亿航预订单数量翻倍但现金储备同步大减

2022年06月02日

这家自动驾驶飞行器制造商宣布从印尼获得重要的新预购订单，并打算在泰国组建合资企业

重点：

亿航宣布了一笔重大的新交易，将向印尼买家出售100架自动驾驶飞行器，使今年的订单数量翻倍
该公司正在削减开支，因为其现金储备已从去年同期的4.8亿元降至3月底的2.37亿元

阳歌

从亿航智能(EH.US)最新财报来看，凭借今年前两季度斩获自动驾驶迷你直升机的大量新订单，这家公司似乎终于要振翅高飞了。老实说，这份报告确实令人印象深刻，因为它似乎表明，多年的耕耘终于换来了回报。

我们略有怀疑的主要原因是，最新报告中讨论的多数交易和其他重大进展实际上都是上一份财报中出现过的，也就是说并不是全新的消息。但交易就是交易，考虑到可能没有太多人密切关注这家公司，当你收到大量新订单时，当然值得反复告诉大家。

或许正是在这种情绪的推动下，亿航的股价在业绩公布后的两个交易日上涨了7%。这为公司带来了不错的提振，其股价今年迄今已经下跌了43%，较2019年末IPO时的价格低了约四分之一。但关注在美上市的中概股的人都知道，25%的跌幅如今不算什么，因为许多中概股的跌幅要大得多。

在估值方面，亿航的市净率相当高，达到9.5倍，远高于德国同行Lilium(LILM.US)的2.6倍和图森未来(TSP.US)的1.5倍。图森未来是一家开发卡车自动驾驶技术的中国公司。

亿航比中概股同行表现更好，可能是因为它处在一个争议较小的领域：生产尖端硬件。该领域通常会受到北京的支持。相比之下，许多受到更大打击的公司生产的是大众消费的数字内容，在过去一年成为政府多次整治行动的目标。从监管角度讲，亿航主要对应的是航空监管部门，也就是中国民用航空总局。后者似乎支持该公司把自动驾驶飞行器推向市场的努力。我们稍后会作详细介绍。

亿航的总体情况是，它的飞行器似乎不仅在中国快速获得吸引力，在亚洲其他一些市场也是如此。去年年底之前，亿航在海外的销售屈指可数，这些买家在初步试用之后目前都在大批订购。由于其新颖性和适宜在旅游景区使用的特性，该公司的产品毫无疑问拥有潜在的受众。

接下来，我们将更深入地研究该公司的最新财报，以及在上一份季报中没有提到的两笔交易。其中较大的一笔是印尼的 Prestige Aviation在4月份预订了100架亿航的216系列飞行器，此前，该公司购买了一架飞行器，在巴厘岛的度假胜地和雅加达进行了试用。另一笔交易是，亿航上个月与泰国大型企业集团Charoen Pokphand Group建立了伙伴关系。它们打算成立一家合资企业，在泰国销售亿航的产品。众所周知，泰国以庞大的旅游业和风景秀丽的海滩而闻名。

订单源源不断

印尼的采购使得亿航的订单数量增加了一倍左右，今年的订单总数达到210架。今年1月，该公司签下向日本AirX Inc.出售50架216系列飞行器的预售订单，后者经营直升机观光旅游和私人直升机服务。该公司指出，AirX可能计划为2025年大阪世博会提供“空中出租车”服务。今年3月，亿航再次签署了类似的预售订单，向马来西亚Aerotree Flight Services出售50架216系列飞行器，以及10架长航程的VT-30系列。

同样重要的是，该公司还重申了之前的一项声明，中国民用航空总局在2月发布EH216-S型无人驾驶航空器系统的专用条件。这样的认证不仅标志着亿航在中国本土市场的一大进步，也将为其他国家的民航当局和潜在客户带来信心。

所有这些看起来对亿航的未来发展都相当积极，尽管该公司的最新财务数据并不是太令人兴奋。

今年一季度，该公司216系列仅售出3架，低于去年同期的15架。因此，该公司一季度营收从去年同期的2,300万元暴跌至580万元。但现实情况是，即使是一年前的数字——虽然高得多，但与该公司实现盈利所需的销售额相比，仍然微不足道。

