這家專營意大利Kappa品牌的中國體育用品公司,正受到兩大負面因素左右夾擊

重點:

  • 中國動向去年10至12月的銷售表現落後同業,主要反映新冠疫情及專注單一外國品牌的不利影響
  • 受惠於股市回暖,該公司本財年可望扭轉巨額投資虧損,並重新錄得利潤

羅小芹  

中國動向(集團)有限公司(3818.HK)於2008年北京舉辦奧運前,宣布收購意大利百年體育企業Kappa在中國大陸及澳門的全部權益,與Nike(NKE.US)及Adidas(ADS.DE)看齊,躋身中國三大國際體育品牌行列。然而,作為國際品牌的Kappa,卻一直面對本土民族品牌的強力挑戰,加上疫情連累銷售,為其業務表現添上陰霾。

據中國動向在1月20日公布,於2022/23財年前三個財季(4至12月),整體Kappa品牌店鋪累計零售流水錄得10%至20%按年中段降幅。單計10至12月的第三財季,零售流水按年更錄得20%至30%中段降幅,反映其業務深受期內嚴竣的新冠疫情打擊。

環顧國內主要競爭對手的同期銷售表現,特步國際(1368.HK)全國零售銷售錄得高單位數跌幅安踏體育(2020.HK)主品牌產品銷售額錄得高單位數倒退361度(1361.HK)的主品牌零售額則按年持平,反映銷售錄得雙位數跌幅的中國動向,表現遠遠落後於同業。

按全年計,特步去年零售銷售按年錄得中雙位數升幅,安踏品牌主產品的零售金額也取得低單位數正增長。反觀中國動向的銷售表現於去年前三個財季(4月至12月)卻倒退超過一成,雖然後者並非覆蓋一整年數據,但已能粗略反映主要趨勢。

「洋品牌」的原罪

數據公布後,中國動向股價走勢平淡,在農曆新年假期後的兩個交易日小幅下跌1.22%,報0.405港元,但以去年11月港股開始反彈後的低位計算,該股卻錄得逾70%升幅,走勢甚至比大市優勝。

中國動向業務表現落後特步、安踏及李寧(2331.HK)非始於今日。上述三家公司的市值分別約280億港元(244億元)、3,300億港元及2,100億港元,都遠遠拋離中國動向的24億港元。當中最主要的因素,是帶有「洋品牌基因」的Kappa,很難在「民族品牌」大潮中突圍而出。

2008年,北京舉辦奧運獲得空前成功,中國傳奇體操選手、一手創立李寧公司的李寧在開幕儀式點燃奧運聖火一幕,至今仍為國民津津樂道,本土運動品牌銷售自此表現強勢;至2021年,國際品牌抵制「新疆棉」事件發酵,強如Nike及Adidas也遇到冷鋒,雖然Kappa發表聲明,稱它並未加入帶頭抵制新疆棉的良好棉花發展協會(BCI協會),仍未能得到中國消費者的諒解。

中國動向主席陳義紅在上財年的年度報告中提到,內地消費者在品牌選擇上越來越傾向於本土品牌,因此促進了體育服飾行業市場格局的變化,側面反映他對Kappa遭中國消費者冷待的無奈。

店舖數量鋭減

從中國動向的店鋪數量,也可以從看到Kappa業務下行的趨勢,截至去年12月底,Kappa品牌店鋪數量為1,066間(不含童裝業務),於9個月內淨減少117間或9.9%,若與2010年高峰期的3,751間比較,其店鋪規模更萎縮了三分之二以上。

此外,在產品升級及產品陣營擴充方面,中國動向也不如其他一線運動品牌般進取。截至去年9月底止中期財報,中國動向的產品設計及開發開支為1,663萬元,佔營收約2%,低於安踏去年上半年的研發活動佔收入比率約2.33%,也遠遜特步、李寧同期逾1億元及2.3億元的研發開支。

中國動向近年毛利率雖然站穩60%以上,但整體業績頗受投資表現影響。上財年,公司錄得14.68億元投資虧損,其中單是持有阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)港股及美股的公允價值變動損失已達5.06億元,拖累公司錄得高達17.47億元淨虧損;而本財年的中期淨虧損3.86億元,亦主要因為期內的3.55億元投資虧損所致。

隨着股市回暖,阿里巴巴於兩地的股價已比去年9月底累漲近四成,由此推算,中國動向的中期投資虧損有機會回撥至正數。由於公司在錄得中期淨虧損的情況下,仍然派發特別股息每股0.0117元,假如全年投資回報恢復正數,並帶動業績回暖,董事會可能考慮派發更多股息,以回饋股東支持。

