2400.HK
Raking in 940 million yuan as it finally turned a profit last year, can XD sustain its growth momentum

憑藉新遊戲的成功,心動公司去年一舉扭虧為盈,但新遊戲數量減少,也為持續增長帶來隱憂

重點:

  • 公司預計去年扭虧為盈,淨利潤在8.6億元至9.4億元之間
  • 去年獲得審批的遊戲版號僅4款,為2023年的一半

 

李世達

去年發布的首款國產3A遊戲《黑神話:悟空》,帶動遊戲業掀起一波熱潮,隨著遊戲行業監管環境趨穩,加上消費市場回暖,中國遊戲業或正進入新一輪復蘇周期,不少遊戲公司均公布正面業績。

從網頁遊戲起家、陸續開發出《香腸派對》、《心動小鎮》、《出發吧麥芬》等多款手機遊戲的心動有限公司(2400.HK),近期便發出盈喜,宣布成功轉虧為盈。

盈利預告,公司去年收入約49.6億元(6.8億美元)至50.4億元,較2023年的33.89億元同比增加約46.3%至48.7%。此外,預計淨利潤將在8.6億元至9.4億元之間,而2023年淨虧損為6,500萬元,實現扭虧為盈。盈喜發布後,心動公司股價應聲大漲,翌日公司股價飆升15.37%,市值逼近180億港元。

遊戲行業是個前期投入高,但回報不確定性也高的行業,投入大量時間經費開發的新遊戲,推出後不受歡迎草草收場的情況在業內並不少見。要做出爆款的國民級遊戲,往往像是刮彩票般可遇不可求。對心動公司來說情況也是如此。

新遊戲帶動業績增長

2021年至2023年,因將大量資源投入研發及老遊戲收入衰退,公司的股東應佔虧損分別為8.6億元、5.5億元及8,303萬元。業績的好轉在去年上半年初見端倪,期內收入22.21億元,同比增長26.7%;毛利14.97億元年增44.3%;股東應佔溢利更是同比大幅增長127.4%至2.05億元,實現收入利潤雙升。

公司將業績大幅提升歸因於新發行的自研遊戲《出發吧麥芬》、《鈴蘭之劍》及《心動小鎮》表現良好,因此提高了公司的收入與毛利率。去年上半年數據,遊戲業務做出了核心貢獻,收入14.9億元,同比增長近30%。

公司的收入主要來自遊戲運營業務,包括銷售遊戲內的虛擬物品,以及銷售付費遊戲。截至去年上半年,遊戲相關收入約佔公司總收入66.9%,而另外的33.1%,則來自公司旗下的遊戲平台TapTap,通過在線推廣服務產生收費。

TapTap平台是一個玩家互動社區,也是遊戲推薦平台,類似美國Valve公司的Steam平台,玩家可以通過平台從官方渠道下載遊戲,亦可評價、討論遊戲,在社區中與其他玩家交流。

受到新遊戲上線與獨家營銷活動帶動,去年上半年,TapTap中國版App的平均月活躍用戶(MAU)為4,324.2萬人,同比增長27.3%。

心動公司去年推出的兩款遊戲都收到不錯回響,其中,《出發吧麥芬》於2024年年初在港澳台市場上線,上線後多次登頂三地蘋果商店的遊戲暢銷榜;7月內地上線的《心動小鎮》,首月下載量即超過2,500萬,亦多次登頂蘋果商店的遊戲下載榜。TapTap平台數據顯示,目前該遊戲下載量已超過3,900萬次。

新人總是勝舊人

不過,當新的遊戲吸走目光,不免就有老遊戲被遺忘。2018年上線的《香腸派對》,就遭遇收入滑坡的窘境。2023年以來,《香腸派對》的月付費用戶及月活躍用戶數都有所下降。一代新人勝舊人,是遊戲行業的規律,能否持續盈利,就要看新遊戲創造的收入能否彌補損失。

根據去年底發布的《2024中國遊戲產業報告》,2024年中國遊戲市場實際銷售收入同比增長7.53%至3,257.83億元,國內遊戲用戶6.74億人,同比增長0.94%。