在这方面，亿航一季度净亏损6,880万元，与上年同期的6,250万元亏损额基本持平。该公司似乎正在控制支出，总运营费用同比下降18%至1.127亿元，环比下降40%，幅度更大。该公司采取这些措施可能是为了节省现金。它的现金持有量从上年同期的4.8亿元降至2.37亿元。

亿航的股价曾一度飙升，去年因为大手笔推销自动驾驶飞行器，它的股价从12.5美元的IPO价格飙升至66美元。但在2月，在一位卖空者对它的业务提出质疑后，该公司股价暴跌。最新的一系列公告似乎表明，该公司的产品确实有市场，但如果这些飞行器最终获得认证，200多份订单的交付可能需要数年时间。与此同时，我们有把握说，该公司将在明年进行新的融资，因为它目前的现金量似乎不足以撑到产生重大收入的时候。

订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

AI/基础建设/资源

图森未来, Lilium, 自动驾驶飞行器, 亿航智能, 无人驾驶航空器

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

Joinn’s profit figures spark market outbreak of “monkey fever”

昭衍新药净利润“狂飙”14倍纸面富贵能撑多久？

昭衍新药2026年上半年预计净利润暴增约884.9%到1377.4%，但绝大部分来自于其生物资产即实验猴的价格暴涨带来的公允价值变动收益重点：由于前期临床前CRO行业的激烈“价格战”，2025年昭衍新药核心业务毛利率已跌至20.71%，创下了上市以来的历史新低昭衍新药储备的实验猴主要用于自用而非对外销售，因此价格波动带来的利润只是账面浮盈莫莉 "短期缺小猴，长期缺母猴，永远缺香蕉。"这句近期在A股市场流传的新梗，生动勾勒出炒作“猴行情”的荒诞逻辑。当资金从北京昭衍新药研究中心股份有限公司（603127.SH，6127.HK）一路蔓延到卖香蕉的宏辉果蔬（603336.SH）、再到“峨眉山上猴子多”的峨眉山A（000888.SZ）时，这场由实验猴大幅涨价掀起的行情，已经进入了危险的临界点。其中，带动此次“猴行情”的昭衍新药股价波动最为迅猛，7月9日至15日连续5个交易日上涨，而7月10日和14日单日涨幅更是高达11.46%和23.78%，7月16日盘中一度触及29.98港元/股，股价创下3年半的新高，同属CRO赛道的益诺思（688710.SH）、美迪西（688202.SH）、康龙化成（300759.SZ; 3759.HK）也集体跟涨。 7月16日晚，昭衍新药甚至不得不发布股票交易异常波动公告，坦言"市场情绪过热、非理性炒作风险极大，交易风险极大，随时存在股价下跌的风险"。次日，昭衍新药的A股刚开盘便进入跌停板，H股的股价则从7月16日就已经走低，16日和17日两个交易日累计下跌13.54%。引发这场资金狂欢与股价过山车的导火索，是昭衍新药在7月14日披露的一份看似极其亮眼的2026年半年度业绩预告。公司预计今年上半年实现营业收入为6.69亿元至7.39亿元，同比微增0%至10.5%。但是，预计实现归属于上市公司股东的净利润却高达6亿元到9亿元，同比暴增约884.9%到1377.4%。此外，扣非净利润预计为5.61亿元至8.42亿元，同比增幅更是达到了惊人的2334.2%至3551.3%。营收几乎没有增长，净利润却直接翻了近14倍，原因在于公司账面上的实验猴大幅升值，其中生物资产公允价值变动贡献的净利润高达约7.03亿元至7.77亿元，而去年同期这一数据仅为8785.41万元。昭衍新药在公告中坦言，今年上半年，生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动了其公允价值的正向变动。在新药研发临床前安全性评价中，实验猴是不可或缺的“人体替身”。以食蟹猴为例，其价格已从2025年5月的9.2万元/只飙升至今年6月的17.8万元/只，近期甚至触及20万元的高位。涨价根源在于供需错配，前几年猴价低迷导致繁育意愿不足、种群结构老化；而2025年以来，中国创新药“出海”东风渐起，大分子药、ADC等复杂分子项目显著增长，临床前评价需求集中释放。方正证券测算，2025至2027年国内实验猴年缺口约1万只，且将持续扩大。作为手握约3万只实验猴的临床前CRO龙头，昭衍新药在这一轮猴价上涨中自然成为最大受益者之一。主业在盈亏边缘挣扎业绩预告显示，若剔除实验猴价格暴涨带来的账面红利，昭衍新药的主业实验室服务及其他业务的净利润仅为-1.4162亿元到6497.36万元。公司表示，实验室继续保持良好稳定的运营状态，虽然行业整体复苏，但是受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。过去几年，受创新药行业“投融资寒冬”影响，不少创新药企业收缩研发布局，临床前及临床早期项目被砍掉，导致上游的CRO企业激烈价格竞争。昭衍新药在2017年登陆A股时，销售毛利率曾高达56.27%，到了2025年，其销售毛利率已滑落至20.71%，药物非临床研究服务、临床服务及其他两项核心业务的营收分别同比下降了17.75%和27.12%。大型CRO企业均会进行相应的猴资源储备以保障交付能力，昭衍新药不仅拥有自建猴场，还在2022年二季度收购了两家实验模型动物供应商。但昭衍新药曾在4月的业绩说明会上确认，非人灵长类模型主要供公司内部实验使用，极少量对外销售，这意味着实验猴资产虽然带来了短期的亮眼财报，却属于无法落袋的“纸面富贵”。长期来看，在实验猴供需缺口持续扩大的背景下，持有大量实验猴资源的昭衍新药具备获取更多订单的先发优势。当前昭衍新药市盈率约32倍，而同样拥有可观实验猴资源的行业龙头药明康德（603259.SH；2359.HK）市盈率仅为20倍，且后者毛利率高达47%，这表明市场已对昭衍新药的“猴行情”给予了不小溢价。若未来实验猴进口政策变动或其他不确定性因素导致猴价出现拐点，公司能否仅凭主营业务维持稳定运营，值得投资者密切关注。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

