這家自動駕駛飛行器製造商宣布從印尼獲得重要的新預購訂單,並打算在泰國組建合資企業

重點:

  • 億航宣佈了一筆重大的新交易,將向印尼買家出售100架自動駕駛飛行器,使今年的訂單數量翻倍
  • 該公司正在削減開支,因為其現金儲備已從去年同期的4.8億元降至3月底的2.37億元

陽歌

億航智能(EH.US)最新財報來看,憑藉今年首兩季度斬獲自動駕駛迷你直升機的大量新訂單,這家公司似乎終於要振翅高飛了。老實說,這份報告確實令人印象深刻,因為它似乎表明,多年的耕耘終於換來了回報。

我們略有懷疑的主要原因是,最新報告中討論的多數交易和其他重大進展實際上都是上一份財報中出現過的,也就是說並不是全新的消息。但交易就是交易,考慮到可能沒有太多人密切關注這家公司,當你收到大量新訂單時,當然值得反覆告訴大家。

或許正是在這種情緒的推動下,億航的股價在業績公佈後的兩個交易日上漲了7%。這為公司帶來了不錯的提振,其股價今年迄今已經下跌了43%,較2019年末IPO時的價格低了約四分之一。但關注在美上市的中概股的人都知道,25%的跌幅如今不算什麼,因為許多中概股的跌幅要大得多。

在估值方面,億航的市帳率相當高,達到9.5倍,遠高於德國同行Lilium(LILM.US)的2.6倍和圖森未來(TSP.US)的1.5倍。圖森未來是一家開發卡車自動駕駛技術的中國公司。

億航比中概股同行表現更好,可能是因為它處在一個爭議較小的領域:生產尖端硬體。該領域通常會受到北京的支持。相比之下,許多受到更大打擊的公司生產的是大眾消費的數位內容,在過去一年成為政府多次整治行動的目標。從監管角度講,億航主要對應的是航空監管部門,也就是中國民用航空總局。後者似乎支持該公司把自動駕駛飛行器推向市場的努力。我們稍後會作詳細介紹。

億航的總體情況是,它的飛行器似乎不僅在中國快速獲得吸引力,在亞洲其他一些市場也是如此。去年年底之前,億航在海外的銷售屈指可數,這些買家在初步試用之後目前都在大批訂購。由於其新穎性和適宜在旅遊景區使用的特性,該公司的產品毫無疑問擁有潛在的受眾。

接下來,我們將更深入地研究該公司的最新財報,以及在上一份季報中沒有提到的兩筆交易。其中較大的一筆是印尼的 Prestige Aviation在4月份預訂了100架億航的216系列飛行器,此前,該公司購買了一架飛行器,在峇里島的度假勝地和雅加達進行了試用。另一筆交易是,億航上個月與泰國大型企業集團Charoen Pokphand Group建立了夥伴關係。它們打算成立一家合資企業,在泰國銷售億航的產品。眾所周知,泰國以龐大的旅遊業和風景秀麗的海灘而聞名。

訂單源源不斷

印尼的採購使得億航的訂單數量增加了一倍左右,今年的訂單總數達到210架。今年1月,該公司簽下向日本AirX Inc.出售50架216系列飛行器的預售訂單,後者經營直升機觀光旅遊和私人直升機服務。該公司指出,AirX可能計畫為2025年大阪世博會提供“空中計程車”服務。今年3月,億航再次簽署了類似的預售訂單,向馬來西亞Aerotree Flight Services出售50架216系列飛行器,以及10架長航程的VT-30系列。

同樣重要的是,該公司還重申了之前的一項聲明,中國民用航空總局在2月發布EH216-S型無人駕駛航空器系統的專用條件。這樣的認證不僅標誌著億航在中國本土市場的一大進步,也將為其他國家的民航當局和潛在客戶帶來信心。

所有這些看起來對億航的未來發展都相當積極,儘管該公司的最新財務資料並不是太令人興奮。 

今年首季,該公司216系列僅售出3架,低於去年同期的15架。因此,該公司首季度營收從去年同期的2,300萬元暴跌至580萬元。但現實情況是,即使是一年前的數字——雖然高得多,但與該公司實現盈利所需的銷售額相比,仍然微不足道。

在這方面,億航首季度淨虧損6,880萬元,與上年同期的6,250萬元虧損額基本持平。該公司似乎正在控制支出,總營運費用同比下降18%至1.127億元,環比下降40%,幅度更大。該公司採取這些措施可能是為了節省現金。它的現金持有量從上年同期的4.8億元降至2.37億元。

億航的股價曾一度飆升,去年因為大手筆推銷自動駕駛飛行器,它的股價從12.5美元的IPO價格飆升至66美元。但在2月,在一位賣空者對它的業務提出質疑後,該公司股價暴跌。最新的一系列公告似乎表明,該公司的產品確實有市場,但如果這些飛行器最終獲得認證,200多份訂單的交付可能需要數年時間。與此同時,我們有把握說,該公司將在明年進行新的融資,因為它目前的現金量似乎不足以撐到產生重大收入的時候。

訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裡

新聞

簡訊:驢跡科技二供一供股 擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,擬以2供1比例供股,每股供股價0.18港元,較上日收市價折讓32%,集資1.52億港元(1,900萬美元)。 公司表示,所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統;拓展中國境外地區之新增電子導覽業務;收購與機器人及低空飛行相關之項目公司;收購景區營運權;及一般營運資金。 驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元,淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示,業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱,國內和出境旅遊活動減少所致。 公司股價周二低開9.43%,至中午收市報0.209港元,跌21%。今年以來已跌43.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr privatization hits speed bump