雖然兩項數據均為歷史新高,但實際上去年通過審批的遊戲數量比2023年多了32%,但銷售收入增速卻不及2023年的13.9%,顯示市場增速正在放緩,意味著業內競爭也會更加激烈。

為了新遊戲上線,去年上半年心動公司的營銷開支高達7億元,同比增加110.4%,已經超出同期研發開支的4.2億元,而研發開支同比下降了兩成,意味著遊戲儲備量減少。據國家新聞出版署資料,心動公司去年獲得審批的遊戲版號僅4款,只有2023年的一半。考慮到新遊戲已經開始兌現潛在收入,在遊戲儲備量減少的情況下,持續高速增長恐會缺乏動力。

從市盈率看,由於盈利基數較低及近期一波大漲,心動公司市盈率高達606倍,如果以2024年預期盈利9億元估算,市盈率將降至約18倍,低於騰訊(0700.HK)的28倍但高於網易(NTES.US; 9999.HK)的16倍,考慮到網易的規模遠較心動為大,因此心動的股價並不算便宜。

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新聞

簡訊:京東擬收購德國電子零售商Ceconomy

德國電子產品零售商Ceconomy(CECG.DE)周四證實,正與中國電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)進行收購談判。據路透社報道,京東出價為每股4.60歐元,較周三股價溢價約23%,交易總值約22億歐元(25.9億美元)。 Ceconomy為歐洲最大消費電子零售商,旗下擁有MediaMarkt與Saturn兩大品牌,於多個歐洲國家擁有約1,000間門店,員工人數約5萬人。2023/24財年,該公司銷售總額達224億歐元,其中網店貢獻達51億歐元。 若交易落實,將使京東得以大舉進軍歐洲市場,藉由Ceconomy龐大的線上與實體零售網絡,擴展其在歐洲的電子商務版圖。京東去年曾考慮收購英國零售商Currys,但最終未達成協議。 京東美股周四收跌1.36%,收報33.47美元,港股部分周五低開,至中午收入報130.2港元,跌2.33%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:維立志博一鳴驚人 首開爆升逾倍

南京維立志博生物科技股份有限公司(9887.HK)周五正式掛牌,開市即大升逾倍至72.4港元,其後升幅略收窄,中午收市報69.65港元,較定價高99%。 公司共發售3,686.25萬股,每股介乎31.6港元至35港元,最終以上限定價,香港公開發售錄得近3,494倍超額認購,國際發售超額認購近40倍。 公司集資淨額11.79億港元,65%用於產品的持續臨床開發及監管事務、15%用於擴展現有的管線及優化集團的技術平台、10%用於提升生產能力,餘下作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:建滔中期盈利增長強勁

建滔集團有限公司(0148.HK)周四表示,公司預計2025年上半年將錄強勁利潤增長,原因是其製造和銷售層壓板及印制電路板(PCBs)的核心業務表現穩健。 公司表示,預計今年上半年淨利潤同比飆升逾70%,從去年同期的15.1億港元增至超過25.6億港元。 建滔股價周五開盤上揚,並在上午交易中上漲9.2%,報HK$28.35。股價年初至今已上漲約50%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yimutian does agricultural e-commerce