6127.HK

603127.SHG

AI-driven memory demand is raising costs and squeezing smartphone and PC makers

AI吃光存储产能消费电子为算力狂潮买单

AI服务器大量吞噬存储产能，推高手机与PC成本、压缩终端利润，也为中国芯片商带来抢占供应链的窗口财联社Marketwatch专栏 2026年，全球存储芯片市场正经历一场由人工智能浪潮引发的深刻变革。自2022年以来，以大模型为代表的AI技术进入爆发期，全球三大DRAM原厂在利润驱动下纷纷将产能重心大规模转向AI领域。与此同时，传统DRAM产品价格不断上涨，成本压力层层传导，从上游晶圆逐步最终抵达消费市场。智能手机、个人电脑、平板等品类的制造成本全面攀升，终端企业利润空间被大幅压缩。从千元机到高端笔记本，涨价潮席卷整个消费电子行业。 AI吞噬产能自2022年以来，全球DRAM市场经历了一场供给端变革：以大模型为代表的AI技术进入爆发期，对高性能存储需求呈指数级增长。在AI大模型对高性能存储需求急剧拉升的背景下，全球三大存储原厂——三星、SK海力士、美光——将产能重心战略性转向AI服务器和企业级存储领域。至2026年，AI服务器所需的企业级内存已占用约50%的DRAM晶圆产能，预计该比例将在2027年进一步攀升至约60%。由于AI服务器厂商通过年度长协订单提前锁定了大量先进晶圆产能，消费电子领域因此持续承受产能挤压。受此影响最为严重的是DDR4等成熟制程产品。三大原厂规划逐步淘汰DDR4产线，然而当前中低端手机主芯片仍主要支持DDR4及以下规格，短期内无法切换至DDR5。产能存量不断缩减而增量供应缺位，供需缺口由此持续扩大，最终演变为DDR4现货价格反超DDR5的离谱现象。自2022年以来，传统DRAM价格累计上涨约700%。终端承压上游受惠存储芯片价格的持续上涨，沿着产业链形成了剧烈的利润再分配效应——终端制造企业全面承压，上游原厂则迎来历史性巅峰。在终端侧，智能手机市场首当其冲。以千元机为例，存储部件在整机BOM中的成本占比已从正常年份的10%-15%急剧攀升至40%-50%，个别机型甚至达到近三分之二的水平，这意味着单台千元机存储成本增量已完全吞噬整机全部利润。面对无利可图的局面，众多低端手机厂商被迫采取降规格手段，部分厂商甚至采用二手存储芯片维持生产。在这一背景下，许多厂商已无法继续生产，部分小型ODM企业已停产倒闭，老牌手机厂商魅族（001229.SZ）亦于今年3月宣布暂停手机业务。而另一方面，安卓品牌则选择了集体调价，涨幅在300至500元区间，部分厂商已进行二次调价，下半年旗舰新品预期涨幅更大，部分机型涨价幅度甚至达到1000元。 PC及平板领域同样未能幸免。至2026年第三季度，存储部件在PC整机物料成本中的占比已攀升至40%-60%。由于大多数PC品牌缺乏软件及生态服务收入，硬件利润有限，无力独自承担成本上涨。联想（0992.HK）、华硕（2357.HK）、惠普（HPQ.US）、戴尔（DELL.US）等品牌近一年内均进行过调价。预计2026年全球笔记本PC出货量将同比下降约8%。然而，产业链上游却迎来了收益黄金时代。全球存储巨头美光2026财年第三财季营收同比增长346%，净利润同比飙升超13倍；中国领先的存储厂商长鑫科技预计2026年上半年净利润将达500亿至570亿元，同比增长超22倍。