投資者不滿出價過低 極氪私有化進程遇阻

該新能源車企至少有六名少數股東致函公司,稱提議的私有化價格過低 重點: 路透社報道稱,極氪六名少數股東抗議公司私有化要約價格過低 公司股票當前市銷率僅為0.63倍,不到零跑汽車、小鵬汽車等主要競爭對手的三分之一   陽歌 究竟是掉隊者,還是潛力尚未兌現的玩家? 這是縈繞在新能源車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)頭頂的一大問題,據路透社上周五報道,公司近期私有化推進遇阻,部分少數股東抗議收購價過低。與此同時,亦有觀點認為其低估值事出有因——極氪駛入中國新能源車賽道過晚,且今年銷量已開始收縮。 此案亦凸顯美股交易所與港交所的核心差異,作為多數中概股上市地,港交所在此類交易中對小股東的保護更為完善,美國市場則不然。 估值問題是本次事件的核心,華爾街投資者對極氪認可度不高。截至週一收盤,其68億美元市值對應的市銷率(P/S)僅0.63倍,不到其三大競爭對手零跑汽車(9863.HK)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)和蔚來(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市銷率的三分之一,亦不及另一家中國頭部純電車企理想汽車(LI.US; 2015.HK)1.50倍市銷率的一半。 接近一個月前的5月9日,控股股東吉利汽車(0175.HK)提議以每股25.66美元收購極氪美國存托股份(ADS),較之前30個交易日平均股價溢價20%。要約令華爾街感到驚訝,因極氪在紐約完成4.4億美元IPO僅一年多。 當時,極氪聲稱將成立獨立委員會評估要約,鑒於吉利持股比例達65.7%,要約獲得股東批准通過的可能性已相當高。 公告發出後,極氪股價跳升,迅速突破收購價。截至周一最新收盤價26.76美元,該股已較收購價溢價4.3%,顯示投資者預期吉利可能上調報價。 目前可知,現市價的重要支撐是至少六名少數股東的幕後斡旋。其中五名系極氪早期投資者,聲名顯赫:包括全球最大動力電池製造商寧德時代、頭部私募股權基金博裕資本、在線視頻巨頭嗶哩嗶哩及美國芯片巨頭英特爾旗下風投機構英特爾資本。 路透社報道,上述四家企業與Cathay Fortune共同向極氪發出兩封信函,指當前報價低估公司價值並要求提價,聲言極氪相較同行具備更優現金流與盈利前景。報道還稱,投資機構Y2 Capital亦向極氪管理層發送了類似信函。 港美規則存差異 五名股東聯名信要求極氪必須獲得多數獨立股東批准後方可推進私有化,此處正體現前文所述,美港交易所規則存在重大差異。 在美私有化僅需持有多數股份的股東批准即可推進,本例中吉利佔據絕對控股地位,意味提交股東表決的任何方案幾乎必然通過。 相形之下,港交所設有專門保護此類交易中少數股東的規則,要求方案須獲獨立股東多數票通過。意味本次私有化須取得吉利所持股份之外剩餘34.3%股份持有者的多數支持。正因如此,港股私有化方案失敗率遠高於美股。 聯名股東深知吉利無義務提價,故要求最終收購價仍需經其表決認可。那麼,在這種情況下,吉利考慮提升報價的原因何在? 參照市銷率,吉利25.66美元報價確實偏低。按理想汽車市銷率推算收購價應為64美元;若對標零跑、小鵬和蔚來的市銷率,收購價更將躍升至93美元。 極氪估值折讓有其合理成分,其入局駛入中國新能源車賽道較晚。今年4月,極氪品牌車銷量僅為13,727輛,遠低於零跑的41,039輛、理想的33,939輛及蔚來的23,900輛。此外,2024年強勁增長一整年後,4月銷量同比下滑14.7%,初顯疲態。 這些銷量數據及趨勢或可解釋市場為何看低極氪估值。不過,公司亦具備關鍵優勢,就是其背靠中國最成功民營車企之一的體系。經十餘年並購與內生增長,規模龐大的吉利旗下擁有多家上市企業,包括瑞典沃爾沃、極星及英國路特斯。 吉利創始人李書福以商界謀略著稱,這正是其可能聽取六名不滿股東抗議的原因。寧德時代或是吉利新能源車核心電池供應商;英特爾、博裕和嗶哩嗶哩均系業界翹楚,若感知遭受不公,或將傷及吉利商譽及未來融資潛力。 據此,我們或可預期吉利將提升報價。核心問題在於提價幅度,追平國內同行估值幾無可能,但若按0.75倍市銷率(即理想汽車當前比率的一半)折算,收購價仍將達30.54美元,較現股價溢價約14%。…

簡訊:配股集資億23億元 海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51億新股,每股作價0.45港元,集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%,祥源控股成為控股股東,原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。 是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%,集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務,及支持日常運營。海昌表示,受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境,公司持續出現經營虧損,導致流動資金受壓,故要進行相關融資安排。 祥源集團從事投資及經營文化旅遊,持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。 海昌周二平開报0.84港元,之後股價迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