這個數碼零售SaaS平台申請到港股上市,但過去三年多已錄得42.3億元巨虧

重點:

  • 多點數智僅去年便虧損18.3億元,餘下現金水平不足5億元
  • 該公司絕大部分收入來自關聯實體物美集團,由於關係太過密切,讓其難以拓展物美以外的市場,限制未來增長

羅小芹   

多點數智有限公司的控股股東張文中,是中國零售業的標桿式人物,他於1994年創立經營大型超市及便利超市的北京物美商業集團,2015年為零售業務引入數碼解決方案,因此成立多點數智,但公司發展多年以來,卻並非一帆風順。

多點數智於12月7日向港交所提交初步招股文件,計劃在主板上市,由瑞信和招銀國際擔任聯席保薦人。張文中持有多點數智58.36%股權,其他小股東不乏重量級機構,包括騰訊控股(700.HK)、興業銀行(601166.SH)、知名風險投資公司IDG,以及國資委旗下國有企業結構調整基金。

據多點數智招股文件披露,其收入呈逐年上升態勢,從2019年的2.65億元,翻幾番到去年的10.45億元,今年首9個月再錄得11.02億元營收,按年增長50%;但伴隨收入上升的,卻是越踩越深的淨虧損,在這三年零九個月的時間,該公司已累積錄得42.3億元巨虧,其中單是去年已高達18.3億元。

現金水平遜負債

該公司的現金水平也令投資者憂慮,截至去年12月的現金及現金等價物餘額僅3.69億元,比一年前大減7.66億元;雖然在融資活動支持下,其現金水平今年9月底略為回升至4.98億元,但同期流動負債總額已達6.77億元,可見公司有需要上市集資。

2019年,物美集團從傳統的IT系統,全面切換成多點數智的Dmall OS,滿足門店訂貨、收貨、揀貨、配送、陳列、庫存管理等多種作業場景,並以軟件即服務(SaaS)零售雲模式向其他公司提供服務。

由於不同行業有不同的商業模式,SaaS雲服務需要不斷創新技術,以滿足客戶的多樣化和特定化需求,所以具有前期投入大、但回報低的特點。雲服務商需要深耕多年才能錄得利潤,就算強如騰訊及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),其SaaS雲業務也是最近才轉虧為盈。若非背靠「物美系」,相信多點數智在持續虧損下,恐難繼續維持經營。

值得注意的是,物美系旗艦企業物美科技去年3月也曾向港交所提交上市申請,當時傳出集資最多10億美元(69.6億元),但招股書提交6個月後失效,便再無任何進展。與多點數智的長期虧損不同,據物美科技去年初披露的初步招股文件所示,該公司在2018年至2020年的凈利潤分別為2.26億元、3.94億元及7.26億元,雖然未能得知物美科技去年的財務表現,但張文中捨棄有盈利能力的物美科技,反而選擇泥足深陷的多點數智作為赴港上市先頭部隊,這舉措令人相當費解。

業務靠同系公司

現時多點數智擁有三個主要分部經營業務,分別為零售核心服務雲、電商服務雲,以及營銷及廣告服務雲。從收入結構看,零售服務雲快速增長,是公司收入主要增長動力,收入貢獻佔比由2019年的33.8%,逐年提升今年前9個月的58.1%,相關金額達6.4億元;營銷及廣告服務雲的收入也踏入收成期,期內收入佔比由1.7%大升至11.4%。相反,電商服務雲的收入佔比則由64.5%下降至30.5%。

事實上,在2019年至2022年首9個月期間,多點數智絕大部分收入都來自關聯實體物美集團,期內收入貢獻分別為1.56億元、2.66億元、4.73億元及4.9億元,佔比達44.4%至59.1%。如果單計今年首9個月,首五大客戶的收入佔比高達78.4%,而五大客戶中有四家屬於物美系,除物美集團外,還包括同系由張文中持股的麥德龍中國重慶百貨(600729.SH)及新華百貨(600785.SH)。

可以想像,多點數智大部分收入都來自大股東張文中的關連公司,而張文中又是物美系的創始人,這讓多點數智與物美集團的業務緊密綑綁。但反過來看,正因為與物美系的密切關係,與物美集團有直接競爭關係的零售業對手,為免商業機密外泄,恐怕難以把其數碼化重任交託給多點數智,這同時會為其未來增長帶來制肘。

多點數智曾於今年11月展開C輪融資,最新估值約213億元,以該公司今年首9個月收入引伸到全年,預計約14.7億元計算,其市銷率(P/S ratio)高達14.5倍,比同業微盟集團(2013.HK)及金蝶國際(268.HK)的5.5倍與10倍都有明顯溢價。由於增長前景成疑、扭虧之路未見盡頭,加上投資者對SaaS企業的看法兩極,如果多點數智以昂貴估值上市,恐怕市場反應未必踴躍。

