這個數碼零售SaaS平台申請到港股上市,但過去三年多已錄得42.3億元巨虧

重點:

  • 多點數智僅去年便虧損18.3億元,餘下現金水平不足5億元
  • 該公司絕大部分收入來自關聯實體物美集團,由於關係太過密切,讓其難以拓展物美以外的市場,限制未來增長

羅小芹   

多點數智有限公司的控股股東張文中,是中國零售業的標桿式人物,他於1994年創立經營大型超市及便利超市的北京物美商業集團,2015年為零售業務引入數碼解決方案,因此成立多點數智,但公司發展多年以來,卻並非一帆風順。

多點數智於12月7日向港交所提交初步招股文件,計劃在主板上市,由瑞信和招銀國際擔任聯席保薦人。張文中持有多點數智58.36%股權,其他小股東不乏重量級機構,包括騰訊控股(700.HK)、興業銀行(601166.SH)、知名風險投資公司IDG,以及國資委旗下國有企業結構調整基金。

據多點數智招股文件披露,其收入呈逐年上升態勢,從2019年的2.65億元,翻幾番到去年的10.45億元,今年首9個月再錄得11.02億元營收,按年增長50%;但伴隨收入上升的,卻是越踩越深的淨虧損,在這三年零九個月的時間,該公司已累積錄得42.3億元巨虧,其中單是去年已高達18.3億元。

現金水平遜負債

該公司的現金水平也令投資者憂慮,截至去年12月的現金及現金等價物餘額僅3.69億元,比一年前大減7.66億元;雖然在融資活動支持下,其現金水平今年9月底略為回升至4.98億元,但同期流動負債總額已達6.77億元,可見公司有需要上市集資。

2019年,物美集團從傳統的IT系統,全面切換成多點數智的Dmall OS,滿足門店訂貨、收貨、揀貨、配送、陳列、庫存管理等多種作業場景,並以軟件即服務(SaaS)零售雲模式向其他公司提供服務。

由於不同行業有不同的商業模式,SaaS雲服務需要不斷創新技術,以滿足客戶的多樣化和特定化需求,所以具有前期投入大、但回報低的特點。雲服務商需要深耕多年才能錄得利潤,就算強如騰訊及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),其SaaS雲業務也是最近才轉虧為盈。若非背靠「物美系」,相信多點數智在持續虧損下,恐難繼續維持經營。

值得注意的是,物美系旗艦企業物美科技去年3月也曾向港交所提交上市申請,當時傳出集資最多10億美元(69.6億元),但招股書提交6個月後失效,便再無任何進展。與多點數智的長期虧損不同,據物美科技去年初披露的初步招股文件所示,該公司在2018年至2020年的凈利潤分別為2.26億元、3.94億元及7.26億元,雖然未能得知物美科技去年的財務表現,但張文中捨棄有盈利能力的物美科技,反而選擇泥足深陷的多點數智作為赴港上市先頭部隊,這舉措令人相當費解。

業務靠同系公司

現時多點數智擁有三個主要分部經營業務,分別為零售核心服務雲、電商服務雲,以及營銷及廣告服務雲。從收入結構看,零售服務雲快速增長,是公司收入主要增長動力,收入貢獻佔比由2019年的33.8%,逐年提升今年前9個月的58.1%,相關金額達6.4億元;營銷及廣告服務雲的收入也踏入收成期,期內收入佔比由1.7%大升至11.4%。相反,電商服務雲的收入佔比則由64.5%下降至30.5%。

事實上,在2019年至2022年首9個月期間,多點數智絕大部分收入都來自關聯實體物美集團,期內收入貢獻分別為1.56億元、2.66億元、4.73億元及4.9億元,佔比達44.4%至59.1%。如果單計今年首9個月,首五大客戶的收入佔比高達78.4%,而五大客戶中有四家屬於物美系,除物美集團外,還包括同系由張文中持股的麥德龍中國重慶百貨(600729.SH)及新華百貨(600785.SH)。

可以想像,多點數智大部分收入都來自大股東張文中的關連公司,而張文中又是物美系的創始人,這讓多點數智與物美集團的業務緊密綑綁。但反過來看,正因為與物美系的密切關係,與物美集團有直接競爭關係的零售業對手,為免商業機密外泄,恐怕難以把其數碼化重任交託給多點數智,這同時會為其未來增長帶來制肘。

多點數智曾於今年11月展開C輪融資,最新估值約213億元,以該公司今年首9個月收入引伸到全年,預計約14.7億元計算,其市銷率(P/S ratio)高達14.5倍,比同業微盟集團(2013.HK)及金蝶國際(268.HK)的5.5倍與10倍都有明顯溢價。由於增長前景成疑、扭虧之路未見盡頭,加上投資者對SaaS企業的看法兩極,如果多點數智以昂貴估值上市,恐怕市場反應未必踴躍。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