不過,中國動向的最新市銷率僅為1.11倍,比安踏、李寧和特步的2倍至6.7倍存在較大折讓,反映國產品牌逐步取代國際品牌的大環境下,市場對該股的看法仍然保守,即使公司維持積極的派息政策,也未必能夠投資者垂青。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地產項目降風險 復星國際續瘦身

葡萄牙曾是復星國際全球化戰略的重要據點,隨著「瘦身健體」策略的推進,公司正持續出售葡萄牙資產 重點: 出售葡萄牙里斯本地產項目中的部分單位,代價約1.9億歐元 去年還債111億元    李世達 十幾年前,葡萄牙曾經是復星國際有限公司(0656.HK)全球化戰略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳話。不過,隨著復星逐步「瘦身健體」,遂行輕資產戰略,近年已陸續出售不少葡萄牙資產。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央銀行(Banco de Portugal)出售位於葡萄牙里斯本Entrecampos項目中除M單元外的A2及A3幢大樓未來單元,包括作為其組成部分的所有地下停車位,基礎代價約1.92億歐元(約15.8億元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要區域,正進行「Entrecampos 綜合開發計劃」的大型城市再生項目,交易中的兩幢大樓屬於該計劃六幢大樓中的兩幢。項目由葡萄牙保險公司Fidelidade Property Europe主導,而復星國際正是Fidelidade的控股股東。根據公告,這兩幢資產所涉及的建築面積,約佔Entrecampos整個項目預期總建築面積的19%。 降低地產項目風險 2018年,Fidelidade以約2.74億歐元的價格從里斯本市政府手中購得 Entrecampos區域的多塊地皮,總開發面積約為25公頃。開發計劃預計總投資額在7.5億至8億歐元之間,將建設約900套住宅單位,其中279套為市場銷售,其餘為可負擔租賃住房,並包括辦公室、零售商業、餐飲、綠地和社區設施等多元用途。整個項目預計於2027年下半年完工。 公司稱,出售葡萄牙項目可降低房地產風險敞口、通過引入信譽優良之首批進駐機構提升項目聲譽,以及減少可出租辦公空間以降低租賃風險,有助於最小化與空置率相關的不確定性並符合風險緩釋目標。公司表示,交易成立後將用於一般營運資金。 葡萄牙一直是復星國際全球戰略的重要一環。2014年,復星國際以10億歐元代價獲得Fidelidade控股權,其後又以8.6億歐元持有光明醫療,也以1.75億歐元成為葡萄牙商業銀行BCP的大股東。這三大核心業務建立起復星在葡萄牙的「保險+醫療+銀行」企業協同體系,葡萄牙也成為其國際化經營路線的代表性地區。 不過,隨著從2022年開始,復星進入所謂的「瘦身健體」階段,陸續出售非核心、非主營資產,以減低負債壓力,一些海外資產也陸續脫手。 2024年1月,復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,復星將旗下子公司持有的德國私人銀行HAL 99.743%股份出售給荷蘭銀行,交易金額約為6.7億歐元。7月,再以約408億日圓將旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售給日本不動產投資公司YCH16。 三年出售750億元資產 根據公司3月底公布的年報,僅2024年一年,復星在集團層面簽約退出資產達175億元,合併報表層面則約為300億元。2022年至2024年,累計完成資產退出約750億元。2024年,公司兌付境內外公開債務合計111億元。 根據年報,雖然截至去年底總債務增長約1%至2,141億元,總債務佔總資本 比率也由2023年底的50%增至為52%,但公司手頭現金較2023年底增加138.8億元至1,063.4億元,資金流動性仍然強勁。公司管理層則喊話,要在一至兩年內將歸屬集團的有息債務降至約500億元水平。 另外,去年公司總收入達1,921.4億元,同比略減3.1%,產業運營利潤則達到49億元。合併報表後股東應佔虧損達43.5億元,但主要由於去年阿里巴巴低價回購菜鳥股權導致賬面減值51億元所致,剔除該因素後,股東應佔溢利達7.5億元,反映實際經營狀況優於表面數據。 另外,去年復星國際完成了復星旅文的私有化,而復宏漢霖(2696)的私有化則遭小股東否決。董事長郭廣昌在業績發布會上表示,這說明小股東對復宏漢霖充滿信心。他將復宏漢霖稱為復星最具未來想像力的企業,是復星未來的「珠穆朗瑪峰」。 郭廣昌說:「我們講『有進有退』,退的是重資產項目和一些非核心產業,進的是有巨大想像力和廣闊成長空間的創新產業。」話音未落,旗下復星醫藥(2196.HK)便於4月中增持復宏漢霖約3.9%股份,總持股來到63.43%。…