業務帶來任何有意義的貢獻。該公司的超低估值，可能也會為認為其股票超賣的投資者帶來一些激勵。但從商業角度來看，我們可能還需要再等至少一年或更久，才能看到公司有更積極的故事可講。

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