資金緊絀的一畝田 納斯達克搶灘救急

這家農業B2B平台運營商申請納斯達克上市,其財報顯示去年營收下滑,公司正實施激進的成本削減計劃 重點: 一畝田已申請納斯達克上市,計劃籌資最多2,300萬美元,其高昂支出導致現金儲備岌岌可危 這家B2B平台運營商,去年營收因削減成本下滑,但長遠來看,公司有望受益於中國農業現代化進程 陽歌 農業B2B平台運營商北京一畝田新農網絡科技有限公司,本已駕輕就熟地收割作物,更準確說是幫助生產者對接採購商。如今,公司因現金儲備告急,正轉而瞄准納斯達克上市,試圖通過最高募資2,300萬美元收割投資者資金。 這家名稱意為「一畝田」的企業在概念層面頗具亮點,坐擁超高利潤率,且在政府全力推動現代化的農業領域佔據領先地位。然而,上周提交的更新版招股書顯示,一畝田過往的高支出導致持續負現金流及虧損。過去兩年,公司一直大力削減開支。 較之同業,一畝田尋求的估值定位也顯激進,意味其股票上市後或將面臨壓力。 一畝田具有中國電商及互聯網企業的典型特質,乘21世紀前二十年數字經濟騰飛之勢,步入發展黃金期。公司資歷深厚,創始人鄧錦宏2009年辭去百度營銷部產品經理職位,進軍農業電商。 經濟高速增長時期,投資者熱衷向此類初創企業擲下數百萬美元資金,不計盈虧地尋找下一個百度或阿里巴巴。鄧錦宏借此東風,打造出中國最大的農業B2B平台,截至今年3月末,平台已匯聚3,900萬商家及2,100萬在售商品。 中國正將農業從分散型小農經濟,轉向應用先進種植技術的現代化集約農場,一畝田恰逢其時,佔據戰略契合點。 上月,我們報道擬上市公司濰柴雷沃時,曾詳解其智能農械如何受益現代化浪潮。此次轉型在《加快建設農業強國規劃(2024-2035年)》與《全國智慧農業行動計劃(2024—2028年)》兩大國家規劃中均有部署。此類計劃往往預示,相關企業可獲得政府資金與資源傾斜。 招股書中的市場數據展示行業爆發前景,中國農業B2B電商市場規模,預計未來五年以17.5%年增速擴張,為GDP增速的兩倍有餘,2029年將達2,842億元(約合400億美元)。一畝田雖因主營撮合交易收取佣金致營收規模偏小,但佔據有利卡位可分得紅利。 不過,上述高增速未在一畝田營收端體現,其收入至少從去年開始持續下滑。2024年營收1.61億元,較2023年的1.88億元同比下降14%;今年第一季度營收同比下降12.6%至 3,430萬元,低於上年同期的3,920萬元。 大力削減成本 公司對營收下滑緣由語焉不詳,僅模糊歸因於「戰略性聚焦農產品採購貿易業務,調配資源加速主產區零售網絡建設。」 但最可能的解釋,或許還要回到前文提到的那個更為亢奮的時代。公司成立於2010年代,當時中國經濟仍在快速增長。那時,互聯網公司不惜一切代價爭奪市場份額,常常招攬那些利潤較低的客戶,僅僅是為了增加用戶數量,即便這種做法會消耗大量資源。 實際上,公司毛利率表現亮眼,今年第一季度從上年同期的73.8%升至79.1%;2024年全年毛利率更高達81%。 但公司營銷、管理和研發開支高企,去年總額幾乎等同全年營收,導致持續的負現金流。去年淨虧損3,490萬元,今年第一季度續虧264萬元。不過,值得關注的是,兩期虧損額同比均大幅收窄。 一畝田似乎終於認清熱錢湧動時代已成過往,正大刀闊斧降本增效以求盈利。降本在行政開支上尤為顯著,去年初至今,削減超過五成,其中主要來自人員優化,截至3月底員工總數為573人,較2023年末的789人縮減逾四分之一。 長期高支出侵蝕其現金儲備,3月底僅餘63.2萬元(不足10萬美元),較去年底本就不足的277萬元再度銳減。招股書未著重討論停業風險,推測公司仍具融資能力維繫未來一兩年運營,以期通過精簡開支實現盈利。 以公司去年營收在4.67億至5.72億美元估值區間計,一畝田市銷率(P/S)達21至26倍,定位激進。橫向對比,B2B家居電商GigaCloud(GTC.US)市銷率僅0.86倍,即便電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也僅2.13倍,儘管其40%的毛利率僅為一畝田的一半。 核心癥結在於,一畝田極需強化成本管控,需淘汰低效客戶及優化人力結構。若能在此前提下維持較高毛利率,待營收重拾增長並實現盈利時,公司或可迎來全新發展格局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