国产替代迎窗口展望后市，消费电子用存储产品的供应紧张格局短期内难以根本改变，但价格涨幅可能逐步收窄，中长期供需平衡和国产替代可期。短期内，消费用存储产品价格预计仍将持续走高，但涨幅逐步收窄。据预测，DDR5 16GB在2026年第三季度环比上季度增长约19.2%，第四季度预计仍有约10%的环比涨幅；LPDDR在第三季度预计有约20%的环比涨幅。中长期，随着全球新建晶圆厂在未来2至3年陆续投产，DRAM产能供应增速有望逐步加快。待AI基建的需求高峰回落后，DRAM供需有望趋于平衡。然而，在此接近3年的供应缺口期中，消费电子行业将持续面临成本高企和需求低迷的双重考验。国产替代是当前格局下最值得关注的积极变量。为保障供应链安全，国内终端品牌已大幅提升长鑫存储和长江存储的采购导入比例，国产存储在PC、手机、消费SSD等市场的份额正在快速提升。中国国产存储原厂产品已基本能够满足中高端手机需求，但供应同样紧张。尽管如此，本轮由产能转移引发的长达近三年的供应缺口，为国内存储产业的验证、导入与份额扩张提供了历史性机遇。不过在高端HBM和AI企业级存储领域，国产尚难以实现大规模替代。本轮存储芯片价格暴涨，本质上是AI技术浪潮对传统电子产业一次深刻冲击。AI算力需求的爆发式增长，激发了三大原厂的产能转向并由此导致了消费电子领域的供应紧缩与成本攀升。智能手机、PC等终端市场均面临供应、成本、利润方面的严峻挑战，产业矛盾不断累积。在新建晶圆产能尚未大规模释放之前，消费电子行业将持续面临压力。值得关注的是，中国存储厂商可以抓住这一供应缺口带来的绝佳窗口期，加速导入终端供应链。财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

美伊冲突推升成本生力啤中期利润大跌

啤酒生产商香港生力啤酒厂有限公司（0236.HK）周三表示，预计2026年上半年利润为1,140万港元，较去年同期的5,110万港元下降78%。公司指美伊冲突引发的亚洲地缘政治紧张局势，导致运营成本上升，对其出口量产生负面影响。公司2025年营收增长3.7%至7.37亿港元，同时全年扭亏为盈，实现利润7,620万港元，而2024年則亏损2,010万港元。公司股价今年下跌6.5%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

0236.HK

耐克终止线上销售授权滔搏料受重大冲击

运动用品零售商滔搏国际控股有限公司（6110.HK）周三公布，已于周二收市后收到耐克正式通知，现有中国内地耐克产品线上平台销售将自2027年1月1日起全面终止。由于截至今年2月底止财政年度，相关业务贡献集团总收入约22%，公司预计事件短期内将对业务造成重大负面影响。市场早于6月中传出耐克拟取消滔搏线上经销授权，拖累滔搏股价连日下挫且一度停牌。公司当时发公告澄清，尚未收到耐克任何正式通知，但并未直接否认双方正检讨线上销售安排。消息公布后，滔搏股价周三大跌，至中午休市报1.45港元，跌24.1%。该股过去一个月累跌42.23%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月22日

6110.HK

重点：