這個數碼零售SaaS平台申請到港股上市,但過去三年多已錄得42.3億元巨虧

重點:

  • 多點數智僅去年便虧損18.3億元,餘下現金水平不足5億元
  • 該公司絕大部分收入來自關聯實體物美集團,由於關係太過密切,讓其難以拓展物美以外的市場,限制未來增長

羅小芹   

多點數智有限公司的控股股東張文中,是中國零售業的標桿式人物,他於1994年創立經營大型超市及便利超市的北京物美商業集團,2015年為零售業務引入數碼解決方案,因此成立多點數智,但公司發展多年以來,卻並非一帆風順。

多點數智於12月7日向港交所提交初步招股文件,計劃在主板上市,由瑞信和招銀國際擔任聯席保薦人。張文中持有多點數智58.36%股權,其他小股東不乏重量級機構,包括騰訊控股(700.HK)、興業銀行(601166.SH)、知名風險投資公司IDG,以及國資委旗下國有企業結構調整基金。

據多點數智招股文件披露,其收入呈逐年上升態勢,從2019年的2.65億元,翻幾番到去年的10.45億元,今年首9個月再錄得11.02億元營收,按年增長50%;但伴隨收入上升的,卻是越踩越深的淨虧損,在這三年零九個月的時間,該公司已累積錄得42.3億元巨虧,其中單是去年已高達18.3億元。

現金水平遜負債

該公司的現金水平也令投資者憂慮,截至去年12月的現金及現金等價物餘額僅3.69億元,比一年前大減7.66億元;雖然在融資活動支持下,其現金水平今年9月底略為回升至4.98億元,但同期流動負債總額已達6.77億元,可見公司有需要上市集資。

2019年,物美集團從傳統的IT系統,全面切換成多點數智的Dmall OS,滿足門店訂貨、收貨、揀貨、配送、陳列、庫存管理等多種作業場景,並以軟件即服務(SaaS)零售雲模式向其他公司提供服務。

由於不同行業有不同的商業模式,SaaS雲服務需要不斷創新技術,以滿足客戶的多樣化和特定化需求,所以具有前期投入大、但回報低的特點。雲服務商需要深耕多年才能錄得利潤,就算強如騰訊及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),其SaaS雲業務也是最近才轉虧為盈。若非背靠「物美系」,相信多點數智在持續虧損下,恐難繼續維持經營。

值得注意的是,物美系旗艦企業物美科技去年3月也曾向港交所提交上市申請,當時傳出集資最多10億美元(69.6億元),但招股書提交6個月後失效,便再無任何進展。與多點數智的長期虧損不同,據物美科技去年初披露的初步招股文件所示,該公司在2018年至2020年的凈利潤分別為2.26億元、3.94億元及7.26億元,雖然未能得知物美科技去年的財務表現,但張文中捨棄有盈利能力的物美科技,反而選擇泥足深陷的多點數智作為赴港上市先頭部隊,這舉措令人相當費解。

業務靠同系公司

現時多點數智擁有三個主要分部經營業務,分別為零售核心服務雲、電商服務雲,以及營銷及廣告服務雲。從收入結構看,零售服務雲快速增長,是公司收入主要增長動力,收入貢獻佔比由2019年的33.8%,逐年提升今年前9個月的58.1%,相關金額達6.4億元;營銷及廣告服務雲的收入也踏入收成期,期內收入佔比由1.7%大升至11.4%。相反,電商服務雲的收入佔比則由64.5%下降至30.5%。

事實上,在2019年至2022年首9個月期間,多點數智絕大部分收入都來自關聯實體物美集團,期內收入貢獻分別為1.56億元、2.66億元、4.73億元及4.9億元,佔比達44.4%至59.1%。如果單計今年首9個月,首五大客戶的收入佔比高達78.4%,而五大客戶中有四家屬於物美系,除物美集團外,還包括同系由張文中持股的麥德龍中國重慶百貨(600729.SH)及新華百貨(600785.SH)。

可以想像,多點數智大部分收入都來自大股東張文中的關連公司,而張文中又是物美系的創始人,這讓多點數智與物美集團的業務緊密綑綁。但反過來看,正因為與物美系的密切關係,與物美集團有直接競爭關係的零售業對手,為免商業機密外泄,恐怕難以把其數碼化重任交託給多點數智,這同時會為其未來增長帶來制肘。

多點數智曾於今年11月展開C輪融資,最新估值約213億元,以該公司今年首9個月收入引伸到全年,預計約14.7億元計算,其市銷率(P/S ratio)高達14.5倍,比同業微盟集團(2013.HK)及金蝶國際(268.HK)的5.5倍與10倍都有明顯溢價。由於增長前景成疑、扭虧之路未見盡頭,加上投資者對SaaS企業的看法兩極,如果多點數智以昂貴估值上市,恐怕市場反應未必踴躍。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