喵嗚！波奇寵物因市值萎縮面臨退市

該公司稱，由於30日平均市值跌破5,000萬美元，它可能被迫從紐交所退市

重點：

• 由於市值低於紐交所的合規標準，波奇寵物可能面臨從紐交所退市

• 該公司可能通過管理層主導的收購退市，並有可能在明年從紐交所的主板消失

陽歌

看看這只不可思議的縮水「寵物」吧。

在線寵物社區運營商波奇寵物（BQ.US）正面臨生存危機，至少它在華爾街的上市地位是如此，原因就在於它快速縮水的市值。該公司周四宣布，4月5日收到紐交所通知，它已經不再符合紐交所關於上市公司市值不得低於5,000萬美元的規定。

波奇寵物稱，它還違反了紐交所關於上市公司股東權益不低於5,000萬美元的要求。它表示，截至4月4日的30日平均市值為4,800萬美元，它上一次報告的截至2021年12月31日的股東權益更低，為3,220萬美元。

該公司現在有90天的時間向紐交所提交一封信函，詳細說明打算如何恢復合規，否則就要面臨退市。這樣的命運對波奇寵物來說意味著一次驚人的轉折。該公司估值曾經高達5億美元，並在2020年IPO時向投資者承諾，該公司有條件成為預計到2024年年度規模達4,500億元（706億美元）的中國寵物市場的領頭羊。

如果你覺得這份退市通知有些眼熟，確實如此。兩個月前，波奇寵物發布了一份類似的公告，稱其股票連續30日跌破1美元的水平，違反了紐交所的合規要求。

由於太平洋兩岸的一系列監管擔憂，許多在美上市的中概股在過去一年大跌，這類公告如今已經變得十分常見。但股價問題比較容易解決，通常需要公司進行一次反向拆股，把股價提高到1美元以上的水平。

低於市值標準要麻煩得多，因為唯一的解決辦法是提振投資者的情緒——在不確定的監管形勢之下，波奇寵物和許多同行都無法做到這一點。雪上加霜的是，波奇寵物的業務主要依賴在線和線下寵物產品銷售，而由於中國的新冠疫情管控措施造成的頻繁關業，線下業務面臨重重挑戰。 

 「我們的線下流量受到新冠疫情的嚴重影響，這也影響了我們的供應鏈，」首席戰略官房凱上個月在公司最新的財報電話會議上說。「由於疫情，我們遇到了一些困難——尤其是跨境業務——物流方面也遭遇了一些逆風。」

只有一位分析師參加了公司最新的財報電話會議，而這次會議僅持續了22分鐘，由此可以看出波奇寵物已經淪落到何種地步。這位分析師來自羅仕證券有限公司，後者剛好是波奇寵物2020年IPO的主承銷商。因此似乎人類最好的朋友不光是狗狗——還有你的IPO承銷商。

止跌回升何處覓？

在最新的公告出來後，波奇寵物的股價再次遭受重創，周四下挫6.8%，收於0.381美元，使其市值只有3,500萬美元。這意味著它的股票需要反彈約50％，才能恢復合規。更有可能出現的情況是，有人認為該公司目前非常便宜，從而提出收購要約，因為從長遠來看，波奇寵物確實像是一個前途看好的賭註。

就這方面來說，管理層主導的收購是可能性最大的，因為主動提出的收購要約往往受製於企業創始人的抵製，他們控製著很大一部分有投票權的股份。就本案來說，梁浩和唐穎之控製著公司80%的投票權，這意味著沒他們點頭，收購難以實現。

如果我們詠竹坊手裏有閒錢，肯定會對這家特別的公司感興趣。在中國快速增長的中產階級當中，寵物已經成為了一項非常熱門的東西，不僅在年輕夫婦中受歡迎——他們將其視為大家庭的替代品，老年人也愛把它作為解悶兒的陪伴。更重要的是，中國的寵物護理行業高度分散，這讓波奇寵物在成為整合者方面處於有利地位。

投資者望而卻步的一個原因可能是，該公司的增長雖然強勁，但還沒有達到某些人希望看到的那樣，在這個分散且快速增長的行業實現三位數的增幅。 

更重要的是，由於我們前面提到的原因，波奇寵物在去年最後三個月的增長放緩至個位數，收入增幅只有6.3%，至3.33億元。另一個不太令人鼓舞的趨勢是，最新一季98%的收入來產品銷售，而上一季度這一比例為94%。與「毛孩子」的美容和醫療服務等利潤更高的業務相比，這類產品的銷售利潤率通常要低得多，而這兩個領域正是波奇寵物想要有所作為的。

一個稍微令人感到鼓舞的跡象是，該公司的成本仍然控制良好，使其毛利率從上年同期的17.9%提高了23.1%。凈虧損也從上年同期的8,190萬元減少至2,880萬元。該公司最近持有的現金量達3.16億元現金（按美元計算，這個數字甚至超過了該公司目前的市值），這足以讓它至少在未來幾年裏承受更多類似金額的虧損。

在這裏，再提估值也是多餘，因為很顯然，投資者現在不大關注波奇寵物這樣的公司。但對於關注者來說，該公司目前的市銷率只有0.2倍，遠低於中國上市的中寵股份（002891.SZ）和美國的頭部企業Chewy（CHWY.US）2倍左右的比率。

在這種情況下，我們可能會說，退市風險可能是波奇寵物低估值背後的一大主因。要是賭一把的話，我們會說，該公司明年這個時候離開紐交所主板的概率大於50%。

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