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新聞

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地產項目降風險 復星國際續瘦身

葡萄牙曾是復星國際全球化戰略的重要據點,隨著「瘦身健體」策略的推進,公司正持續出售葡萄牙資產 重點: 出售葡萄牙里斯本地產項目中的部分單位,代價約1.9億歐元 去年還債111億元    李世達 十幾年前,葡萄牙曾經是復星國際有限公司(0656.HK)全球化戰略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳話。不過,隨著復星逐步「瘦身健體」,遂行輕資產戰略,近年已陸續出售不少葡萄牙資產。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央銀行(Banco de Portugal)出售位於葡萄牙里斯本Entrecampos項目中除M單元外的A2及A3幢大樓未來單元,包括作為其組成部分的所有地下停車位,基礎代價約1.92億歐元(約15.8億元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要區域,正進行「Entrecampos 綜合開發計劃」的大型城市再生項目,交易中的兩幢大樓屬於該計劃六幢大樓中的兩幢。項目由葡萄牙保險公司Fidelidade Property Europe主導,而復星國際正是Fidelidade的控股股東。根據公告,這兩幢資產所涉及的建築面積,約佔Entrecampos整個項目預期總建築面積的19%。 降低地產項目風險 2018年,Fidelidade以約2.74億歐元的價格從里斯本市政府手中購得 Entrecampos區域的多塊地皮,總開發面積約為25公頃。開發計劃預計總投資額在7.5億至8億歐元之間,將建設約900套住宅單位,其中279套為市場銷售,其餘為可負擔租賃住房,並包括辦公室、零售商業、餐飲、綠地和社區設施等多元用途。整個項目預計於2027年下半年完工。 公司稱,出售葡萄牙項目可降低房地產風險敞口、通過引入信譽優良之首批進駐機構提升項目聲譽,以及減少可出租辦公空間以降低租賃風險,有助於最小化與空置率相關的不確定性並符合風險緩釋目標。公司表示,交易成立後將用於一般營運資金。 葡萄牙一直是復星國際全球戰略的重要一環。2014年,復星國際以10億歐元代價獲得Fidelidade控股權,其後又以8.6億歐元持有光明醫療,也以1.75億歐元成為葡萄牙商業銀行BCP的大股東。這三大核心業務建立起復星在葡萄牙的「保險+醫療+銀行」企業協同體系,葡萄牙也成為其國際化經營路線的代表性地區。 不過,隨著從2022年開始,復星進入所謂的「瘦身健體」階段,陸續出售非核心、非主營資產,以減低負債壓力,一些海外資產也陸續脫手。 2024年1月,復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,復星將旗下子公司持有的德國私人銀行HAL 99.743%股份出售給荷蘭銀行,交易金額約為6.7億歐元。7月,再以約408億日圓將旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售給日本不動產投資公司YCH16。 三年出售750億元資產 根據公司3月底公布的年報,僅2024年一年,復星在集團層面簽約退出資產達175億元,合併報表層面則約為300億元。2022年至2024年,累計完成資產退出約750億元。2024年,公司兌付境內外公開債務合計111億元。 根據年報,雖然截至去年底總債務增長約1%至2,141億元,總債務佔總資本 比率也由2023年底的50%增至為52%,但公司手頭現金較2023年底增加138.8億元至1,063.4億元,資金流動性仍然強勁。公司管理層則喊話,要在一至兩年內將歸屬集團的有息債務降至約500億元水平。 另外,去年公司總收入達1,921.4億元,同比略減3.1%,產業運營利潤則達到49億元。合併報表後股東應佔虧損達43.5億元,但主要由於去年阿里巴巴低價回購菜鳥股權導致賬面減值51億元所致,剔除該因素後,股東應佔溢利達7.5億元,反映實際經營狀況優於表面數據。 另外,去年復星國際完成了復星旅文的私有化,而復宏漢霖(2696)的私有化則遭小股東否決。董事長郭廣昌在業績發布會上表示,這說明小股東對復宏漢霖充滿信心。他將復宏漢霖稱為復星最具未來想像力的企業,是復星未來的「珠穆朗瑪峰」。 郭廣昌說:「我們講『有進有退』,退的是重資產項目和一些非核心產業,進的是有巨大想像力和廣闊成長空間的創新產業。」話音未落,旗下復星醫藥(2196.HK)便於4月中增持復宏漢霖約3.9%股份,總持股來到63.43%。…

簡訊:中國業績拖累 百威亞太首季利潤勁挫近兩成

百威亞太控股有限公司(1876.HK)周四公布,2025年首季度營收同比下降7.5%至14.6億美元。儘管多數市場實現穩健增長,仍難抵消中國區業務的下滑。 當季淨利潤同比下跌18%,由去年同期的2.87億美元降至2.34億美元。 中國營收同比減少12.7%,導致亞太地區西部整體營收下降11.7%。而在韓國市場雙位數增長的拉動下,亞太地區東部營收同比得以增長11.7%。 公司稱:「2025年第一季度,我們在亞太地區的業務部分抵消中國的挑戰。但仍受到主要運營地區和即飲渠道持續疲軟影響,而佔我們約四分之一的中國市場庫存銷量亦下跌。」 財報公告後,百威亞太股價周四收跌1.8%至8.31港元,目前股價處於52周波動區間中位。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